Ceny zlata se ve středu mírně dostaly do kladných hodnot poté, co se zotavily z dřívějších ztrát, a to poté, co drahý kov zaznamenal nejhorší čtvrtletní výkon za 13 let během tří měsíců končících červnem.

Žlutý kov zahájil druhou polovinu roku 2026 pod tlakem, než v odpoledním obchodování znovu získal své pozice. Futures kontrakty na zlato se naposledy obchodovaly mírně nad stagnací za 4 041,30 USD za unci, zatímco spotové zlato vzrostlo o 0,49 % na 4 025,89 USD za unci.

Poté, co 29. ledna dosáhlo rekordního maxima 5 586,20 USD, cena zlata prudce poklesla, protože investoři zaujali opatrnější postoj k tomuto nevýnosnému aktivu uprostřed očekávání, že úrokové sazby by mohly zůstat déle zvýšené.

Zlato během tří měsíců končících 30. červnem ztratilo téměř 16 %, což představuje jeho nejhorší čtvrtletní výkon od druhého čtvrtletí roku 2013. Od začátku roku klesl tento kov také o 7,76 %.

Silná americká ekonomika a dolar tíží zlato

Giovanni Staunovo, komoditní analytik společnosti UBS, uvedl, že tradiční atraktivita zlata jako bezpečného útočiště se v poslední době dostala pod tlak kvůli silnějším než očekávaným ekonomickým datům z USA, rostoucím reálným výnosům, silnějšímu americkému dolaru a měnícím se tržním očekáváním směrem k méně akomodativnímu výhledu politiky Federálního rezervního systému.

„Nedávný vývoj cen odráží prudký nárůst následovaný fází konsolidace, kterou jsme zaznamenali během předchozích geopolitických krizí,“ řekl Staunovo CNBC e-mailem. „Zlato však do tohoto období vstoupilo s již zvýšeným oceněním a podpůrnými očekáváními ohledně politiky Federálního rezervního systému, což ho v této fázi činí citlivějším na makroekonomické faktory.“

Navzdory poklesu hraje zlato i nadále důležitou roli v portfoliích investorů, zejména proto, že tradiční korelace mezi třídami aktiv se stávají méně spolehlivými, uvádí Amundi Investment Institute.

Očekává se, že poptávka centrální banky zůstane podpůrná

Ve svém pololetním globálním investičním výhledu Amundi Investment Institute uvedl, že náročnější měnové prostředí, rostoucí úroveň veřejného dluhu a úsilí centrálních bank o diverzifikaci rezerv od aktiv denominovaných v dolarech by měly i nadále podporovat poptávku po zlatě a dalších drahých kovech v druhé polovině roku.

Monica Defend, ředitelka investičního institutu Amundi, uvedla: „Investoři čelí světu, kde je testována nezávislost centrálních bank, inflace se stává volatilnější a rizika koncentrace se zvyšují.“

Dodala: „Nejlepší portfolia v tomto novém prostředí musí být schopna odolat různým scénářům. Potřebují diverzifikaci napříč měnami, expozici vůči reálným aktivům a zlatu a disciplinovanou účast v akciových sektorech a dlouhodobých strukturálních tématech.“

Nejnovější výroční průzkum Světové rady pro zlato o zlatých rezervách centrálních bank ukázal, že stále více centrálních bank po celém světě plánuje v příštím roce navýšit své zásoby zlata.

„Věříme, že poptávka centrálních bank po zlatě, pokračující diverzifikace od amerického dolaru a obavy ohledně úrovně globálního dluhu zůstanou důležitými strukturálními podpůrnými faktory,“ uvedl Staunovo.

„Zatímco se zdá, že krátkodobé prostředí přechází do fáze konsolidace, pozice investorů nevypadá příliš napjatě a v příštích 12 měsících zůstáváme ohledně zlata konstruktivní.“

Zatímco Washington a Teherán zůstávají rozděleny v otázce, zda mohou mezinárodní inspektoři ověřit, zda Írán dodržuje své závazky v oblasti nešíření jaderných zbraní, bývalí představitelé tvrdí, že rozsah, působnost a úroveň přístupu k lokalitám budou klíčové pro úspěch jakéhokoli budoucího monitorovacího procesu.

