Euro v úterý v evropském obchodování oslabilo vůči koši světových měn a prodloužilo tak svůj negativní pohyb vůči americkému dolaru již druhý den po sobě. Investoři nadále upřednostňovali americkou měnu jako nejbezpečnější aktivum uprostřed slábnoucích nadějí na dohodu mezi USA a Íránem, která by mohla ukončit vojenské napětí na Blízkém východě.

Vzhledem k pokračujícímu růstu cen ropy na světě trhy stále více zohledňují možnost zvýšení úrokových sazeb v Evropě v červnu. Investoři nyní čekají na další ekonomická data z eurozóny, aby mohli tato očekávání přehodnotit.

Přehled cen

• EUR/USD dnes: Euro vůči americkému dolaru kleslo o více než 0,2 % na 1,1757 USD z dnešní otevírací úrovně 1,1783 USD, zatímco maximum seance bylo zaznamenáno na 1,1788 USD.

• Euro v pondělí zakončilo vůči dolaru o méně než 0,1 % níže, a to v důsledku obnovených korekčních prodejů a realizace zisků po dosažení třítýdenního maxima na 1,1797 USD.

• Kromě aktivit zaměřených na realizaci zisku euro oslabilo kvůli obavám z obnovení války mezi Spojenými státy a Íránem.

Americký dolar

Index amerického dolaru v úterý vzrostl o 0,25 %, čímž si udržel zisky druhou seanci v řadě a odráží pokračující sílu americké měny vůči koši světových měn.

K růstu dochází v době, kdy investoři nadále nakupují americký dolar jako bezpečný přístav uprostřed rostoucích obav z obnovené vojenské konfrontace mezi Spojenými státy a Íránem, zejména poté, co Teherán odmítl americký mírový návrh.

Jednání mezi USA a Íránem

Americký prezident Donald Trump v pondělí prohlásil, že příměří s Íránem je „blízko zhroucení“, poté, co reakce Teheránu na americký návrh na ukončení války ukázala, že obě strany zůstávají v několika klíčových otázkách velmi odlišné.

Trump také potvrdil, že vážně zvažuje obnovení „Projektu Svoboda“, a zároveň oznámil plány na nadcházející setkání s velkou skupinou generálů a vojenských velitelů, aby prodiskutovali dostupné možnosti a strategie týkající se íránského souboru.

Předseda íránského parlamentu Mohammad Bagher Ghalibaf mezitím prohlásil, že neexistuje žádná alternativa k přijetí íránského návrhu, a zdůraznil, že Teherán je připraven okamžitě reagovat na jakoukoli vojenskou akci.

Globální ceny ropy

Ceny ropy v úterý vzrostly téměř o 1 % a udržely si tak růst druhý den po sobě uprostřed obav, že by Hormuzský průliv mohl zůstat uzavřený a nadále narušovat globální dodávky ropy.

Vyšší ceny ropy na světě nepochybně oživují obavy z urychlující se inflace, která by mohla v blízké budoucnosti dotlačit centrální banky po celém světě ke zvýšení úrokových sazeb, což představuje prudký posun od předválečných očekávání dlouhodobého snižování sazeb nebo stability politiky.

Evropské úrokové sazby

• Vzhledem k pokračujícímu růstu globálních cen ropy zvýšily peněžní trhy v červnu úrokové sazby Evropské centrální banky o 25 bazických bodů, a to z 45 % na 50 %.

• Investoři nyní čekají na další data eurozóny o inflaci, nezaměstnanosti a mzdách, aby mohli tato očekávání přehodnotit.

Japonský jen v úterý v asijském obchodování oslabil vůči koši hlavních a sekundárních měn a prodloužil tak své ztráty vůči americkému dolaru již druhý den v řadě, jelikož investoři nadále upřednostňovali americkou měnu jako nejbezpečnější aktivum uprostřed eskalace geopolitického napětí mezi Spojenými státy a Íránem, zejména poté, co Teherán odmítl americký mírový návrh.

Souhrn stanovisek, které dnes zveřejnila Bank of Japan, ukázal jasný sklon k jestřábím politikům a rostoucí přípravu na brzké zvýšení úrokových sazeb, které je způsobeno rostoucími inflačními riziky pramenícími z krize na Blízkém východě a války s Íránem.

Přehled cen

• USD/JPY dnes: Americký dolar vzrostl vůči japonskému jenu o více než 0,3 % na 157,65 ¥ z dnešní otevírací úrovně 157,14 ¥, zatímco denní minimum bylo zaznamenáno na 157,08 ¥.

• Jen uzavřel pondělí o 0,3 % méně vůči dolaru, jelikož se obnovila realizace zisků a korekční prodeje poté, co měna dosáhla tříměsíčního maxima na 155,03 jenu.

