Ceny mědi ve středu vystoupaly na nový rekord poté, co prudký nárůst žádostí o stažení zboží ze skladů Londýnské burzy kovů prohloubil obavy, že potenciální americká cla by mohla vyvolat globální tlak na dodávky – ačkoli tento průmyslový kov dnes mírně klesl.

Futures kontrakty v Londýně vzrostly o 3,4 % a obchodovaly se nad 11 500 USD za metrickou tunu, čímž překonaly pondělní maximum poté, co data z LME ukázala prudký nárůst stažení mědi z asijských skladů. Akcie těžařských společností také vzrostly, přičemž chilská Antofagasta vzrostla o více než 5 % na historické maximum.

Měď v posledních týdnech zažívá delší vzestupný trend uprostřed rostoucích varování obchodníků a analytiků, že globální zásoby by mohly brzy klesnout na kritickou úroveň, zejména s ohledem na to, že před možnými celními opatřeními je více dodávek přesměrováno do USA.

Cena mědi na benchmarkové burze LME nyní od začátku roku vzrostla o více než 30 %, a to díky narušení výroby v několika velkých dolech, které omezilo globální dodávky. Americké futures kontrakty však vzrostly ještě prudčeji, což odráží sázky investorů, že prezident Donald Trump do konce příštího roku zavede cla na primární formy mědi.

„Na trhu s mědí se evidentně skrývá velmi silný skrytý příběh,“ řekla Helen Amosová, analytička komodit ve společnosti BMO Capital Markets. „Investoři si uvědomují, že těžaři se potýkají s udržením a rozšířením produkce.“

Dodala, že největší vliv na růst cen má rozšiřující se „cenový rozdíl mezi USA a zbytkem světa“.

Trump poprvé oznámil plány na zavedení cel na měď v únoru, což otřáslo globálním průmyslem a zvýšilo objem dovozu z USA na rekordní úroveň. Koncem července znovu překvapil trhy tím, že zúžil navrhovaná cla na vyrobené měděné výrobky, zatímco od roku 2027 ponechal otevřené dveře clům na surovou měď.

Tato měnící se očekávání ohledně cel měla závažné důsledky na fyzickém trhu, což přimělo obchodníky urychlit dodávky do amerických přístavů a zvýšilo ceny domácích futures kontraktů. Producenti také zavedli rekordně vysoké prémie za dodávky mědi zákazníkům v Evropě a Asii v příštím roce, protože kupující efektivně kompenzují těžařům potenciální dodatečné zisky z prodeje na americkém trhu.

Minulý týden varovala komoditní obchodní společnost Mercuria, že tato obchodní dynamika by mohla do prvního čtvrtletí příštího roku vyvolat vážnou globální krizi dodávek a předpovídala, že měď bude i nadále dosahovat nebývalých maxim.

„Pokračující hrozba cel je nejjistějším hnací silou na trhu s mědí v první polovině příštího roku,“ řekl Dan Ghali, hlavní stratég pro komodity ve společnosti TD Securities. „Je to silný katalyzátor dalšího růstu.“

Dodal, že mikrostruktura trhu zajišťuje i nadále motivaci k odčerpávání mědi z globálních zásob v nadcházejících měsících – což neúmyslně vyčerpává zásoby nebo odvádí dodávky ze světového trhu, protože USA stahují více kovu do skladů.

Většina mědi uskladněné ve skladech LME pochází z Číny – na kterou se již vztahují americká cla – a z Ruska, které má zakázáno vyvážet do USA. Tyto zásoby však lze využít k uspokojení asijské poptávky, čímž se uvolní dodávky ze zemí, jako je Chile a Japonsko, a ty se pak přesměrují do USA.

Trh s mědí byl letos v zásadě napjatý kvůli narušení provozu v dolech od Chile po Indonésii. Nejnovější známkou napětí se stala středa, kdy Ivanhoe Mines snížil prognózu produkce ve svém masivním komplexu Kamoa-Kakula v Demokratické republice Kongo, který se stále zotavuje z dřívějších záplav. Společnost Glencore – jejíž produkce od roku 2018 klesla o 40 % – také snížila svůj cíl produkce pro příští rok, ačkoli uvedla, že v příštím desetiletí plánuje produkci téměř zdvojnásobit.

Obavy o dodávky udržují ceny mědi na vysoké úrovni i přes relativně slabší poptávku. Goldman Sachs očekává letos celosvětový přebytek ve výši přibližně 500 000 tun s odkazem na „významné zpomalení“ čínské poptávky v posledních měsících.