Podrobnosti těchto ujednání dosud nebyly definovány, ačkoli generální ředitel Mezinárodní agentury pro atomovou energii Rafael Grossi uvedl, že tento dozorčí orgán OSN bude velmi brzy pracovat na určení „kdy, jak a kde“ inspekce proběhnou.

Odborníci ale tvrdí, že to neznamená, že agentura již nepřipravila seznam priorit pro případné budoucí inspekce.

Laura Rockwoodová, bývalá vyjednavačka MAAE pro íránský jaderný program, řekla Rádiu Svobodná Evropa/Rádiu Liberty: „Téměř jistě mají plán, co budou dělat po návratu, jaké jsou priority a kam chtějí směřovat jako první, jako druhé a jako třetí.“

Rockwood, který se během 28leté kariéry v MAAE před odchodem do důchodu v roce 2013 účastnil jednání na vysoké úrovni o Íránu, dodal: „Klíčové je zjistit, kde přesně se obohacený uran nachází. Vsadil bych se, že mají připravený plán na den, kdy se tam budou muset vrátit.“

Snižování obsahu uranu by mohlo vyvolat nové spory

Zatímco americký prezident Donald Trump prohlásil, že Írán souhlasil s nejvyšší úrovní jaderných inspekcí, Teherán trvá na tom, že takové inspekce neplánuje povolit.

Článek 8 memoranda o porozumění mezi USA a Íránem uvádí, že se obě strany dohodly na „minimální metodice“, podle níž by íránské zásoby vysoce obohaceného uranu byly „na místě pod dohledem MAAE zredukovány na méně obohacený uran“.

Detaily provedení tohoto kroku by se však samy o sobě mohly stát zdrojem neshod.

Matthew Sharp, který v letech 2021 až 2022 působil jako ředitel pro íránské jaderné otázky v Radě národní bezpečnosti USA, pro Rádio Svobodná Evropa/Rádio Liberty uvedl: „Pokud budou inspektoři MAAE schopni změřit a charakterizovat vysoce obohacený i nízko obohacený materiál před jeho smícháním, pak jednoduché výpočty poskytnou dobrou představu o konečném produktu. Poté by chtěli provést měření, aby produkt ověřili a zapečetili pro budoucí evidenci.“

Sharp, nyní vedoucí pracovník pro jaderné záležitosti v Centru pro mezinárodní studia na MIT, dodal: „Pokud by však Írán prováděl proces downblendingu sám a poté by produkt předložil inspektorům, bylo by extrémně obtížné zjistit, s kolika vysoce obohaceným uranem Írán začal. To by mohlo vést k nejistotě ohledně toho, zda byl veškerý 60% obohacený uran nebo jiný obohacený materiál skutečně downblendingem, nebo zda část z něj zůstala mimo naše znalosti.“

Prozatím zůstává umístění zhruba 450 kilogramů vysoce obohaceného íránského uranu nejasné. Po amerických a izraelských náletech je možné, že zásoby jsou pohřbeny pod troskami uvnitř opevněného zařízení pod horou, nebo je íránské úřady mohly část nebo všechny přesunout jinam, aby je ukryly.

Pokud se však materiál podaří lokalizovat a snižovat jeho obsah, dalším krokem by bylo zabránit Íránu v jeho pozdějším opětovném obohacování.

Monitorování obohacení je nejtěžší zkouškou

V memorandu se uvádí, že obě strany se dohodly „na diskusi o otázce obohacování uranu a dalších dohodnutých relevantních otázkách týkajících se jaderných potřeb Íránské islámské republiky na základě uspokojivého rámce, který bude dohodnut v konečné dohodě“.

Odborníci sdělili Rádiu Svobodná Evropa/Rádio Liberty, že ověření takového závazku by muselo zahrnovat MAAE.

