Americký dolar v pátek zamířil k nejhoršímu týdennímu výkonu od konce července, jelikož obchodníci zintenzivnili sázky na další uvolňování měnové politiky ze strany Federálního rezervního systému v příštím měsíci, zatímco likvidita zůstala nízká kvůli svátku Díkůvzdání ve Spojených státech.

Dolarový index – který měří americkou měnu vůči koši šesti hlavních měn – naposledy vzrostl o 0,1 % na 99,624 a zotavil se tak z části ze ztrát poté, co pětidenní pokles dosáhl nejhoršího týdenního poklesu od 21. července.

Futures kontrakty na fondy Fedu byly podle nástroje FedWatch společnosti CME oceňovány s implikovanou 87% pravděpodobností snížení sazeb o 25 bazických bodů na zasedání o měnové politice 10. prosince, ve srovnání s 39 % o týden dříve.

Výnos desetiletých amerických státních dluhopisů vzrostl o 0,8 bazického bodu na 4,0037 % po oživení, které následovalo po pěti dnech poklesu v řadě, jež dvakrát krátce klesly pod 4 %.

Japonský jen se kymácí, protože se data zpřísňují

V Asii japonský jen po období oslabení kolísal mezi zisky a ztrátami a naposledy klesl o 0,1 % na 156,385 za dolar, jelikož údaje o trhu práce a inflaci podpořily očekávání, že Japonsko směřuje k zpřísnění politiky, a to i přes pokračující slabost měny, která zvýšila pravděpodobnost intervence ze strany ministerstva financí.

Jen krátce posílil poté, co data ukázala, že spotřebitelské ceny v Tokiu v listopadu vzrostly o 2,8 %, čímž překonaly očekávání ekonomů a překonaly 2% cílovou hodnotu Bank of Japan.

„Vzhledem k tomu, že trh práce zůstává napjatý a jádrová inflace (bez čerstvých potravin a energií) je prozatím stále nad 3 %, obnoví Japonská centrální banka v nadcházejících měsících cyklus zpřísňování měnové politiky. Ve výsledku však argumenty pro zpřísnění politiky zůstávají platné,“ uvedli analytici společnosti Capital Economics ve výzkumné zprávě.

Jen je na cestě ke třetímu měsíci ztrát, a to v době, kdy vláda premiéra Sanae Takaičiho zavádí stimulační balíček v hodnotě 21,3 bilionu jenů (135,4 miliardy dolarů), zatímco centrální banka Japonska nadále odkládá zvyšování úrokových sazeb, a to i přes to, že inflace překročila cílovou hodnotu.

Euro a libra se drží stabilně… a pozornost se obrací k úsilí o ukončení války na Ukrajině

Euro se během asijského obchodování drželo na 1,1600 USD s malou změnou poté, co ukrajinský prezident Volodymyr Zelenskyj ve čtvrtek prohlásil, že delegace z Ukrajiny a Spojených států se tento týden sejdou, aby projednaly vzorec dohodnutý během ženevských rozhovorů o ukončení války s Ruskem a zajištění bezpečnostních záruk pro Kyjev.

Libra klesla o 0,1 % na 1,323 USD, ale směřovala k nejlepšímu týdennímu výkonu od začátku srpna poté, co britská ministryně financí Rachel Reevesová ve středu představila plány na zvýšení daní o 26 miliard liber (34 miliard dolarů).

Reeves ve čtvrtek reagoval na kritiku plánů výdajů, které by financovaly dodatečné sociální dávky zvýšením daňové zátěže na nejvyšší úroveň od druhé světové války.

Komoditní měny: australský dolar, jüan a kiwi

Australský dolar se obchodoval za 0,6536 USD, což představuje nárůst o 0,1 % v úvodních obchodech, poté, co data ukázala, že úvěry v soukromém sektoru v říjnu vzrostly o 0,7 % oproti předchozímu měsíci, což je mírné zrychlení oproti předchozímu údaji.

Zahraniční juan se držel na úrovni 7,074 za dolar a je na cestě k nejlepšímu měsíčnímu výkonu od srpna.

Novozélandský dolar – „kiwi“ – se obchodoval za 0,5725 USD, což představuje pokles o 0,1 %, poté, co ukončil svůj nejsilnější týden od konce dubna.

Euro se pokouší o mírné oživení, přičemž kurz EUR/USD vzrostl na 1,1589 a vrátil se nad své krátkodobé klouzavé průměry, což nabízí časný signál návratu býčí dynamiky. A ačkoli se pár nachází v širším konsolidačním rozmezí, ukazatele dynamiky se začaly zlepšovat – což zvyšuje pravděpodobnost, že se euro v nadcházejících dnech připravuje na pokus o prolomení.

