Přestože se ceny mědi obchodují poblíž rekordních maxim, hodnota tohoto kovu pro měděné hutě prudce klesla po bezprecedentním propadu poplatků za úpravu a rafinaci rudy.

Společnosti, které přeměňují vytěžené měděné koncentráty na rafinovaný kov, se nyní stále více spoléhají na vedlejší produkty vznikající během fáze zpracování, aby si udržely finanční životaschopnost.

Sekundární produkty, jako je zlato, stříbro a kyselina sírová, se staly téměř stejně důležitými jako samotná měď při určování ziskovosti tradičních hutí.

Tato neobvyklá situace pramení z rychlé expanze čínské kapacity pro tavení mědi, která výrazně předčila schopnost světových dolů dodávat dostatek surovin.

Je nepravděpodobné, že by tato nerovnováha v dohledné době zmizela. Těžba v dolech je i nadále omezená a navzdory diskusím o snižování produkce v čínských hutích produkce rafinované mědi v zemi nadále roste.

Tato změna má zásadní důsledky pro trh s měděným koncentrátem a budoucí strukturu globální produkce mědi.

Negativní poplatky za zacházení mění ekonomiku hutí

Roční referenční poplatky za zpracování a rafinaci mědi (TC/RC) klesly z 80 dolarů za metrickou tunu a 8 centů za libru v roce 2024 na 21,25 dolarů za tunu a 2,125 centů za libru v roce 2025.

Letos referenční poplatky fakticky klesly na nulu.

Poplatky za lokální zpracování zůstávají již několik měsíců záporné, což znamená, že hutě fakticky platí těžebním společnostem za právo zpracovávat měděné koncentráty.

V důsledku toho se hlavní údaje o TC/RC stávají stále méně relevantními. Nyní je nejdůležitější hodnota připisovaná drahým kovům obsaženým v koncentrátech, stejně jako síra, kterou lze extrahovat a přeměnit na kyselinu sírovou.

Rostoucí ceny zlata a stříbra pomohly kompenzovat ztrátu klíčového zdroje příjmů pro hutě.

Kyselina sírová poskytla ještě větší podporu, k čemuž přispělo narušení dodávek v Perském zálivu způsobené válkou s Íránem a uzavřením Hormuzského průlivu.

Ve skutečnosti některé čínské měděné hutě začaly zpracovávat větší množství pyritu, běžně známého jako „bláznivou zlato“, jednoduše proto, že obsahuje vyšší obsah síry.

Konzultační společnost CRU odhaduje, že poplatky za úpravu tvořily v roce 2018 39 % celkových příjmů tavírny.

Do loňského roku se však největšími přispěvateli k příjmům staly zisky z „volných kovů“ a kredity za vedlejší produkty, zejména síra. První z nich tvořily zhruba 50 % až 53 % příjmů, zatímco druhé přispěly přibližně 25 % až 27 %.

„Volný kov“ označuje rozdíl mezi obsahem kovu v surovině, za který je možné jej splatit, a skutečnou mírou výtěžnosti, které huť dosáhla u mědi a dalších kovů.

Skončila éra ročního stanovování referenčních cen?

Jedním z nejpozoruhodnějších aspektů transformace v odvětví tavení mědi je rychlost, jak rychle k ní došlo.

Tento posun odráží jak rychlost, tak rozsah expanze čínské kapacity pro zpracování mědi.

Produkce rafinované mědi v Číně se v roce 2025 meziročně zvýšila o 8 % na 14,72 milionu metrických tun.

Pro srovnání, celosvětová produkce v dolech se podle Mezinárodní studijní skupiny pro měď zvýšila pouze o 1 %.

Čínský nákupní tým pro měděné hutě (CSPT), který zahrnuje největší producenty v zemi, se v listopadu dohodl na snížení produkce o 10 % v letošním roce ve snaze zastavit propad poplatků za zpracování.

Podle čínského Národního statistického úřadu však skutečná produkce mezi lednem a dubnem 2026 meziročně vzrostla o 7,4 %.

Rychlá transformace trhu s měděným koncentrátem vede účastníky k přehodnocení závislosti odvětví na ročních dohodách o benchmarkových cenách.

Chilská těžební společnost Antofagasta navrhla během svých pololetních jednání s čínskými hutěmi přechod na spotové indexové oceňování, uvedl místní poskytovatel dat Shanghai Metals Market.

