Ceny zlata v pondělí v evropském obchodování klesly o více než 1 % a po dvoudenním oživení obnovily ztráty a znovu se přiblížily k otestování klíčové úrovně 4 000 dolarů za unci. Pokles byl částečně omezen slabším americkým dolarem po dohodě mezi Spojenými státy a Íránem o zastavení nepřátelských akcí a obnovení technických jednání.

Trhy pozorně sledují fórum Evropské centrální banky, které se koná tento týden, jelikož investoři hledají nové informace, které by mohly změnit očekávání ohledně globálních trendů úrokových sazeb po zbytek roku.

Investoři tento týden také očekávají sérii klíčových zpráv o trhu práce v USA, které by mohly poskytnout zásadní důkazy o pravděpodobnosti dalšího zvýšení úrokových sazeb v USA v roce 2026.

Cena

• Ceny zlata dnes: Zlato kleslo o 1,2 % na 4 039,48 USD za unci z otevírací úrovně 4 089,04 USD poté, co dosáhlo intradenního maxima 4 089,04 USD.

• V pátek při vypořádání zlato posílilo o 1,55 %, což znamenalo druhý denní růst v řadě, jelikož se nadále zotavovalo ze sedmiměsíčního minima 3 959,49 dolarů za unci.

• Ceny zlata minulý týden klesly o 1,6 % a zaznamenaly tak čtvrtý týdenní pokles v řadě, jelikož na trzích s drahými kovy nadále dominoval prodejní tlak uprostřed pesimistického výhledu Federálního rezervního systému.

americký dolar

Index amerického dolaru v pondělí klesl o více než 0,2 %, čímž si prodloužil ztráty již třetí den v řadě a odráží pokračující slabost americké měny vůči koši hlavních i vedlejších měn.

K poklesu dochází v době, kdy se vojenské napětí mezi Spojenými státy a Íránem v Hormuzském průlivu zmírnilo, přičemž obě strany se dohodly na obnovení technických jednání v rámci dříve stanoveného 60denního plánu.

Vývoj války v Íránu

• Spojené státy a Írán zastavily nepřátelské akce a po víkendových střetech byla obnovena lodní doprava přes Hormuzský průliv.

• Spojené státy provedly údery proti íránským cílům v reakci na útoky íránských revolučních gard na plavidla v Hormuzském průlivu.

• Státy Perského zálivu odsoudily íránské raketové a bezpilotní útoky na Bahrajn a Kuvajt.

• Izrael oznámil, že obnovil útoky na pozice Hizballáhu v jižním Libanonu.

• Technická jednání by měla být obnovena v úterý v Dauhá, přičemž se obě strany zaměří na spory týkající se Hormuzského průlivu, zejména na svobodu plavby a rámec řízení námořního koridoru.

Fórum Evropské centrální banky

Trhy pozorně sledují každoroční fórum Evropské centrální banky, které se tento týden koná v portugalské Sintře, jelikož investoři přehodnocují výhled globální měnové politiky v souvislosti s nižšími cenami ropy a pokračující volatilitou na akciových trzích.

Prezidentka ECB Christine Lagardeová zahájí fórum v pondělí úvodním projevem, zatímco na středu je naplánována panelová diskuse na vysoké úrovni, které se zúčastní předseda Federálního rezervního systému Kevin Warsh spolu s několika guvernéry hlavních centrálních bank.

Úrokové sazby v USA

• Podle nástroje FedWatch společnosti CME Group trhy v současné době odhadují 70% pravděpodobnost, že Federální rezervní systém ponechá úrokové sazby na svém červencovém zasedání beze změny, zatímco pravděpodobnost zvýšení o 25 bazických bodů je 30 %.

• Trhy také připisují 20% pravděpodobnost, že sazby zůstanou do prosince nezměněny, zatímco pravděpodobnost zvýšení o 25 bazických bodů je 80 %.

• Investoři budou i nadále sledovat příchozí ekonomická data z USA a komentáře představitelů Federálního rezervního systému, aby tato očekávání přehodnotili.

• Tento týden bude zveřejněna řada velmi důležitých zpráv o trhu práce v USA. V úterý budou zveřejněna data o volných pracovních místech za květen a ve středu zpráva ADP o zaměstnanosti v soukromém sektoru za červen. Týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti a oficiální červnová zpráva o zaměstnanosti by měly být zveřejněny ve čtvrtek.

