Příměří mezi Spojenými státy a Íránem, které mělo zajistit trvalé znovuotevření Hormuzského průlivu, se začíná rozpadat.

Americké síly tento týden obnovily námořní blokádu íránských přístavů a zaútočily na desítky cílů podél íránského pobřeží, zatímco Teherán reagoval útokem na ropné tankery, které se pokoušely proplout průlivem bez jeho souhlasu.

Cena ropy Brent, jejíž cena v době platnosti červnové mírové dohody klesla na polovinu 70. let za barel, se po nejnovějším vývoji situace opět vyšplhala nad 85 dolarů a dosáhla tak nejvyšší úrovně od podpisu příměří.

Letos je to podruhé, co byly trhy nuceny zohlednit možnost úplného zastavení zhruba jedné pětiny světového obchodu s ropou po moři.

Během první epizody v únoru někteří analytici varovali, že ceny ropy by mohly dosáhnout 200 dolarů za barel, ale tyto prognózy se nikdy nenaplnily. Velká část důvodu nespočívá ve vývoji v Perském zálivu, ale v opatřeních, která Peking již zavedl. Tytéž obranné mechanismy jsou nyní znovu testovány.

Pět vrstev ochrany, které Peking vybudoval proti ropným šokům

Zaprvé: Spotřebitelé nahrazují soukromá auta taxíky

V největších čínských městech je jízda taxíkem nebo využití služeb spolujízdy často levnější než řízení soukromého vozidla, a to i přesto, že ceny benzinu týden co týden rostou.

Čína v květnu zaznamenala 3,05 miliardy cest taxíkem a spoji, což je o 6 % více než v předchozím roce, ačkoli tento nárůst nebyl přímo způsoben válkou.

Slabý trh práce donutil velký počet nových řidičů pracovat v oblasti spolujízdy, aby si doplnili příjem, zatímco široká dostupnost levných elektromobilů usnadnila vstup do tohoto sektoru. V důsledku toho ceny jízdného nadále klesaly, a to i přes růst cen pohonných hmot pro soukromé motoristy.

Řidič na částečný úvazek v Pekingu, identifikovaný pouze svým příjmením Li, agentuře Reuters řekl, že jeho jízdné od doby, kdy před šesti měsíci začal pracovat, kleslo o 10 až 15 %.

„Konkurence je intenzivní,“ řekl.

Mezitím 45letá majitelka auta na benzín, která je uvedena pod příjmením Yang, uvedla, že s rostoucími cenami pohonných hmot stále více preferuje taxi, protože jí to umožňuje vyhnout se nepříjemnostem s hledáním parkování a nákladům na tankování.

Dopad tohoto trendu je umocněn skutečností, že velká část čínského vozového parku taxi je již elektrická.

Přibližně polovina z 1,3 milionu taxíků v zemi je na baterie, zatímco v největších čínských městech se tento podíl blíží 100 %.

Počet vozidel na nefosilní paliva provozovaných na platformě Didi, včetně elektromobilů a hybridních vozů, vzrostl loni na 8 milionů a představoval tři čtvrtiny veškeré vzdálenosti ujeté prostřednictvím aplikace.

V důsledku toho spotřeba benzinu v Číně v květnu meziročně klesla o 10 %, zatímco poptávka po naftě klesla o 14 %, a to i přesto, že silniční nákladní doprava vzrostla o 2 % a objem dopravy dosáhl během květnových svátků rekordní úrovně.

Dazong Liu z Institutu pro dopravní a rozvojovou politiku uvedl, že poptávka po mobilitě stále roste, ale postupně se přesouvá od soukromých automobilů k taxíkům a metru.

Za druhé: Obrovské zásoby ropy koupily Číně drahocenný čas

Největší a nejpromyšlenější krok Číny začal dlouho před vypuknutím bojů.

Čínské rafinerie více než rok nakupovaly více ropy, než bezprostředně potřebovaly, a využívaly přitom stabilních cen a výrazných slev na sankcionované ruské a íránské barely, kterým se většina ostatních kupujících vyhýbala.

Mimo Peking nejsou k dispozici žádné přesné oficiální údaje, ale analytici odhadují, že Čína do začátku války v únoru nashromáždila komerční a strategické rezervy v objemu přibližně 1 miliardy barelů.

Čína poté začala tyto zásoby snižovat.

Dovoz ropy klesl z 11,39 milionu barelů denně v únoru na 6,36 milionu barelů denně v květnu, což představuje pokles o více než 44 %, zatímco rafinerie pokračovaly v provozu téměř normálním tempem.

