Americký dolar se v úterý držel stabilně vůči ostatním hlavním měnám, podporován toky do bezpečných investic. Ekonomický kalendář USA zahrnuje údaje o volných pracovních místech a objednávkách v továrnách za červenec. Později během seance budou trhy sledovat zprávu Federálního rezervního systému o Béžové knize a komentáře tvůrců politik.

Do 12:09 GMT se index dolaru nezměnil na 98,3, poté, co dosáhl maxima 98,6 a minima 98,1.

Americký dolar: Otřesy na trhu s dluhopisy ohrožují nedávné zisky

Nejnovější růst dolaru vypadá spíše jako nervózní křeč než udržitelný posun. Tento pohyb se netýkal ani tak fundamentálních ukazatelů USA, jako spíše turbulencí na globálních trzích s dluhopisy. Ceny dlouhodobých dluhopisů od Londýna po Tokio prudce klesly, což poslalo výnosy na maxima za několik desetiletí a zároveň vytáhlo dolar vzhůru.

I přes tuto volatilitu však fundamentální ukazatele zůstávají nakloněny proti dolaru: americký trh práce vykazuje známky zpomalení, předseda Fedu Jerome Powell signalizoval sklon k upřednostňování zaměstnanosti před inflací a centrální banka se připravuje na uvolnění měnové politiky.

Páteční zpráva o zaměstnanosti v USA je klíčovým faktorem pro rovnováhu trhu. Pokud potvrdí stagnaci, reakce je předvídatelná: obchodníci posílí sázky na větší krátkodobé škrty, výnosová křivka se dále zvedne a globální dluhopisové oddělení se přeorientují. Zpráva se proto méně týká samotných pracovních míst a více tvaru výnosové křivky a důvěryhodnosti pivotu Fedu.

Otevřenou otázkou je, kde se dolar usadí. Bude se i nadále svézt na vlně globálních prodejů dluhopisů a čerpat dočasnou podporu z toků do bezpečných přístavů? Nebo se znovu přizpůsobí výnosům dvouletých amerických státních dluhopisů, které jsou tradičním kompasem pro devizové obchodníky? Pokud budou snížení cen agresivně zohledněna, ponesou zátěž dvouleté výnosy, což by mohlo podkopat základnu dolaru. Prozatím, dokud zůstane globální volatilita dluhopisů vysoká, může dolar čerpat kyslík z poptávky po bezpečných přístavech.

Stručně řečeno, zpráva o zaměstnanosti je klíčová. Slabé údaje by připravily půdu pro sérii kroků k uvolňování, které by dále zvedly výnosové křivky a narušily vazbu dolaru na dvouleté výnosy. Pouze pokud tento posun vyvolá širší averzi k riziku, může si dolar udržet své nedávné zisky. Do té doby se zdá, že měna uvízla mezi krátkodobými výnosy z amerických dluhopisů a turbulencemi na globálním trhu s dluhopisy.

Autor dodává: „Ořezávání dolarových shortů vidím jako taktické opatření, nikoli jako začátek širokého tlaku směrem nahoru – možná směrem k 1,15 – ačkoli bych neváhal nakupovat při poklesech. Včerejší dolarová rally, vyvolaná masivním prodejem britských dluhopisů Gilts a francouzských OAT, postrádala všeobecné přesvědčení.“

Poznamenává, že obavy z dluhů mimo USA mohly některé investory přimět ke snížení expozice, ale tvrdí, že toto palivo není dostatečné pro trvalý růst dolaru. „Sleduju poklesy, ale trpělivost je klíčová; úrovně pod 1,1625 jsou vzácné a raději budu čekat, než honit, dokud mě trh nedonutí.“

Příběh o pracovní síle sahá za hranice mimozemědělských pracovních míst, jelikož Trumpovo jmenování nového šéfa Úřadu statistiky práce vyvolává otázky ohledně důvěryhodnosti oficiálních údajů. To klade větší váhu na sekundární ukazatele, jako je JOLTS, který ukazuje, že počet volných pracovních míst klesá, ale stále je výrazně nad průměrem před pandemií COVID-19. Pokud bude počet propouštění nadále klesat, může být přeceňování politiky pomalejší; pokud začnou růst, mohlo by se uvolňování Fedu zrychlit. V obou případech Powell jasně uvedl, že rizika se přiklánějí k zaměstnanosti, nikoli k inflaci.

