Začněme závěrem: vlna rušení projektů, která zasáhla rozsáhlé vodíkové projekty, není katastrofou – je to známka pokroku. Sektor rychle dospívá, zbavuje se nablýskaných návrhů a hráčů, kteří se neochotně přizpůsobují, a zároveň ponechává prostor tichým, efektivním průkopníkům.

Hype bublina praskla – a to je dobře

Mezi lety 2021 a 2023 zůstala poptávka po nízkouhlíkovém vodíku marginální – pod jedním milionem tun ve srovnání s celkovou globální poptávkou po vodíku ve výši 97 milionů tun, která stále pochází převážně z fosilních paliv. Zpráva „Hydrogen Insights 2024“ zároveň zaznamenala sedminásobný nárůst globální kapacity elektrolýzy, která za čtyři roky prošla konečným investičním rozhodnutím (FID), ačkoli stále mírná, kolem 20 GW.

V Evropě elektrolyzér o výkonu 3 GW splnil požadavky na konečné vypouštění elektřiny (FID) a očekává se, že ročně dodá přibližně 415 000 tun obnovitelného vodíku. Naproti tomu u projektů modrého vodíku bylo zrušeno více než 1,4 milionu tun ročně, přičemž FID přežilo pouze přibližně 400 000 tun ročně. Poučení je jasné: nadměrné nápady, které selhávají v základní ekonomii, nepřežijí.

Tato korekce je prospěšná. Projekty, které se budou rozvíjet, budou menší, lépe navržené a přímo navázané na potřeby dekarbonizace.

Skutečný vodík: Cílené a praktické projekty

Vezměte si například projekt Yuri společnosti Engie v Západní Austrálii: Fáze 1 zahrnuje elektrolyzér o výkonu 10 MW, poháněný solární energií o výkonu 18 MW a záložní baterií o výkonu 8 MW. Do výroby amoniaku ve společnosti Yara bude ročně dodávat přibližně 640 tun obnovitelného vodíku. Nenápadné, ale efektivní – poptávka je jasná, výroba probíhá.

V Evropě společnost Engie také schválila svůj podíl na vodíkovém potrubí mosaHYc mezi Francií a Německem, zatímco koridor H2Med/Barmar mezi Barcelonou a Marseille má do roku 2030 dosáhnout kapacity až 2 milionů tun ročně. Německý terminál Lubmin pro výrobu amoniaku a vodíku si klade za cíl dosáhnout konečného schválení do konce roku 2025 s náklady v blízkosti 3–3,50 USD/kg do roku 2027 – což je výrazně méně než současná evropská úroveň 8–10 USD/kg.

Nejedná se o megaprojekty, které se honí za titulky. Jde o průmyslově ukotvená řešení, která se hodí do odvětví, kde je obtížné omezit emise, jako je amoniak, methanol, rafinace a výroba oceli.

Proč menší je chytřejší

Neúspěšné megaprojekty často postrádaly jasný odběr, spoléhaly se na neověřené technologie nebo se snažily o nerealistický rozsah. Naproti tomu dnešní přeživší jsou zakotveny v existující průmyslové poptávce s jasnou ekonomikou. Například modrý vodík lze v Evropě vyrobit za 3,8–4,4 eura/kg – což je mnohem levnější než většina zeleného vodíku.

Tato změna znamená celkově méně projektů, ale silnější a udržitelnější – navržené tak, aby přinesly skutečnou průmyslovou dekarbonizaci, spíše než spekulativní humbuk.

Podpora politik se stává cílenější

Politické rámce také dozrávají. Vodíková banka EU směřuje finanční prostředky na projekty se skutečnou hodnotou pro snížení emisí. Německá KfW financuje dovozní terminály, místo aby nutila neekonomickou domácí výrobu. Veřejné peníze jsou směrovány tam, kde je vodík nejvíce potřeba.

Menší a lepší vodíková ekonomika

Vodíková ekonomika bude pravděpodobně menší, než naznačovaly dřívější přehnané prognózy. To je ale silná stránka, nikoli slabá stránka.

Štíhlejší sektor, který nahradí vodík z fosilních paliv, sníží emise v těžkém průmyslu a staví na solidním inženýrství, je mnohem lepší než řada odsouzených gigaprojektů. Teď už nezáleží na tisících nápadů, ale na hrstce těch vynikajících. Ať ty špatné utichnou. Ať hluk utichne. Co zbývá, je skutečné.

