Ceny ropy zůstaly v pondělí odpoledne pod silným tlakem, protože obchodníci nadále odbourávali geopolitickou prémii, která byla do cen ropy započítána během eskalace mezi Spojenými státy a Íránem minulý týden.

Cena ropy Brent klesla přibližně o 7 % a obchodovala se poblíž 89,5 USD za barel, zatímco americká ropa West Texas Intermediate (WTI) klesla zhruba o 7 % na přibližně 84,2 USD za barel. Prudký výprodej smazal významnou část růstu z minulého týdne, kdy obavy z narušení dodávek krátce vytlačily ceny na několikaměsíční maxima.

Proč klesají ceny ropy?

Hlavním katalyzátorem je rychlé zlepšení nálady na trzích v oblasti Blízkého východu.

Během víkendu Washington i Teherán signalizovaly pozastavení vojenských operací, což vzbudilo naději, že nedávný konflikt nemusí přerůst v širší regionální válku. Investoři jsou také stále optimističtější, že komerční lodní doprava přes Hormuzský průliv bude pokračovat bez větších narušení, což zmírňuje obavy ohledně jedné z nejdůležitějších tras dodávek energie na světě.

Jakmile obavy ohledně dodávek pominuly, obchodníci se po prudkém nárůstu z minulého týdne snažili zajistit si zisky, což urychlilo pokles cen ropy.

Riziková prémie mizí – ale nejistota zůstává

Přestože trh ignoroval velkou část bezprostředního geopolitického rizika, jen málo analytiků se domnívá, že volatilita skončila.

Příměří zůstává křehké a jakákoli obnovená vojenská akce nebo hrozba pro lodní dopravu přes Hormuzský průliv by mohla rychle znovu vyhodit ceny ropy nahoru. Touto vodní cestou prochází zhruba pětina celosvětové spotřeby ropy, což z ní činí jeden ze strategicky nejdůležitějších energetických uzlin na světě.

To znamená, že obchodníci pravděpodobně zůstanou velmi citliví na titulky politických zpráv, i když dnešní cenový vývoj naznačuje návrat ke klidnějším podmínkám.

Co obchodníci sledují dál

S dočasným ustupováním geopolitických obav se pozornost začíná přesouvat zpět k ekonomickým fundamentům.

Investoři budou pozorně sledovat zasedání Federálního rezervního systému tento týden, nadcházející ekonomická data z USA a výhled globální poptávky po palivech. Jakékoli náznaky, že by vyšší úrokové sazby mohly zpomalit ekonomickou aktivitu, by mohly dále tlačit na ceny ropy, zatímco silnější než očekávané údaje o růstu by mohly pomoci stabilizovat trh.

Prozatím je však nálada nadále ovlivněna především vývojem na Blízkém východě. Pokud se napětí znovu nevyhrotí, ceny ropy by mohly v blízké budoucnosti zůstat pod tlakem, jelikož trh nadále odbourává rizikovou prémii nahromaděnou během konfliktu z minulého týdne.

Americký dolar v pondělí oslabil vůči většině hlavních měn, jelikož investoři po zmírnění napětí mezi Spojenými státy a Íránem zrušili část svého pozice v bezpečném přístavu z minulého týdne.

Index amerického dolaru, který měří kurz dolaru vůči koši šesti hlavních měn, se během evropského obchodování pohyboval kolem 101,3 bodu poté, co oproti pátečním úrovním poklesl zhruba o 0,3 %. Euro vzrostlo o přibližně 0,3 % na zhruba 1,14 USD, zatímco japonský jen a britská libra vůči dolaru také posílily.

Proč dolar oslabuje?

Pokles dolaru má méně společného s ekonomickými daty z USA a více s prudkým posunem v náladě na trhu.

Dočasné pozastavení nepřátelských akcí mezi Washingtonem a Teheránem spustilo prudký pokles cen ropy, což snížilo obavy z dalšího inflačního šoku. S poklesem ceny ropy klesly i výnosy amerických státních dluhopisů, což oslabilo jeden z největších zdrojů podpory dolaru v posledních dvou týdnech.

Zároveň se investoři vrátili k rizikovějším aktivům, což snížilo poptávku po tradičním atraktivním dolaru jako bezpečném útočišti.

Všechny oči se upírají na Federální rezervní systém

Navzdory dnešnímu poklesu se zdá, že jen málo investorů je ochotno vsadit agresivně proti dolaru před zasedáním Federálního rezervního systému tento týden.

Očekává se, že centrální banka ponechá úrokové sazby beze změny, ale trhy budou pozorně sledovat komentáře předsedy Kevina Warshe, aby získaly vodítka ohledně výhledu politiky. Zatímco očekávání zvýšení sazeb v červenci se zmírnila, obchodníci nadále vidí smysluplnou možnost přísnější politiky později v tomto roce, pokud inflace zůstane vysoká.

Kalendář tohoto týdne také obsahuje několik klíčových ekonomických zpráv z USA, které by mohly změnit očekávání ohledně vývoje úrokových sazeb a následně i směru dolaru.