Technický výhled: býčí momentum se postupně obnovuje

Cenový vývoj vykazuje mírný, ale významný posun:

Vzestup nad 15denní klouzavý průměr na 1,1574 a 20denní klouzavý průměr na 1,1561 signalizuje krátkodobý býčí obrat. Zploštění těchto průměrů naznačuje slábnoucí pokles a brzké vytvoření vyššího minima. 14denní RSI je na 51,07 a posunul se zpět nad neutrální linii 50 – což je často časný signál zlepšující se hybnosti nebo potenciálního posunu trendu. Pár zůstává v omezeném rozmezí, ale technické zkreslení se poprvé po několika týdnech vychýlilo ve prospěch býčích eurozón.

Fundamentální pozadí: zlepšená chuť k riziku podporuje euro

Stabilizaci EUR/USD pomohlo několik faktorů:

Mezi pozitivní prvky pro euro patří zlepšující se globální sentiment ohledně rizik, data z eurozóny, která – navzdory smíšeným signálům – neukázala další zhoršení, a mírně optimističtější tón ze strany ECB, který snížil tlak na měnu.

Oslabení amerického dolaru je také klíčovým faktorem: dolar klesá spolu se stabilizujícími se výnosy, trhy se domnívají, že Fed ukončil svou hlavní fázi zpřísňování a slabší data z USA snížila motivaci k nákupu dolaru.

Proražení nad 1,1620–1,1640 by potvrdilo krátkodobý býčí momentum, zatímco denní uzavření nad 1,1700 by vyvedlo pár z konsolidační struktury a signalizovalo širší obrat trendu. Naopak, neudržení 1,1550 by přesunulo pozornost zpět k 1,1500, což je aktuální spodní hranice rozpětí.

Nálada investorů: posun směrem k mírnému optimismu

Maloobchodníci zvýšili dlouhodobou expozici, institucionální pozice se posunula z medvědího na neutrální a trhy s opcemi vykazují mírné zlepšení býčího oceňování oproti minulému týdnu. Celkový sentiment zůstává vyrovnaný – ale mírně se přiklání ve prospěch kupujících.

Stručně řečeno, EUR/USD vykazuje první známky býčího obratu, podporované zlepšujícími se technickými ukazateli a slabším dolarem. K průlomu zatím nedošlo, ale tlak na růst sílí. Býčí scénář otevírá nad 1,1620 s cílem 1,1700, zatímco proražení pod 1,1550 přesměruje pozornost na 1,1500. Euro je prozatím stabilní a postupně obnovuje dynamiku.

Data

Série dat zveřejněných v pátek naznačuje, že inflace v eurozóně nadále sleduje uklidňující trajektorii, což podporuje očekávání ekonomů, že v nadcházejících letech zůstane blízko cílové hodnoty, což snižuje potřebu dalšího snižování sazeb ze strany Evropské centrální banky.

Inflace se po většinu letošního roku pohybovala kolem 2% cílové hodnoty ECB a tvůrci politik očekávají, že se na této úrovni udrží i ve střednědobém horizontu – což je vzácný úspěch pro centrální banku, která se deset let potýkala s extrémně nízkou inflací, než po pandemii prudce vzrostla nad 10 %.

Francouzská inflace tento měsíc zůstala stabilní na 0,8 %, ve Španělsku mírně zpomalila na 3,1 % a v několika významných německých státech zůstala víceméně beze změny, což udržuje souhrnné údaje eurozóny, které budou zveřejněny v úterý, na cestě k udržení se poblíž 2,1 %.

Neočekává se žádné další snížení sazeb

Průzkum ECB z minulého měsíce ukázal, že spotřebitelé očekávají inflaci v příštím roce na úrovni 2,8 %, což je nárůst z 2,7 % o měsíc dříve, zatímco tříletá očekávání zůstala na 2,5 % a pětiletá na 2,2 %.

Průzkum – zahrnující 19 000 dospělých v 11 zemích eurozóny – podporuje názor tvůrců politik, že inflace se ukotvila poblíž cílové úrovně a pravděpodobně zde zůstane i v nadcházejících letech, i když dojde ke krátkodobým výkyvům.

Z tohoto důvodu finanční trhy nevidí prakticky žádnou šanci na snížení sazeb příští měsíc a připisují pravděpodobnost dalšího uvolňování v příštím roce pouze zhruba jednu ku třem. Většina ekonomů se domnívá, že cyklus snižování sazeb dosáhl svého dna.

Debata o snížení sazeb pokračuje

Je však nepravděpodobné, že by interní debata ECB o snižování sazeb brzy utichla. Nižší ceny energií by mohly v roce 2026 stlačit inflaci pod cílovou úroveň a někteří tvůrci politik se obávají, že trvale nízké hodnoty by mohly snížit očekávání a upevnit slabou inflaci.