Americké akciové indexy během čtvrtečního obchodování klesly, přičemž index S&P 500 zaznamenal již pátý pokles v řadě, zatímco investoři očekávali projev předsedy Federálního rezervního systému Jeromea Powella na sympoziu Jackson Hole.

Trhy pozorně sledují páteční Powellova prohlášení a očekávání směřují ke snížení sazeb o 25 bazických bodů na zářijovém zasedání Fedu.

Mezitím dnes zveřejněné vládní údaje ukázaly, že počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA v týdnu končícím 16. srpnem vzrostl o 11 000 na 235 000, což je nejvyšší úroveň za dva měsíce. Analytici očekávali, že počet žádostí vzroste na 226 000, oproti nerevidovanému počtu 224 000 z předchozího týdne.

Pokud jde o obchodní výsledky, index Dow Jones Industrial Average klesl k 15:27 GMT o 0,2 % (95 bodů) na 44 844 bodů. Širší index S&P 500 klesl o 0,1 % (5 bodů) na 6 391 bodů, zatímco index Nasdaq Composite mírně vzrostl o 0,1 % (10 bodů) na 21 183 bodů.

Ceny niklu během čtvrtečního obchodování klesly v důsledku silnějšího amerického dolaru vůči většině hlavních měn a také kvůli nárůstu globální nabídky tohoto průmyslového kovu.

Zatímco základní ceny prozatím zůstávají stabilní, nikl celkově nadále vykazuje slabost, což udržuje příplatky za nerezovou ocel na omezené úrovni. Přestože se ceny v posledních měsících pohybovaly do stran, širší víceletý trend stále ukazuje na pokles.

Zásoby niklu zároveň zůstávají mimořádně vysoké. Indonésie si udržuje robustní produkci a v roce 2025 nikl překonal uhlí jako největší exportní artikl země. Domácí poptávka však již dosáhla vrcholu, což donutilo některé hutě dočasně zastavit provoz kvůli slabým cenám.

Ačkoli by jakékoli zpomalení indonéských dodávek mohlo poskytnout určitou podporu, značný globální přebytek zůstává nedotčen. To znamená, že hutě by musely na delší dobu omezit produkci, než se ceny výrazně zlepší.

Zásoby niklu na Londýnské burze kovů (London Metal Exchange) od začátku roku vzrostly o přibližně 40 000 tun a dosáhly 195 000 tun, k čemuž přispěla silná rafinérská kapacita čínských firem působících v Indonésii. Navzdory snahám o omezení nabídky zůstává celková nálada na trhu opatrná a jakékoli oživení závisí na výrazném oživení poptávky koncových uživatelů.

Indonéský trh s niklem čelí pokračujícímu přebytku

Indonéský niklový sektor je i nadále pod tlakem, protože vládou stanovené produkční kvóty překonaly skutečnou poptávku, což prohlubuje přebytek nabídky. Ceny niklové rudy používané v pyrometalurgii klesly, zatímco ruda používaná v hydrometalurgii zůstala stabilní. Ceny vysoce kvalitního niklového surového železa zůstaly stabilní, ale ziskové marže hutí zůstaly nízké. Tvůrci politik zvažují intervence, nicméně vysoká nabídka a slabá poptávka pravděpodobně omezí jakýkoli krátkodobý růst cen.

Čínský trh s niklem se i přes přebytek drží stabilně

V Číně vykazovaly trhy s niklem a nerezovou ocelí určitou odolnost, a to i přesto, že celková poptávka zůstala slabá a nabídka vysoká. Vládní snahy o omezení nadbytečných průmyslových kapacit spolu s očekávanými sezónními změnami ve filipínské těžbě by mohly v nadcházejících měsících ovlivnit trendy nabídky a cen.

Výhled

Trhy bedlivě sledují americkou úrokovou politiku, čínská stimulační opatření a sezónní výkyvy v indonéské nabídce jako potenciální katalyzátory cen niklu v budoucnu.

Index amerického dolaru mezitím v 15:07 GMT vzrostl o 0,3 % na 98,5 bodu, čímž dosáhl denního maxima 98,5 a minima 98,1.

V spotovém obchodování klesly kontrakty na nikl k 15:18 GMT o 0,3 % na 14 800 dolarů za tunu.

Bitcoin se udržel v obchodování nad úrovní 113 600 dolarů, protože obchodníci očekávali páteční projev předsedy Federálního rezervního systému Jeromea Powella na ekonomickém sympoziu v Jackson Hole, což je událost, která by mohla udat směr trhu na podzim.

