Zápis z posledního zasedání Federálního rezervního systému, zveřejněný ve středu, ukázal, že většina tvůrců politik se domnívá, že zvýšení úrokových sazeb může být nezbytné, pokud bude válka s Íránem nadále podporovat inflaci.

Ačkoli Federální výbor pro operace na volném trhu opět ponechal svou referenční úrokovou sazbu v rozmezí 3,5 % až 3,75 %, na schůzi byly zaznamenány čtyři nesouhlasné hlasy, což je nejvyšší počet námitek od roku 1992 a odráží hluboké rozpory ohledně budoucího směřování měnové politiky.

Debata se silně zaměřila na dopad války s Íránem na ceny a na to, jak by to mělo ovlivňovat rozhodnutí v oblasti měnové politiky. Úředníci se také neshodli na tom, jak dlouho mohou inflační účinky konfliktu přetrvávat a zda by prohlášení po schůzce mělo i nadále signalizovat sklon ke snižování sazeb jako nejpravděpodobnějšímu dalšímu kroku.

Zatímco několik účastníků uvedlo, že snížení sazeb by bylo vhodné, jakmile se inflace jasně vrátí k 2% cílové hodnotě Fedu nebo pokud trh práce oslabí, v zápise se uvádí, že „většina účastníků nicméně zdůraznila, že by se mohla ukázat jako vhodná přísnější měnová politika, pokud inflace zůstane trvale nad 2 %“.

Tři ze čtyř hlasů proti pocházely od regionálních prezidentů bank Fedu, kteří argumentovali, že centrální banka by měla ponechat otevřené dveře dalšímu zvyšování sazeb uprostřed současné inflační vlny.

Ačkoli souhlasili s ponecháním sazeb na stejné úrovni, namítali proti zachování formulace v prohlášení odkazující na „další úpravy“ úrokových sazeb, což je formulace, která je široce interpretována tak, že dalším krokem bude pravděpodobně snížení sazeb.

V zápise se uvádí, že „mnoho účastníků dalo přednost odstranění formulací z prohlášení, které naznačovaly zkreslení pravděpodobného směru budoucích rozhodnutí o úrokových sazbách“.

V terminologii Federálního rezervního systému však slovo „mnoho“ nemusí nutně znamenat většinu, a proto znění v oficiálním prohlášení zůstalo nezměněno.

Úředníci se obecně shodli, že konflikt s Íránem bude mít „významné důsledky“ pro úsilí Fedu o dosažení jeho dvojího mandátu plné zaměstnanosti a cenové stability, ačkoli přetrvávaly neshody ohledně toho, jak dlouho mohou inflační účinky války trvat.

V zápise se uvádí, že „velká většina účastníků naznačila, že se zvýšilo riziko, že návrat inflace k cílové hodnotě 2 % by mohl trvat déle, než se původně očekávalo“.

Výzva Kevina Warshe

Schůze se konala za neobvyklých okolností, jelikož se jednalo o poslední schůzi, které předsedal Jerome Powell v čele výboru. Současně se konala v době zesilujících inflačních tlaků, které byly způsobeny převážně válkou, a dalších faktorů, které nutily tvůrce politik k opatrnosti ohledně budoucího směřování měnové politiky.

Bývalý guvernér Fedu Kevin Warsh se po dlouhém výběrovém řízení, v němž údajně bylo až 11 kandidátů, ujme vedení Federálního rezervního systému.

Americký prezident Donald Trump si Warshe zjevně vybral s očekáváním, že Fed sníží úrokové sazby.

Tržní ceny však nyní naznačují, že dalším krokem Fedu bude spíše zvýšení sazeb, ať už koncem roku 2026 nebo začátkem roku 2027.

Inflace se v průběhu roku 2025 a na začátku letošního roku pohybovala směrem k 2% cílové hodnotě Fedu, ale válka změnila situaci, jelikož ceny energií prudce vzrostly a většinu inflačních ukazatelů stlačila zpět nad 3 %.

Centrální bankéři obvykle přehlížejí šoky na straně nabídky, jako jsou rostoucí ceny ropy, za předpokladu, že jsou dočasné. Jádrová inflace – která nezahrnuje potraviny a energie – však také nadále roste.

Goldman Sachs očekává, že preferovaný ukazatel inflace Fedu v dubnu, kdy budou příští týden zveřejněna data, ukáže meziroční růst o 3,3 %.

