Vzhledem k tomu, že se ceny mědi blíží rekordním maximům, hodnota tohoto kovu pro měděné hutě se propadla kvůli bezprecedentnímu poklesu poplatků za zpracování a rafinaci.

Společnosti, které přeměňují vytěžené měděné koncentráty na rafinovaný kov, jsou nyní stále více závislé na vedlejších produktech vznikajících během fáze zpracování, aby si udržely finanční životaschopnost.

Sekundární produkty, jako je zlato, stříbro a kyselina sírová, se staly téměř stejně důležitými jako samotná měď při určování ziskovosti většiny hutí.

Tato neobvyklá situace pramení z rozšiřování čínské kapacity na tavení mědi tempem, které daleko převyšuje schopnost světových dolů dodávat suroviny.

Je nepravděpodobné, že by tato nerovnováha v dohledné době zmizela. Produkce v dolech je i nadále omezená a navzdory diskusím o snížení produkce čínských hutí produkce rafinované mědi v zemi nadále roste.

Tato změna má zásadní důsledky pro trh s měděným koncentrátem a budoucí strukturu globální produkce kovů.

Poplatky za léčbu klesnou na nulu

Roční referenční poplatky za zpracování a rafinaci mědi klesly z 80 dolarů za metrickou tunu a 8 centů za libru v roce 2024 na 21,25 dolarů za tunu a 2,125 centů za libru v roce 2025, než letos prakticky klesly na nulu.

Poplatky za lokální zpracování zůstávají již několik měsíců záporné, což znamená, že hutě fakticky platí těžebním společnostem za právo zpracovávat měděné koncentráty.

V důsledku toho se hlavní poplatky za zpracování staly méně relevantními, zatímco hodnota drahých kovů obsažených v koncentrátech a síry, kterou lze extrahovat a přeměnit na kyselinu sírovou, nabývá na významu.

Vyšší ceny zlata a stříbra pomohly kompenzovat ztrátu jednoho z hlavních zdrojů příjmů hutního průmyslu.

Kyselina sírová poskytla ještě větší podporu, zejména po narušení dodávek v Perském zálivu způsobeném válkou s Íránem a uzavřením Hormuzského průlivu.

Některé čínské hutě dokonce začaly zpracovávat větší objemy pyritu, běžně známého jako „bláznovské zlato“, jednoduše proto, aby využily jeho vyššího obsahu síry.

Konzultační společnost CRU odhaduje, že poplatky za úpravu tvořily v roce 2018 39 % celkových příjmů hutí. V loňském roce se však největšími zdroji příjmů staly zisky z „volných kovů“ a kredity za vedlejší produkty, zejména síra, které se podílely zhruba 50–53 %, respektive 25–27 % na příjmech.

„Volný kov“ označuje rozdíl mezi obsahem kovu v surovinách, za který je možné jej splatit, a skutečnou mírou výtěžnosti, které tavírny dosáhly u mědi a dalších kovů.

Skončila éra benchmarkových cen?

Obzvláště pozoruhodnou je tato transformace v odvětví tavení mědi, jak rychle k ní došlo.

Tento posun odráží jak rychlost, tak rozsah čínských investic do zpracovatelských kapacit.

Podle Mezinárodní studijní skupiny pro měď (International Copper Study Group) vzrostla v roce 2025 produkce rafinované mědi v Číně meziročně o 8 % na 14,72 milionu metrických tun, zatímco celosvětová produkce v dolech se zvýšila pouze o 1 %.

Čínský nákupní tým pro měděné hutě (CSPT), který zahrnuje největší producenty v zemi, se v listopadu dohodl na snížení produkce o 10 % v letošním roce ve snaze zastavit propad poplatků za zpracování.

Podle čínského Národního statistického úřadu se však skutečná produkce mezi lednem a dubnem 2026 meziročně zvýšila o 7,4 %.