Celou mezeru pokryly zásoby, přičemž Mezinárodní energetická agentura odhaduje, že Čína jen v červnu stáhla ze zásob 41 milionů barelů.

Yaniv Shah ze společnosti Rystad Energy řekl CNN, že hromadění zásob zpočátku vytvořilo „spodní hranici pod cenami“, ale později se po vypuknutí války stalo skutečným tlumičem proti šoku z nabídky.

Otázkou je, zda Čína dokáže tento výkon zopakovat.

Zásoby, které již byly spotřebovány, se samy nedoplňují, zatímco analytici JPMorgan diskutují o tom, zda je pokles čínské poptávky dočasný, nebo odráží trvalou změnu v potřebách země po ropě.

Za třetí: Potrubí mimo dosah konfliktu

Dvě desetiletí investic do ropovodů přes Rusko a Střední Asii snížila závislost Číny na Hormuzském průlivu.

Podle Rushe Doshiho, ředitele Čínské strategické iniciativy v Radě pro zahraniční vztahy, průlivem nyní prochází pouze 40 % až 50 % čínského dovozu ropy po moři.

Řekl, že Peking „využil posledních 20 let k tomu, aby částečně snížil svou závislost na ropě přepravované po moři“.

Ropa dodávaná pozemními ropovody nemůže být zachycena íránskou revoluční gardou, nevyžaduje pojištění proti válečnému riziku a není vystavena námořním minám.

Stejná logika platí pro ruský plyn přepravovaný plynovodem Síla Sibiře, ačkoli kapacita není neomezená.

Ropovody již fungují téměř na plnou kapacitu, zatímco Rusku chybí dostatek tankerů, aby kompenzovaly jakýkoli větší výpadek prostřednictvím námořní dopravy.

Analytici OCBC v březnu uvedli, že tato diverzifikace činí Čínu méně zranitelnou než její asijské sousedy vůči dlouhodobému uzavření Hormuzského průlivu, což je tvrzení, které nyní prochází dalším reálným testem v souvislosti s pokračujícími vojenskými výměnami názorů.

Za čtvrté: Čína s nákupem íránské ropy nespěchá

V praxi jsou íránské tankery nyní jedinými plavidly, která mají stále zaručený průjezd Hormuzským průlivem, a většina této ropy míří do Číny, která nakupuje přibližně 90 % íránského vývozu ropy.

Přesto se zdá, že čínské rafinerie po těchto nákladech zoufale netouží.

Když se během krátkého příměří nahromadily íránské zásilky, čínští kupci se raději drželi stranou, než aby o ně soupeřili.

Například soukromá rafinerie Shenghong Petrochemical nakoupila v červenci přibližně 12 milionů barelů irácké, emirátské a saúdské ropy poté, co producenti ze zemí Perského zálivu snížili ceny, aby přilákali kupce.

Očekává se, že dovoz íránské ropy do Číny v červenci klesne na přibližně 556 000 barelů denně, což je nejnižší úroveň od začátku roku 2023, zatímco na plovoucích tankerech bez odběratelů zůstává skladováno 30 až 34,5 milionu barelů íránské ropy.

Nataša Kanevová, analytička společnosti JPMorgan, tento měsíc v poznámce pro klienta napsala, že barely opouštějící Hormuzský průliv „stále častěji nenacházejí jinou destinaci než Čínu, ale Čína je nekupuje“.

Když si největší světový dovozce ropy může dovolit být takto selektivní, nejedná se pouze o akceptaci tržní ceny. Pomáhá ji stanovovat.

Za páté: Širší přechod již probíhá

Vozidla s novými energetickými zdroji nyní tvoří každý druhý nově prodaný v Číně vůz.

Vývoz čistých technologií, včetně solárních panelů, baterií a elektromobilů, dosáhl v březnu rekordu, a to právě v době, kdy začaly boje v Íránu.

Peking si klade za cíl zvýšit podíl nefosilních zdrojů energie na celkové spotřebě energie do roku 2030 na 25 %, oproti zhruba 22 % v loňském roce, a to bez ohledu na to, zda válka bude pokračovat.

Analytici JPMorgan začátkem tohoto měsíce uvedli, že konflikt mohl jednoduše urychlit změny v chování, které již probíhaly, a oslabit tak závislost Číny na ropě, než trhy předpokládaly.

Klíčovou otázkou je, zda tento trend bude pokračovat dalším kolem vojenských úderů a námořních blokád, což je nyní hlavní problém, který investoři sledují po posledním růstu cen ropy.

Daan Struyven z Goldman Sachs naznačil možnost, že se významná část poklesu čínského dovozu ropy, možná zhruba desetina poklesu, už nikdy nemusí vrátit, bez ohledu na to, zda bude dosaženo dalšího příměří.