• Kromě aktivit zaměřených na realizaci zisků jen oslabil kvůli obavám z obnovení války mezi Spojenými státy a Íránem.

Americký dolar

Index amerického dolaru v úterý vzrostl o 0,25 %, čímž si udržel zisky druhou seanci v řadě a odráží pokračující sílu americké měny vůči koši světových měn.

K růstu dochází v době, kdy investoři nadále nakupují americký dolar jako bezpečný přístav uprostřed rostoucích obav z obnovené vojenské konfrontace mezi Spojenými státy a Íránem, zejména poté, co Teherán odmítl americký mírový návrh.

Jednání mezi USA a Íránem

Americký prezident Donald Trump v pondělí prohlásil, že příměří s Íránem je „blízko zhroucení“, poté, co Teheránská reakce na americký návrh na ukončení války jasně ukázala, že obě strany se v několika klíčových otázkách stále velmi liší.

Trump také potvrdil, že vážně zvažuje obnovení „Projektu Svoboda“, a zároveň oznámil plány na nadcházející setkání s velkou skupinou generálů a vojenských velitelů, aby prodiskutovali dostupné možnosti a strategie týkající se íránského Al-Mullah.

Předseda íránského parlamentu Mohammad Bagher Ghalibaf mezitím prohlásil, že neexistuje žádná alternativa k přijetí íránského návrhu, a zdůraznil, že Teherán je připraven okamžitě reagovat na jakoukoli vojenskou akci.

Globální ceny ropy

Ceny ropy v úterý vzrostly téměř o 1 % a udržely si tak růst druhý den po sobě uprostřed obav, že by Hormuzský průliv mohl zůstat uzavřený a nadále narušovat globální dodávky ropy.

Vyšší ceny ropy na světě nepochybně oživují obavy z urychlující se inflace, která by mohla v blízké budoucnosti dotlačit centrální banky po celém světě ke zvýšení úrokových sazeb, což představuje prudký posun od předválečných očekávání dlouhodobého snižování sazeb nebo stability politiky.

Shrnutí stanovisek Bank of Japan

Dnes zveřejněné shrnutí stanovisek Bank of Japan ukázalo jasný posun k „jestřábímu“ postoji a rostoucí připravenost na brzké zvýšení sazeb, které je způsobeno eskalací inflačních rizik spojených s krizí na Blízkém východě a válkou s Íránem.

Přestože centrální banka ponechala úrokové sazby beze změny na 0,75 %, vnitřní rozpory a objevení se výzev k okamžitému zvýšení na 1,0 % jasně naznačují, že éra ultrauvolněné měnové politiky Japonska se možná blíží ke konci.

K tomuto posunu dochází v době, kdy byla BoJ nucena zvýšit svou prognózu inflace na 2,8 % a zároveň snížit prognózy hospodářského růstu, což zvýšilo výnosy desetiletých japonských státních dluhopisů na nejvyšší úroveň za 29 let.

Tento vývoj odráží hloubku výzvy, které centrální banka čelí, když se snaží vyvážit importované inflační tlaky s potřebou chránit ekonomiku před recesí, a globální trhy tak bedlivě sledují očekávané rozhodnutí o zvýšení sazeb.

Japonské úrokové sazby

• Vzhledem k pokračujícímu růstu cen ropy trhy zvýšily odhady pro čtvrtprocentní zvýšení úrokových sazeb ze strany Bank of Japan na červnovém zasedání z 55 % na 60 %.

• Investoři nyní čekají na další japonská data o inflaci, nezaměstnanosti a mzdách, aby mohli tato očekávání přehodnotit.

Ceny ropy v pondělí vzrostly poté, co americký prezident Donald Trump prohlásil, že dohoda o příměří s Íránem je nyní „naživu“ poté, co odmítl teheránský protinávrh na ukončení konfliktu.

Futures na americkou ropu West Texas Intermediate s dodáním v červnu vzrostly do 13:08 východního času o více než 3 % na 99,11 USD za barel.

Globální futures kontrakty na ropu Brent s dodáním v červenci také vzrostly o více než 3 % na 104,97 USD za barel.

Trump novinářům řekl, že dohoda o příměří je nyní „neuvěřitelně slabá“ a íránský návrh na ukončení konfliktu označil za „nezmysl“.

Dodal: „Mohu říct, že příměří je plně na přístrojích, jako by lékař vešel a řekl: Pane, váš blízký má možná 1% šanci na přežití.“

Ceny ropy WTI a Brent vzrostly od začátku války proti Íránu vedené USA a Izraelem 28. února o více než 40 %.

Netanjahu: Válka s Íránem ještě neskončila

Izraelský premiér Benjamin Netanjahu mezitím varoval, že konflikt s Íránem „ještě neskončil“, což přiživuje obavy z další eskalace na Blízkém východě, která by mohla představovat ještě větší hrozbu pro globální dodávky energie.

