Ceny zlata během středečního obchodování prudce vzrostly a dosáhly nových rekordních maxim uprostřed plošného poklesu amerického dolaru vůči většině hlavních měn před rozhodnutím o úrokových sazbách, jelikož trhy také zhodnotily výsledek politiky Federálního rezervního systému.

Tento krok přišel současně s obnovenou eskalací geopolitického napětí poté, co americký prezident Donald Trump nařídil vyslání další námořní flotily směrem k Íránu, naléhal na Teherán k dosažení jaderné dohody s Washingtonem a varoval, že jakýkoli nadcházející vojenský úder bude mnohem závažnější než ten předchozí.

V souladu s očekáváním trhu hlasoval Federální výbor pro operace na volném trhu pro ponechání referenční úrokové sazby beze změny v rozmezí 3,5 % až 3,75 %. Toto rozhodnutí znamenalo pauzu po třech po sobě jdoucích sníženích sazeb o čtvrt procentního bodu, která byla dříve popisována jako preventivní opatření zaměřená na ochranu ekonomiky před potenciálním zhoršením situace na trhu práce.

Spolu s rozhodnutím o sazbách výbor zlepšil své hodnocení ekonomického růstu a vyjádřil menší obavy ohledně rizik na trhu práce ve srovnání s riziky inflace. Ve svém prohlášení po zasedání Fed uvedl, že dostupné ukazatele naznačují, že ekonomická aktivita nadále roste solidním tempem. Nárůst počtu pracovních míst zůstává utlumený, zatímco míra nezaměstnanosti vykazuje známky stabilizace. Inflace však zůstává poněkud zvýšená.

Významnou změnou v prohlášení bylo odstranění formulace, která dříve naznačovala, že rizika pro trh práce převažují nad riziky plynoucími z inflace. Tato změna signalizovala trpělivější postoj k měnové politice a odrážela názor, že dvojí cíle Federálního rezervního systému, cenová stabilita a maximální zaměstnanost, jsou nyní vyváženější.

Předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell uvedl, že neexistují žádné důkazy, které by podporovaly myšlenku, že se globální investoři chrání před riziky souvisejícími s dolarem, a odmítl spekulace o možnosti zvýšení sazeb namísto jejich snížení v blízké budoucnosti.

Powell dodal, že současné úrovně úrokových sazeb jsou vhodné pro podporu pokroku směrem k cílům Fedu, kterými jsou plná zaměstnanost a nižší inflace, a zároveň uznává, že inflace zůstává vysoká a že poptávka po pracovní síle se znatelně ochladila.

Index amerického dolaru samostatně vzrostl do 20:53 GMT o 0,2 % na 96,3 bodu poté, co na začátku seance dosáhl maxima 96,7 a minima 95,8.

Dolar se zotavil z dřívějších ztrát po komentářích amerického ministra financí Bessenta, který uvedl, že Spojené státy nehodlají intervenovat do kurzu jenu.

V obchodování spotová cena zlata ve 20:55 GMT vzrostla o 5,6 % na 5 368,4 USD za unci.

Kanadský dolar během středečního obchodování vzrostl vůči většině hlavních měn, k čemuž přispělo i prohlášení centrální banky o měnové politice.

Kanadská centrální banka (Bank of Canada) se dnes rozhodla ponechat jednodenní úrokovou sazbu beze změny na úrovni 2,25 %, přičemž úrokovou sazbu z úvěrů zachová na úrovni 2,5 % a úrokovou sazbu z vkladů na úrovni 2,20 %. Tento krok odráží její pokračující opatrný postoj v globálně nejistém ekonomickém prostředí.

Banka uvedla, že výhled globální a kanadské ekonomiky se oproti projekcím v říjnové Zprávě o měnové politice podstatně nezměnil, ačkoli rizika zůstávají zvýšená kvůli nepředvídatelné obchodní politice USA a probíhajícímu geopolitickému vývoji.

Banka poznamenala, že hospodářský růst ve Spojených státech nadále překračuje očekávání a pravděpodobně zůstane silný, poháněný investicemi a spotřebitelskými výdaji souvisejícími s umělou inteligencí. I když cla přispívají k vyšší inflaci v USA, očekává se, že jejich dopad bude v průběhu roku postupně slábnout. V eurozóně byl růst podpořen aktivitou v sektoru služeb, přičemž se očekává další fiskální podpora, zatímco růst HDP Číny by se měl postupně zpomalit s oslabením domácí poptávky, a to i přes silný export. Celkově banka očekává, že globální růst bude v prognózovaném horizontu dosahovat průměrně 3 %.

