Euro ve čtvrtek v evropském obchodování mírně vzrostlo vůči koši světových měn a je na cestě k prvnímu zisku za poslední tři seance vůči americkému dolaru, přičemž těží z oslabení dolaru před zveřejněním červnové zprávy o zaměstnanosti v USA.

Po méně ostrých komentářích prezidentky Evropské centrální banky Christine Lagardeové a slabších než očekávaných datech o inflaci v eurozóně za červen se tržní očekávání ohledně dalšího zvýšení sazeb ECB v letošním roce výrazně snížila.

Cena

• Kurz EUR/USD vzrostl přibližně o 0,1 % na 1,1388 USD z otevírací úrovně 1,1377 USD poté, co dosáhl intradenního minima 1,1372 USD.

• Euro ve středu uzavřelo pokles o 0,4 % vůči dolaru, což je druhá denní ztráta v řadě, a to pod tlakem výroků Lagardeové a slabších evropských inflačních čísel.

americký dolar

Index amerického dolaru ve čtvrtek klesl o 0,1 % a směřuje k prvnímu poklesu za poslední tři seance, což odráží zmírnění americké měny vůči koši hlavních světových měn.

Předseda Federálního rezervního systému Kevin Warsh ve středu uvedl, že inflační očekávání a cenová rizika se v posledních týdnech zmírnila, a zároveň znovu potvrdil svůj pevný závazek k 2% inflačnímu cíli centrální banky.

Americký soukromý sektor v červnu vytvořil méně pracovních míst, než se očekávalo, zatímco aktivita ve výrobě zpomalila prudčeji, než se předpokládalo, uvádí nejnovější průzkum Institutu pro řízení dodávek.

Tyto komentáře a ekonomické zprávy snížily očekávání, že Federální rezervní systém letos ještě alespoň jednou zvýší úrokové sazby. Investoři nyní očekávají červnovou zprávu o zaměstnanosti v USA, která bude zveřejněna později ve čtvrtek, a to o den dříve než obvykle kvůli pátečnímu svátku Dne nezávislosti ve Spojených státech.

Podle nástroje CME FedWatch se pravděpodobnost, že Federální rezervní systém na svém červencovém zasedání ponechá úrokové sazby beze změny, zvýšila z 66 % na 71 %, zatímco pravděpodobnost zvýšení sazeb o 25 bazických bodů klesla z 34 % na 29 %.

Trhy také odhadují 15% pravděpodobnost, že sazby zůstanou do prosince nezměněny, ve srovnání s 85% pravděpodobností jejich zvýšení o 25 bazických bodů do konce roku.

Globální ceny ropy

Ceny ropy ve čtvrtek klesly o zhruba 0,5 %, čímž prodloužily ztráty již třetí den po sobě a dosáhly nejnižší úrovně za pět měsíců, jelikož napětí v Hormuzském průlivu nadále polevňovalo, což umožnilo více supertankerům proplout touto životně důležitou přepravní trasou.

Nižší ceny ropy pomáhají snižovat obavy z inflace a podporují očekávání, že by hlavní centrální banky mohly letos ponechat nastavení měnové politiky po delší dobu beze změny.

Christine Lagardeová

Prezidentka ECB Christine Lagardeová ve středu v portugalské Sintře uvedla, že rizika spojená s inflací a hospodářským růstem v eurozóně jsou ve srovnání s obdobím před několika týdny vyváženější, a to především díky nedávnému poklesu cen ropy.

Inflace v eurozóně

Data zveřejněná ve středu ukázala, že celkové spotřebitelské ceny v eurozóně v červnu vzrostly meziročně o 2,8 %, což je méně než tržní očekávání 3,0% růstu a méně než 3,2 % v květnu.

Jádrové spotřebitelské ceny v červnu vzrostly meziročně o 2,4 %, což je rovněž pod očekáváním 2,5 %, ve srovnání s 2,6 % v předchozím měsíci.

Evropské úrokové sazby

• Po komentářích Lagardeové a zveřejnění údajů o inflaci peněžní trhy prudce snížily očekávání zvýšení sazeb ECB o 25 bazických bodů v červenci, přičemž sazby klesly z 30 % na pouhých 5 %.

• Investoři nyní čekají na další data eurozóny o inflaci, nezaměstnanosti a růstu mezd, aby mohli přehodnotit výhled politiky ECB.

