Japonský jen v pondělí v asijském obchodování vzrostl vůči koši hlavních a vedlejších měn, čímž smazal část prudkých ztrát, které utrpěl v pátek vůči americkému dolaru, a začal se zotavovat ze čtyřtýdenního minima, k čemuž přispěly relativně aktivní nákupy z nižších úrovní a varování japonských vládních úředníků o možnosti intervence na devizovém trhu.

V pátek zvýšila Bank of Japan svou referenční úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na 0,75 %, což je nejvyšší úroveň za tři desetiletí, což byl krok, který trhy všeobecně očekávaly.

Doprovodné prohlášení o měnové politice posílilo očekávání, že normalizace a další zvyšování sazeb budou pokračovat, pokud se ekonomické prognózy naplní. Komentáře guvernéra Kazuo Uedy však byly méně jestřábí, než se očekávalo, což vedlo ke snížení očekávání ohledně zvyšování sazeb v Japonsku v první polovině příštího roku.

Přehled cen

Kurz japonského jenu dnes zaznamenal pokles dolaru vůči jenu o 0,3 % na 157,23 jenu z otevírací úrovně 157,68 jenu, poté, co dosáhl intradenního maxima 157,71 jenu.

Jen uzavřel páteční seanci o 1,45 % méně než dolar, což je jeho druhá ztráta za poslední tři dny a největší denní pokles od 6. října, k němuž přispěly komentáře Kazuo Uedy.

Jen také minulý týden zaznamenal týdenní ztrátu 1,2 % vůči dolaru, což je již druhý týdenní pokles v řadě, a to uprostřed slábnoucích očekávání ohledně zvýšení japonských úrokových sazeb v první polovině příštího roku.

Japonské úřady

V pondělí brzy ráno v Tokiu vyjádřili nejvyšší japonský měnový diplomat Atsuki Mimura a mluvčí vlády Minoru Kihara znepokojení nad „prudkými a volatilními“ pohyby na devizovém trhu.

Potvrdili, že japonské úřady pečlivě sledují vývoj měn a varovali, že úředníci jsou připraveni v případě potřeby přijmout vhodná opatření, což jasně signalizuje možnou intervenci s cílem omezit nadměrnou volatilitu.

Japonské úrokové sazby

Rada pro měnovou politiku Bank of Japan minulý týden jednomyslně rozhodla o zvýšení úrokových sazeb o 25 bazických bodů na 0,75 %, což je nejvyšší úroveň od září 1995. Jedná se o druhé zvýšení sazeb v roce 2025 po předchozím kroku v lednu.

Japonská centrální banka uvedla, že vzhledem k tomu, že reálné úrokové sazby zůstávají na extrémně nízkých úrovních, bude sazby nadále zvyšovat, pokud se splní její ekonomické a cenové prognózy.

Guvernér Kazuo Ueda naznačil, že banka prozkoumá tzv. neutrální úrokovou sazbu s ohledem na to, jak ekonomika a ceny reagují na změny úrokových sazeb, což signalizuje flexibilní, na datech závislý přístup, který je v souladu se skutečnými ekonomickými podmínkami.

Po zasedání banky a Uedových poznámkách zůstaly tržní ceny pro zvýšení sazeb o čtvrt procentního bodu na lednovém zasedání Bank of Japan pod 20 %.

Aby investoři přehodnotili tato očekávání, čekají na další údaje o inflaci, nezaměstnanosti a úrovni mezd v Japonsku.

Názory a analýzy

Tony Sycamore, tržní analytik společnosti IG v Sydney, uvedl, že ačkoli prohlášení Bank of Japan uvádí, že reálné výnosy zůstávají „výrazně nízké“, což by mohlo v budoucnu signalizovat další zpřísňování měnové politiky, tisková konference guvernéra Uedy nenabídla mnoho nového, pouze zopakovala přístup závislý na datech.

Sycamore dodal, že absence jasnějších výhledů ohledně budoucího tempa zvyšování japonských úrokových sazeb trhy zklamala a vyvolala prodejní tlak na jen.

Ceny zlata během pátečního obchodování vzrostly navzdory silnějšímu dolaru vůči většině hlavních měn, a to uprostřed přetrvávající nejistoty ohledně politiky Federálního rezervního systému.