Analytici Goldman Sachs – včetně Auriely Waltherové a Eoina Dinsmora – přesto poznamenali, že téměř veškerý tento přebytek se zdá být soustředěn v USA, zatímco v jiných regionech se dostupnost snižuje.

V americkém obchodování ve čtvrtek klesly březnové futures kontrakty na měď k 14:17 GMT o 0,5 % na 5,36 USD za libru.

Bitcoin (BTC-USD) se obchoduje za 92 949 dolarů, což představuje nárůst o 4,1 % za posledních 24 hodin, a pokračuje tak v prudkém oživení z pondělního minima 84 000 dolarů. Největší digitální aktivum na světě se tento týden zotavilo zhruba o 10 % poté, co v říjnu kleslo o více než 33 % ze svých historických maxim nad 126 000 dolarů. Nejnovější oživení odráží změnu pozice investorů, jelikož rostou očekávání snížení sazeb Federálním rezervním systémem, spolu se zlepšujícím se sentimentem v oblasti regulace a pokračujícími institucionálními nákupy – to vše pomáhá obnovit býčí tón v prosinci.

Očekávání Federálního rezervního systému a návrat likvidity

Makroekonomické síly se opět ujaly vedení při formování trajektorie Bitcoinu. Obchodníci nyní podle CME FedWatch odhadují 88,8% pravděpodobnost snížení sazeb o 25 bazických bodů na zasedání Fedu 10. prosince. K tomuto posunu došlo poté, co data o cenách dovozu a vývozu v USA ukázala stagnaci měsíční inflace a mírný meziroční růst dovozních cen o 0,3 % – nejpomalejší za sedm měsíců.

Výnosy amerických státních dluhopisů prudce klesly, přičemž desetileté klesly na 4,06 %, zatímco index amerického dolaru klesl na 96,51, což je nejnižší hodnota od října. Ukončení kvantitativního zpřísňování 1. prosince znamenalo pro aktiva citlivá na likviditu, jako je Bitcoin, klíčový okamžik po dvou letech globálního tlaku na chuť k riziku. Otevřený zájem o bitcoinové futures kontrakty vzrostl mezitýdenně o 12 %, zatímco objemy spotového obchodování vzrostly o 20 %, což potvrzuje obnovené institucionální toky před očekávaným cyklem měnového uvolňování.

Regulační změny posilují institucionální důvěru

Vývoj v regulaci také podpořil vzestup Bitcoinu. Předseda SEC Paul Atkins oznámil plány na novou „výjimku pro inovace“, jejímž cílem je modernizovat rámec digitálních aktiv vyjasněním pravidel pro emisi, úschovu a obchodování na řetězci. Pokud by byla zavedena, šlo by o nejpodpůrnější regulační prostředí pro kryptoměny v USA od roku 2021.

Tato narativová situace se dále posílila, když Vanguard – druhý největší správce aktiv na světě – změnil svůj dlouhodobý postoj a nyní na své platformě povolí obchodování s kryptoměnovými ETF a fondy digitálních aktiv. To efektivně otevírá přístup milionům retailových a institucionálních investorů v době, kdy se zlepšují podmínky likvidity, což naznačuje strukturální expanzi potenciální poptávky po Bitcoinu.

Firemní riziko: Strategie (MSTR) a potenciální stresový bod v roce 2028

Navzdory optimismu v blízké budoucnosti rostou obavy ohledně společnosti Strategy – největšího veřejně obchodovaného korporátního držitele Bitcoinu. Zpráva společnosti Tiger Research zjistila, že rozvaha společnosti Strategy vydrží pokles ceny BTC až na 23 000 dolarů, než pasiva překročí aktiva, a to díky konvertibilním dluhopisům a emisím prioritních akcií.

Rok 2028 však představuje značné riziko: splatí konvertibilní dluhopisy v hodnotě 6,4 miliardy dolarů a ustanovení o uplatnění nároku na splacení by mohla vést k předčasnému splacení. Pokud se bitcoin v té době bude obchodovat blízko prahu insolvence, společnost bude možná muset zlikvidovat až 20–30 % globálního denního objemu spotového obchodování s bitcoiny, což by mohlo způsobit systémové napětí na trhu. Předseda představenstva Michael Saylor tato rizika bagatelizoval s tím, že růst likvidity, integrace ETF a zvýšená adopce korporacemi vyváží volatilitu – scénář z roku 2028 však zůstává významným dlouhodobým úvěrovým rizikem přímo vázaným na cenovou strukturu bitcoinu.