Společnost CSPT, která nedávno přijala nové členy, aby posílila svou vyjednávací pozici, se pravděpodobně proti tomuto kroku postaví. Bez smysluplného snížení čínské produkce se však rozdíl mezi ročními referenčními cenami a skutečnými tržními podmínkami pravděpodobně dále prohloubí.

Přežití nejschopnějších v globálním hutním průmyslu

Klíčovou otázkou nyní je, zda tento nový finanční model pro hutě může zůstat udržitelný ve střednědobém horizontu.

Pro hutě vybavené moderní technologií, schopné dosáhnout vysoké míry výtěžnosti drahých kovů a podporované spolehlivými prodejními kanály kyseliny sírové, může tento model zůstat životaschopný.

Společnost CRU poznamenala, že „propad poplatků za úpravu a rafinaci byl na papíře bolestivý, ale v praxi zvládnutelný“ pro tato zařízení.

Konzultační společnost však varovala, že „výhled je mnohem horší pro hutě se stárnoucí infrastrukturou, vysokými fixními náklady nebo geografickými nevýhodami při marketingu kyseliny sírové.“

Tato zařízení zůstávají mnohem více závislá na poplatcích za léčbu, protože jim chybí konkurenční výhody, kterých se těší novější provozy.

Mnoho z těchto hutí se nachází mimo Čínu, což představuje další hrozbu pro segment západního dodavatelského řetězce mědi, který je již tak pod tlakem.

Společnost Glencore již svou tavírnu na Filipínách umístila do režimu péče a údržby, zatímco k udržení provozu svých australských tavicích operací se zavázala až poté, co od federální vlády a státních vlád získala záchranný balíček v hodnotě 600 milionů australských dolarů, což odpovídá zhruba 395 milionům amerických dolarů.

Čína se v roce 2025 podílela zhruba polovinou na celosvětové produkci rafinované mědi, oproti pouhým 15 % v roce 2005, a očekává se, že letos získá další podíl na trhu.

Čínské hutě si zřejmě plně uvědomují, že jsou zapojeny do bitvy, v níž přežijí jen ti nejsilnější.

Výzvou pro Západ je, že jeho hutní průmysl by se mohl stát jednou z největších obětí tvrdé čínské konkurence o suroviny a zdroje příjmů na trhu s koncentráty, kde je stále strukturálně nedostatek dodávek.

Bitcoin poprvé od konce roku 2024 klesl pod hranici 60 000 dolarů, což vyvolalo novou vlnu obav mezi investory do kryptoměn po celém světě.

24. června 2026 klesla největší kryptoměna na světě podle tržní kapitalizace na přibližně 59 100 dolarů, než se jí podařilo zotavit malou část svých ztrát.

Pro srovnání, Bitcoin dosáhl svého historického maxima 126 272 dolarů v říjnu 2025, což znamená, že současná cena představuje pokles o více než 50 % od tohoto vrcholu.

Výprodej nebyl způsoben jediným faktorem. Místo toho byl výsledkem kombinace ekonomických a kryptoměnových tlaků, které se sbíhaly ve stejnou dobu. Tato zpráva zkoumá klíčové faktory poklesu Bitcoinu, technický význam úrovně 60 000 dolarů a to, co by investoři ve Spojeném království měli vědět.

Co způsobilo propad ceny Bitcoinu?

Pokles bitcoinu pod 60 000 dolarů byl způsoben kombinací širších ekonomických faktorů a vývojem na trhu s kryptoměnami, které zesílily prodejní tlak.

Rotace akcií souvisejících s umělou inteligencí

Bezprostředním katalyzátorem byl prudký dvoudenní výprodej akcií společností souvisejících s polovodiči a umělou inteligencí.

Když obchodníci snižují expozici vůči riziku, obvykle nejprve prodávají svá nejspekulativnější aktiva a Bitcoin je často považován za jedno z nich.

Vzhledem k tomu, že institucionální investoři stahovali likviditu z obchodů souvisejících s umělou inteligencí, Bitcoin se ocitl v širší vlně prodejů.

Rekordní odlivy z bitcoinových ETF

Bitcoinové burzovně obchodované fondy (ETF), které investorům umožňují získat expozici vůči kryptoměně, aniž by ji přímo vlastnili, zaznamenaly jen k 24. červnu 2026 odliv přibližně 469 milionů dolarů.

Fond IBIT společnosti BlackRock se na těchto výběrech podílel zhruba 239 miliony dolarů.