Výhled na zlato

Tim Waterer, hlavní analytik trhu ve společnosti KCM Trade, uvedl, že Spojené státy a Írán se o víkendu vrátily k vzájemným vojenským úderům, přičemž se objevily zprávy o nových útocích z obou stran, což vyvolává otázky o tom, jak dlouho mohou ceny ropy zůstat na současných nízkých úrovních, a zvyšuje nejistotu ohledně inflace a širších očekávání úrokových sazeb.

Waterer dodal, že zlato by se letos mohlo vrátit na úroveň 5 000 dolarů za unci, ale takový krok by pravděpodobně vyžadoval trvalé uvolnění geopolitického napětí, trvalý pokles cen ropy na předválečnou úroveň, aby se snížily inflační tlaky, a pokračující slabost amerického dolaru.

SPDR

Objem akcií SPDR Gold Trust, největšího světového burzovně obchodovaného fondu krytého zlatem, v pátek klesl přibližně o 2 metrické tuny, což představuje čtvrtý denní pokles v řadě a celkové objemy akcií klesly na 1 005,08 metrických tun, což je nejnižší úroveň od 24. září 2025.

XRP se v době psaní tohoto článku v pátek obchodoval poblíž klíčové psychologické úrovně podpory 1 USD, poté, co od začátku týdne ztratil více než 8 %.

Data z CoinGlass ukázala, že více než 97 % pákových dlouhých pozic v XRP bylo za posledních 24 hodin zlikvidováno, zatímco ukazatele derivátového trhu nadále podporují medvědí výhled pro tuto kryptoměnu.

Technická situace naznačuje, že další krok XRP bude do značné míry záviset na tom, zda se kritická úroveň podpory 1 dolaru udrží.

Více než 97 % dlouhých pozic bylo zrušeno

Širší trh s kryptoměnami zůstal tento týden pod tlakem, přičemž Bitcoin ve čtvrtek klesl na nové letošní minimum 58 115 dolarů, což spustilo velkou vlnu likvidací napříč trhy s digitálními aktivy.

XRP následoval pokles Bitcoinu, přičemž data CoinGlass ukázala, že byly zlikvidovány pákové pozice v hodnotě 44,42 milionu dolarů, z čehož přibližně 97,11 % tvořily dlouhé pozice, což zdůrazňuje nadměrnou koncentraci býčích sázek na tento token.

Indikátory derivátů nadále favorizují medvědy

Ukazatele trhu s deriváty nadále naznačují negativní výhled pro XRP.

Podle dat CoinGlass činil poměr dlouhých a krátkých pozic XRP v pátek 0,94, což je blízko nejnižší úrovně za více než měsíc.

Poměr pod 1 naznačuje medvědí dominanci, což naznačuje, že obchodníci se stále více připravují na další pokles.

Úrokové sazby financování se ve středu také dostaly do záporných hodnot a v pátek dosáhly -0,0042 %, což znamená, že prodejci nakrátko vyplácejí držitelům dlouhých pozic. Tento údaj odráží přetrvávající negativní sentiment na celém trhu.

Objevují se omezené známky optimismu

Navzdory tlaku některé ukazatele naznačují, že přetrvávají ohniska optimismu.

Podle údajů SoSoValue zaznamenaly spotové burzovně obchodované fondy XRP do čtvrtka tohoto týdne čistý příliv ve výši 7,36 milionu dolarů.

Pokud páteční obchodování nepřinese významný odliv, XRP bude na cestě k osmému týdnu čistého přílivu v řadě, což je série, která začala 8. května.

Pokračování nebo zrychlení tohoto trendu by mohlo poskytnout určitou podporu XRP a pomoci omezit další poklesy.

Inflace a úrokové sazby

Index cen osobních spotřebních výdajů (PCE) v USA vzrostl za 12 měsíců do května o 4,1 %, což odpovídalo očekáváním ekonomů v průzkumu agentury Reuters.

Obchodníci v současné době připisují zvýšení úrokových sazeb v USA v září přibližně 60% pravděpodobnost, což je pokles z předchozího odhadu 64 %, uvádí nástroj FedWatch společnosti CME Group.