Institucionální toky, tržní pozice a ukazatele volatility

Data z CoinMarketCap a Glassnode ukazují, že institucionální peněženky za posledních 72 hodin nashromáždily zhruba 16 200 BTC, spolu s přílivem ETF do výše přibližně 59 milionů dolarů. Změna politiky společnosti Vanguard tyto toky urychlila.

Toto oživení přichází v době, kdy index CBOE VIX zůstává poblíž 16,54, což signalizuje obecný klid na trhu i přes rostoucí obchodní aktivitu. Index MOVE státních dluhopisů mezitím nadále klesá, což posiluje vztah mezi volatilitou sazeb a trhu a cenou digitálních aktiv.

Kurz BTC/USD zůstává vysoce citlivý na pohyby výnosů: obchodníci odhadují, že každá změna výnosu 10letých amerických dluhopisů o 10 bazických bodů může cenu Bitcoinu zvýšit nebo snížit zhruba o 2 000 dolarů.

Krátkodobý technický výhled a klíčové úrovně

Technicky vzato, Bitcoin čelí bezprostřednímu odporu mezi 94 000 a 98 000 USD, což je oblast, která se shoduje s předchozími prodejními zónami a 200hodinovým klouzavým průměrem. Průraz nad toto rozmezí by mohl vydláždit cestu k testu psychologické bariéry 100 000 USD – úrovně, která završila srpnový růst.

Na straně poklesu se zdá být podpora silná poblíž 88 200 USD, což je klíčová oblast akumulace na řetězci. Denní RSI vzrostl z přeprodaného území (34) na 51, což naznačuje neutrální oživení s prostorem pro pokračování vzestupu. Trhy s deriváty vykazují sazby perpetual fundingu na úrovni +0,015 %, což naznačuje mírný býčí trend bez nadměrné páky – konstruktivní prostředí pro trvalé zisky.

Ceny ropy se ve čtvrtek udržely na stabilní úrovni, protože se trhy zaměřily na ukrajinské útoky na ruskou energetickou infrastrukturu, zatímco pozastavená mírová jednání utlumila očekávání ohledně jakékoli dohody, která by mohla obnovit tok ruské ropy na světové trhy.

Cena ropy Brent do 10:30 GMT vzrostla o 24 centů, neboli 0,4 %, na 62,91 dolaru za barel, zatímco americká ropa West Texas Intermediate vzrostla o 33 centů, neboli 0,6 %, na 59,28 dolaru.

Ukrajina podle zdroje z ukrajinské vojenské rozvědky zaútočila na ropovod Družba v ruské Tambovské oblasti – šlo o pátý útok na trasu, která zásobuje ropou Maďarsko a Slovensko. Provozovatel ropovodu a maďarská ropná a plynárenská společnost MOL však později potvrdily, že tok ropy zůstává nepřerušený.

Ve výzkumné zprávě konzultační společnost Kpler uvedla: „Ukrajinská kampaň dronů proti ruské rafinérské infrastruktuře vstoupila do udržitelnější a strategicky koordinovanější fáze.“

Firma dodala, že ruská rafinérská kapacita klesla mezi zářím a listopadem na přibližně 5 milionů barelů denně, což je o 335 000 barelů denně méně než v předchozím roce, přičemž nejvíce byla zasažena produkce benzinu a zároveň výrazný pokles produkce nafty.

Ceny ropy nalezly podporu také v oslabujícím pokroku v mírovém plánu pro Ukrajinu poté, co vyslanci amerického prezidenta Donalda Trumpa po rozhovorech s Kremlem nedosáhli žádného průlomu v ukončení války. Trump uvedl, že je stále nejasné, co se bude dít dál.

Dřívější naděje na brzké ukončení konfliktu negativně ovlivnily ceny, přičemž obchodníci očekávali, že jakákoli dohoda bude zahrnovat zrušení sankcí vůči Rusku a obnovení dodávek ropy na globální trh, který již tak čelí nadměrné nabídce.

Zásoby ropy a pohonných hmot v USA mezitím minulý týden vzrostly, jelikož se zvýšila aktivita rafinérií, uvedl ve středu Úřad pro energetické informace (EIA).

Zásoby ropy se v týdnu končícím 28. listopadem zvýšily o 574 000 barelů na 427,5 milionu barelů, zatímco analytici v průzkumu agentury Reuters očekávali pokles o 821 000 barelů.

Ratingová agentura Fitch Ratings ve čtvrtek snížila svou prognózu cen ropy na období 2025–2027 s odůvodněním nadměrné nabídky na trhu a očekávaného růstu produkce nad poptávkou.