ECB však obvykle přehlíží volatilitu způsobenou cenami energií a zaměřuje se na střednědobý výhled. Hlavní ekonom Philip Lane varoval, že cenové tlaky bez započítání energií zůstávají příliš vysoké.

Lane také uvedl, že domácí inflace by se měla umírnit, a poukázal na průzkum ECB o příjmech a výdajích, který ukázal, že očekávání spotřebitelů ohledně růstu příjmů vzrostla z 1,1 % na 1,2 %, zatímco očekávání růstu výdajů zůstala na 3,5 %.

Přestože ECB nechává dveře dalšímu snižování sazeb otevřené, dala jasně najevo, že s úpravou politiky nespěchá. Někteří politici tvrdí, že banka možná již dokončila cyklus uvolňování poté, co v uplynulém roce do června snížila depozitní sazbu na polovinu.

Spotové zlato v pátek vzrostlo a je na cestě k čtvrtému měsíčnímu růstu v řadě, k čemuž přispěl rostoucí optimismus investorů, že Federální rezervní systém v prosinci sníží úrokové sazby, zatímco technický výpadek burzy CME Group zastavil obchodování s futures kontrakty.

Obchodování na měnové platformě CME – spolu s futures kontrakty vázanými na devizy, komodity, státní dluhopisy a akcie – bylo po výpadku pozastaveno. Před výpadkem byly americké futures kontrakty na zlato s dodáním v prosinci naposledy kótovány na 4 221,30 dolaru za unci.

Nicholas Frappell, globální ředitel pro institucionální trhy ve společnosti ABC Refinery, uvedl: „Hlavním dopadem bylo výrazné rozšíření mimoburzovních spreadů, protože z futures trhu mizela likvidita.“

Spotová cena zlata do 7:17 GMT vzrostla o 0,7 % na 4 185,34 dolarů za unci, což je nejvyšší úroveň od 14. listopadu, a směřuje k týdennímu zisku zhruba 3 %. Tento měsíc se očekává také růst o 3,9 %.

Tim Waterer, hlavní tržní analytik společnosti KCM Trade, poznamenal: „Likvidita se jeví jako nízká, což zesiluje některé cenové pohyby. Velká část růstu zlata byla poháněna předběžným výběrem investic před potenciálně nižšími úrokovými sazbami.“

Obchodníci připisují 85% pravděpodobnost snížení sazeb v prosinci, což je prudký nárůst oproti 50 % o týden dříve.

Komentáře prezidentky Fedu v San Franciscu Mary Dalyové a guvernéra Fedu Christophera Wallera tento týden dále posílily očekávání snížení úrokových sazeb v příštím měsíci.

A stejně jako prezident Donald Trump, i Kevin Hassett – který se nyní ukazuje jako hlavní kandidát na nástupce Jeromea Powella ve funkci předsedy Fedu – prohlásil, že úrokové sazby by měly být nižší.

Zlato, které nenabízí žádný výnos, obvykle těží z prostředí s nižšími úrokovými sazbami.

Americký dolar zažívá nejhorší týden od konce července, což činí zlato v dolarech atraktivnějším pro kupující používající jiné měny.

Z dalších drahých kovů vzrostla cena stříbra v spotovém prodeji o 1 % na 53,98 dolarů za unci a platina získala 2,3 % na 1 645,60 dolarů. Stříbro tento týden vzrostlo o 7,9 %, zatímco platina posílila o 8,9 %. Palladium kleslo o 0,4 % na 1 433,20 dolarů, ale zůstává na cestě k týdennímu nárůstu o přibližně 4,3 %.

Globální energetický a průmyslový sektor silně závisí na prvcích vzácných zemin (REE), skupině 17 kovů, které jsou nezbytné pro vše od baterií elektromobilů a chytrých telefonů až po větrné turbíny a katalyzátory. Ačkoli se REE obvykle vyskytují pouze v malém množství – často jako stopové prvky vázané na podobné minerály – nejsou skutečně vzácné; některé, jako například cer, jsou hojnější než olovo. Přesto se celosvětově recykluje pouze asi 1 % těchto prvků kvůli obtížnosti jejich oddělení, jejich nízkým koncentracím v produktech a energeticky náročným a nebezpečným metodám recyklace, které se v současnosti používají.

Kritické materiály, jako je hliník a kobalt, mají naopak mnohem vyšší míru recyklace – často se blíží 100 %. Hliníkový šrot se nyní stal jednou z nejcennějších kritických surovin v Evropě, jelikož Evropská unie zintenzivňuje úsilí o udržení více recyklovatelných zdrojů na kontinentu. Podle komisaře EU pro obchod Maroše Šefčoviče opouští Evropu každoročně více než milion metrických tun hliníkového šrotu jako vývoz – což blok považuje za příliš vysoké. Evropa je čistým vývozcem hliníkového šrotu, přičemž v roce 2024 dosáhly zásilky rekordních 1,26 milionu tun.