Prezident Federálního rezervního systému v New Yorku John Williams uvedl, že „technické faktory“ mohly negativně ovlivnit přesnost listopadových údajů o inflaci a stlačit index pod jeho základní úroveň.

„V důsledku toho si myslím, že data byla v některých kategoriích zkreslená, což snížilo index spotřebitelských cen, možná o zhruba desetinu procentního bodu,“ řekl.

Zdůraznil, že je těžké si být jistý, ale poznamenal, že se očekává, že prosincové údaje o inflaci budou přesnější.

Společnost Goldman Sachs ve čtvrteční zprávě uvedla, že se očekává, že ceny zlata do prosince 2026 vzrostou o 14 % na zhruba 4 900 dolarů za unci.

Mezitím dolarový index k 20:35 GMT vzrostl o 0,2 % na 98,6 bodu poté, co dosáhl maxima 98,7 bodu a minima 98,4 bodu.

V tržním obchodování vzrostla spotová cena zlata k 20:36 GMT o 0,2 % na 4 374,8 USD za unci, přičemž drahý kov zaznamenal týdenní zisk 1,3 %.

Termínované kontrakty na stříbro s dodáním v březnu vzrostly o 3,20 % na 67,335 dolarů za unci poté, co během obchodní seance dosáhly rekordního maxima 67,68 dolarů.

Dlouho se všeobecně předpokládalo, že to bude jeden ze „dvou Kevinů“. Alespoň takový dojem převládal na Wall Street a ve Washingtonu, když šlo o Trumpovu volbu dalšího předsedy Federálního rezervního systému.

Trump už měsíce naznačoval, že chce do této funkce jmenovat ministra financí Scotta Bessenta, ale Bessent nabídku nadále odmítal.

Kevin A. Hassett, dlouholetý Trumpův věrný stoupenec a jeho ekonomický poradce, a Kevin M. Warsh, bývalý guvernér Federálního rezervního systému, který se během Trumpova prvního funkčního období k získání této funkce přiblížil, se tak v květnu stali hlavními kandidáty na nástupce Jeromea H. Powella.

Rozhodnutí se zaměřuje na to, kdo by podle Trumpa byl nejschopnější dosáhnout významného snížení nákladů na půjčky – cíl, který se mu za Powella opakovaně nepodařilo dosáhnout od Fedu. Trump, který Powella v roce 2017 jmenoval předsedou, se zdá být tímto rozhodnutím stále pronásledován a dal jasně najevo, že tentokrát chce někoho, kdo by byl k jeho radám vnímavější.

Tento požadavek však vytváří problém s důvěryhodností pro kohokoli, kdo je vybrán – problém, kterému je těžké se vyhnout. Křeslo vnímané jako zavázané americkému prezidentovi riskuje podkopání důvěry veřejnosti v to, že Federální rezervní systém činí rozhodnutí v zájmu ekonomiky, a nikoli Bílého domu. A pokud tato důvěra naruší, náklady na půjčky by mohly růst místo klesat, což je v rozporu s tím, co si prezident přeje.

„Každý, kdo tu práci dostane, je poškozené zboží,“ řekl Andy Laperriere, vedoucí výzkumu americké politiky ve společnosti Piper Sandler.

Laperriere dodal: „Buď jste ten, kdo splní to, co prezident chce, což v dějepisných učebnicích nevypadá moc dobře, nebo jste ten, kdo nesplní to, co prezident chce, a pak se proti vám pravděpodobně obrátí.“

Závod k cílové čáře

Ještě před několika týdny byl Hassett, ředitel Národní ekonomické rady v Bílém domě, považován za favorita na tuto pozici.

Trumpovo oznámení z tohoto měsíce, že s konečným rozhodnutím počká ještě o něco déle, však do zdlouhavého procesu „konkurzu“ vneslo další drama. Jeho chvála Warshe minulý týden po setkání obou potvrdila, že závod zdaleka není vyřešen.