• Zprávy naznačují, že ECB zvažuje pozastavení procesu normalizace své politiky v červenci, pokud ceny energií zůstanou blízko současné úrovni.

Japonský jen ve čtvrtek v asijském obchodování mírně posílil vůči koši hlavních i vedlejších měn a pokouší se zotavit z nejnižší úrovně za 40 let vůči americkému dolaru. Směřuje k prvnímu zisku za čtyři seance, a to díky omezenému zájmu o nákupy na nízkých úrovních.

Americká měna čelí tlaku na pokles, protože ceny ropy klesají na nejnižší úrovně za pět měsíců, což posiluje očekávání, že inflační tlaky na Federální rezervní systém by se mohly zmírnit, a snižuje pravděpodobnost dalšího zvyšování úrokových sazeb v USA v letošním roce.

Blízkost jenu k nejslabší úrovni od roku 1986 zesílila spekulace o tom, že by japonské úřady mohly zasáhnout na devizovém trhu, aby podpořily místní měnu, přičemž obchodníci stále častěji vnímají páteční svátek amerického trhu jako potenciální příležitost k akci.

Cena

• Kurz USD/JPY klesl o méně než 0,1 % na 162,48 ¥ z otevírací úrovně 162,57 ¥ poté, co dosáhl intradenního maxima 162,60 ¥.

• Jen ve středu uzavřel s poklesem vůči dolaru o méně než 0,1 %, což je jeho třetí denní ztráta v řadě a dosažení nového 40letého minima 162,84 jenů uprostřed obav z rostoucího rozdílu ve výnosech mezi americkými státními dluhopisy a japonskými státními dluhopisy.

americký dolar

Index amerického dolaru ve čtvrtek klesl o 0,1 % a je na cestě k první ztrátě za tři seance, což odráží mírný pokles dolaru vůči koši světových měn.

Předseda Federálního rezervního systému Kevin Warsh ve středu uvedl, že inflační očekávání a cenová rizika se v posledních týdnech zmírnila, a zároveň znovu potvrdil svůj pevný závazek k 2% inflačnímu cíli Fedu.

Americký soukromý sektor v červnu vytvořil méně pracovních míst, než se očekávalo, zatímco aktivita ve výrobě zpomalila více, než se předpokládalo, uvádí nejnovější průzkum Institutu pro řízení dodávek.

Tyto komentáře a ekonomické zprávy snížily očekávání alespoň jednoho zvýšení sazeb Federálním rezervním systémem v tomto roce. Investoři nyní čekají na červnovou zprávu o zaměstnanosti v USA, která bude zveřejněna později ve čtvrtek o 24 hodin dříve než obvykle kvůli svátku Dne nezávislosti, který je v pátek.

Podle nástroje CME FedWatch Tool se pravděpodobnost, že Federální rezervní systém ponechá úrokové sazby na svém červencovém zasedání beze změny, zvýšila z 66 % na 71 %, zatímco pravděpodobnost zvýšení sazeb o 25 bazických bodů klesla z 34 % na 29 %.

Trhy také odhadují 15% pravděpodobnost, že do prosince nedojde ke změně, a 85% pravděpodobnost zvýšení sazeb o 25 bazických bodů do konce roku.

Globální ceny ropy

Ceny ropy ve čtvrtek klesly o zhruba 0,5 %, čímž prodloužily ztráty již třetí den po sobě a dosáhly nejnižší úrovně za pět měsíců, jelikož napětí v Hormuzském průlivu nadále polevňovalo, což umožnilo proplout touto životně důležitou přepravní trasou více supertankerům.

Očekává se, že nižší ceny ropy sníží obavy z inflace, což podporuje argumenty pro to, aby hlavní centrální banky letos ponechaly nastavení měnové politiky po delší dobu beze změny.

Japonské úřady

Japonská ministryně financí Satsuki Katajama uvedla, že vláda je připravena podniknout vhodné kroky proti nadměrné volatilitě směnných kurzů, a dodala, že v souladu s dohodami mezi Japonskem a Spojenými státy jsou stále projednávána rozhodná opatření.

Pokles jenu na 40leté minimum oživil spekulace, že by se japonské úřady mohly vrátit na trh poté, co v dubnu a květnu utratily rekordních 11,7 bilionu jenů (73,5 miliardy dolarů) na obranu měny před nadměrnými pohyby.