Jim Wyckoff, analytik trhu společnosti American Gold Exchange, uvedl, že zlato zažívá mírné oživení poté, co se začátkem tohoto týdne dostalo pod prodejní tlak.

Poznamenal, že vyšší úrokové sazby a přísnější měnová politika snižují atraktivitu zlata jako nevýnosného aktiva, protože takové podmínky obvykle zvyšují výnosy dluhopisů a zvyšují atraktivitu investic generujících příjem.

Ceny ropy v pátek pokračovaly v poklesu, jelikož ze strategicky důležitého Hormuzského průlivu vyplulo více tankerů, což zmírnilo obavy o dodávky i přes útok na loď v Ománském zálivu.

Ztráty nastaly v době, kdy investoři bedlivě sledovali vývoj na Blízkém východě a posuzovali, zda nedávné diplomatické úsilí bude dostatečné ke snížení rizika narušení globálních energetických dodavatelských řetězců.

Srpnové futures kontrakty na ropu Brent klesly o 4 % na 72,02 dolarů za barel, zatímco srpnové futures kontrakty na americkou ropu West Texas Intermediate klesly o 3,6 % na 69,34 dolarů za barel.

Útok poblíž Hormuzského průlivu znovu vyvolává obavy

Americký úředník sdělil televizi MS NOW, že za útokem na nákladní loď poblíž pobřeží Ománu v Hormuzském průlivu stojí Írán.

Wall Street Journal uvedl, že loď plula pod singapurskou vlajkou.

Britská agentura pro námořní obchodní operace uvedla, že loď nehlásila žádné oběti ani škody na životním prostředí.

Později v pátek americký prezident Donald Trump prohlásil, že Írán porušil dohodu o příměří provedením útoků dronů v Hormuzském průlivu.

„Došlo k poškození, ale plavidlo bylo schopno pokračovat v plavbě. Sestřelili jsme další tři drony. To je očividně hloupé porušení dohody o příměří,“ napsal Trump v příspěvku na Truth Social.

Generální tajemník Mezinárodní námořní organizace Arsenio Dominguez uvedl: „Po spuštění evakuačního plánu IMO, v jehož rámci byla úspěšně evakuována řada plavidel, jsme se rozhodli operaci dočasně pozastavit, abychom znovu potvrdili, že pro lodě na evakuačním seznamu a pro všechna plavidla působící v regionu jsou i nadále k dispozici nezbytné bezpečnostní záruky.“

Zůstávají otázky ohledně politických dohod a budoucích dodávek energie

Zároveň napětí na Blízkém východě zůstalo zvýšené, jelikož mezi Íránem a Spojenými státy přetrvávaly neshody ohledně využití finančních prostředků zahrnutých v memorandu o porozumění mezi oběma zeměmi.

Předseda íránského parlamentu ve čtvrtek odmítl tvrzení Trumpovy administrativy, že uvolněná íránská aktiva budou použita k nákupu amerických zemědělských produktů.

Američtí představitelé však tvrdili, že jakékoli uvolněné finanční prostředky budou i nadále podléhat schválení ze strany USA.

„Jak tento týden uvedl viceprezident J. D. Vance, pokud budou íránská aktiva uvolněna, budou použita na nákup amerických zemědělských produktů pro nasycení íránského lidu,“ řekl americký úředník.

„Ohledně samotné dohody stále zůstává mnoho nezodpovězených otázek,“ řekl Scott Nations, prezident Nations Indexes, v rozhovoru pro CNBC Squawk Box Asia.

„Myslím, že jsme optimističtější, než bychom měli být, protože nic doopravdy nebylo vyřešeno a Írán ví, že pokud se rozhodne průliv uzavřít, má schopnost ovlivnit globální ekonomiku,“ dodal.

Nová výzva pro OPEC po sporu s Irákem

OPEC by také mohl čelit možnosti ztráty dalšího významného producenta poté, co Spojené arabské emiráty v květnu odstoupily z organizace.

Zprávy naznačují, že Irák usiluje o vyšší produkční kvóty od OPEC a informoval ostatní členy, že by mohl ze skupiny odstoupit, pokud nebudou jeho požadavky splněny.