Největší kryptoměna na světě podle tržní hodnoty ve čtvrtek vzrostla o přibližně 1 % a zotavila se tak z dvoudenního poklesu začátkem týdne. Bitcoin však zůstává hluboko pod svým rekordním maximem přesahujícím 124 000 dolarů, které bylo dosaženo 14. srpna.

Ethereum (ETH-USD), druhá největší kryptoměna, také zaznamenala zisky téměř 3 %. Solana (SOL-USD) a Dogecoin (DOGE-GBP) vedly rally mezi hlavními tokeny, když vzrostly o 4 %, zatímco Ripple (XRP-USD) a Tron (TRX-USD) se pohybovaly opatrněji a vzrostly o 1,1 %, respektive 1,5 %.

Investoři vyhodnotí Powellův projev v Jackson Hole jako potenciálně rušivou událost na trhu. Toto každoroční sympozium, které pořádá Federální rezervní banka v Kansas City ve Wyomingu, sdružuje centrální bankéře, tvůrce politik a ekonomy, aby diskutovali o dlouhodobých výzvách, kterým čelí globální ekonomika.

Trhy často ostře reagují na každé slovo, které předseda Fedu na této akci pronese, protože jakýkoli signál o jestřábím nebo holubičím postoji se může rozšířit napříč měnami, dluhopisy, akciemi a kryptoměnami.

V případě Bitcoinu by jestřábí sdělení zdůrazňující inflační rizika mohlo vyvinout tlak na riziková aktiva a potenciálně by token stáhlo zpět k 110 000 USD. Holubičí tón by mohl oživit naděje na snížení sazeb v září a poskytnout tak podporu digitálním aktivům.

Ačkoli kauzální souvislost není vždy přímá, po minulých projevech v Jackson Hole, které trhy překvapily, následovaly prudké pohyby napříč třídami aktiv, takže letošní setkání obchodníci s kryptoměnami bedlivě sledují.

Očekávání dvou snížení sazeb do konce roku

Obchodníci s úrokovými sazbami nyní počítají se dvěma sníženími sazeb Federálního rezervního systému do konce roku 2025, přičemž nástroj CME FedWatch signalizuje snížení o 25 bazických bodů v září a další v prosinci.

Na druhou stranu přetrvává optimismus, že k uvolnění měnové politiky nakonec dojde, zatímco silná poptávka po spotových bitcoinových burzovně obchodovaných fondech (ETF) nadále přitahuje institucionální investice.

Negativní stránkou je probíhající makroekonomická nejistota a silný americký dolar před Powellovými výroky, které by mohly spustit další vlnu likvidací, pokud bitcoin klesne pod 110 000 dolarů.

Vývoj v tokenizaci aktiv

Kromě krátkodobé obchodní dynamiky sektor digitálních aktiv bedlivě sleduje i významný vývoj v oblasti „tokenizace aktiv“. Společnost SkyBridge Capital, kterou založil Anthony Scaramucci, oznámila plány na tokenizaci dvou svých hedgeových fondů – Digital Macro Master Fund Ltd a Legion Strategies Ltd – v rámci kroku, který by mohl zpřístupnit investiční produkty, které byly dříve vyhrazeny pouze elitě, širšímu publiku.

Koncept tokenizace označuje proces přeměny vlastnických práv k aktivům – od nemovitostí a komodit až po akcie a fondy – na digitální tokeny zaznamenané v blockchainu. Díky tomu jsou aktiva likvidnější, snadněji dělitelná a potenciálně dostupná širšímu okruhu investorů.

Ben Elvidge, vedoucí oddělení komerčních aplikací ve společnosti Trilitech a produktový ředitel ve společnosti Uranium.io, uvedl: „Kroky společnosti SkyBridge k tokenizaci hedgeových fondů v hodnotě 300 milionů dolarů představují milník ve vývoji tokenizace. Zabalení komplexních strategií s více aktivy do nástrojů na bázi on-chain činí tyto exkluzivní fondy likvidnějšími a dostupnějšími.“

Elvidge dodal, že zájem institucí o tokenizaci se zrychluje. Výzkum společnosti Trilitech ukazuje, že 90 % institucí je s tímto konceptem nyní obeznámeno a přibližně 80 % z nich buď obchoduje, nebo plánuje obchodovat s tokenizovanými reálnými aktivy. Zejména americké firmy vykazují silnou poptávku, přičemž 72 % z nich zkoumá potenciál tokenizovaných komodit.