Pro euro ukazují oceňovací modely reálnou hodnotu blížící se 1,18, což naznačuje, že EUR/USD zůstává podhodnocený i přes politická rizika ve Francii. Oslabení francouzského OAT může omezit nadšení, ale pokud se krize nerozšíří do většího měny, dopad na jednotnou měnu se zdá být do značné míry absorbován. Silnější než očekávaný index spotřebitelských cen (CPI) o 2,3 % včera mezitím zvýšil dvouleté euroswapy a krátce zmírnil očekávání snížení sazeb v roce 2025. Zástupci ECB však nadále signalizují, že jsou „v dobré pozici“, což naznačuje, že jakákoli změna politiky bude i nadále založena na datech.

V Japonsku se turbulence na globálním trhu s dluhopisy dále rozšířily. Výnosy třicetiletých japonských státních dluhopisů dosáhly rekordních 3,28 %, zatímco výnosy dvacetiletých dluhopisů dosáhly úrovně, jakou tu nebyly od roku 1999. Tyto kroky odrážejí spíše politiku než čísla: premiér Fumio Išiba čelí tlaku po špatném výsledku červencových voleb a investoři se obávají, že populistický nástupce by mohl zvýšit fiskální výdaje a tlačit na centrální banku Japonska, aby zpomalila zvyšování sazeb. Zítřejší aukce třicetiletých dluhopisů bude klíčovým testem, jelikož pojišťovny projevují malý zájem o dlouhé splatnosti a dávají přednost kratším splatnostem.

Celkově vzato se zdá, že americký dolar spíše visí ve vzduchu, než aby byl zakotvený v pevných fundamentech. Poptávka po bezpečných investičních místech vázaná na obavy ohledně zahraničního dluhu nemůže zakrýt opačný tlak, který vyvolává uvolňování měnové politiky ze strany Fedu. Euro zůstává podhodnocené, jen je rukojmím politiky a globální dluhopisy jsou zlomovou linií vedoucí pod všemi aktivy.

Autor uzavírá: „Dolarový momentum vypadá křehce a je připraven prasknout, jakmile se objeví data o zaměstnanosti. Do té doby si většinu hotovosti nechám stranou – budu připraven prodávat do hlubších dolarových rally, pokud dosáhnou mých úrovní, a slabost dolaru budu honit pouze tehdy, když trh sám otevře dveře.“

Ceny zlata ve středu na evropském obchodování vzrostly, čímž si prodloužily zisky již sedmý den v řadě a nadále lámou rekordy poté, co poprvé v historii překonaly hranici 3 500 dolarů za unci. Tento kov se těšil silné poptávce po bezpečném přístavu uprostřed rostoucích obav z rostoucí globální zadlužení.

Vzhledem k silným očekáváním, že Federální rezervní systém na svém zářijovém zasedání sníží úrokové sazby o 25 bazických bodů, se globální finanční trhy nyní zaměřují na sérii klíčových dat o trhu práce v USA, která zveřejňují od dnešního dne.

Přehled cen

• Ceny zlata dnes: Spotové zlato vzrostlo o 0,4 % na 3 546,90 USD, což je historické maximum, od zahájení seance na 3 533,27 USD, poté, co dosáhlo minima 3 526,47 USD.

• V úterý zlato uzavřelo o 1,65 % vyšší cenu, což představuje šestý denní růst v řadě – nejdelší vítěznou sérii v tomto roce – podpořený silnými investičními toky.

Globální dluh

Obchodníci tento týden v Evropě, Velké Británii a USA vyprodávali dlouhodobé státní dluhopisy, protože se znovu objevily obavy z prudce rostoucího zadlužení v hlavních ekonomikách. Trhy se stále více obávaly, že by vlády mohly ztratit kontrolu nad prohlubujícími se fiskálními deficity, zvyšovat náklady na půjčky a vyvíjet tlak na globální finanční stabilitu.

Obchodní napětí

Nejistota se zvýšila i poté, co Trumpova administrativa oznámila, že bude usilovat o naléhavé rozhodnutí Nejvyššího soudu ohledně cel, která americký odvolací soud minulý týden shledal nezákonnými.

