Pro americký dolar se chýlí ke konci ponurý rok se známkami stabilizace, ale mnoho investorů se domnívá, že pokles měny bude pokračovat v příštím roce, protože se zlepší globální růst a Federální rezervní systém se dále posune směrem k uvolňování měnové politiky.

Americký dolar letos klesl vůči koši měn (DXY) přibližně o 9 % a směřuje k nejhoršímu ročnímu výkonu za osm let. Pokles byl způsoben očekáváním snížení úrokových sazeb Federálním rezervním systémem, zmenšením úrokových diferenciálů vůči ostatním hlavním měnám a také rostoucími obavami z fiskálních deficitů USA a politické nejistoty.

Investoři obecně očekávají, že dolar zůstane slabý, jelikož ostatní velké centrální banky zachovají nebo zpřísní politiku a do úřadu se ujme nový předseda Federálního rezervního systému – což by mělo signalizovat mírnější přístup centrální banky.

Dolar obvykle oslabuje, když Federální rezervní systém snižuje úrokové sazby, protože nižší americké sazby činí aktiva denominovaná v dolarech méně atraktivní pro investory, což snižuje poptávku po měně.

„Realita je taková, že z fundamentálního hlediska stále máme nadhodnocený americký dolar,“ řekl Karl Schamotta, hlavní tržní stratég globální firmy Corpay, která se zabývá korporátními platbami.

Určení směru vývoje dolaru je pro investory kriticky důležité vzhledem k ústřední roli měny v globálním finančním systému. Slabší dolar zvyšuje zisky amerických nadnárodních společností tím, že zvyšuje hodnotu zahraničních příjmů při převodu zpět na dolary, a také zvyšuje atraktivitu mezinárodních trhů tím, že přidává měnový vítr vedle výkonnosti podkladových aktiv.

Navzdory oživení dolaru v posledních měsících – kdy index dolaru vzrostl o téměř 2 % oproti zářijovým minimům – měnoví stratégové z velké části zachovali předpovědi slabšího dolaru v roce 2026, jak vyplývá z průzkumu agentury Reuters provedeného mezi 28. listopadem a 3. prosincem.

Široký reálný efektivní směnný kurz dolaru – jeho hodnota vůči širokému koši cizích měn očištěná o inflaci – v říjnu činil 108,7, což je jen mírně pod rekordním maximem 115,1 z ledna. To naznačuje, že americká měna je podle údajů Banky pro mezinárodní platby i nadále nadhodnocená.

Globální růst

Očekávání slabšího dolaru závisí na konvergenci globálních měr růstu, přičemž se očekává, že USA ztratí část své růstové výhody, zatímco ostatní velké ekonomiky získají na dynamice.

„Myslím, že tentokrát je jiné to, že zbytek světa poroste příští rok rychlejším tempem,“ řekl Anojit Sarin, portfolio manažer společnosti Brandes Global.

Investoři očekávají, že fiskální stimuly v Německu, podpora politiky v Číně a zlepšující se růstové trajektorie v eurozóně sníží prémii za růst v USA, která v posledních letech podporovala dolar.

„Když se zbytek světa začne z pohledu růstu vyvíjet lépe, obvykle to podporuje pokračující slabý dolar,“ řekl Paresh Upadhyaya, vedoucí oddělení fixních příjmů a měnové strategie ve společnosti Amundi, největším evropském správci aktiv.

Dokonce i investoři, kteří se domnívají, že nejhorší část poklesu dolaru už je za námi, tvrdí, že jakýkoli významný dopad na růst americké měny by mohl vyvinout tlak na měnu.

„Pokud se v příštím roce objeví jakékoli známky slabosti, mohlo by to být špatné pro trhy, ale jistě by to zatížilo i dolar,“ řekl Jack Hare, investiční analytik společnosti Guidestone Funds, který v roce 2026 neočekává další zásadní pokles dolaru jako základní scénář.

Rozdílné politiky centrálních bank

Očekávání, že Federální rezervní systém bude pokračovat ve snižování úrokových sazeb, zatímco ostatní hlavní centrální banky je ponechají beze změny nebo je zvýší, by mohla dále zvyšovat tlak na dolar.