Během posledních dvou desetiletí se směr zdál jasný: velké ropné společnosti se postupně vyvinou v energetické společnosti se širokou základnou. Očekávalo se, že využijí své rozsáhlé rozvahy, inženýrské znalosti a globální schopnosti projektového řízení k výstavbě větrných elektráren, solárních projektů, vodíkových center, sítí pro zachycování uhlíku a podniků v oblasti obnovitelných zdrojů energie.

A do jisté míry se tak stalo. Velké ropné společnosti investovaly miliardy dolarů do obnovitelných zdrojů energie. Části energetického sektoru se tímto směrem nadále ubírají. Ale mezi samotnými ropnými giganty se strategie stala mnohem selektivnější.

Nejnovějším příkladem je norská společnost Equinor, která nedávno upustila od svého cíle vybudovat do roku 2030 kapacitu obnovitelných zdrojů energie o výkonu 10 až 12 gigawattů.

Společnost se místo toho zaměřuje na širší strategii v energetickém sektoru, která zahrnuje obnovitelné zdroje, výrobu elektřiny ze plynu, skladování a obchodování s energií.

Společnost Equinor netvrdí, že obnovitelné zdroje energie nemají budoucnost. Spíše se domnívá, že cílení na určitou úroveň kapacity obnovitelných zdrojů již neodpovídá jejímu cíli dosahovat ziskového růstu.

To odráží širší příběh, který se odehrává v celém odvětví. Velké ropné společnosti se neuchylují od obnovitelných zdrojů energie proto, že by se energetická transformace zastavila. Dělají to proto, že mnoho projektů v oblasti obnovitelných zdrojů energie nedokázalo generovat výnosy, které investoři od velkých ropných společností očekávají.

Strategický posun společnosti Equinor

Rozhodnutí společnosti Equinor je obzvláště významné, protože tato společnost patří k nejsilnějším zastáncům rozvoje větrné energie na moři v evropském energetickém sektoru. Kdysi se prezentovala jako budoucí lídr v tomto odvětví, ale nyní své ambice přehodnocuje.

Společnost stále očekává do roku 2030 výrazný nárůst výroby elektřiny, ale klíčová metrika se přesunula z kapacity obnovitelných zdrojů na výrobu elektřiny. Podnikání nyní zahrnuje výrobu, skladování a obchodování s elektřinou z plynu spolu s obnovitelnými zdroji.

Společnost Equinor rovněž uvedla, že pouze zhruba 10 % jejích kapitálových výdajů bude alokováno na její energetické podnikání.

Důvod je prostý. Projekty větrné energie na moři se staly výrazně dražšími. Úrokové sazby vzrostly, dodavatelské řetězce se zpřísnily, náklady na vybavení se zvýšily a ekonomika projektu se zhoršila.

V takovém prostředí se závazek k cílové kapacitě může stát zátěží a nutit společnosti budovat dodatečné kapacity, i když očekávané výnosy neodůvodňují kapitálové investice.

Revidovaná strategie společnosti Equinor slouží jako připomínka toho, že ropné společnosti nejsou energetické společnosti. Nebudují obnovitelné zdroje energie jen kvůli expanzi. Alokují kapitál podnikům, u kterých se domnívají, že mohou generovat atraktivní výnosy.

Ústup BP od své zelené transformace

BP je pravděpodobně nejjasnějším příkladem této strategické změny.

Stojí za to připomenout, že společnost tuto cestu již dříve absolvovala. Před více než dvěma desetiletími se BP pokusila o rebranding pod sloganem „Beyond Petroleum“, což signalizovalo ambici stát se více než jen producentem ropy a plynu.

Toto úsilí nakonec nezměnilo základní identitu společnosti. BP zůstala v podstatě ropným a plynárenským podnikem.

Slogan i přesto zdůrazňoval přetrvávající výzvu v tomto odvětví: jak se může společnost postavená na uhlovodících připravit na budoucnost formovanou měnícími se vzorci poptávky, vyvíjející se regulací a měnícími se očekáváními investorů?

Pod vedením bývalého generálního ředitele Bernarda Looneyho zahájila společnost BP jeden z nejambicióznějších pokusů v tomto odvětví o zodpovězení této otázky.

Společnost oznámila plány na snížení produkce ropy a plynu a zároveň na rychlé rozšíření svého podnikání v oblasti nízkouhlíkové energie. BP se po určitou dobu zdála být odhodlána se redefinovat rychleji než mnoho jejích konkurentů.