Analýza a komentáře

• Kristy Tan, globální tržní stratégka z Franklin Templeton Institute, uvedla, že intervence by mohla zpomalit tempo poklesu měny, omezit nadměrné spekulace a vyslat signál, že úřady nejsou spokojeny se současnými tržními podmínkami, ale nemůže změnit širší trend.

• Tan dodal, že dokud si investoři budou moci levně půjčovat v jenech a dosahovat vyšších výnosů prostřednictvím aktiv denominovaných v dolarech, carry trade budou japonskou měnu i nadále zatěžovat.

• Obchodníci vnímají páteční svátek v USA jako příznivou příležitost pro japonskou centrální banku k nákupu jenu, jelikož nižší likvidita by mohla zvětšit dopad jakékoli intervence a zároveň snížit její náklady.

• Matt Simpson, hlavní analytik trhu ve společnosti StoneX, uvedl, že japonské ministerstvo financí by zasáhlo, pokud by to bylo možné, ale chápe, že v současné době plave proti proudu jestřábího Federálního rezervního systému.

• Simpson dodal, že pokud data z USA překvapí zastánce uvolňování měnové politiky, japonské úřady by mohly zasáhnout agresivněji a využít slabšího dolaru. Do té doby bude trh pravděpodobně vnímat oficiální varování jen jako rétoriku.

Japonské úrokové sazby

• Tržní ocenění pro zvýšení sazeb o 25 bazických bodů ze strany Bank of Japan na jejím červencovém zasedání zůstává pod 25 %.

• Investoři čekají na další údaje o inflaci, nezaměstnanosti a růstu mezd v Japonsku, aby mohli tato očekávání přehodnotit.

Ceny zlata se ve středu mírně dostaly do kladných hodnot poté, co se zotavily z dřívějších ztrát, a to poté, co drahý kov zaznamenal nejhorší čtvrtletní výkon za 13 let během tří měsíců končících červnem.

Žlutý kov zahájil druhou polovinu roku 2026 pod tlakem, než v odpoledním obchodování znovu získal své pozice. Futures kontrakty na zlato se naposledy obchodovaly mírně nad stagnací za 4 041,30 USD za unci, zatímco spotové zlato vzrostlo o 0,49 % na 4 025,89 USD za unci.

Poté, co 29. ledna dosáhlo rekordního maxima 5 586,20 USD, cena zlata prudce poklesla, protože investoři zaujali opatrnější postoj k tomuto nevýnosnému aktivu uprostřed očekávání, že úrokové sazby by mohly zůstat déle zvýšené.

Zlato během tří měsíců končících 30. červnem ztratilo téměř 16 %, což představuje jeho nejhorší čtvrtletní výkon od druhého čtvrtletí roku 2013. Od začátku roku klesl tento kov také o 7,76 %.

Silná americká ekonomika a dolar tíží zlato

Giovanni Staunovo, komoditní analytik společnosti UBS, uvedl, že tradiční atraktivita zlata jako bezpečného útočiště se v poslední době dostala pod tlak kvůli silnějším než očekávaným ekonomickým datům z USA, rostoucím reálným výnosům, silnějšímu americkému dolaru a měnícím se tržním očekáváním směrem k méně akomodativnímu výhledu politiky Federálního rezervního systému.

„Nedávný vývoj cen odráží prudký nárůst následovaný fází konsolidace, kterou jsme zaznamenali během předchozích geopolitických krizí,“ řekl Staunovo CNBC e-mailem. „Zlato však do tohoto období vstoupilo s již zvýšeným oceněním a podpůrnými očekáváními ohledně politiky Federálního rezervního systému, což ho v této fázi činí citlivějším na makroekonomické faktory.“

Navzdory poklesu hraje zlato i nadále důležitou roli v portfoliích investorů, zejména proto, že tradiční korelace mezi třídami aktiv se stávají méně spolehlivými, uvádí Amundi Investment Institute.

Očekává se, že poptávka centrální banky zůstane podpůrná

Ve svém pololetním globálním investičním výhledu Amundi Investment Institute uvedl, že náročnější měnové prostředí, rostoucí úroveň veřejného dluhu a úsilí centrálních bank o diverzifikaci rezerv od aktiv denominovaných v dolarech by měly i nadále podporovat poptávku po zlatě a dalších drahých kovech v druhé polovině roku.