V rozhovoru pro pořad „60 minut“ televize CBS Netanjahu řekl: „Z Íránu je stále třeba odstranit jaderné materiály a obohacený uran.“

Dodal: „Stále existují zařízení na obohacování uranu, která je třeba zlikvidovat. Stále existují skupiny podporované Íránem a také balistické rakety, které chtějí stále vyrábět... stále je třeba udělat více práce.“

Na otázku, jak Spojené státy a Izrael odstraní jaderné materiály, Netanjahu odpověděl: „Jděte tam a vezměte si je.“

Citigroup: Rizika cen ropy se stále vychylují směrem nahoru

Analytici společnosti Citigroup ve své nejnovější zprávě o trhu s ropou uvedli, že ceny by mohly ještě vzrůst, pokud se Íránu a Spojeným státům nepodaří dosáhnout dohody.

Dodali, že trhy s ropou dosud těžily z podpůrných faktorů, včetně zvýšených zásob, uvolňování strategických ropných rezerv, slabé poptávky v rozvíjejících se ekonomikách a občasných signálů naznačujících možnou deeskalaci na Blízkém východě.

Banka však zdůraznila, že rizika týkající se cen ropy zůstávají vychýlena směrem nahoru, vzhledem k tomu, že Írán má značnou kontrolu nad načasováním a podmínkami jakékoli potenciální dohody o znovuotevření Hormuzského průlivu, jednoho z nejdůležitějších energetických koridorů světa.

Analytici Citigroup uvedli: „Náš základní scénář předpokládá, že íránský režim dosáhne dohody o znovuotevření průlivu do konce května... ale stále se domníváme, že rizika směřují ke zpožděním a/nebo pouze částečnému znovuotevření, což znamená, že narušení by mohlo trvat déle.“

Varování před „zničením poptávky“ a globálními krizemi

Felipe Elink Schuurman, generální ředitel a spoluzakladatel společnosti Sparta Commodities, uvedl, že pandemie COVID-19 nabízí užitečné srovnání pro současné podmínky na trhu s ropou.

V rozhovoru pro CNBC vysvětlil: „V roce 2020 jsme v porovnání s rokem 2019 ztráceli v průměru 9 milionů barelů denně na poptávce, což zhruba odpovídá tomu, co nyní ztrácíme na straně nabídky.“

Dodal: „Trh se bude muset přizpůsobit a nakonec dosáhneme úrovně destrukce poptávky.“

Pokračoval: „Otázkou nyní je, odkud tento pokles poptávky pochází. Bohužel výsledkem je, že bohaté země budou jednoduše platit více.“

Schuurman poznamenal, že ceny ropy nemusí nutně dosáhnout 200 dolarů za barel, ale spotřební paliva by i tak mohla zaznamenat trvale vysoké ceny.

Na závěr uvedl: „Můžeme se ocitnout ve scénáři, kdy chudší země budou čelit humanitární krizi, Evropa ekonomické krizi a Spojené státy politické krizi.“

Když zákonodárci navrhují řešení složitých ekonomických problémů, prvním požadavkem by mělo být jasné pochopení toho, jak tyto problémy skutečně fungují.

Nedávný příspěvek amerického senátora Bernieho Sanderse na Facebooku porovnal současné ceny ropy a benzinu s úrovněmi z roku 2011 a argumentoval, že ropné společnosti „okrádají“ spotřebitele.

Logika tohoto tvrzení je jednoduchá: pokud jsou ceny ropy podobné, měly by být podobné i ceny benzinu. A pokud ne, pak někdo musí dosahovat nespravedlivých zisků na úkor spotřebitelů.

Tento argument může znít intuitivně, ale ignoruje klíčové části obrazu.

I když jsou ceny benzinu silně spojeny s cenami ropy, existuje mnoho důvodů, proč se tyto dvě ceny mohou lišit. Benzín je rafinovaný produkt, který se nachází na konci dlouhého, složitého a často velmi stresovaného dodavatelského řetězce. Zaměření se pouze na cenu ropy přehlíží fyzické skutečnosti, které v konečném důsledku určují, kolik spotřebitelé u čerpacích stanic zaplatí.

Od ropy k benzínu: Systém pod tlakem

Cena ropy je pouze výchozím bodem. Mezi ropnými vrty a čerpacími stanicemi se nachází rozsáhlá síť rafinerií, ropovodů, skladovacích terminálů a přepravních systémů.

Když tento systém funguje hladce, vztah mezi cenami ropy a benzinu zůstává relativně stabilní. Pokud se však systém dostane pod tlak, rozdíl mezi nimi se může výrazně zvětšit.

Přesně to se dnes děje.

Rafinační krize, kterou mnozí ignorují

Jedním z největších rozdílů mezi rokem 2011 a dneškem je rafinérská kapacita.