Hluboce rozdělený Federální rezervní systém v prosinci snížil úrokové sazby, přičemž medián projekcí politiků ukazuje na další snížení o čtvrt procentního bodu v příštím roce.

Vzhledem k tomu, že se Jerome Powell chystá odstoupit před jmenováním nového předsedy Fedu prezidentem Donaldem Trumpem, mohou trhy v příštím roce počítat s holubičím postojem centrální banky, a to uprostřed Trumpova tlaku na nižší úrokové sazby.

Několik předních a široce diskutovaných kandidátů na tuto pozici – včetně ekonomického poradce Bílého domu Kevina Hassetta, bývalého guvernéra Fedu Kevina Warshe a současného guvernéra Chrise Wallera – argumentovalo, že úrokové sazby by měly být nižší než současná úroveň.

„Přestože trh očekává v příštím roce od Federálního rezervního systému jen omezený pohyb, domníváme se, že širší trend ukazuje na slabší růst a slabší zaměstnanost,“ uvedl Erik Merlis, spoluředitel globálních trhů v Citizens v Bostonu, a vysvětlil, proč drží dolar v krátké pozici vůči měnám G10.

Obchodníci se naopak domnívají, že Evropská centrální banka ponechá úrokové sazby v roce 2026 stabilní, ačkoli zvýšení sazeb není zcela vyloučeno. ECB na svém prosincovém zasedání ponechala sazby beze změny a některé ze svých prognóz růstu a inflace revidovala směrem nahoru.

Není to přímka

Přestože dlouhodobý výhled spíše směřuje ke slabšímu dolaru, investoři varovali před vyloučením krátkodobého oživení.

Pokračující nadšení kolem umělé inteligence a výsledný tok kapitálu do amerických akcií by mohly dočasně podpořit dolar.

Podle Sarina z Brandes by navíc podpora růstu v USA plynoucí z znovuotevření vlády po letošním uzavření ekonomiky spolu s daňovými škrty přijatými v letošním roce mohla v prvním čtvrtletí zvednout dolar.

„Ale máme tendenci si myslet, že to nebude v průběhu roku udržitelný hnací motor dolaru,“ dodal.

Ceny zlata v pondělí v evropském obchodování vzrostly, čímž si prodloužily růst druhý den po sobě a vstoupily do nové fáze rekordních maxim, zejména poté, co poprvé v historii překonaly hranici 4 400 dolarů za unci. Tento pohyb byl způsoben silnou investiční poptávkou po drahém kovu a podpořen poklesem amerického dolaru na devizovém trhu.

Tento vývoj přichází uprostřed rostoucích sázek, že Federální rezervní systém v příštím roce dvakrát sníží americké úrokové sazby, zejména poté, co nedávná data o spotřebitelských cenách ukázala slábnoucí inflační tlak na americké politiky.

Přehled cen

Ceny zlata dnes: zlato vzrostlo přibližně o 1,9 % na 4 420,06 USD za unci, čímž dosáhlo nového historického maxima z otevírací úrovně 4 338,71 USD poté, co dosáhlo intradenního minima 4 338,05 USD.

V pátek ceny zlata vzrostly o 0,15 %, což představuje druhý nárůst za poslední tři dny, a to uprostřed relativně aktivního nákupu bezpečných investic.

Drahý kov minulý týden posílil o 0,9 %, což je druhý týdenní růst v řadě, a to díky snížení úrokových sazeb v USA a Velké Británii.

americký dolar

Dolarový index v pondělí klesl o 0,15 %, čímž se stáhl z týdenního maxima a směřuje k první ztrátě za čtyři seance, což odráží pozastavení růstu dolaru vůči koši hlavních a vedlejších měn.

Kromě korekčních kroků a realizace zisků dolar oslabil i po opatrných komentářích některých představitelů Federálního rezervního systému, které zdůraznily rostoucí obavy z mírných ukazatelů amerického trhu práce.

Úrokové sazby v USA

Podle nástroje FedWatch agentury CME je pravděpodobnost ponechání amerických úrokových sazeb beze změny na lednovém zasedání v roce 2026 v současné době 78 %, zatímco pravděpodobnost snížení sazeb o 25 bazických bodů je odhadována na 22 %.