Americký dolar se udržel poblíž pětitýdenního minima poté, co slabá ekonomická data posílila očekávání, že Federální rezervní systém příští týden sníží úrokové sazby, což poskytlo určitou podporu jenu a zároveň euro posunulo na nejsilnější úroveň za téměř sedm týdnů.

Investoři také sledují rostoucí možnost, že by ekonomický poradce Bílého domu Kevin Hassett mohl nahradit Jeromea Powella ve funkci předsedy Fedu, až Powellovo funkční období v květnu skončí. Obecně se očekává, že Hassett bude podporovat další snižování sazeb.

Prezident Donald Trump tento týden prohlásil, že svého kandidáta oznámí začátkem příštího roku, čímž prodlouží výběrové řízení, které se táhne už měsíce, ačkoli dříve tvrdil, že se již rozhodl.

Analytici varovali, že jmenování Hassetta by mohlo zvýšit tlak na dolar, a to uprostřed obav investorů do dluhopisů, že by mohl prosazovat agresivní snižování sazeb v souladu s Trumpovými preferencemi, uvádí Financial Times.

Data z LSEG ukazují, že obchodníci počítají s 85% pravděpodobností snížení sazeb o čtvrt procentního bodu příští týden.

Měnoví stratégové Commerzbank Thu Lan Nguyen a Antje Praefcke napsali: „Snížení sazeb Fedem příští týden je již zahrnuto v ceně. Pro dolar bude důležité, zda se na následujících zasedáních objeví nové signály o budoucím směřování politiky.“

Dolarový index, který měří hodnotu americké měny vůči šesti hlavním měnám, se po devíti dnech poklesu ustálil na hodnotě 98,94. Zůstal poblíž pětitýdenního minima a od začátku roku je stále o 9 % nižší.

Průzkum agentury Reuters ukázal, že značná menšina devizových stratégů očekává v příštím roce posílení dolaru, ačkoli většina z nich stále očekává oslabení v roce 2026 s tím, jak se očekává snížení sazeb.

Thomas Mathews, vedoucí oddělení trhů v asijsko-pacifickém regionu ve společnosti Capital Economics, uvedl, že vzhledem k síle americké ekonomiky mohou trhy nadhodnocovat, jak moc Fed ve střednědobém horizontu sníží sazby – bez ohledu na rozhodnutí příští týden. „To by mohlo omezit pokles dolaru,“ dodal.

Euro kleslo o necelých 0,1 % na 1,1657 USD, ale zůstalo blízko sedmitýdenního maxima dosaženého v předchozím obchodování, a to díky údajům ukazujícím nejrychlejší růst obchodní aktivity v eurozóně za 30 měsíců v listopadu.

Měna letos posílila o více než 12 % a je na cestě k nejsilnějšímu ročnímu zisku od roku 2017. K tomu přispělo oslabení dolaru, které bylo dříve způsobeno obchodním napětím, a v poslední době i rostoucí očekávání snížení sazeb Fedu.

Evropská centrální banka se má sejít za dva týdny a všeobecně se očekává, že ponechá úrokové sazby beze změny, zatímco trhy odhadují pouze 25% pravděpodobnost dalšího snížení v příštím roce.

Jen se udržel stabilně na 155,22 za dolar, poté, co se mírně zotavil z desetiměsíčního minima z minulého měsíce, a to uprostřed obnovených spekulací o možné japonské intervenci. Tři vládní zdroje obeznámené s interními diskusemi agentuře Reuters sdělily, že japonská centrální banka by mohla v prosinci zvýšit sazby, ačkoli výhled po tomto období zůstává nejasný.

Chidu Narayanan, vedoucí makroekonomické strategie pro Asii a Tichomoří ve společnosti Wells Fargo, uvedl: „Neustálá opatrnost ze strany Bank of Japan, atraktivní pokračování v dlouhých dolarových/krátkých jenových pozicích a pokračující tlak na výnosy japonských státních dluhopisů z potenciální fiskální expanze – to vše by mohlo jen oslabit.“

Libra se obchodovala za 1,3337 USD, což je blízko nejvyšší úrovně od 28. října. Švédská koruna oslabila vůči euru i dolaru poté, co se v listopadu zpomalila meziroční inflace.

Čínský jüan mírně klesl, ale zůstal blízko 14měsíčního maxima poté, co centrální banka stanovila svou referenční sazbu slabší, než se očekávalo, již šesté sezení po sobě – což je signálem opatrnosti před rychlým zhodnocováním měny.

Navzdory obchodnímu napětí, pomalému růstu, nízkým úrokovým sazbám a klesajícím zahraničním investicím je jüan na cestě k nejlepšímu ročnímu výkonu od pandemického roku 2020.