Na finančních trzích banka uvedla, že globální finanční podmínky zůstávají víceméně akomodativní. Nedávné oslabení amerického dolaru pomohlo kanadskému dolaru vystoupit nad 72 amerických centů, což je blízko úrovně z doby kolem říjnové zprávy. Ceny ropy byly také volatilní v důsledku geopolitických událostí a očekává se, že v nadcházejícím období budou mírně nižší ve srovnání s předpoklady v předchozí zprávě.

Na domácím trhu nadále růst zatěžují obchodní omezení USA a zvýšená nejistota. Po silném výkonu ve třetím čtvrtletí se růst HDP pravděpodobně ve čtvrtém čtvrtletí zastavil. Export je i nadále pod tlakem amerických cel, zatímco domácí poptávka vykazuje známky zlepšení. Přestože se zaměstnanost v posledních měsících zvýšila, míra nezaměstnanosti zůstává na vysoké úrovni 6,8 %, přičemž pouze malý podíl firem naznačuje plány na najmutí dalších pracovníků.

Banka očekává, že ekonomický růst v blízké budoucnosti zůstane mírný, jelikož se růst populace zpomaluje a Kanada se přizpůsobuje protekcionistické politice USA. Spotřebitelské výdaje pravděpodobně zůstanou odolné, zatímco investice podniků se pravděpodobně postupně zlepší, částečně podpořené fiskální politikou. Předpokládá se, že ekonomika v roce 2026 poroste o 1,1 % a v roce 2027 o 1,5 %, což je v podstatě v souladu s říjnovými projekcemi. Klíčovým zdrojem nejistoty zůstává revize dohody mezi Kanadou, USA a Mexikem.

Pokud jde o inflaci, index spotřebitelských cen vzrostl v prosinci na 2,4 %, a to v důsledku srovnávacích efektů souvisejících s daňovými prázdninami u DPH/HST v loňské zimě. Bez započítání změn souvisejících s daněmi inflace od září nadále zpomaluje. Preferované ukazatele jádrové inflace banky klesly z 3 % v říjnu na přibližně 2,25 % v prosinci. Inflace v roce 2025 dosáhla v průměru 2,1 % a banka očekává, že v prognózovaném období zůstane blízko cílové hodnoty 2 %, přičemž tlaky na náklady související s obchodem budou kompenzovány nadměrnou nabídkou.

Kanadská centrální banka zopakovala, že měnová politika se i nadále zaměřuje na udržení inflace poblíž 2 % a zároveň na podporu ekonomiky v tomto období strukturálních změn. Rada guvernérů považuje současnou úrokovou sazbu za vhodnou za předpokladu, že se ekonomika bude vyvíjet v souladu s dnešními projekcemi. Banka však zdůraznila, že nejistota zůstává vysoká a že pečlivě sleduje rizika, a znovu potvrdila svou připravenost jednat, pokud se změní ekonomický výhled, a svůj závazek udržet důvěru Kanaďanů v cenovou stabilitu uprostřed probíhajících globálních otřesů.

V obchodování kanadský dolar v 20:51 GMT vzrostl vůči americkému dolaru o 1 % na 0,7367.

Federální rezervní systém ve čtvrtek v nouzovém rozhodnutí oznámil, že ponechá úrokovou sazbu beze změny na 3,75 %, což je krok, který je v podstatě v souladu s očekáváním trhu.

Zvýšené spotové ceny kovů naznačují, že rok 2026 by mohl být jedním z nejziskovějších let v nedávné paměti pro diverzifikované těžební společnosti, přičemž Rio Tinto a Glencore by z toho měly vytěžit nejvíce, uvádí zpráva agentury Bloomberg Intelligence.

Zpráva uvádí, že současné cenové hladiny naznačují potenciální nárůst konsensuálních prognóz EBITDA pro příští rok o 18 % až 21 %, což představuje největší nárůst zisků od začátku roku 2025. Nejsilnější výsledky by měly podat společnosti Rio Tinto a Glencore s potenciálním nárůstem okolo 20 %–21 %.

Alon Olsha, hlavní analytik pro odvětví ve společnosti Bloomberg Intelligence, uvedl, že se očekává zrychlení revizí zisků velkých těžařských společností, v čele s Rio Tinto a Glencore. Dodal, že silnější dynamika zisků by mohla podpořit další fúze a akvizice financované akciemi a zároveň zvýšit rizika realizace, zejména pro Rio Tinto.