Kelsey Davenportová, ředitelka pro politiku nešíření jaderných zbraní v Asociaci pro kontrolu zbrojení, uvedla: „Jakékoli pozastavení obohacování uranu je relativně bezvýznamné, pokud jej nelze ověřit a pokud MAAE nezíská přístup potřebný k zajištění toho, aby jinde v zemi neprobíhaly žádné tajné jaderné aktivity související s obohacováním.“

Dodala: „Mimořádně důležité bude úroveň přístupu, poskytování informací MAAE a rychlost, s jakou Írán vyhoví žádostem agentury o přístup.“

Davenport uvedl, že jakmile se úroveň obohacení sníží pod 5 %, materiál se stane bezpečnějším pro přepravu do zahraničí a mohl by být skladován v mezinárodní palivové bance v Kazachstánu.

Myšlenka odstraňování redukovaného uranu z Íránu zřejmě vzbudila zájem amerických představitelů. Během nedávného telefonátu s reportéry jeden z představitelů uvedl, že ředění uvnitř Íránu představuje „minimum“ a dodal: „Budeme prosazovat více než to.“

Vysoce postavený americký úředník uvedl, že Washington se bude při ověření implementace silně spoléhat na MAAE a americké technické týmy. „Nezabýváme se důvěryhodností,“ řekl úředník.

MAAE již dříve ověřila, zda Írán plní své závazky vyplývající ze Smlouvy o nešíření jaderných zbraní, kterou Teherán ratifikoval v roce 1970, a také ze Společného komplexního akčního plánu z roku 2015.

Poučení z minulosti utváří budoucí monitorování

Odborníci tvrdí, že z předchozích zkušeností bylo vyvozeno mnoho ponaučení, a zdůrazňují důležitost Dodatkového protokolu MAAE, který poskytuje širší nástroje pro ověřování a monitorování.

Rockwood, nyní vedoucí pracovník Vídeňského centra pro odzbrojení a nešíření jaderných zbraní a hlavní autor protokolu, uvedl: „V rámci Dodatkového protokolu jsme místo běžného omezení na jaderný materiál a zařízení získali přístup k informacím a místům souvisejícím s celým jaderným palivovým cyklem, včetně výroby centrifug.“

Dodala: „Pokud zhruba víte, kolik centrifug dokážou vyrobit, pak chcete vědět, kde se nacházejí, a my si o takový přístup můžeme požádat v rámci Dodatkového protokolu.“

Írán podepsal Dodatkový protokol v roce 2003, ale nikdy nezaslal MAAE formální dopis potřebný k jeho uvedení v platnost.

Teherán uplatňoval jeho ustanovení prozatímně v letech 2003 až 2006 a znovu po určitou dobu během provádění JCPOA. Rockwood však poznamenal, že během této doby „existovalo mnoho náznaků, že Írán je nedodržuje“.

Řekla, že situace může pokračovat a přinést další komplikace.

Írán pozastavil přístup MAAE k lokalitám, které byly v červnu loňského roku zasaženy útoky USA a Izraele na jeho jaderná zařízení. To narušilo to, co Rockwood nazývá „kontinuitou znalostí“, což znamená, že agentura ztratila schopnost sledovat, co Írán vlastní a kde se tyto materiály nacházejí.

Rozsah škod zůstává nejasný, což by mohlo dále zkomplikovat přístup k místům, spolu s možnou přítomností nevybuchlé munice na některých místech.

„Bude tu nejistota a pravděpodobně bude ještě větší nejistota než dříve. Vlastně to tak i očekávám,“ řekl Rockwood. „Ano, bude to extrémně obtížný úkol.“

Hlavní indexy Wall Street ve středu otevřely níže, protože obnovené napětí mezi Spojenými státy a Íránem vrhá pochybnosti na vyhlídky na mír na Blízkém východě, což vedlo investory k opatrnému postoji na začátku druhé poloviny roku 2026.

Průmyslový index Dow Jones klesl při úvodním hovoru o 88 bodů, tj. o 0,17 %, na 52 231,18 bodu.

Index S&P 500 na začátku obchodování také klesl o 20,5 bodu, tj. o 0,27 %, na 7 478,84.

Index Nasdaq Composite mezitím při otevření klesl o 174,2 bodu, tj. 0,66 %, na 26 039,507 bodu.

Prudký nárůst cen mědi na rekordní úrovně vede rostoucí počet globálních společností k nahrazování tohoto kovu hliníkem v široké škále průmyslových aplikací.