Úrokové sazby v USA

• Prezidentka Fedu v San Franciscu Mary Dalyová v pátek zopakovala podporu snížení sazeb s odkazem na rizika pro trh práce.

• Podle CME FedWatch: Trhy v současnosti odhadují 92% pravděpodobnost snížení sazeb o 25 bazických bodů na zářijovém zasedání a pouze 8% pravděpodobnost, že se sazby nezmění.

• Pravděpodobnost snížení o 25 bazických bodů v říjnu je ještě vyšší, a to 95 %, oproti 5 % v případě, že nedojde k žádnému kroku.

• Aby investoři překalibrovali zářijová očekávání, čekají tento týden na řadu klíčových údajů o americké pracovní síle: volná pracovní místa za červenec, která budou zveřejněna později dnes, údaje o soukromých pracovních místech a týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti od ADP ve čtvrtek a páteční srpnovou zprávu o pracovních místech mimo zemědělství.

Výhled pro zlato

• Ilja Spivak, makrostratég, poznamenal: „Případ u Nejvyššího soudu vnesl na trhy značnou nejistotu. Pokud výsledek půjde proti prezidentovi, mohl by zásadně změnit makroekonomickou krajinu.“

• Dodal: „Jakýkoli pokus o podkopání nezávislosti Federálního rezervního systému je také velmi významný. Směr růstu zlata zůstává jednoznačně vyšší, přičemž dynamika je převážně jednostranná.“

SPDR Holdings

Objem zlata v SPDR Gold Trust, největším světovém burzovně obchodovaném fondu krytém zlatem, se v úterý zvýšil o 12,88 metrických tun, což je největší denní nárůst od 21. března, čímž se celková hodnota zvýšila na 990,56 metrických tun, což je nejvyšší úroveň od 16. srpna 2022.

Britská libra ve středu v evropském obchodování oslabila vůči koši světových měn a prodloužila tak ztráty vůči americkému dolaru již druhý den v řadě. Měna se nyní blíží čtyřtýdennímu minimu, jelikož masivní prodeje pokračovaly uprostřed obav o finanční stabilitu Spojeného království.

Výprodej britských státních dluhopisů se shodoval s oslabením na hlavních trzích se státními dluhopisy, jelikož se investoři i nadále soustředí na rostoucí úroveň zadlužení.

Přehled cen

• Kurz GBP/USD klesl o více než 0,2 % na 1,3359 USD, což je pokles z úvodní ceny seance 1,3389 USD, poté, co dosáhl maxima 1,3396 USD.

• V úterý libra ztratila vůči dolaru 1,1 %, což představuje nejprudší denní pokles od 4. dubna, jelikož se zintenzivnily masivní prodeje kvůli obavám o schopnost vlády kontrolovat finance země.

Britské dluhopisy

Britský trh s pozlacenými dluhopisy se dostal pod silný tlak, přičemž náklady na 30leté dluhopisy vzrostly na nejvyšší úroveň od roku 1998, což libru vystavilo silnému tlaku na pokles. Výprodej dluhopisů odrážel pohyby na globálních trzích, kde sentimentu dominovaly obavy ze zvýšené dluhové zátěže.

Starmerovy změny

Premiér Keir Starmer jmenoval bývalou viceguvernérku Bank of England Minouche Shafikovou svou hlavní ekonomickou poradkyní, čímž si chtěl posílit ekonomické reference před očekávaným velmi náročným rozpočtem koncem tohoto roku.

Toto rozhodnutí vyvolalo ve Spojeném království politickou debatu, přičemž kritici naznačují, že podkopává postavení kancléřky Rachel Reevesové ve vládě. Analytici poznamenali, že rekonstrukce parlamentu, která se uskutečnila první den po letních prázdninách, zostřila pozornost na ekonomické výzvy spojené s vysokým zadlužením, zpomalujícím růstem a nejvyšší mírou inflace mezi ekonomikami G7.