Monica Defend, ředitelka investičního institutu Amundi, uvedla: „Investoři čelí světu, kde je testována nezávislost centrálních bank, inflace se stává volatilnější a rizika koncentrace se zvyšují.“

Dodala: „Nejlepší portfolia v tomto novém prostředí musí být schopna odolat různým scénářům. Potřebují diverzifikaci napříč měnami, expozici vůči reálným aktivům a zlatu a disciplinovanou účast v akciových sektorech a dlouhodobých strukturálních tématech.“

Nejnovější výroční průzkum Světové rady pro zlato o zlatých rezervách centrálních bank ukázal, že stále více centrálních bank po celém světě plánuje v příštím roce navýšit své zásoby zlata.

„Věříme, že poptávka centrálních bank po zlatě, pokračující diverzifikace od amerického dolaru a obavy ohledně úrovně globálního dluhu zůstanou důležitými strukturálními podpůrnými faktory,“ uvedl Staunovo.

„Zatímco se zdá, že krátkodobé prostředí přechází do fáze konsolidace, pozice investorů nevypadá příliš napjatě a v příštích 12 měsících zůstáváme ohledně zlata konstruktivní.“

Zatímco Washington a Teherán zůstávají rozděleny v otázce, zda mohou mezinárodní inspektoři ověřit, zda Írán dodržuje své závazky v oblasti nešíření jaderných zbraní, bývalí představitelé tvrdí, že rozsah, působnost a úroveň přístupu k lokalitám budou klíčové pro úspěch jakéhokoli budoucího monitorovacího procesu.

Podrobnosti těchto ujednání dosud nebyly definovány, ačkoli generální ředitel Mezinárodní agentury pro atomovou energii Rafael Grossi uvedl, že tento dozorčí orgán OSN bude velmi brzy pracovat na určení „kdy, jak a kde“ inspekce proběhnou.

Odborníci ale tvrdí, že to neznamená, že agentura již nepřipravila seznam priorit pro případné budoucí inspekce.

Laura Rockwoodová, bývalá vyjednavačka MAAE pro íránský jaderný program, řekla Rádiu Svobodná Evropa/Rádiu Liberty: „Téměř jistě mají plán, co budou dělat po návratu, jaké jsou priority a kam chtějí směřovat jako první, jako druhé a jako třetí.“

Rockwood, který se během 28leté kariéry v MAAE před odchodem do důchodu v roce 2013 účastnil jednání na vysoké úrovni o Íránu, dodal: „Klíčové je zjistit, kde přesně se obohacený uran nachází. Vsadil bych se, že mají připravený plán na den, kdy se tam budou muset vrátit.“

Snižování obsahu uranu by mohlo vyvolat nové spory

Zatímco americký prezident Donald Trump prohlásil, že Írán souhlasil s nejvyšší úrovní jaderných inspekcí, Teherán trvá na tom, že takové inspekce neplánuje povolit.

Článek 8 memoranda o porozumění mezi USA a Íránem uvádí, že se obě strany dohodly na „minimální metodice“, podle níž by íránské zásoby vysoce obohaceného uranu byly „na místě pod dohledem MAAE zredukovány na méně obohacený uran“.

Detaily provedení tohoto kroku by se však samy o sobě mohly stát zdrojem neshod.

Matthew Sharp, který v letech 2021 až 2022 působil jako ředitel pro íránské jaderné otázky v Radě národní bezpečnosti USA, pro Rádio Svobodná Evropa/Rádio Liberty uvedl: „Pokud budou inspektoři MAAE schopni změřit a charakterizovat vysoce obohacený i nízko obohacený materiál před jeho smícháním, pak jednoduché výpočty poskytnou dobrou představu o konečném produktu. Poté by chtěli provést měření, aby produkt ověřili a zapečetili pro budoucí evidenci.“

Sharp, nyní vedoucí pracovník pro jaderné záležitosti v Centru pro mezinárodní studia na MIT, dodal: „Pokud by však Írán prováděl proces downblendingu sám a poté by produkt předložil inspektorům, bylo by extrémně obtížné zjistit, s kolika vysoce obohaceným uranem Írán začal. To by mohlo vést k nejistotě ohledně toho, zda byl veškerý 60% obohacený uran nebo jiný obohacený materiál skutečně downblendingem, nebo zda část z něj zůstala mimo naše znalosti.“

Prozatím zůstává umístění zhruba 450 kilogramů vysoce obohaceného íránského uranu nejasné. Po amerických a izraelských náletech je možné, že zásoby jsou pohřbeny pod troskami uvnitř opevněného zařízení pod horou, nebo je íránské úřady mohly část nebo všechny přesunout jinam, aby je ukryly.