Během posledního desetiletí Spojené státy a části Evropy ztratily značnou rafinérskou kapacitu, jelikož některé rafinerie byly uzavřeny, jiné byly převedeny na výrobu obnovitelných paliv a investice do tohoto odvětví oslabily. Zároveň se po pandemii COVID-19 prudce zvýšila poptávka.

Výsledkem je systém fungující s extrémně nízkou rezervní kapacitou. Míra využití rafinérií často přesahuje 90 %, což jsou úrovně, kde i malé narušení provozu mohou mít rozsáhlé dopady.

A právě zde vstupuje do hry „crack spread“ – zisková marže, kterou rafinerie získávají přeměnou ropy na benzín a naftu.

Když se rafinérská kapacita omezí, tyto marže se rozšiřují, což tlačí ceny benzinu výše, i když ceny ropy zůstávají relativně stabilní.

Jinými slovy, ropy sice může být dostatek, ale ceny paliv zůstávají vysoké, protože skutečnou překážkou nejsou samotné dodávky ropy, ale schopnost ji zpracovávat a rafinovat.

Války nejen zvyšují ceny – narušují systémy

Současné geopolitické prostředí přidává další vrstvu složitosti.

Konflikty v klíčových regionech, včetně napětí kolem Hormuzského průlivu, nejen zvyšují ceny ropy. Narušují také logistiku.

Přepravní trasy se mění, náklady na pojištění rostou, dodací lhůty se prodlužují a dodavatelské řetězce se stávají méně efektivními.

Rafinerie jsou také vysoce specializované a navržené ke zpracování specifických druhů ropy. Když geopolitické narušení vynutí změny ve zdrojích dodávek, rafinerie mohou muset používat méně vhodné směsi ropy, což snižuje množství benzinu vyrobeného z každého barelu ropy.

Tato dynamika byla pozorována i po ruské invazi na Ukrajinu, která vyvolala prudký nárůst cen nafty a benzinu.

Tato mechanická a fyzikální omezení v podstatě fungují jako skrytá daň pro systém a zvyšují náklady na výrobu a přepravu paliva, i když se ceny ropy v titulcích jeví jako stabilní.

Tento jev není nový – často je nepochopen

Rozdíl mezi cenami ropy a benzinu není nový.

Například po hurikánu Katrina v roce 2005 ceny ropy ve skutečnosti klesly, protože poškozené rafinerie nemohly zpracovávat dostupné zásoby. Zároveň ceny benzinu prudce vzrostly kvůli nedostatku rafinovaného paliva.

Ponaučení je jednoduché: energetický systém funguje jako propojený řetězec. Pokud se jedna část porouchá nebo je pod tlakem, celý systém se přizpůsobí prostřednictvím cen.

To, co dnes vidíme, odráží podobnou dynamiku, kterou nepohnala přírodní katastrofa, ale geopolitické narušení a strukturální změny v rafinérské kapacitě.

Zisk je důsledek, nikoli příčina

Je pravda, že energetické společnosti generují vysoké zisky. Tyto zisky jsou však z velké části důsledkem vyšších cen, nikoli nutně jejich hlavní příčinou.

Když jsou zásoby omezené a poptávka zůstává silná, ceny rostou. A když ceny rostou, přirozeně s tím souvisí i zisky.

Toto rozlišení je velmi důležité. Pokud by vysoké ceny byly jednoduše výsledkem toho, že si společnosti svévolně účtují více, řešení by bylo jednoduché. Pokud jsou však ceny ovlivněny fyzickými omezeními, logistickými třenicemi a dynamikou globálního trhu, problém se stává mnohem komplikovanějším.

Riziko chybné diagnózy problému

Jako řešení vysokých cen energií se často navrhují opatření, jako jsou daně z neočekávaných zisků. Pokud je však diagnóza chybná, léčba může problém zhoršit.

Odrazování od investic do rafinérské a střední infrastruktury nesnižuje ceny. Dále snižuje kapacitu a zvyšuje riziko budoucích cenových výkyvů.

Pokud je cílem snížit náklady na palivo, měla by se pozornost zaměřit na zlepšení kapacity systému, snížení úzkých míst a stabilizaci dodavatelských řetězců.

Sečteno a podtrženo

Porovnávání cen ropy v různých obdobích bez zohlednění širšího systému vede k zavádějícím závěrům.

Ceny benzinu nejsou určeny pouze cenou ropy. Jsou také formovány rafinérskou kapacitou, logistikou, geopolitikou a infrastrukturními omezeními.

Pokud chtějí tvůrci politik účinně řešit problém vysokých cen paliv, musí nejprve začít s jasným pochopením těchto skutečností.

Protože správná diagnostika problému – ať už na energetických trzích nebo v širší ekonomice – je prvním krokem k nalezení správného řešení.