Trump se má ve středu odpoledne setkat s Christopherem J. Wallerem, guvernérem Federálního rezervního systému, kterého jmenoval v roce 2020. Waller, který dříve působil jako hlavní ekonom Fedu v St. Louis, než se přestěhoval do Washingtonu, je všeobecně vnímán jako silný zastánce nezávislosti instituce. Tato vlastnost z něj dělá oblíbence na Wall Street, ale zároveň snižuje jeho šance na získání místa. V moderované diskusi ve středu dopoledne Waller uvedl, že centrální banka stále má prostor ke snížení úrokových sazeb vzhledem k tomu, že trh práce je „docela slabý“, ale dodal, že k tomu „není naléhavá potřeba“.

Poslední týdny postavily Hasseta do defenzivy, protože byl nucen reagovat na rostoucí obavy ohledně své blízkosti k prezidentovi. V nedělním rozhovoru pro CBS News Hassett, který má doktorát z ekonomie, uvedl, že si Trumpovy názory na úrokové sazby vyslechne, ale že prezident „nebude mít v rozhodování žádnou váhu“.

Kritici tvrdí, že Hassettův blízký vztah s Trumpem vytváří problém s vnímáním, který je obtížné překonat. Poukazují na nárůst výnosů dlouhodobých amerických státních dluhopisů od doby, kdy se Hassett koncem listopadu stal hlavním kandidátem, jako na známku neklidu Wall Street. Výnosy rostou, když ceny klesají, což naznačuje slabší zájem investorů o držení dluhopisů.

Jakmile se tento narativ uchytil, Warsh si začal získávat podporu vlivných osobností, včetně generálního ředitele JPMorgan Chase Jamieho Dimona, který minulý týden na soukromé akci prohlásil, že Warsh by byl „skvělým předsedou“, a zároveň zdůraznil svůj respekt k oběma Kevinům.

Warsh, který působil jako ekonomický poradce bývalého prezidenta George W. Bushe a má hluboké vazby na Wall Street, nicméně čelí svým vlastním výzvám, jak si tuto pozici zajistit.

Jeho výzva k nižším úrokovým sazbám je relativně nedávná. Ještě v loňském roce varoval před návratem inflace a kritizoval centrální banku za to, co popsal jako „stimulaci“ ekonomiky signalizací snížení sazeb.

Tato opatrnost odrážela Warshovy názory během jeho působení ve funkci guvernéra Fedu v letech 2006 až 2011. I na vrcholu globální finanční krize opakovaně vyjadřoval obavy ohledně inflace. Jeho odpor k tehdejšímu úsilí Fedu podpořit ekonomiku prostřednictvím nákupů státních dluhopisů v hodnotě bilionů dolarů nakonec vedl k jeho rezignaci.

Warsh již dříve označil nezávislost Fedu za „vzácnou“. Od té doby spojoval snižování sazeb se snížením rozvahy centrální banky a argumentoval tím, že zmenšení vlivu Fedu na finančních trzích – krok, který pravděpodobně zvýší náklady na dlouhodobé půjčky – by tvůrcům politik poskytl prostor pro snižování krátkodobých sazeb. Tento přístup však nemusí stačit k uspokojení Trumpa.

„Pro všechny zúčastněné je to skutečně bezvýherní scénář,“ řekl Gennadij Goldberg, vedoucí strategie amerických sazeb ve společnosti TD Securities. „Buď máte obavy o důvěryhodnost, nebo si vyberete někoho důvěryhodnějšího a méně loajálního.“

Mluvčí Bílého domu Kush Desai ve svém prohlášení uvedl, že Trump je „odhodlán nominovat nejlepšího a nejkvalifikovanějšího člověka, který zvrátí ekonomickou katastrofu, kterou zanechal Biden“.

Rozdělený Federální rezervní systém

Příští předseda se pravděpodobně setká i s odporem uvnitř samotného Federálního rezervního systému. Rozhodnutí o úrokových sazbách jsou již hluboce rozdělená, což odráží složitost ekonomického pozadí.

Jakýkoli pokus o snížení sazeb, než odůvodňují ekonomické podmínky, by pravděpodobně narazil na odpor ostatních členů Federálního výboru pro operace na volném trhu, který se skládá ze sedmi guvernérů, prezidenta newyorského Fedu a čtyř ze zbývajících dvanácti regionálních prezidentů Fedu na rotačním základě.