Tato strategie se nyní z velké části obrátila.

Společnost BP zvýšila plánované roční investice do ropy a zemního plynu a zároveň snížila výdaje vynaložené na energetickou transformaci.

Společnost také ustoupila od dřívějších plánů na snížení produkce uhlovodíků a nyní se zaměřuje na vyšší produkci ropy a plynu do roku 2030.

Společnost BP nedávno souhlasila s prodejem své americké divize větrných elektráren na pevnině, která zahrnuje 10 provozních aktiv.

Poselství je jasné: společnost se snaží obnovit důvěru investorů tím, že se zaměřuje na podniky, u kterých věří, že jsou výnosy vyšší a konkurenční výhody jasnější.

To neznamená, že BP opustila nízkouhlíkovou energii. Zdá se, že prostě už nemá zájem přesvědčovat investory, že by měla být oceňována jako rychle rostoucí společnost zabývající se obnovitelnými zdroji energie.

Místo toho se vrátila k jazyku peněžních toků, výnosů, prodeje aktiv a disciplinované alokace kapitálu.

Shell se stává selektivnějším

Společnost Shell se vydala podobnou cestou, ačkoli její ústup byl selektivnější a méně dramatický.

Společnost propustila pracovní místa ve své divizi nízkouhlíkové energie, omezila části své vodíkové strategie, ukončila některé projekty větrné energie na moři a přezkoumala strategické možnosti pro aktiva v oblasti obnovitelných zdrojů energie v Indii.

Zároveň kladla větší důraz na zkapalněný zemní plyn, produkci ropy a plynu a obchod s energií.

Tato strategie je v souladu s tradičními silnými stránkami společnosti Shell. Společnost je jedním z největších světových hráčů v oblasti LNG, má hluboké odborné znalosti v oblasti globálního obchodování s energií a má rozsáhlé zkušenosti s rozsáhlým rozvojem těžby ropy a zemního plynu, přepravou, skladováním a komoditními trhy.

Obnovitelná energie je jiný byznys.

Solární a větrné projekty se často podobají investicím do infrastruktury. Mohou generovat stabilní peněžní toky, ale návratnost může být stlačena konkurencí, regulací, daňovými strukturami a vyššími náklady na financování.

Tyto projekty mohou být velmi atraktivní pro energetické společnosti, infrastrukturní fondy a investory zajištěné penzijním fondem, ale ne vždy splňují očekávání akcionářů ropných společností ohledně návratnosti.

Proto byla myšlenka jednoduchého přechodu od „velkých ropných společností“ k „velkým obnovitelným zdrojům“ vždy poněkud zavádějící.

Některé dovednosti se překrývají, zejména v oblastech, jako je offshore inženýrství, ale ekonomika se zásadně liší.

TotalEnergies volí jiný přístup

TotalEnergies vyniká jako nejvýraznější příklad opačné strategie.

Na rozdíl od některých svých konkurentů společnost pokračuje v budování velkého a integrovaného podnikání v oblasti výroby elektřiny. Jejím cílem je do roku 2030 dosáhnout výroby elektřiny v rozmezí 100 až 120 terawatthodin, oproti 41 terawatthodinám v roce 2024.

Společnost také pokračovala v rozvoji projektů v oblasti obnovitelných zdrojů energie na trzích, kde již udržuje širší energetické vztahy, včetně investic do ropy a zemního plynu.

Společnost TotalEnergies neignoruje výnosy. Její model je však možná disciplinovanější, protože se neomezuje pouze na akumulaci obnovitelných zdrojů energie. Místo toho se zaměřuje na klíčové trhy a zbavuje se aktiv, která neodpovídají její strategii.

To se nakonec může ukázat jako nejúspěšnější model pro velké ropné společnosti: ne úplný přechod od ropy k větrné a solární energii, ale vybudování integrované energetické platformy, kde se elektřina, plyn, obchod a obnovitelné zdroje vzájemně posilují.

Jinými slovy, nejúspěšnější společnosti nemusí být ty s největšími cíli v oblasti obnovitelných zdrojů energie, ale ty, které jsou schopny propojit výrobu, zákazníky, skladování, obchodování a dodávky paliva v rámci ziskového systému.

