Trhy se obracejí k Fedu: Pět klíčových věcí, které je třeba sledovat

Federální rezervní systém vstupuje do tohoto týdenního zasedání čelí složitému prostředí měnové politiky, kdy přetrvávající inflační tlaky a rostoucí ceny energií nutí tvůrce politik zvážit dopad předchozího zpřísňování měnové politiky na největší světovou ekonomiku.

Toto zasedání je obzvláště významné, protože navazuje na zářijové rozhodnutí Fedu zvýšit úrokové sazby o 25 bazických bodů na rozmezí 3,75 %–4,00 %, k němuž se zúčastnění členové výboru jednomyslně prosadili v poměru hlasů 12–0.

Očekává se, že tvůrci měnové politiky v USA ve středu ponechají základní úrokovou sazbu beze změny, čímž uzavřou jednání, které by se jinak mohlo jevit jako bezproblémové.

Investoři a ekonomové však budou středeční prohlášení centrální banky pečlivě sledovat, zda nenaznačí její další kroky a očekávání ohledně inflace.

Zasedání Federálního rezervního systému, které začíná později dnes, bude čtvrtým zasedáním pod vedením předsedy Kevina Warshe, jehož působení bylo poznamenáno otázkami ohledně jeho nezávislosti na prezidentu Donaldu Trumpovi, který ho jmenoval začátkem tohoto roku.

Schůze se také koná pouhých šest dní před volbami v polovině volebního období, kterým dominovaly obavy z životních nákladů uprostřed prudce rostoucích cen benzinu a trvale rostoucích cen potravin.

Vyšší hypoteční sazby dále zatěžují spotřebitele. Průměrná 30letá hypoteční sazba dosáhla začátkem tohoto měsíce tříletého maxima 7,4 %, než minulý týden klesla na 7,32 %, oproti necelým 6,2 % o rok dříve.

Společnost Oxford Economics odhaduje, že prudké zvýšení úrokových sazeb v letošním roce znemožnilo vlastnictví bydlení dalších pěti milionů domácností.

Jakékoli další zvýšení sazeb Federálním rezervním systémem by mohlo vytlačit náklady na hypotéky na úrovně, jaké jsme za poslední roky nezaznamenali.

Vzhledem k této složité situaci si během zasedání Federálního rezervního systému zaslouží pozornost pět klíčových otázek.

1. Omezené vyhlídky na zvýšení úrokových sazeb

Poté, co minulý měsíc vyšly než očekávané údaje o inflaci v USA, se na Wall Street a mezi některými ekonomy objevila očekávání, že by Federální rezervní systém mohl v říjnu zvýšit úrokové sazby o 25 bazických bodů, čímž by se referenční sazba dostala na přibližně 4,25 %.

Přestože boj s inflací zůstává hlavním cílem Fedu, několik vysoce postavených tvůrců měnové politiky v poslední době bagatelizovalo pravděpodobnost zvýšení sazeb na říjnovém zasedání.

Sázky investorů na takový krok klesly podle cen na futures trhu na téměř zanedbatelnou úroveň, přičemž současná referenční sazba je přibližně 4,0 %.

Místopředseda Federálního rezervního systému Philip Jefferson poukázal na prudký nárůst dlouhodobých úrokových sazeb napříč finančními trhy a zdůraznil, že úředníci centrální banky by museli tento vývoj posoudit nezávisle, což by mohl vyžadovat více času.

Někteří ekonomové naznačili, že se Federální rezervní systém před volbami do Kongresu vyhne jakýmkoli jestřábím krokům s argumentem, že centrální banka nechce vyvolávat napětí s Bílým domem pouhých šest dní před hlasováním.

2. Budoucí výhled: Opustí ho Fed?

Komentáře Philipa Jeffersona a dalších představitelů Federálního rezervního systému vyvolaly otázky ohledně postoje předsedy Kevina Warshe k budoucímu budování úrokových sazeb, tedy k praxi poskytování předběžných signálů o pravděpodobném směru úrokových sazeb a budoucích rozhodnutích v měnové politice.

Warsh se domnívá, že tento přístup může omezit schopnost centrální banky reagovat na měnící se ekonomické podmínky tím, že zaváže tvůrce politik k předem stanovenému kurzu.

Nicméně komentáře několika vysokých úředníků z tohoto měsíce se některým ekonomům jevily jako výhledové prognózy, přestože nepocházely přímo od předsedy.