Kvalita růstu je stejně důležitá jako rozsah

Zpráva zdůrazňuje, že složení růstu zisků je stejně důležité jako jeho rozsah, přičemž investoři pravděpodobně přisuzují vyšší ocenění ziskům z mědi a drahých kovů spíše než ze železné rudy, kde tržní očekávání stále naznačují slabší ceny.

Pro Glencore představují silné ceny hutního uhlí a mědi zhruba dvě třetiny potenciálního růstu zisků, zatímco zlato a stříbro přispívají více než 4 %, přestože nejsou hlavními tahouny zisku.

Společnost Rio Tinto mezitím zaznamenala prudké zlepšení očekávání ohledně zisku, přičemž celkové odhady EBIT pro rok 2026 byly za posledních šest měsíců revidovány o 18 % směrem nahoru, čímž překonala své konkurenty. Současné ceny kovů naznačují další potenciální růst o 21 %, což posílí její relativní pozici, ale také zvýší laťku pro jakoukoli velkou akvizici financovanou akciemi.

Naproti tomu zisky společnosti Glencore za rok 2026 vzrostly za stejné období pouze o 5 %, což naznačuje větší prostor pro pozitivní revize, pokud budou přetrvávat současné cenové podmínky.

Měď se stává „králem kovů“

Rostoucí dominance mědi představuje strukturální posun ve výdělkové skladbě těžařů. Dříve nazývaný „Dr. Copper“ byl nyní agenturou Bloomberg Intelligence označen za „krále komodit“. Očekává se, že měď bude v roce 2026 tvořit více než 35 % diverzifikovaných výdělků těžařů, což je o 14 procentních bodů více než před osmi lety, a to spíše díky vyšším cenám a zjednodušení portfolia než růstu objemu.

Společnost Rio Tinto vyniká v produkci, když od roku 2019 zvýšila produkci mědi o 54 % po spuštění projektu Oyu Tolgoi, ve srovnání s 11% nárůstem u BHP. Závod o zajištění výrobních linek bohatých na měď tlačil těžaře k organickému růstu a fúzím a akvizicím v rané fázi, než jsou aktiva plně zbavena rizik a přehodnocena.

Společnosti jako Anglo American se po uzavření dohody se společností Teck dále zaměřily na měď, přičemž se očekává, že kombinované zisky z mědi přesáhnou 70 %. BHP následuje s přibližně 50 %, Glencore se zhruba 35 %, zatímco podíl Rio Tinto na mědi se blíží 26 %, přičemž železná ruda stále dominuje s 47 %.

Výhled výkonnosti pro rok 2026

Agentura Bloomberg Intelligence očekává, že zisky diverzifikovaných těžařských společností v roce 2026 kolektivně vzrostou, v čele s Glencore a Anglo American s růstem o 24 %–28 %. Klíčovým hybným faktorem zůstává měď, jejíž ceny by podle scénáře Bloomberg měly vzrůst o 25 % oproti roku 2025, neboli na základě konsensu přibližně o 16 %, zatímco obchodní divize Glencore by mohla poskytnout další růst, pokud volatilita přetrvá.

Tlak na náklady, zejména na pracovní sílu, zůstává s rostoucími cenami rizikem. Očekává se však, že společnosti s významnou expozicí vůči drahým kovům, jako je zlato a stříbro, zaznamenají, že tyto příjmy více než vykompenzují inflaci nákladů.

Rozhodující bude realizace. Glencore musí zlepšit provozní výkonnost a zároveň rozvíjet společnosti Coroccohuayco a Alumbrera. Anglo American čelí kritické fázi integrace společností Teck a zefektivnění svého portfolia. BHP musí stabilizovat společnost Jansen, vyjasnit svou australskou strategii v oblasti mědi a v prvním čtvrtletí dodat technickou studii pro společnost Vicuna. Rio Tinto se zaměří na integraci lithia, pokrok v probíhajících projektech a dokončení strategického přezkumu svého podnikání v oblasti nerostných surovin, zatímco Vale pokračuje v práci na plánech na zdvojnásobení produkce mědi do roku 2030.

Agentura Bloomberg Intelligence dospěla k závěru, že makroekonomické trendy budou upřednostňovat základní kovy před komoditami sypkého ražení, s trvalou poptávkou ze strany elektrifikace, umělé inteligence a výdajů na obranu, spolu s omezeními dodávek a očekáváním snížení úrokových sazeb. Železná ruda naopak čelí horším vyhlídkám kvůli rychlejšímu růstu dodávek a vyšším obchodním bariérám pro čínský export.