Výhled

Prozatím se zdá, že dolar je chycen mezi dvěma soupeřícími silami.

Na jedné straně měnu zatěžuje uvolnění geopolitického napětí, nižší ceny ropy a slabší výnosy státních dluhopisů. Na druhé straně Federální rezervní systém nadále udržuje relativně restriktivní politiku, což omezuje prostor pro hlubší pokles.

Pokud se geopolitické napětí znovu nevyhrotí, bude směr dolaru v příštích několika dnech pravděpodobně ovlivněn především rozhodnutím Federálního rezervního systému, prohlášeními předsedy Warshe a novými ekonomickými daty z USA, spíše než vývojem na Blízkém východě.

Zlato a stříbro se v pondělí ráno obchodovaly výše, protože se investoři po volatilitě z minulého týdne vrátili k drahým kovům. Slabší americký dolar a klesající výnosy státních dluhopisů poskytly podporu i přes známky uvolnění napětí mezi Spojenými státy a Íránem.

Cena spotového zlata během úvodního obchodování vzrostla o 0,9 % na zhruba 4 088 dolarů za unci, zatímco spotové stříbro si vedly lépe se ziskem zhruba 1,5 % na přibližně 59,1 dolarů za unci. Platina a palladium také vzrostly, protože se investoři obecně vrátili ke komplexu drahých kovů.

Proč zlato a stříbro rostou?

Na první pohled se dnešní zisky mohou zdát překvapivé.

Zjevná pauza v nepřátelství mezi Washingtonem a Teheránem prudce snížila ceny ropy, což snížilo bezprostřední obavy z inflace a zmírnilo poptávku po tradičních bezpečných aktivech. Za normálních okolností by to zlato zatížilo.

Pokles cen ropy místo toho stlačil americký dolar níže a pomohl snížit výnosy státních dluhopisů, čímž se zvýšila atraktivita nevýnosových aktiv, jako je zlato a stříbro. Investoři se stále více zaměřují na tyto finanční podmínky spíše než na bezprostřední geopolitické zprávy.

Stříbro nadále překonává očekávání

Stříbro opět zaznamenalo silnější zisky než zlato, což odráží jeho dvojí roli jako drahého i průmyslového kovu.

Kromě podpory z nižších výnosů stříbro i nadále těží z očekávání, že dlouhodobá poptávka po infrastruktuře umělé inteligence, datových centrech, solárních panelech a výrobě elektroniky zůstane silná. Tato kombinace často umožňuje stříbře překonat zlato, když se zlepšuje celková nálada na trhu, i když má také tendenci zažívat větší cenové výkyvy.

Co obchodníci sledují dál

Pozornost se nyní přesouvá k jednomu z nejrušnějších týdnů léta pro finanční trhy.

Očekává se, že Federální rezervní systém ponechá úrokové sazby beze změny, ale investoři budou pozorně analyzovat komentáře předsedy Jeromea Powella, aby získali vodítka k načasování budoucích politických kroků. Trhy budou také sledovat nadcházející data o inflaci a růstu v USA, která by mohla ovlivnit výnosy amerických státních dluhopisů a americký dolar.

Během několika příštích obchodních seancí zůstanou drahé kovy pravděpodobně zachyceny mezi dvěma protichůdnými silami: slábnoucími geopolitickými riziky, která snižují poptávku po bezpečných investičních zónách, a očekáváními mírnějšího výhledu úrokových sazeb, která i nadále podporují ceny drahých kovů. Pokud se neobjeví nové geopolitické překvapení, bude Federální rezervní systém pravděpodobně dominantním tahounem zlata i stříbra po zbytek týdne.

Čínské ambice v oblasti polovodičů se léta měřily sliby, ale dnes je investoři začínají oceňovat ve stovkách miliard dolarů.

Společnost ChangXin Memory Technologies, lépe známá jako CXMT, v pondělí zaznamenala jeden z nejmimořádnějších debutů na akciovém trhu v nedávné historii. Akcie v úvodním obchodování vzrostly o více než 500 % poté, co společnost v rámci největší asijské primární veřejné nabídky akcií roku získala 8,6 miliardy dolarů, čímž se její tržní hodnota krátce zvýšila nad půl bilionu dolarů a stala se nejhodnotnější společností kótovanou na burze v Číně.

Na první pohled se zdá, že nadšení je těžké ospravedlnit.

Společnost CXMT není ani největším výrobcem čipů na světě, ani nejziskovějším. Stále zaostává za lídry v oboru, společnostmi Samsung, SK Hynix a Micron, a to jak v technologickém, tak i v globálním tržním podílu.

Investoři si však společnost cení, jako by představovala něco mnohem většího než výrobce paměťových čipů.

V mnoha ohledech je to přesně to, co kupují.

Společnost v centru technologických ambicí Číny

Průmysl polovodičů se v posledních několika letech dramaticky změnil.

Paměťové čipy byly kdysi považovány za jeden z nejcykličtějších segmentů v tomto odvětví. Ceny rostly a klesaly s poptávkou po spotřební elektronice a investoři posuzovali společnosti převážně podle výrobních nákladů, podílu na trhu a cenové síly.

