Jak Bessent tlačí na Fed, aby rozšířil podporu obrany jenu Japonskem

Americký ministr financí Scott Bessent se snaží zapojit Federální rezervní systém přímo do úsilí o podporu japonského jenu rozšířením speciální úvěrové facility, která by Japonsku umožnila bránit jeho měnu, aniž by muselo prodávat své obrovské zásoby amerických státních dluhopisů. Návrh by mohl mít významné důsledky pro trh s americkými státními dluhopisy v hodnotě zhruba 29 bilionů dolarů a zároveň by Federálnímu rezervnímu systému poskytl širší roli v podpoře finanční diplomacie Washingtonu.

Tato iniciativa přichází v době, kdy nový předseda Federálního rezervního systému Kevin Warsh pracuje na přepracování vztahu mezi americkým ministerstvem financí a centrální bankou, což by mohlo definovat, jak obě instituce koordinují své úsilí při řízení globálních finančních trhů.

Podpora jenu a zároveň ochrana trhu s americkými státními dluhopisy

Bessent uvedl, že udržení stability japonského jenu je prioritou vzhledem k roli Japonska jako jedné z největších světových ekonomik a jeho významu pro globální obchod, úspory a investiční toky. Stabilní jen podle něj přispívá k širší stabilitě na mezinárodních finančních trzích.

V neděli Bessent v příspěvku na X oznámil, že se Spojené státy zúčastnily devizové intervence na podporu jenu, což je mimořádně vzácný krok. Takové operace obvykle provádějí výhradně japonské úřady, přičemž poslední srovnatelná intervence USA proběhla v roce 2011 po ničivém zemětřesení a tsunami v Japonsku.

Jen je od roku 2022 pod silným tlakem, protože prohlubující se úrokové rozdíly mezi Spojenými státy a Japonskem v kombinaci s rostoucím veřejným dluhem Japonska, zpomalujícím se hospodářským růstem způsobeným demografickými problémy a vyššími náklady na dovoz energií měnu oslabily. Dolar se minulý týden vyšplhal na zhruba 164 jenů, což je jeho nejsilnější úroveň vůči jenu od roku 1986, než po koordinované intervenci klesl na zhruba 157,5 jenů.

Během operace americké ministerstvo financí údajně prodalo eura z Fondu pro stabilizaci směny na financování nákupů jenů namísto prodeje amerických dolarů, což je strategie navržená tak, aby se zabránilo vytváření dalšího tlaku na trh s americkými státními dluhopisy.

Bessent se domnívá, že podpora jenu prospívá nejen Japonsku, ale i trhu s americkými státními dluhopisy. Slabší jen v posledních letech podnítil carry trade, což investorům umožnilo levně si půjčovat v jenu a investovat do výnosnějších amerických státních dluhopisů a amerických akcií, zejména akcií souvisejících s umělou inteligencí.

Tato strategie se nedávno dostala pod tlak, protože se zvýšila americká cla a investoři usilovali o větší ochranu před volatilitou dolaru. Několik ekonomů, včetně hlavního ekonoma společnosti Apollo Global Management, tvrdí, že carry trade financovaný v jenu začíná ztrácet na dynamice.

Bessent také pozorně sleduje výnosy amerických státních dluhopisů, zejména výnos referenčních 10letých dluhopisů, které minulý týden překročily 4,7 %, než po intervenci klesly. Vyšší výnosy zůstávají problémem, protože zvyšují náklady na půjčky pro domácnosti, podniky a americkou vládu.

Rozšíření zařízení FIMA

Bessent vyzval k rozšíření repo facility Federálního rezervního systému pro zahraniční a mezinárodní měnové orgány (FIMA), která umožňuje zahraničním centrálním bankám získat krátkodobou likviditu v amerických dolarech zástavou amerických státních dluhopisů jako kolaterálu namísto jejich prodeje na trhu. Tato facilita pomáhá snižovat volatilitu na trhu se státními dluhopisy a omezuje tlak na růst výnosů.

Současný denní limit pro výpůjčky v rámci této facility činí 60 miliard dolarů na centrální banku. Japonsko však drží v amerických státních dluhopisech zhruba 1,1 bilionu dolarů, přičemž odhady naznačují, že jeho poslední intervence si vyžádala 60 až 80 miliard dolarů, což vedlo Bessenta k argumentu pro zvýšený současný limit.

Podle ministra financí by nástroje Federálního rezervního systému, včetně nástroje FIMA a dolarových swapových linek, měly být použity k ochraně americké ekonomiky před finanční nestabilitou pocházející ze zahraničí.

Ne všichni s tím souhlasí. Několik analytiků tvrdí, že současný tlak na jen zatím neospravedlňuje větší zapojení Federálního rezervního systému, a poznamenávají, že Japonsko již má s Fedem stálou dolarovou swapovou linku, ale během své poslední intervence se ji rozhodlo nevyužít.

Zpráva rovněž uvádí, že jakékoli trvalé rozšíření nástroje FIMA by vyžadovalo schválení Federálního výboru pro operace na volném trhu, což znovu upozorňuje na předsedu Federálního rezervního systému Kevina Warshe. Během svých slyšení o potvrzení své funkce Warsh argumentoval, že ministerstvo financí by mělo hrát větší roli v mezinárodní finanční politice a že by se Federální rezervní systém měl v těchto záležitostech úžeji koordinovat s administrativou i Kongresem.

Tato užší koordinace by se nakonec mohla rozšířit i na další otázky, včetně žádosti Spojených arabských emirátů o swapovou linku Federálního rezervního systému. Ačkoli taková rozhodnutí tradičně spadají do pravomoci Fedu, Warshův přístup by mohl dát ministerstvu financí větší vliv na budoucí mezinárodní dohody o likviditě.

Stále bližší vztah mezi Bessentem a Warshem, kteří oba potvrdili, že se pravidelně setkávají za účelem koordinace politických diskusí, naznačuje novou fázi spolupráce mezi ministerstvem financí a Federálním rezervním systémem, která by mohla předefinovat rovnováhu mezi fiskálními a měnovými autoritami a zároveň rozšířit vliv Washingtonu na globální finanční stabilitu.