Výzvou, které bude čelit Kevin Warsh, bude přesvědčit kolegy z řad politiků, že nárůst produktivity poháněný aplikacemi umělé inteligence by mohl vytvořit deflační efekty dostatečně silné na to, aby vykompenzovaly dočasný dopad vyšších cen energií.

Jedním z těchto kolegů bude sám Jerome Powell, který se rozhodl zůstat v Radě guvernérů Federálního rezervního systému.

Powellovi zbývají ještě dva roky do konce funkčního období ve správní radě a v dubnu uvedl, že zůstane „po dobu, která bude určena později“, a zopakoval tak dřívější prohlášení, že zůstane „dokud nebudou tato vyšetřování plně ukončena“.

Žádný předseda Federálního rezervního systému nezůstal v Radě guvernérů poté, co z funkce odstoupil téměř 80 let.

Druhá energetická krize za necelé čtyři roky dále narušuje konkurenceschopnost evropského průmyslu, jelikož rostoucí náklady na energie opět podkopávají ambice kontinentu konkurovat Spojeným státům a Číně v přilákání investic do umělé inteligence a datových center.

Ceny energií v Evropě zůstávají výrazně vyšší než ve Spojených státech nebo Asii, zatímco stabilita elektrických sítí je stále křehčí a vyžaduje masivní modernizace a investice. To způsobuje, že mnoho evropských zemí má potíže s konkurencí v oblasti nových zařízení a datových center s umělou inteligencí.

Evropské energetické sítě jsou navíc již nyní silně přetížené, což znamená, že připojení nových projektů k síti může v některých regionech trvat až deset let. Ve světě umělé inteligence, kde se pokrok měří v dnech, je deset let obrovská doba.

Rostoucí ceny energií v Evropě

Evropa začala ztrácet konkurenceschopnost v roce 2022, kdy energetická krize vyvolaná ruskou invazí na Ukrajinu způsobila prudký nárůst cen plynu a elektřiny.

Po dvou letech relativní cenové stability – ačkoli stále výrazně nad úrovní před krizí – nejnovější energetický šok opět prudce zvýšil evropské ceny energií.

Energeticky náročná odvětví v celé Evropě čelí obnovenému tlaku v důsledku prudce rostoucích cen plynu a elektřiny. Vývojáři infrastruktury umělé inteligence a datových center, která vyžadují obrovské množství energie, do svých investičních rozhodnutí také zohledňují náklady na elektřinu, inflační tlaky a geografickou polohu a Evropa často není preferovanou destinací.

Přestože ceny elektřiny celosvětově vzrostly, protože poptávka ve vyspělých ekonomikách se po letech stagnace zotavila, evropské ceny zůstávají výrazně vyšší než ve Spojených státech a Číně.

Ještě předtím, než se objevily obavy z možného několikaměsíčního uzavření Hormuzského průlivu, zůstaly ceny elektřiny pro energeticky náročná odvětví v Evropské unii v loňském roce zvýšené, uvádí se v výroční zprávě Mezinárodní energetické agentury „Elektřina 2026“, která byla zveřejněna začátkem tohoto roku.

Zpráva uvádí, že ceny elektřiny v Evropské unii v roce 2025 zůstaly více než dvojnásobné oproti úrovni v USA a zhruba o 50 % vyšší než ceny v Číně, což dále zvyšuje tlak na energeticky náročná odvětví v Evropě.

Průměrné velkoobchodní ceny elektřiny v EU v roce 2025 meziročně vzrostly přibližně o 10 % na přibližně 95 USD za megawatthodinu, spolu s 9% nárůstem cen zemního plynu v Nizozemsku (TTF).

Podle agentury si Evropa v roce 2025 udržela nejvyšší velkoobchodní ceny elektřiny mezi trhy zahrnutými do studie, přičemž ceny byly zhruba dvojnásobné oproti Spojených státům a Indii a výrazně vyšší než v Austrálii a Japonsku.

Krize na Blízkém východě a zmizení téměř 20 % globálních toků LNG spustily letos další prudký nárůst cen plynu a elektřiny v Evropě.

Evropská komise se snaží zavést plány zaměřené na oddělení cen elektřiny od cen plynu. Realita uprostřed nejhorších narušení trhů s ropou a plynem však zůstává taková, že evropské ceny elektřiny jsou i přes výrazné rozšíření obnovitelných zdrojů energie stále silně vázány na zemní plyn. V důsledku toho zůstávají velkoobchodní ceny elektřiny mnohem vyšší než ve Spojených státech a Číně, hlavních evropských soupeřích v závodě o umělou inteligenci.