Rychlé změny na trhu s měděným koncentrátem přiměly účastníky k přehodnocení závislosti odvětví na ročních dohodách o benchmarkových cenách.

Chilská těžební společnost Antofagasta navrhla během svých pololetních jednání s čínskými hutěmi přechod na indexové oceňování na spotovém trhu.

Očekává se, že CSPT se proti změně postaví, ale bez smysluplného snížení čínské produkce se rozdíl mezi ročními referenčními cenami a realitou spotového trhu pravděpodobně dále prohloubí.

Přežijí jen ti nejsilnější

Klíčovou otázkou nyní je, zda současný obchodní model hutí může zůstat udržitelný ve střednědobém horizontu.

Pro tavírny vybavené moderní technologií, silnými možnostmi získávání drahých kovů a zavedenými smlouvami o prodeji kyseliny sírové je odpověď pravděpodobně ano.

CRU uvedla, že propad poplatků za léčbu byl pro tyto operace „na papíře bolestivý, ale v praxi zvládnutelný“.

Konzultační společnost však varovala, že vyhlídky jsou „mnohem temnější“ pro zařízení se stárnoucí infrastrukturou, vysokými fixními náklady nebo geografickými nevýhodami, které ztěžují marketing kyseliny sírové.

Tyto hutě zůstávají více závislé na poplatcích za zpracování, protože postrádají konkurenční výhody, které mají novější zařízení.

Mnoho z těchto závodů se nachází mimo Čínu, což představuje další hrozbu pro západní dodavatelské řetězce mědi, které jsou již tak pod tlakem.

Společnost Glencore již uvedla svou huť na Filipínách do režimu péče a údržby a k udržení provozu ve svých australských zařízeních se zavázala až poté, co od federální vlády a státních vlád obdržela balíček finanční podpory v hodnotě 600 milionů australských dolarů (395 milionů amerických dolarů).

Čína se v roce 2025 podílela zhruba polovinou na celosvětové produkci rafinované mědi, ve srovnání s pouhými 15 % v roce 2005, a očekává se, že letos svůj podíl dále zvýší.

Čínské hutě zřejmě chápou, že jsou zapojeny do bitvy, v níž přežijí pouze ti nejefektivnější a nejkonkurenceschopnější provozovatelé.

Pro Západ je výzvou to, že jeho hutní sektor by se mohl stát jednou z největších obětí tvrdé čínské konkurence o suroviny a zdroje příjmů na trhu s měděným koncentrátem, který již trpí strukturálním nedostatkem dodávek.

Bitcoin v pondělí znovu dosáhl úrovně 60 000 dolarů poté, co během předchozí seance klesl o téměř 6 % a uzavřel pod klíčovou technickou hranicí.

Mírné oživení přišlo v době, kdy se chuť investorů riskovat zlepšila po dohodě mezi Spojenými státy a Íránem o zastavení nedávných útoků a obnovení jednání o Hormuzském průlivu, což poskytlo podporu širšímu trhu s kryptoměnami.

Institucionální prodej však nadále zatěžoval největší kryptoměnu na světě podle tržní kapitalizace poté, co spotové bitcoinové burzovně obchodované fondy (ETF) minulý týden zaznamenaly čistý odliv ve výši 1,79 miliardy dolarů, což je největší týdenní výběr od konce února.

Dohoda mezi USA a Íránem zmírňuje tlak na riziková aktiva

Spojené státy a Írán se podle agentury Reuters dohodly na zastavení nedávných nepřátelských akcí v Perském zálivu a obnovení jednání o sporu o Hormuzský průliv.

Tento vývoj mírně podpořil náladu na trhu a obnovil naději, že by se mohla zachovat dočasná mírová dohoda poté, co několik dní odvetných stávek ohrožovalo její stabilitu.

Uvolnění geopolitického napětí pomohlo podpořit aktiva citlivá na riziko, což umožnilo Bitcoinu v pondělí získat zpět úroveň 60 000 dolarů po prudkém výprodeji v předchozím týdnu.