Pokud se to ukáže jako pravdivé, Čína, která v průběhu mnoha let potichu budovala pět vrstev ochrany, může nakonec potřebovat méně světové ropy, než se dříve očekávalo, a to nejen dočasně, ale trvale.

Termínované kontrakty na hliník vzrostly o 0,40 % a uzavřely na 339,80 indických rupií (přibližně 3,57 USD), k čemuž přispěly obavy o dodávky a pokračující pokles zásob na hlavních světových burzách kovů.

Zásoby hliníku ve skladech Londýnské burzy kovů (LME) zůstaly na nejnižší úrovni od roku 2022, zatímco zásoby registrované na Šanghajské burze futures (SHFE) klesly o 4,8 %, což odráží pokračující silnou fyzickou poptávku po tomto kovu.

Geopolitické napětí podporuje ceny i přes zlepšující se výhled nabídky

Ceny nalezly další podporu po obnoveném geopolitickém napětí po nových amerických úderech na íránské cíle, což zvýšilo obavy z narušení dodávek procházejících Hormuzským průlivem, jednou z nejdůležitějších vývozních tras pro hliník z oblasti Perského zálivu.

Očekávání zlepšení regionálních podmínek dodávek a uvolnění napětí na Blízkém východě však další zisky omezila.

Pokud jde o výrobu, společnost Emirates Global Aluminium (EGA) oznámila obnovení provozu své rafinerie oxidu hlinitého v Al Taweelah po odstávce, která trvala přibližně tři a půl měsíce.

Společnost očekává, že rafinerie dosáhne 50 % své provozní kapacity během několika dní a do konce roku se vrátí k plné technické kapacitě. Očekává se, že tento vývoj postupně zvýší globální dodávky oxidu hlinitého.

Asijská poptávka zůstává odolná

Ukazatele poptávky v Asii nadále naznačovaly solidní spotřebu poté, co japonští kupující souhlasili s prémií ve výši 395 dolarů za metrickou tunu za dodávky hliníku plánované na období od července do září, což signalizuje trvalou regionální poptávku.

Data Mezinárodního institutu pro hliník (IAI) mezitím ukázala, že celosvětová produkce primárního hliníku v květnu meziročně klesla o 1,7 %.

Naproti tomu čínská produkce hliníku vzrostla o 1,7 % a zároveň vzrostl i export, podporovaný silnějšími cenami na zámořských trzích.

Výhled trhu

Morgan Stanley očekává, že deficit globálního trhu s hliníkem se v průběhu roku 2026 zmenší, než se v roce 2027 změní v přebytek.

Banka dodala, že poptávka poháněná pokračující expanzí výstavby datových center by měla zůstat jedním z klíčových faktorů spotřeby hliníku ve střednědobém horizontu.

Technická analýza

Z technického hlediska analytici uvedli, že trh zažívá krytí krátkých pozic, přičemž klíčová úroveň podpory je 338,5 indických rupií (přibližně 3,56 USD), zatímco nejbližší rezistence je na 341,3 indických rupií (přibližně 3,59 USD).

Kanadská centrální banka (Bank of Canada) ve středu ponechala svou klíčovou jednodenní úrokovou sazbu beze změny na 2,25 %, což je v souladu s očekáváním trhu, a zároveň signalizovala, že kanadská ekonomika pravděpodobně v druhé polovině roku znovu ožije s tím, jak se inflační tlaky snižují.

Toto rozhodnutí znamenalo šesté zasedání v řadě, na kterém centrální banka ponechala úrokové sazby beze změny, a to po loňském agresivním cyklu uvolňování, který v říjnu snížil úrokovou sazbu na současnou úroveň.

„Kanadská ekonomika vykazuje známky zlepšení, růst se postupně zrychluje, zatímco inflační tlaky by se po nedávném nárůstu měly zmírnit,“ uvedla banka ve svém prohlášení.

Ve svých nejnovějších ekonomických prognózách Bank of Canada mírně zvýšila své prognózy růstu pro roky 2027 a 2028, ale snížila svůj odhad růstu pro rok 2026 na 0,7 % oproti 1,2 % v dubnovém výhledu, což odráží slabší než očekávaný začátek roku.

Banka mezitím zvýšila svou prognózu inflace pro rok 2026 z 2,3 % na 2,5 % a zároveň zdůraznila, že inflace by měla v příštích dvou letech zůstat blízko středu cílového rozpětí 1–3 %.