Za poslední měsíc dosáhl celkový čistý odliv z bitcoinových ETF přibližně 6,4 miliardy dolarů.

Když investoři odkupují akcie ETF, emitenti jsou často povinni prodat odpovídající bitcoinové podíly, aby splnili požadavky na odkup, což vytváří automatický prodejní tlak bez ohledu na tržní ceny.

Obavy ohledně zpoždění amerického zákona CLARITY Act

Náladu investorů poškodily i zprávy naznačující, že by se mohl zpoždit americký zákon CLARITY Act, dlouho očekávaný regulační rámec pro sektor kryptoměn.

Regulační nejistota historicky negativně ovlivňovala ceny Bitcoinu, protože institucionální investoři obvykle vyžadují jasnější pravidla, než na trh vloží značný kapitál.

Prodej dlouhodobými držiteli Bitcoinu

Analýza společnosti Compass Point Research naznačuje nárůst prodejní aktivity mezi dlouhodobými držiteli bitcoinů, kteří jsou definováni jako investoři, kteří drží kryptoměnu šest měsíců nebo déle.

Firma popsala tento trend jako „typický znak kapitulace trhu v pozdním cyklu“.

Tento typ prodeje často předchází dosažení dna trhu, i když může také v krátkodobém horizontu urychlit tlak na pokles.

Ceny ropy v pátek klesly o více než 3 % a byly na cestě k prudkým týdenním ztrátám, jelikož obavy o dodávky se nadále snižují a Hormuzský průliv opouštějí další uvízlé tankery, a to i přes to, že ve čtvrtek u Ománu byla nabourána nákladní loď.

Futures kontrakty na ropu Brent klesly do 10:37 GMT o 2,61 dolaru, tj. o 3,47 %, na 72,65 dolaru za barel. Futures kontrakty na americkou ropu West Texas Intermediate klesly o 2,46 dolaru, tj. o 3,42 %, na 69,46 dolaru za barel.

Ropa Brent směřovala k týdennímu poklesu o zhruba 9,8 %, zatímco ropa WTI se obchodovala o 9,3 % níže než minulý čtvrtek, a to před uzavřením trhu z důvodu státního svátku minulý pátek.

„Dominantním názorem na trhu se stále zdá být, že brzy pravděpodobně dojde k přebytku ropy,“ řekl analytik společnosti PVM Tamas Varga.

Data o přepravě z Londýnské burzy cenných papírů ukázala, že saúdskoarabský ropný gigant Saudi Aramco v pátek obnovil nakládku ropy ve svém terminálu Ras Tanura v Perském zálivu po téměř čtyřměsíčním pozastavení.

Data ukázala, že dva velmi velké tankery na přepravu ropy (VLCC), každý s kapacitou až dvou milionů barelů, začaly z terminálu nakládat, zatímco další tanker čekal poblíž.

Obavy z dodávek se zmírnily navzdory napětí v Hormuzském průlivu

„Na celém trhu probíhá široký prodej, protože obchodníci reagují na rostoucí tok ropy z Hormuzského průlivu, zatímco čínská poptávka po ropě zatím neprokázala žádný smysluplný nárůst,“ uvedl June Goh, hlavní analytik trhu s ropou ve společnosti Sparta Commodities.

Oba ropné benchmarky ve čtvrtek vzrostly o více než 2 % poté, co byla nákladní loď zasažena neidentifikovaným projektilem poblíž Ománu, což přimělo Námořní úřad OSN pozastavit svůj program dobrovolné evakuace.

Dva američtí představitelé agentuře Reuters sdělili, že Írán na loď střílel, když se pokoušela proplout Hormuzským průlivem. Íránské úřady mezitím uvedly, že bezpečnost lodí operujících mimo určené trasy v průlivu nelze zaručit.

Data zveřejněná ve čtvrtek ukázala, že přeprava ropy přes Hormuzský průliv tento týden vzrostla na nejvyšší úroveň od vypuknutí americko-izraelského konfliktu s Íránem v únoru, a to díky dohodě o příměří, která znovu otevřela vodní cestu, ačkoli celková přeprava zůstává hluboko pod denními průměry před válkou.

„Pokud se objemy tranzitu v nadcházejícím týdnu dále nezvýší, pravděpodobně vzroste skepticismus trhu, což by mohlo vést k dalšímu růstu cen ropy,“ uvedli v pátek analytici Commerzbank.