Investoři v současné době počítají se dvěma sníženími úrokových sazeb v USA v průběhu příštího roku, zatímco prognózy Federálního rezervního systému ukazují pouze na jedno snížení o 25 bazických bodů.

Aby investoři přehodnotili tato očekávání, bedlivě sledují nadcházející ekonomická data z USA spolu s komentáři představitelů Federálního rezervního systému.

Výhled na zlato

Matt Simpson, hlavní analytik společnosti StoneX, uvedl, že prosinec obvykle přináší kladné výnosy pro zlato a stříbro, což znamená, že sezónní podmínky jsou příznivé.

Simpson dodal, že vzhledem k tomu, že cena zlata tento měsíc již vzrostla o zhruba 4 % a blíží se konec roku, investoři by měli být opatrní kvůli nižším objemům obchodování a vyšší pravděpodobnosti realizace zisků.

Podle technického analytika agentury Reuters Wanga Taa by spotová cena zlata mohla vzrůst na 4 427 dolarů za unci po proražení klíčové úrovně odporu na 4 375 dolarech.

Fond SPDR

Objem zlata v SPDR Gold Trust, největším světovém burzovně obchodovaném fondu krytém zlatem, se v pátek druhý den po sobě nezměnil, celkové zásoby zůstaly stabilní na 1 052,54 metrických tunách.

Euro v pondělí v evropském obchodování vzrostlo vůči koši světových měn a zahájilo týden pozitivně vůči americkému dolaru, jelikož se růst dolaru po silné sérii zisků zastavil.

Oživení jednotné měny bylo také podpořeno poklesem očekávání, že Evropská centrální banka v únoru 2026 sníží úrokové sazby, zejména uprostřed nedávného zlepšení hospodářské aktivity v eurozóně, a také očekáváním, že toto zlepšování bude pokračovat s tím, jak se zmírňují rizika poklesu.

Přehled cen

Směnný kurz eura dnes: Euro vůči dolaru vzrostlo přibližně o 0,15 % na 1,1722 USD z otevírací úrovně 1,1708 USD poté, co dosáhlo intradenního minima 1,1706 USD.

Euro uzavřelo páteční seanci o 0,15 % méně vůči dolaru, což znamenalo čtvrtou denní ztrátu v řadě, jelikož korekční pohyby a výběr zisků pokračovaly z tříměsíčního maxima na 1,1804 USD.

Euro minulý týden ztratilo vůči dolaru 0,3 %, což je jeho první týdenní ztráta za měsíc, a to uprostřed slabší investiční poptávky po jednotné měně.

americký dolar

Dolarový index v pondělí klesl o více než 0,1 %, čímž se stáhl z týdenního maxima a směřuje k první ztrátě za čtyři seance, což odráží pozastavení růstu dolaru vůči koši hlavních a vedlejších měn.

Kromě korekčních kroků a realizace zisků dolar oslabil i po opatrných komentářích některých představitelů Federálního rezervního systému, které zdůraznily rostoucí obavy z mírných ukazatelů amerického trhu práce.

Evropské úrokové sazby

V souladu s očekáváním ponechala Evropská centrální banka minulý týden své klíčové úrokové sazby beze změny na 2,15 %, což je nejnižší úroveň od října 2022. Jedná se o čtvrté zasedání v řadě beze změny.

ECB znovu potvrdila svůj přístup závislý na datech a založený na jednotlivých zasedáních, aniž by se zavázala ke konkrétní trajektorii úrokových sazeb, a poznamenala, že současné sazby jsou vzhledem ke stabilní inflaci a hospodářskému růstu vhodné.

Prezidentka ECB Christine Lagardeová uvedla, že banka je i nadále v „dobré pozici“, a zdůraznila, že v Radě guvernérů panuje shoda na tom, že všechny možnosti budou otevřené, včetně možnosti zvýšení sazeb, pokud to bude nutné.

Oceňování sazeb na peněžním trhu pro případ snížení sazby o 25 bazických bodů ze strany ECB v únoru 2026 v současnosti zůstává pod 10 %.