Blake Gwinn, vedoucí strategie amerických sazeb ve společnosti RBC Capital Markets, uvedl, že v budoucnu očekává roztříštěnější hlasování, včetně možnosti, že by se předseda mohl ocitnout v menšině.

„Nový předseda nemůže jít na svou první schůzi a nevyjádřit nesouhlas, pokud má hlasování ponechat sazby stabilní,“ řekl Gwinn. „A pokud bude hlasovat s většinou pro ponechání sazeb beze změny, Trump se zblázní.“

Tato dynamika by mohla zkomplikovat schopnost Fedu jasně sdělovat své politické záměry a nakonec by se mohla obrátit proti samotnému prezidentovi, dodal Gwinn.

„Pokud vstoupíme do příštího roku a vynutí si snižování sazeb, ironií je, že se může stát, že všechny úrokové sazby, na kterých mu záleží, porostou,“ řekl.

Další test

Rostoucí obavy o budoucnost Fedu nezůstaly bez povšimnutí administrativy. V úterý Bessent oba Keviny pochválil a prohlásil, že oba jsou „vysoce kvalifikovaní“.

„Představa, že lidé nemají nezávislost a nemohou se sami rozhodovat, je mylná,“ řekl Bessent televizi Fox Business. Dodal však, že příští předseda potřebuje „otevřenou mysl“, zejména vůči myšlence, že „růst nevytváří inflaci“.

Taková ujištění možná stačila k uklidnění nervů během Trumpova prvního funkčního období. Jeho agresivní snahy o vyvíjení tlaku na Fed od návratu do Bílého domu – včetně pokusu o odvolání jednoho guvernéra a jeho prohlášení, že by „rád“ odvolal Powella – však zvýšily obavy, jak daleko by mohl zajít, aby nad institucí uplatnil kontrolu.

Nejvyšší soud se v lednu chystá projednat, zda Trump může odvolat Lisu D. Cookovou, guvernérku, kterou si dal do hledáčku. Právní experti varují, že výsledek případu by mohl mít dalekosáhlé důsledky pro schopnost Fedu fungovat nezávisle.

Powell se zatím snaží prezidentovy útoky ignorovat a opakovaně prohlašuje, že se soustředí na svou práci. To podle Ellen Zentnerové, hlavní ekonomické stratéžky Morgan Stanley Wealth Management, zvýšilo očekávání, jak se příští předseda Fedu vypořádá s přívalem kritiky ze strany Trumpa.

„Bude příští předseda stejně vyrovnaný jako předseda Powell, schopný odmítnout kritiku a činit rozhodnutí v nejlepším zájmu ekonomiky a veřejnosti?“ zeptal se Zentner. „To je skutečný test předsedy Fedu – ne schopnost zavděčit se prezidentovi.“

Americké akciové indexy během pátečního obchodování vzrostly, podpořeny oživením v technologickém sektoru, zejména řady akcií spojených se společnostmi zabývajícími se umělou inteligencí.

Akcie společnosti Oracle vzrostly poté, co se společnost v návaznosti na prodej americké divize čínské aplikace připojila ke společnému podniku, který bude spravovat provoz TikToku ve Spojených státech.

Prezident Federálního rezervního systému v New Yorku John Williams mezitím uvedl, že „technické faktory“ mohly negativně ovlivnit přesnost listopadových údajů o inflaci, což vedlo k tomu, že se index inflace dostal pod svůj základní trend.

„V důsledku toho si myslím, že data byla v některých kategoriích zkreslená, což snížilo index spotřebitelských cen, možná o zhruba desetinu procentního bodu,“ řekl.

Zdůraznil, že je těžké si být jistý, ale poznamenal, že se očekává, že prosincové údaje o inflaci budou přesnější.

Během obchodování na trhu vzrostl index Dow Jones Industrial Average k 14:55 GMT o 0,5 %, tj. o 248 bodů, na 48 200 bodů. Širší index S&P 500 vzrostl o 0,7 %, tj. o 47 bodů, na 6 822 bodů, zatímco index Nasdaq Composite získal 0,9 %, tj. o 222 bodů, na 23 225 bodů.