Spojené státy vedou globální poptávkou po elektřině z datových center

Datová centra v současnosti spotřebovávají přibližně 2 % celosvětové poptávky po elektřině, což je nárůst z 1,7 % v roce 2024 a 1,9 % v polovině roku 2025, uvádí zpráva zveřejněná tento měsíc Mezinárodním úřadem pro datová centra (International Data Center Authority).

Spojené státy zůstávají největším světovým trhem datových center a představují 43 % celosvětové spotřeby, zatímco datová centra spotřebovávají přibližně 6 % celkové poptávky po elektřině v USA.

Čína se umístila na druhém místě s datovými centry o celkové kapacitě 8,5 gigawattů a spotřebou zhruba 0,8 % elektřiny v zemi.

Německo, největší ekonomika Evropské unie, následuje s kapacitou datových center 5,5 gigawattu, ale tato zařízení spotřebovávají přibližně 9,5 % celkové poptávky po elektřině v zemi – což je mimořádně vysoký podíl.

Vysoké náklady na energie v Německu a Spojeném království by mohly odradit nové developery datových center.

Chris Seiple, místopředseda pro energetiku a obnovitelné zdroje ve společnosti Wood Mackenzie, řekl CNBC, že Evropa prohrává závod v oblasti umělé inteligence na třech hlavních frontách:

Náklady na energie

Geografická poloha vývojářů datových center

Rychlost provedení a připojení k síti

Nedávná studie provedená minulý týden společností CBRE rovněž ukázala, že náklady na zajištění provozní kapacity datových center na pěti největších evropských trzích – Frankfurtu, Londýně, Amsterdamu, Dublinu a Paříži – by se měly v roce 2026 zvýšit v průměru o 12 % kvůli omezením dodávek a vyšším nákladům na vývoj.

Kevin Restivo, vedoucí výzkumu evropských datových center ve společnosti CBRE, uvedl, že větší a technicky složitější datová centra vyžadují pokročilé chladicí systémy a vysoce specifickou infrastrukturu, což výrazně zvyšuje náklady na výstavbu.

Dodal, že poskytovatelé již začali tyto rostoucí náklady přenášet na zákazníky, protože poptávka sílí a nabídka se zužuje.

Evropské trhy s relativní výhodou

Evropa si však není rovna, pokud jde o náklady na energie a přístup na trhy s elektřinou. Analytici poukazují na to, že severské země – Norsko, Švédsko a Dánsko – stejně jako Francie, mají relativní výhodu, protože ceny elektřiny v těchto zemích zůstávají ve srovnání se zbytkem Evropy nižší.

Severské země se silně spoléhají na vodní energii a obnovitelné zdroje energie, zatímco Francie zůstává jedním z největších evropských producentů jaderné energie.

To znamená, že zemní plyn hraje v jejich systémech cen elektřiny pouze omezenou nebo žádnou roli, což jim poskytuje relativní ochranu před volatilitou cen fosilních paliv.

Ceny mědi ve středu mírně vzrostly uprostřed naděje, že se válka s Íránem blíží ke konci, zatímco Chile, největší světový producent mědi, snížilo své prognózy produkce.

Referenční tříměsíční cena mědi na Londýnské burze kovů (London Metal Exchange) do 9:35 GMT vzrostla o 0,4 % na 13 470 dolarů za metrickou tunu poté, co dříve dosáhla nejnižší úrovně od 8. května na 13 350 dolarech.

Cena mědi na LME dříve klesla z více než tříměsíčního maxima 14 196,50 USD z minulého týdne, a to pod tlakem realizace zisků, silnějšího amerického dolaru a obav ze zpomalující poptávky v Číně, největším světovém spotřebiteli kovů.

„Omezené zisky, které dnes pozorujeme, jsou způsobeny především zlepšenou chutí k riziku na širších trzích, kterou podporují nižší ceny ropy a klesající výnosy dluhopisů,“ uvedl Ole Hansen, vedoucí komoditní strategie v Saxo Bank v Kodani.

Ceny ropy ve středu klesly o zhruba 1 % poté, co dva čínské ropné tankery opustily Hormuzský průliv, zatímco americký prezident Donald Trump prohlásil, že válka s Íránem „skončí velmi rychle“.

Měď se dočkala další podpory poté, co Chile oznámilo nižší prognózy produkce mědi a nyní očekává, že produkce letos klesne o 2 %, oproti únorové prognóze, která předpokládala růst o 3,7 % v roce 2026.