Umělá inteligence tuto rovnici zásadně změnila.

Každý velký jazykový model, server umělé inteligence a pokročilé datové centrum vyžaduje obrovské množství vysoce výkonné paměti. Rychlejší procesory samy o sobě již nestačí. Bez obrovského množství paměti DRAM nemohou ani nejpokročilejší čipy umělé inteligence na světě dosáhnout svého plného potenciálu.

To proměnilo paměť z komodity v jeden z klíčových základů ekonomiky umělé inteligence.

Pro Čínu je v sázce ještě více.

Léta amerických vývozních omezení učinila ze soběstačnosti v oblasti polovodičů jednu z nejvyšších průmyslových priorit Pekingu. Čína se namísto donekonečna spoléhala na zahraniční dodavatele, ale roky budovala domácí šampiony schopné konkurovat ve všech hlavních segmentech čipového průmyslu.

CXMT se stal jedním z nejjasnějších symbolů této strategie.

Investoři kupují národní strategii

To pomáhá vysvětlit, proč tradiční metriky oceňování samy o sobě jen stěží zachycují dnešní nadšení.

Investoři se nezabývají pouze odhady, kolik paměťových čipů by CXMT mohla prodat příští rok.

Snaží se odhadnout, jakou by nakonec mohla mít hodnota čínská odhodlání zajistit si vlastní dodavatelský řetězec polovodičů.

Jen málo odvětví si užívá tuto kombinaci silného zadního větru.

Umělá inteligence zvyšuje poptávku po pamětech mimořádným tempem. Zároveň geopolitické napětí povzbuzuje vlády a technologické společnosti k diverzifikaci dodavatelských řetězců a snižování závislosti na zahraničních výrobcích.

Pro mnoho investorů se tyto dvě síly vzájemně posilují.

Výsledkem je společnost, která se nachází na průsečíku dvou nejsilnějších investičních témat na světě: infrastruktury umělé inteligence a technologické suverenity.

Tahle kombinace se málokdy vyplatí.

Proč ocenění znervózňuje investory

Nadšení však doprovází rostoucí skepse.

I po započtení silného růstu zisků a očekávání rychle se rozvíjející produkce nyní ocenění společnosti CXMT předpokládá roky mimořádné hospodářské výsledky. To ponechává jen malý prostor pro případné neúspěchy.

Veřejně obchodované akcie společnosti také zůstávají relativně malé, což znamená, že vysoká poptávka může mít nadměrný dopad na cenu akcií, zejména během prvních dnů obchodování. Analytici varují, že takové podmínky často zesilují volatilitu, zejména po velkých primárních veřejných nabídkách akcií (IPO).

Je tu ještě jedna obava.

Paměťové technologie byly vždy jedním z nejcykličtějších odvětví polovodičového průmyslu.

Období prudce rostoucí ziskovosti často podporují agresivní rozšiřování kapacit. Dodatečná nabídka nakonec dožene poptávku, ceny oslabí a marže se dostanou pod tlak.

Někteří investoři si již nyní kladou otázku, zda dnešní optimismus dostatečně odráží tento historický vzorec.

Nová výzva pro globální čipový průmysl

Zda CXMT nakonec ospravedlní své ocenění, se může ukázat jako méně důležité než to, co její vzestup signalizuje pro širší odvětví.

Až donedávna globální trh s DRAM fakticky ovládaly společnosti Samsung, SK Hynix a Micron.

Rychlý pokrok Číny představuje pro Peking důvěryhodného čtvrtého hlavního konkurenta s významnou finanční podporou a jasným strategickým významem.

To by mohlo v nadcházejících letech změnit dynamiku soutěže.

Větší kapacita může nakonec vyvinout tlak na snižování cen pamětí, což by prospělo vývojářům umělé inteligence a společnostem zabývajícím se cloudovými výpočty a zároveň zvýšilo tlak na zavedené výrobce, aby si udrželi ziskovost.

Zároveň pokračující technologická konkurence mezi Čínou a Spojenými státy pravděpodobně urychlí investice v celém ekosystému polovodičů, spíše než je zpomalí.

Více než IPO

Pozoruhodné na debutu CXMT není jen to, že investoři posunuli její ocenění do stovek miliard dolarů.

To je to, co toto nadšení představuje.

Trhy stále více věří, že polovodiče již nejsou jen dalším odvětvím. Staly se strategickou infrastrukturou, která je pro ekonomické a technologické vedení stejně důležitá jako železnice, elektřina nebo internet v předchozích generacích.

Proto jsou investoři ochotni připisovat mimořádné ocenění společnostem, které se nacházejí v centru této transformace.

Zda CXMT nakonec dosáhne své enormní hodnoty, zůstává otevřenou otázkou.

Zdá se však stále jasnější, že společnost již není posuzována pouze podle paměťových čipů, které vyrábí.

Je ceněna pro roli, kterou by podle investorů mohla hrát při určování toho, kdo povede další éru globálních technologií.