Rostoucí americká cla na primární hliník vedly k prudkému nárůstu evropského vývozu šrotu do Spojených států. Velký podíl – až 65 % – směřuje také na asijské trhy, včetně Číny, Indie a Turecka, zatímco další objemy proudí do zemí OECD mimo EU. Přestože prezident Donald Trump v červnu zdvojnásobil cla na primární a polotovarový hliník na 50 %, hliníkový šrot zůstává od něj osvobozen. Tento trend však předchází druhé Trumpově administrativě: konzultační společnost Project Blue odhaduje, že evropský vývoz šrotu do destinací mimo EU vzrostl v letech 2018 až 2024 o téměř 9 % ročně.

EU si stanovila cíl, aby recyklované materiály do roku 2030 pokrývaly 25 % celkové spotřeby kritických kovů v bloku. Evropa potřebuje mnohem více recyklovaného hliníku, protože jeho získávání spotřebuje pouze 5 % energie potřebné k výrobě primárního hliníku. Vzhledem k prudce rostoucím cenám energií, které donutily mnoho primárních tavíren v Evropě uzavřít provoz, zhoršuje nárůst vývozu šrotu nedostatek surovin na kontinentu. Evropští lídři se nyní obávají, že cíle pro rok 2030 nemusí splnit, přičemž Evropská asociace pro hliník odhaduje, že v současné době je kvůli nedostatku surovin nevyužito přibližně 15 % kapacity recyklačních pecí v regionu.

Ne všechen hliníkový odpad je stejně cenný. Vysoce čistý odpad, jako jsou použité plechovky od nápojů, je v Evropě obzvláště žádaný – což je jeden z důvodů, proč hliníkářský průmysl prosazuje okamžitý zákaz vývozu této kategorie. Evropa recykluje přibližně 75 % hliníkových plechovek od nápojů, ve srovnání s pouhými 43 % ve Spojených státech. Naproti tomu smíšený odpad, jako je „Zorba“ a „Twitch“, který se obvykle získává z vozidel s ukončenou životností, je mnohem obtížnější a dražší na zpracování a EU je ochotnější jej vyvážet.

Potenciál recyklace

Potenciál recyklace kritických minerálů a prvků vzácných zemí (REE) je obrovský. Dřívější studie ukazují, že zlepšení systémů sběru baterií, lamp a magnetů by mohlo zvýšit míru recyklace REE z dnešních 1 % na 20 % až 40 %. To by odpovídalo zhruba 5 % celosvětové produkce těžby REE – zhruba polovině roční produkce Spojených států. Dalo by se dosáhnout ještě více. Simon Jowitt, odborný asistent geověd na Nevadské univerzitě v Las Vegas, řekl serveru ArsTechnica, že míra recyklace by mohla překročit 40 %, pokud by se široce zavedly technologie, jako jsou systémy elektrických vozidel.

Recyklace velkého množství vzácných kovů (REE) však není jednoduchý úkol. Mnoho elektroniky určené k recyklaci obsahuje pouze malé nebo nerovnoměrné množství REE, což činí jeho využití nákladným a neefektivním. V mnoha případech výrobci přímo nedohlížejí na recyklační procesy, takže nemají ponětí o přesných materiálech obsažených v jejich vlastních produktech.

V tomto ohledu by se americký průmysl vzácných zemin mohl učit od Evropy.

Podle směrnice EU o odpadních elektrických a elektronických zařízeních (OEEZ) musí výrobci financovat nebo provádět recyklaci svých vlastních zařízení. Maloobchodníci musí poskytovat bezplatné služby sběru elektronického odpadu s jasnými pravidly pro prodejce i spotřebitele. Prodejci nových spotřebičů jsou povinni nabízet bezplatný „zpětný odběr“ podobných starých položek a velcí maloobchodníci musí přijímat drobnou elektroniku k recyklaci bez nutnosti jakéhokoli nákupu. Tato pravidla tvoří součást širšího rámce zaměřeného na zodpovědnou likvidaci, opětovné použití a recyklaci elektronických zařízení.

Úspěch může v konečném důsledku záviset na politické vůli – nebo spíše na jejím nedostatku.

Povolovací řízení ve Spojených státech jsou notoricky dlouhá a často trvají až tři desetiletí, oproti pouhým dvěma letům v zemích, jako je Austrálie a Kanada. Složité vrstvy místních, státních a federálních předpisů také představují pro americké těžební společnosti velké překážky, zejména ve srovnání s jejich čínskými konkurenty.