Komentář k trhu

• Ray Attrill, vedoucí oddělení devizové strategie v National Australia Bank, uvedl: „Zhoršování veřejných financí je v podstatě evropským problémem. Francie čelí stejným problémům. Ty už nějakou dobu zůstávají v pozadí.“

• Dodal: „Ve Spojeném království to pravděpodobně rezonuje více kvůli epizodě s Liz Truss… Část obav spočívá v nadcházejícím podzimním prohlášení nebo rozpočtu.“

• Attrill pokračoval: „V této fázi chybí důvěra trhu, že je vláda připravena účinně řešit rozsah fiskálního deficitu a rychlé hromadění dluhu.“

• Mark Dowding, investiční ředitel pro dluhopisy ve společnosti RBC BlueBay Asset Management, poznamenal: „Každý chce ujištění o zdraví veřejných financí, ale s rostoucími výnosy se fiskální deficit jen zvětšuje.“

• Nick Kennedy, devizový stratég společnosti Lloyds, dodal: „Spojené království čelí prekérní fiskální situaci a ta bude pokračovat. Během léta existovalo na trhu s úrokovými sazbami určité riziko. Nyní investoři chtějí toto riziko rozšířit i na libru.“

Japonský jen ve středu v asijském obchodování oslabil vůči koši hlavních i vedlejších měn, čímž si prodloužil ztráty vůči americkému dolaru již čtvrtou seanci v řadě. Měna se nyní blíží pětitýdennímu minimu, kterého byla dosažena během úterního sezení, a to v souvislosti s nadále dominující politickou nejistotou v Japonsku – čtvrté největší ekonomice světa.

Méně jestřábí komentáře člena představenstva Bank of Japan dále snížily pravděpodobnost zvýšení sazeb před koncem roku, přičemž investoři očekávají silnější důkazy o cestě k normalizaci politiky.

Přehled cen

• Kurz USD/JPY vzrostl přibližně o 0,4 % na 148,92 ¥, což je nárůst z úvodní ceny 148,36 ¥, poté, co dosáhl minima 148,26 ¥.

• V úterý jen uzavřel vůči dolaru o 0,8 % níže, což je jeho třetí denní ztráta v řadě a nejprudší pokles od 31. července, a dosáhl pětitýdenního minima 148,94 jenů uprostřed silného prodejního tlaku.

Politická nejistota

Hiroši Morijama, generální tajemník japonské vládnoucí strany a blízký spojenec premiéra Šigerua Išiby, oznámil svou rezignaci, čímž prohloubil politickou krizi a vrhl pochybnosti na Ishibovu budoucnost.

Tento vývoj následoval po zvýšeném tlaku na Išibu po nedávných volebních prohrách, kdy se zintenzivnily výzvy k jeho rezignaci. Išiba se zatím odstoupení brání. Analytici tvrdí, že Morijamův odchod by mohl oslabit Išibovu vnitřní podporu a zvýšit pravděpodobnost dalšího politického tlaku v blízké budoucnosti.

Tato situace otevřela dveře Sanae Takaichi jako hlavní kandidátce na nástupkyni Ishiby. Její potenciální vedení, známé svým ekonomickým postojem upřednostňujícím trvale nízké úrokové sazby, je vnímáno jako posilující očekávání akomodativního měnové politiky.

Komentář k trhu

• Kit Juckes, hlavní devizový stratég Société Générale, uvedl: „Na první pohled se zdá, že na jen negativně ovlivňuje politická nejistota a možná rezignace premiéra Šigerua Išiby v nadcházejících dnech nebo týdnech.“

• Lee Hardman, hlavní měnový analytik společnosti MUFG, dodal: „Prohlubující se politická nejistota bude pravděpodobně i nadále brzdou, zatímco absence silného jestřábího signálu od viceguvernéra Ryoza Himina v úterý povzbudí spekulanty k obnově krátkých pozic v jenu.“

Japonské úrokové sazby

• Zástupce guvernéra Rjozo Himino poznamenal, že BoJ „by měla pokračovat ve zvyšování sazeb“, ale zdůraznil, že globální ekonomická nejistota zůstává vysoká, což snižuje naléhavost zpřísnění nákladů na půjčky.

• Člen představenstva Nakagawa varoval před riziky plynoucími z obchodní politiky a uvedl, že čeká na nadcházející Tankanův průzkum, který poskytne jasnější pokyny k cestě k normalizaci.

• Trhy v současnosti odhadují šanci na zvýšení o čtvrt procentního bodu na zářijovém zasedání na méně než 30 %.

Investoři bedlivě sledují nadcházející data o inflaci, nezaměstnanosti a růstu mezd v Japonsku, spolu s dalšími komentáři představitelů BoJ, aby přehodnotili očekávání ohledně sazeb.