Investoři i přesto zůstávají opatrní, jelikož geopolitická nejistota přetrvává. Jakékoli narušení jednání nebo obnovení vojenské eskalace mezi oběma zeměmi by mohlo oslabit chuť k riziku a spustit další vlnu prodeje bitcoinů.

Institucionální prodej omezuje oživení Bitcoinu

Institucionální poptávka po Bitcoinu zůstala minulý týden slabá, přičemž spotové bitcoinové ETF zaznamenaly čistý odliv ve výši 1,70 miliardy dolarů, což představuje největší týdenní výběr od konce února.

Minulý týden byl také sedmým týdnem po sobě jdoucích odlivů z bitcoinových ETF, což je nejdelší série výběrů od spuštění těchto produktů.

Bitcoinové ETF zaznamenaly v červnu měsíčně čistý odliv přibližně 4,06 miliardy dolarů, což znamenalo druhý měsíc výběrů v řadě a největší měsíční odliv od zavedení fondů.

Data poukazují na pokračující slabost institucionální poptávky a naznačují, že velcí investoři dosud nebyli schopni poskytnout dostatečnou podporu cenám Bitcoinu.

Pokud by tento trend pokračoval i v tomto týdnu, Bitcoin by mohl i přes nedávné oživení čelit dalšímu tlaku na pokles.

Ceny ropy se v pondělí téměř nezměnily poté, co se Írán a Spojené státy dohodly na zastavení nedávných nepřátelských akcí v Perském zálivu a na celém Blízkém východě, zatímco regionální producenti pokračovali v nakládání ropy a zkapalněného zemního plynu navzdory novým útokům na plavidla.

Obě země se rovněž dohodly na obnovení rozhovorů o Hormuzském průlivu, což posílilo naděje na zachování dočasné mírové dohody, která se dostala pod tlak po několika dnech odvetných úderů mezi oběma stranami.

Futures kontrakty na ropu Brent s dodáním v srpnu vzrostly do 08:03 GMT o 4 centy na 72,03 dolarů za barel, zatímco futures kontrakty na americkou ropu West Texas Intermediate s dodáním v srpnu vzrostly o 44 centů, tj. o 0,6 %, na 69,67 dolarů za barel.

Analytici ING v pondělí ve své poznámce uvedli: „Trh s ropou stále čelí řadě rizik. Zdá se však, že účastníci se soustředí na to, co pokračující oživení toků ropy znamená pro globální rovnováhu nabídky a poptávky.“

Dodali: „Tento pocit pohodlí se zdá být neobvyklý a představuje značné riziko růstu, pokud se oživení dodávek zpomalí.“

Cena ropy Brent minulý týden klesla o 10,6 %, což je již třetí týdenní pokles v řadě, poté, co dodávky ropy přes Hormuzský průliv dosáhly nejvyšší úrovně od vypuknutí americko-izraelského konfliktu s Íránem na konci února.

Data z lodní dopravy ukázala, že blízkovýchodní producenti pokračují v nakládání ropy a LNG navzdory novým útokům na lodě v Hormuzském průlivu a obnoveným vojenským výměnám mezi Spojenými státy a Íránem v posledních dnech.

Společnost Saudi Aramco v pátek obnovila nakládku ropy ze svého terminálu Ras Tanura, který se nachází západně od Hormuzského průlivu, po téměř čtyřměsíční odstávce.

Nakládací operace pokračovaly i přes nedělní havárii firemního vrtulníku v Ras Tanura, která si vyžádala smrt 14 saúdských občanů. Příčina nehody dosud nebyla stanovena.

Ceny stříbra v pondělí v evropském obchodování ztratily téměř 3 % a nový týden zahájily negativně, jelikož kov po dvoudenním zotavení obnovil ztráty a znovu se přiblížil k sedmiměsíčním minimům. Pokles byl částečně omezen slabším americkým dolarem po dohodě mezi Spojenými státy a Íránem o zastavení nepřátelských akcí a obnovení technických jednání.