Pokud se však materiál podaří lokalizovat a snižovat jeho obsah, dalším krokem by bylo zabránit Íránu v jeho pozdějším opětovném obohacování.

Monitorování obohacení je nejtěžší zkouškou

V memorandu se uvádí, že obě strany se dohodly „na diskusi o otázce obohacování uranu a dalších dohodnutých relevantních otázkách týkajících se jaderných potřeb Íránské islámské republiky na základě uspokojivého rámce, který bude dohodnut v konečné dohodě“.

Odborníci sdělili Rádiu Svobodná Evropa/Rádio Liberty, že ověření takového závazku by muselo zahrnovat MAAE.

Kelsey Davenportová, ředitelka pro politiku nešíření jaderných zbraní v Asociaci pro kontrolu zbrojení, uvedla: „Jakékoli pozastavení obohacování uranu je relativně bezvýznamné, pokud jej nelze ověřit a pokud MAAE nezíská přístup potřebný k zajištění toho, aby jinde v zemi neprobíhaly žádné tajné jaderné aktivity související s obohacováním.“

Dodala: „Mimořádně důležité bude úroveň přístupu, poskytování informací MAAE a rychlost, s jakou Írán vyhoví žádostem agentury o přístup.“

Davenport uvedl, že jakmile se úroveň obohacení sníží pod 5 %, materiál se stane bezpečnějším pro přepravu do zahraničí a mohl by být skladován v mezinárodní palivové bance v Kazachstánu.

Myšlenka odstraňování redukovaného uranu z Íránu zřejmě vzbudila zájem amerických představitelů. Během nedávného telefonátu s reportéry jeden z představitelů uvedl, že ředění uvnitř Íránu představuje „minimum“ a dodal: „Budeme prosazovat více než to.“

Vysoce postavený americký úředník uvedl, že Washington se bude při ověření implementace silně spoléhat na MAAE a americké technické týmy. „Nezabýváme se důvěryhodností,“ řekl úředník.

MAAE již dříve ověřila, zda Írán plní své závazky vyplývající ze Smlouvy o nešíření jaderných zbraní, kterou Teherán ratifikoval v roce 1970, a také ze Společného komplexního akčního plánu z roku 2015.

Poučení z minulosti utváří budoucí monitorování

Odborníci tvrdí, že z předchozích zkušeností bylo vyvozeno mnoho ponaučení, a zdůrazňují důležitost Dodatkového protokolu MAAE, který poskytuje širší nástroje pro ověřování a monitorování.

Rockwood, nyní vedoucí pracovník Vídeňského centra pro odzbrojení a nešíření jaderných zbraní a hlavní autor protokolu, uvedl: „V rámci Dodatkového protokolu jsme místo běžného omezení na jaderný materiál a zařízení získali přístup k informacím a místům souvisejícím s celým jaderným palivovým cyklem, včetně výroby centrifug.“

Dodala: „Pokud zhruba víte, kolik centrifug dokážou vyrobit, pak chcete vědět, kde se nacházejí, a my si o takový přístup můžeme požádat v rámci Dodatkového protokolu.“

Írán podepsal Dodatkový protokol v roce 2003, ale nikdy nezaslal MAAE formální dopis potřebný k jeho uvedení v platnost.

Teherán uplatňoval jeho ustanovení prozatímně v letech 2003 až 2006 a znovu po určitou dobu během provádění JCPOA. Rockwood však poznamenal, že během této doby „existovalo mnoho náznaků, že Írán je nedodržuje“.

Řekla, že situace může pokračovat a přinést další komplikace.

Írán pozastavil přístup MAAE k lokalitám, které byly v červnu loňského roku zasaženy útoky USA a Izraele na jeho jaderná zařízení. To narušilo to, co Rockwood nazývá „kontinuitou znalostí“, což znamená, že agentura ztratila schopnost sledovat, co Írán vlastní a kde se tyto materiály nacházejí.

Rozsah škod zůstává nejasný, což by mohlo dále zkomplikovat přístup k místům, spolu s možnou přítomností nevybuchlé munice na některých místech.

„Bude tu nejistota a pravděpodobně bude ještě větší nejistota než dříve. Vlastně to tak i očekávám,“ řekl Rockwood. „Ano, bude to extrémně obtížný úkol.“