Očekává se zlepšení ekonomické aktivity navzdory přetrvávajícím rizikům

Banka očekává, že kanadská ekonomika ve druhém čtvrtletí poroste ročním tempem 2,5 % poté, co v prvních třech měsících roku stagnovala v důsledku narušení způsobeného napětím na Blízkém východě a nejistotou ohledně obchodní politiky USA.

„Data, která jsme obdrželi od dubna, posílila naši důvěru v to, že ekonomika úspěšně překonává toto období globálních otřesů,“ uvedl guvernér Bank of Canada Tiff Macklem v připraveném projevu na tiskové konferenci.

Všech 36 ekonomů oslovených agenturou Reuters očekávalo, že centrální banka ponechá úrokové sazby beze změny, zatímco většina z nich předpokládala, že se měnová politika nezmění nejméně do července příštího roku.

Ceny na peněžním trhu také naznačují, že investoři očekávají, že úrokové sazby zůstanou do konce letošního roku nezměněny.

Ve své čtvrtletní zprávě o měnové politice banka uvedla, že vývoj obchodních vztahů mezi Kanadou a USA a válka na Blízkém východě zůstávají dvěma největšími zdroji rizika pro její inflační výhled.

Macklem uvedl, že banka zkoumá přímý dopad vyšších cen ropy na inflaci, ale varoval, že pokud ceny zůstanou delší dobu zvýšené, inflační tlaky by se mohly rozšířit i na další zboží a služby.

„Jak jsme již dříve zdůraznili, nedovolíme, aby se vyšší ceny ropy změnily v trvalou inflaci,“ řekl.

Po tomto rozhodnutí kanadský dolar snížil své dřívější zisky a oslabil o 0,05 % na 1,4062 kanadského dolaru za americký dolar, což odpovídá 71,11 americkým centům. Výnos dvouletého kanadského státního dluhopisu klesl o 3 bazické body na 2,627 %.

Bitcoin se během středečního obchodování přiblížil klíčové technické zóně odporu kolem 65 160 USD poté, co slabší než očekávaná data o inflaci v USA zlepšila chuť investorů po rizikových aktivech. Příliv investic do spotových bitcoinových burzovně obchodovaných fondů (ETF) však zůstal smíšený, což odráží pokračující opatrnost institucionálních investorů.

Údaje zveřejněné v úterý americkým Úřadem statistiky práce ukázaly, že index spotřebitelských cen (CPI) v červnu klesl meziměsíčně o 0,4 %, což představuje největší měsíční pokles od dubna 2020 a překonání očekávání poklesu o 0,1 %.

Jádrová inflace, která nezahrnuje ceny potravin a energií, se v průběhu měsíce nezměnila, oproti očekávání 0,2% růstu. Na meziroční bázi se celková inflace zpomalila na 3,5 %, zatímco jádrová inflace klesla na 2,6 %, přičemž obě hodnoty byly pod tržními prognózami.

Data snížila očekávání dalšího zvyšování úrokových sazeb v USA, což zatížilo americký dolar a podpořilo riziková aktiva. Bitcoin do konce úterní seance vzrostl o přibližně 4,35 %.

Růst však ztratil na obrátkách poté, co předseda Federálního rezervního systému Kevin Warsh zopakoval, že centrální banka nebude tolerovat trvale zvýšenou inflaci, a zároveň zdůraznil základní sílu americké ekonomiky.

Warsh řekl: „Pokud zavedeme správnou politiku – a my ji zavedeme – inflační vlna posledních pěti let se stane minulostí.“

Navzdory podpoře ze zprávy o inflaci se analytici domnívají, že investoři by měli zůstat opatrní, protože nedávný růst cen ropy – způsobený obnoveným napětím mezi Spojenými státy a Íránem a uzavřením Hormuzského průlivu – by mohl znovu rozdmýchat inflační tlaky a posílit argumenty pro přísnější měnovou politiku, což by mělo negativní dopad na bitcoin.

Investoři nyní očekávají zveřejnění červnového indexu cen výrobců v USA (PPI), který by mohl poskytnout další vodítka o budoucím směřování politiky Federálního rezervního systému a vyvolat zvýšenou volatilitu u rizikových aktiv.

Mezitím zůstaly toky do spotových bitcoinových ETF smíšené. Data ze SoSoValue ukázala v úterý čistý příliv ve výši 181,08 milionu dolarů, po čistém odlivu ve výši 424,66 milionu dolarů v předchozí seanci.

Tyto smíšené toky naznačují, že institucionální investoři zůstávají rozdělení a opatrní uprostřed probíhajícího geopolitického napětí mezi Spojenými státy a Íránem, což brání vzniku jasného krátkodobého směrového trendu pro Bitcoin.