Vzhledem k tomu, že trhy přehodnocují očekávání ohledně vývoje amerických úrokových sazeb v letošním roce, investoři pozorně sledují komentáře předsedy Federálního rezervního systému Kevina Warshe na fóru Evropské centrální banky a také řadu klíčových zpráv o trhu práce v USA, které mají být zveřejněny tento týden.

Cena

• Ceny stříbra dnes: Stříbro kleslo přibližně o 3,0 % na 57,42 USD za unci z otevírací úrovně 59,15 USD poté, co dosáhlo intradenního maxima 59,48 USD.

• V pátek při vypořádání stříbro posílilo o 2,2 %, což znamenalo druhý denní růst v řadě, jelikož se nadále zotavovalo ze sedmiměsíčního minima 55,62 USD za unci.

• Bílý kov minulý týden ztratil 8,8 %, což je druhý týdenní pokles v řadě uprostřed tlaku silnějšího amerického dolaru a rostoucích výnosů státních dluhopisů, které byly poháněny jestřábím postojem Federálního rezervního systému.

americký dolar

Index amerického dolaru v pondělí klesl o více než 0,2 %, čímž si prodloužil ztráty již třetí den v řadě a odráží pokračující slabost americké měny vůči koši světových měn.

K poklesu dochází v době, kdy se vojenské napětí mezi Spojenými státy a Íránem v Hormuzském průlivu zmírnilo, přičemž obě strany se dohodly na obnovení technických jednání v rámci dříve stanoveného 60denního plánu.

Vývoj války v Íránu

• Spojené státy a Írán zastavily nepřátelské akce a po víkendových střetech byla obnovena lodní doprava přes Hormuzský průliv.

• Spojené státy provedly údery proti íránským cílům v reakci na útoky íránských revolučních gard na plavidla v Hormuzském průlivu.

• Státy Perského zálivu odsoudily íránské raketové a bezpilotní útoky na Bahrajn a Kuvajt.

• Izrael oznámil, že obnovil útoky na pozice Hizballáhu v jižním Libanonu.

• Technická jednání by měla být obnovena v úterý v Dauhá, přičemž se obě strany zaměří na spory týkající se Hormuzského průlivu, zejména na svobodu plavby a rámec řízení námořního koridoru.

Fórum Evropské centrální banky

Trhy pozorně sledují každoroční fórum Evropské centrální banky, které se tento týden koná v portugalské Sintře, jelikož investoři přehodnocují výhled globální měnové politiky v souvislosti s nižšími cenami ropy a pokračující volatilitou na akciových trzích.

Prezidentka ECB Christine Lagardeová zahájí fórum v pondělí úvodním projevem, zatímco na středu je naplánována panelová diskuse na vysoké úrovni, které se zúčastní předseda Federálního rezervního systému Kevin Warsh spolu s několika guvernéry hlavních centrálních bank.

Úrokové sazby v USA

• Podle nástroje FedWatch společnosti CME Group trhy v současné době odhadují 70% pravděpodobnost, že Federální rezervní systém ponechá úrokové sazby na svém červencovém zasedání beze změny, zatímco pravděpodobnost zvýšení o 25 bazických bodů je 30 %.

• Trhy také připisují 20% pravděpodobnost, že sazby zůstanou do prosince nezměněny, zatímco pravděpodobnost zvýšení o 25 bazických bodů je 80 %.

• Investoři budou i nadále sledovat příchozí ekonomická data z USA a komentáře představitelů Federálního rezervního systému, aby tato očekávání přehodnotili.

• Tento týden bude zveřejněna řada velmi důležitých zpráv o trhu práce v USA. V úterý budou zveřejněna data o volných pracovních místech za květen a ve středu zpráva ADP o zaměstnanosti v soukromém sektoru za červen. Týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti a oficiální červnová zpráva o zaměstnanosti by měly být zveřejněny ve čtvrtek.