Aby investoři přehodnotili tato očekávání, čekají na další ekonomické údaje eurozóny týkající se inflace, nezaměstnanosti a růstu mezd.

Japonský jen v pondělí v asijském obchodování vzrostl vůči koši hlavních a vedlejších měn, čímž smazal část prudkých ztrát, které utrpěl v pátek vůči americkému dolaru, a začal se zotavovat ze čtyřtýdenního minima, k čemuž přispěly relativně aktivní nákupy z nižších úrovní a varování japonských vládních úředníků o možnosti intervence na devizovém trhu.

V pátek zvýšila Bank of Japan svou referenční úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na 0,75 %, což je nejvyšší úroveň za tři desetiletí, což byl krok, který trhy všeobecně očekávaly.

Doprovodné prohlášení o měnové politice posílilo očekávání, že normalizace a další zvyšování sazeb budou pokračovat, pokud se ekonomické prognózy naplní. Komentáře guvernéra Kazuo Uedy však byly méně jestřábí, než se očekávalo, což vedlo ke snížení očekávání ohledně zvyšování sazeb v Japonsku v první polovině příštího roku.

Přehled cen

Kurz japonského jenu dnes zaznamenal pokles dolaru vůči jenu o 0,3 % na 157,23 jenu z otevírací úrovně 157,68 jenu, poté, co dosáhl intradenního maxima 157,71 jenu.

Jen uzavřel páteční seanci o 1,45 % méně než dolar, což je jeho druhá ztráta za poslední tři dny a největší denní pokles od 6. října, k němuž přispěly komentáře Kazuo Uedy.

Jen také minulý týden zaznamenal týdenní ztrátu 1,2 % vůči dolaru, což je již druhý týdenní pokles v řadě, a to uprostřed slábnoucích očekávání ohledně zvýšení japonských úrokových sazeb v první polovině příštího roku.

Japonské úřady

V pondělí brzy ráno v Tokiu vyjádřili nejvyšší japonský měnový diplomat Atsuki Mimura a mluvčí vlády Minoru Kihara znepokojení nad „prudkými a volatilními“ pohyby na devizovém trhu.

Potvrdili, že japonské úřady pečlivě sledují vývoj měn a varovali, že úředníci jsou připraveni v případě potřeby přijmout vhodná opatření, což jasně signalizuje možnou intervenci s cílem omezit nadměrnou volatilitu.

Japonské úrokové sazby

Rada pro měnovou politiku Bank of Japan minulý týden jednomyslně rozhodla o zvýšení úrokových sazeb o 25 bazických bodů na 0,75 %, což je nejvyšší úroveň od září 1995. Jedná se o druhé zvýšení sazeb v roce 2025 po předchozím kroku v lednu.

Japonská centrální banka uvedla, že vzhledem k tomu, že reálné úrokové sazby zůstávají na extrémně nízkých úrovních, bude sazby nadále zvyšovat, pokud se splní její ekonomické a cenové prognózy.

Guvernér Kazuo Ueda naznačil, že banka prozkoumá tzv. neutrální úrokovou sazbu s ohledem na to, jak ekonomika a ceny reagují na změny úrokových sazeb, což signalizuje flexibilní, na datech závislý přístup, který je v souladu se skutečnými ekonomickými podmínkami.

Po zasedání banky a Uedových poznámkách zůstaly tržní ceny pro zvýšení sazeb o čtvrt procentního bodu na lednovém zasedání Bank of Japan pod 20 %.

Aby investoři přehodnotili tato očekávání, čekají na další údaje o inflaci, nezaměstnanosti a úrovni mezd v Japonsku.

Názory a analýzy

Tony Sycamore, tržní analytik společnosti IG v Sydney, uvedl, že ačkoli prohlášení Bank of Japan uvádí, že reálné výnosy zůstávají „výrazně nízké“, což by mohlo v budoucnu signalizovat další zpřísňování měnové politiky, tisková konference guvernéra Uedy nenabídla mnoho nového, pouze zopakovala přístup závislý na datech.

Sycamore dodal, že absence jasnějších výhledů ohledně budoucího tempa zvyšování japonských úrokových sazeb trhy zklamala a vyvolala prodejní tlak na jen.