Obnovitelné zdroje nejsou mrtvé

Je důležité neplést si ropné giganty, které omezují část svých investic do zelené energie, s kolapsem samotné obnovitelné energie.

Globální investice do čisté energie zůstávají obrovské. Solární a větrná energie, baterie, energetické sítě, jaderná energie, energetická účinnost a paliva s nízkými emisemi i nadále přitahují mnohem více kapitálu než před deseti lety.

Mezinárodní energetická agentura odhaduje, že investice do nízkoemisní energie jsou v současnosti zhruba dvojnásobné oproti investicím do fosilních paliv.

Závěr tedy není, že energetická transformace selhala. Spíše se ukazuje, že je mnohem složitější, než naznačovaly mnohé rané projekce.

Obnovitelné zdroje energie rostou, ale záleží na vlastnických strukturách, kapitálových nákladech, podpůrných mechanismech, cenách elektřiny, frontách na připojení k síti a dodavatelských řetězcích.

Veřejně obchodované ropné společnosti se také musí zodpovídat akcionářům.

Projekt obnovitelných zdrojů, který funguje dobře pro regulovaný fond veřejných služeb nebo infrastruktury, nemusí nutně vyhovovat velké ropné společnosti, která soutěží o kapitál s těžbou ropy v hlubinných vodách, projekty LNG, rafinérskými provozy, investicemi do petrochemických společností nebo zpětným odkupem akcií.

Proč zelená transformace u ropných společností narazila na pád?

Ropné společnosti vstoupily do sektoru obnovitelných zdrojů energie se skutečnými výhodami: masivními rozvahami, inženýrskými znalostmi, schopnostmi projektového řízení a politickými vztahy.

Ale také čelili skutečným nevýhodám.

Projekty v oblasti obnovitelných zdrojů energie často fungují s nižšími maržemi. Vysoce kvalitní solární nebo větrný projekt může být atraktivní, ale nemusí přinést stejnou návratnost jako úspěšný rozvoj těžby ropy a zemního plynu.

Projekty v oblasti obnovitelných zdrojů energie jsou také citlivější na úrokové sazby. Když se sazby blížily nule, dlouhodobé peněžní toky generované infrastrukturními aktivy vypadaly velmi atraktivně. S růstem sazeb se měnila i ekonomická situace.

Také se zostřila konkurence.

Ropné společnosti nejsou jedinými organizacemi, které mají přístup ke kapitálu. O stejné projekty soutěží energetické společnosti, soukromé investiční společnosti, penzijní fondy, investoři do infrastruktury a specializovaní developeři obnovitelných zdrojů energie.

A konečně, ropné společnosti si cení investoři, kteří často upřednostňují výnosy z hotovosti, dividendy, zpětné odkupy akcií a výdajovou disciplínu.

Tito investoři nemusí odměňovat společnost pouze za vybudování kapacity obnovitelné energie.

Širší obraz

Ústup některých ropných společností od obnovitelných zdrojů energie není příběhem o selhání zelené energie. Je to příběh o návratu disciplíny v alokaci kapitálu.

Energetická transformace pokračuje, ale je nepravděpodobné, že by se ropné společnosti jednoduše nahradily divizemi zabývajícími se obnovitelnými zdroji energie.

Některé velké ropné společnosti vybudují rozsáhlé podniky v oblasti elektřiny. Jiné se zaměří na LNG, obchodování, zachycování uhlíku, vodík a biopaliva.

Jiní zůstanou blíže svým tradičním silným stránkám.

To může zklamat ty, kteří očekávali, že ropné společnosti povedou transformaci, ale nemělo by to překvapit nikoho, kdo je obeznámen s tím, jak se kapitál alokuje.

Firmy se obecně zaměřují na oblasti, kde mají konkurenční výhodu a mohou generovat přijatelné výnosy.

Pro většinu velkých ropných společností to stále znamená silné zaměření na ropu, zemní plyn a LNG.

V energetickém sektoru to může znamenat spíše selektivní účast než plně se zavázat k kapacitě obnovitelných zdrojů energie.

To je strategie ropných gigantů, která dnes formuje napětí: nevzdávají se budoucnosti, ale stali se mnohem selektivnějšími v tom, které části budoucnosti chtějí vlastnit.