Ruské úřady podle páteční ruské státní tiskové agentury TASS samostatně zvažují zavedení zákazu vývozu nafty na několik měsíců.

Rusko je jedním z největších světových vývozců nafty, ale po vlně útoků ukrajinských dronů zaměřených na ropné rafinerie a další energetickou infrastrukturu po celé zemi čelí přerušení dodávek paliva.

Americký dolar v pátek oslabil vůči většině hlavních měn, jelikož očekávání dalšího zvýšení sazeb Federálního rezervního systému mírně polevila po zveřejnění nejnovějších ekonomických údajů a nižších cen ropy, což umožnilo japonskému jenu – který zůstává v zóně, jež by mohla vyvolat oficiální intervenci – znovu získat zpět část své síly.

Navzdory poklesu zůstal dolar na cestě k závěru týdne výše a stále směřoval k nejsilnějšímu měsíčnímu výkonu od července 2025 s nárůstem o něco málo přes 2,3 %.

Data zveřejněná ve čtvrtek ukázala, že jeden z klíčových ukazatelů inflace v USA byl v souladu s očekáváními ekonomů. Zároveň ceny ropy v pátek klesly o více než 3 %, což pomohlo zchladit očekávání trhu ohledně dalšího zvyšování úrokových sazeb.

Očekává se, že prodej dolarů zůstane prozatím omezený, protože investoři se i nadále zaměřují na úrokové rozdíly mezi hlavními ekonomikami. Obchodníci stále očekávají, že Federální rezervní systém zvýší sazby vzhledem k síle americké ekonomiky, zatímco nižší ceny energií snížily očekávání krátkodobých politických kroků institucí, jako je Evropská centrální banka.

„Zaznamenali jsme určité výběry zisků, možná související s toky na konci měsíce, ale myslím si, že současný pohyb dolaru by se mohl protáhnout o něco dále,“ řekl Nick Kennedy, devizový stratég v Lloyds Bank v Londýně.

„Celkově úrokové rozdíly opět ovlivňují pohyby na trhu,“ dodal.

Index amerického dolaru, který měří kurz dolaru vůči koši šesti hlavních měn, klesl o 0,3 % na 101,19 bodu poté, co během evropské seance v Londýně nabral na dynamice.

Index se již mírně odtáhl od více než ročního maxima dosaženého začátkem tohoto týdne.

Euro vzrostlo přibližně o třetinu procenta na 1,13321 USD, zatímco libra posílila o 0,25 % na 1,3219 USD.

Americké peněžní trhy plně počítají s 25bodovým zvýšením sazeb Federálního rezervního systému do konce roku.

Japonský jen zůstává v nebezpečné zóně kvůli obavám z intervencí

Japonský jen posílil vůči dolaru o 0,1 % na 161,60 jenu za dolar poté, co ve čtvrtek oslabil na dvouleté minimum 161,95 jenu. Překročení hranice 161,96 jenu by japonskou měnu posunulo na nejslabší úroveň od roku 1986.

Mnoho účastníků trhu považuje pohyb nad 160 jenů za dolar za červenou čáru pro japonské úředníky, která by mohla spustit intervenci na devizovém trhu.

Několik bank spěchalo s revizí svých prognóz ohledně načasování dalšího zvýšení sazeb Bank of Japan poté, co data zveřejněná v pátek ukázala, že jádrová inflace v Tokiu v červnu zrychlila, což poskytlo další podporu jenu.

Kamal Sharma, vedoucí oddělení devizové strategie G10 v Bank of America, uvedl, že existují rozumné argumenty, proč japonské úřady dosud nezasáhly.

„Jen není měnou, která zažívá nejvýznamnější pohyb. Podle standardů G10 jsme nezaznamenali žádné zvlášť prudké nebo nadměrné pohyby vázané konkrétně na jen,“ řekl Sharma.

Dodal: „Trh je v krátké pozici vůči jenu, ale tempo tohoto pohybu zatím nemusí odůvodňovat intervenci.“

Kurz USD/JPY tento týden zatím vzrostl pouze o 0,17 %.

Na ostatních měnových trzích australský dolar klesl o 0,14 % na 0,6901 USD.

Bitcoin mezitím mírně vzrostl o 0,2 % na 59 481 dolarů, čímž snížil dřívější zisky poté, co začátkem tohoto týdne klesl na nejnižší úroveň od září 2024.