Na trzích s ostatními kovy klesl nikl na Londýnské burze kovů o 0,3 % na 18 745 dolarů za tunu, protože investoři sledovali plány Indonésie zavést větší centralizovanou vládní kontrolu nad vývozem komodit.

Indonéský prezident Prabowo Subianto uvedl, že jeho vláda zavede nová nařízení zaměřená na posílení dohledu nad vývozem komodit.

Nikl v úterý v Londýně posílil kvůli obavám o dodávky, přičemž dynamika se rozšířila i do čínského obchodování ve středu, kde nejaktivnější kontrakt na nikl na Šanghajské burze futures vzrostl o 1,9 % a uzavřel na 145 390 juanech (21 368 dolarů) za tunu.

Z ostatních kovů hliník klesl o 0,3 % na 3 593 dolarů za tunu, zinek vzrostl o 0,5 % na 3 530,50 dolarů, olovo se téměř nezměnilo poblíž 1 963 dolarů a cín vzrostl o 3,4 % na 53 375 dolarů za tunu.

Ceny ropy ve středu klesly o téměř 3 % poté, co americký prezident Donald Trump opět prohlásil, že válka s Íránem skončí „velmi rychle“, ačkoli investoři zůstali opatrní ohledně výsledku mírových rozhovorů, jelikož přetrvávaly výpadky dodávek z Blízkého východu.

Futures kontrakty na ropu Brent klesly do 10:59 GMT o 2,97 dolaru, tj. o 2,7 %, na 108,31 dolaru za barel, zatímco americká ropa West Texas Intermediate klesla o 2,69 dolaru, tj. o 2,6 %, na 101,46 dolaru za barel.

Oba benchmarky směřují k největším denním ztrátám za poslední dva týdny, a to jak v procentech, tak v dolarech.

„Ceny si pravděpodobně udrží určitý potenciál růstu, i když bude dosaženo dohody, protože dodávky se okamžitě nevrátí na předválečnou úroveň,“ řekl Emril Jamil, analytik společnosti LSEG.

Oba referenční ceny ropy již v úterý klesly o zhruba 1 dolar poté, co americký viceprezident J. D. Vance prohlásil, že Spojené státy a Írán dosáhly pokroku v jednáních. Trump však také uvedl, že Spojené státy možná budou muset zahájit další úder na Írán a že od nařízení útoku čekala jen hodina, než jej odložil.

Analytici Citigroup v úterý očekávají, že cena ropy Brent v blízké budoucnosti vzroste na 120 dolarů za barel, a argumentují tím, že trhy s ropou stále podceňují riziko dlouhodobých výpadků dodávek.

Společnost Wood Mackenzie také odhadla, že ceny by se mohly přiblížit 200 dolarům za barel, pokud Hormuzský průliv zůstane do konce roku z velké části uzavřen.

Analytici společnosti PVM mezitím varovali, že globální zásoby ropy by mohly klesnout na kriticky nízké úrovně.

„Jak však bylo nedávno pozorováno, účastníci trhu se stále zdají být poněkud samolibí nebo příliš sebejistí ohledně možných důsledků tohoto konfliktu,“ dodala firma.

Cenový rozdíl mezi kontrakty na ropu Brent s dodáním v příštím měsíci a kontrakty, které vyprší o šest měsíců později – klíčový ukazatel toho, jak obchodníci hodnotí současnou omezenou nabídku – se v současnosti pohybuje kolem 20 dolarů za barel, což je výrazně pod úrovní nad 35 dolary z minulého měsíce.

Dva supertankery ve středu opustily Hormuzský průliv, zatímco další tanker pokračoval v cestě po více než dvou měsících čekání s 6 miliony barelů blízkovýchodní ropy.

I tak je počet lodí proplouvajících průlivem stále hluboko pod předválečným průměrem 130 plavidel denně.

Aby země vykompenzovaly nedostatek dodávek, stále více se spoléhají na komerční a strategické zásoby.

Ve Spojených státech data Amerického ropného institutu (American Petroleum Institute) – podle tržních zdrojů – ukázala, že zásoby ropy minulý týden klesly již pátý týden po sobě, klesly i zásoby pohonných hmot.

Očekává se, že oficiální údaje amerického Úřadu pro energetické informace (EIA) budou zveřejněny později, přičemž průzkum agentury Reuters předpovídá pokles zásob ropy o přibližně 3,4 milionu barelů.

Dalším signálem zhoršujícího se tlaku na dodávky je zmírnění některých sankcí z Británie, které povolují dovoz nafty a leteckého paliva rafinovaného ve třetích zemích s použitím ruské ropy.