Kromě toho, že je hliník výrazně levnější než měď, je také lehčí, což z něj činí efektivnější volbu pro mnoho průmyslových odvětví, včetně automobilového průmyslu, elektromobilů, silových kabelů a klimatizačních systémů.

Zdroje z oboru agentuře Reuters sdělily, že současný poměr cen mědi k hliníku, který činí přibližně 4,2násobek, činí substituci z ekonomického hlediska stále atraktivnější.

Pro srovnání, hliník stojí zhruba čtvrtinu ceny mědi a zároveň nabízí přibližně 61 % elektrické vodivosti mědi.

Změna materiálů však není okamžitý proces. Před nahrazením mědi hliníkem musí společnosti vyhodnotit náklady na úpravu výrobních linek, přepracování komponentů a reinvestice do výrobních zařízení.

Elektromobily urychlují zavádění hliníku

V automobilovém sektoru se spotřeba hliníku rozšířila spolu s růstem výroby elektromobilů. Kromě snížení výrobních nákladů pomáhá nižší hmotnost hliníku – zhruba 3,3krát lehčí než měď – zlepšit energetickou účinnost a prodloužit dojezd vozidla.

Ferrari patří mezi výrobce, kteří začali loni používat hliníkové kabeláže ve svém modelu 296.

Ferrari agentuře Reuters sdělilo: „Kromě snížení průřezu kabelu toto řešení přináší úsporu hmotnosti o 15 % až 20 % u celého kabelového svazku.“

Společnost BMW také používá hliníkové vodiče od roku 2011 ve své řadě kompaktních vozidel a později tuto technologii rozšířila i na nízkonapěťové i vysokonapěťové elektrické systémy ve své nejnovější generaci elektromobilů.

Několik čínských výrobců elektromobilů, včetně Avatr, XPeng a Xiaomi, údajně zavedlo hliníkové kabeláže v rámci snahy o snížení nákladů a hmotnosti vozidel.

Společnost Toyota uvedla, že i nadále vyhodnocuje hliník jako alternativu k mědi v závislosti na požadavcích aplikace, ale v současné době neplánuje nahradit kompletní elektroinstalace vozidel.

Silové kabely a klimatizace se přesouvají k hliníku

Kromě automobilového průmyslu je přechod od mědi k hliníku stále více patrný i v sektoru silových kabelů.

Globální výrobce kabelů Nexans odhaduje, že plánované celosvětové investice do elektrických sítí, které by do roku 2030 mohly dosáhnout téměř 10 bilionů eur, budou i nadále podporovat poptávku po hliníku.

Společnost uvedla, že měď zůstane preferovaným materiálem pro vysoce technické aplikace, ale očekává se, že hliník získá větší podíl na projektech rozšiřování sítě díky nižším nákladům a větší dostupnosti.

Společnost Prysmian, největší světový výrobce kabelů, také v posledních letech hlásí rostoucí spotřebu hliníku mezi svými zákazníky. Materiály na bázi hliníku nyní tvoří přibližně 40 % kabelových materiálů používaných společností, což je více než před pěti lety.

„Očekává se, že odolnost sítí a datová centra zaznamenají v obou sektorech silný růst,“ uvedl Prysmian.

Stejný trend je patrný i u energetických společností. Energy Queensland, australský státní distributor elektřiny, již léta nahrazuje měděné vodiče hliníkovými ve své síti.

„Hliník je cenově výhodnější, nabízí téměř stejnou odolnost, je lehčí a při instalaci elektrického vedení dokáže překlenout delší vzdálenosti,“ uvedla mluvčí společnosti Emma Oliveriová.

V odvětví klimatizací japonský výrobce Daikin Industries také nastínil strategii snižování nákladů zaměřenou na nahrazení mědi hliníkem.

Ve své výroční zprávě za rok 2025 společnost napsala: „Maximalizace úspor nákladů přechodem z mědi na hliník.“

Podobné iniciativy přijaly společnosti Lennox International a Carrier Global, které obě vyvinuly technologii hliníkových cívek pro klimatizační systémy a tepelná čerpadla.

Kromě snížení hmotnosti výrobku se říká, že hliník také zlepšuje odolnost proti korozi, zejména v pobřežním prostředí.