Aditya Bhave, vedoucí výzkumu americké ekonomiky v Bank of America, zpochybnil, zda Warsh tato sdělení podporuje.

Vysvětlil, že jejich schválení by mohlo být v rozporu s Warshovým prohlášením o odporu vůči budoucímu výhledu sazeb, zatímco jejich odmítnutí by mohlo vést k překvapivému zvýšení sazeb, což by podkopalo důvěru trhu v budoucí signály od představitelů Fedu.

Navzdory těmto otázkám ekonomové nadále vidí malou pravděpodobnost zvýšení úrokových sazeb.

3. Posouzení nezávislosti Kevina Warshe

Rozhodnutí Federálního rezervního systému zvýšit úrokové sazby v září navzdory odporu Bílého domu pozitivně svědčilo o nezávislosti předsedy Kevina Warshe a částečně zmírnilo obavy, že by mohl podlehnout tlaku prezidenta Donalda Trumpa, který dříve vyjádřil přání jmenovat předsedou Fedu, který by podporoval nižší úrokové sazby.

James Knightley, hlavní mezinárodní ekonom společnosti ING, uvedl, že zářijové rozhodnutí tyto obavy do značné míry rozptýlilo, a dodal, že trhy se zdají být dosavadními výsledky společnosti Warsh povzbuzeny.

Pochybnosti však zcela nezmizely, zejména poté, co Trump obnovil úsilí o odvolání guvernérky Federálního rezervního systému Lisy Cookové, což mu v případě úspěchu potenciálně dává příležitost jmenovat jiného člena představenstva.

Trump také prozradil, že s Warshem hovořil před zářijovým setkáním a že mu Warsh řekl, že by mohl hlasovat pro zvýšení úrokových sazeb. Warsh se k povaze své komunikace s prezidentem odmítl vyjádřit.

Vzhledem k přetrvávající nejistotě ohledně toho, zda tyto interakce ovlivňují rozhodnutí měnové politiky, se někteří ekonomové domnívají, že nezávislost předsedy Federálního rezervního systému zůstává otázkou.

4. Hodnocení inflace podle Kevina Warshe

Inflace druhý měsíc po sobě překonala očekávání ekonomů, což zesílilo obavy, že prudce vyšší ceny benzinu a nafty by mohly ovlivnit širší náklady na zboží a služby.

Ceny nafty dosáhly koncem září rekordních 6,53 dolarů, než mírně klesly na přibližně 6,35 dolarů, což zvýšilo náklady na dopravu a zvýšilo pravděpodobnost, že firmy tyto výdaje přenesou na spotřebitele.

Aditya Bhave, vedoucí výzkumu americké ekonomiky v Bank of America, poukázal na to, že inflace v žádném celém čtvrtletí od posledního čtvrtletí roku 2020 nedosáhla v průměru ročního cíle Federálního rezervního systému ve výši 2 %.

Investoři proto budou Warshovy komentáře k inflačnímu výhledu bedlivě sledovat.

Pokud zdůrazní, že cenové tlaky zůstávají zvýšené a že centrální banka má v úmyslu rychleji snížit inflaci zpět na 2 %, trhy by mohly jeho poznámky interpretovat jako signál dalšího zpřísňování měnové politiky a možného zvýšení úrokových sazeb na prosincovém zasedání.

5. Známky nesouhlasu ve výboru pro měnovou politiku

Přestože bylo zvýšení sazeb Federálním rezervním systémem v září jednomyslně schváleno, rostou očekávání, že dva nebo tři z 12 členů hlasovacího výboru by na zasedání tento týden mohli vyjádřit nesouhlas.

Beth Hammacková, prezidentka Federální rezervní banky v Clevelandu, a Lorie Loganová, prezidentka Federální rezervní banky v Dallasu, jsou považovány za osoby, které s největší pravděpodobností budou hlasovat pro zvýšení úrokových sazeb.

Oba vyjádřili obavy, že současná úroveň úrokových sazeb nemusí být dostatečně restriktivní, aby zpomalila ekonomickou aktivitu a omezila inflaci.

Paradoxně by nesouhlas uvnitř výboru mohl hrát ve prospěch Warshe a Federálního rezervního systému.

Ukázalo by to, že jestřábí názory zůstávají mezi tvůrci politik vlivné, a posílilo by to sdělení, že další zvyšování úrokových sazeb zůstává možností, i když je bezprostřední pravděpodobnost takového kroku omezená.