Japonský jen ve středu v asijském obchodování posílil vůči koši hlavních i vedlejších měn a vůči americkému dolaru zaznamenal první zisk za osm seancí, jelikož obchodníci nakupovali za výhodné ceny z nižších úrovní, zatímco japonské měnové orgány pečlivě sledovaly klíčovou hranici 160 jenů.

Americký ministr financí Scott Bessent prohlásil, že je přesvědčen, že guvernér Bank of Japan Kazuo Ueda udělá „cokoli bude nezbytné“, pokud mu japonská vláda poskytne dostatečnou nezávislost, což signalizuje, že Washington dává přednost dalšímu zvyšování úrokových sazeb japonskou centrální bankou.

Přehled cen

• USD/JPY dnes: Dolar klesl vůči jenu o 0,15 % na 158,84 ¥ z otevírací úrovně ¥159,08 v den obchodování poté, co dosáhl intradenního maxima ¥159,11.

• Jen uzavřel v úterý o 0,2 % méně vůči dolaru, což je jeho sedmá denní ztráta v řadě, a dosáhl třítýdenního minima 159,25 jenů uprostřed pokračujícího hodnocení vývoje kolem války s Íránem.

Japonské úřady

Japonské úřady bedlivě sledují pohyby na domácím měnovém trhu, zejména s tím, jak jen oslabuje směrem ke kritické úrovni 160 jenů za dolar, která je všeobecně považována za hranici, jež by mohla spustit další oficiální intervenci.

Zdroje agentuře Reuters sdělily, že Tokio koncem dubna a začátkem května několikrát intervenovalo, aby zastavilo pokles jenu, ačkoli oživení měny se ukázalo jako krátkodobé. Jen nedávno oslabil na 159,25 jenů za americký dolar, což je jeho nejslabší úroveň od 30. dubna.

Americký dolar

Index amerického dolaru ve středu klesl o méně než 0,1 %, čímž se snížil z šestitýdenního maxima 99,43 bodu, což odráží zpomalení růstu dolaru vůči hlavním světovým měnám.

Kromě aktivit zaměřených na realizaci zisků dolar oslabil i po nejnovějších komentářích prezidenta Donalda Trumpa a viceprezidenta J. D. Vancea ohledně pokroku v mírových jednáních mezi Spojenými státy a Íránem.

Trump prohlásil, že „válku s Íránem ukončí velmi rychle“, a vyjádřil důvěru v vyřešení konfliktu, zatímco viceprezident J. D. Vance uvedl, že Spojené státy a Írán dosáhly v probíhajících rozhovorech „velmi významného pokroku“.

Později dnes trhy očekávají zveřejnění zápisu z posledního zasedání Federálního rezervního systému k měnové politice, které by mělo poskytnout jasnější vodítka ohledně pravděpodobnosti dalšího zvyšování úrokových sazeb v USA v reakci na rostoucí inflační tlaky.

Scott Bessent a Japonská centrální banka

Bessent v úterý agentuře Reuters řekl, že je přesvědčen, že guvernér Bank of Japan Kazuo Ueda udělá „cokoli bude nezbytné“, pokud mu bude poskytnuta dostatečná nezávislost na japonské vládě, což signalizuje touhu Washingtonu po dalším zvýšení sazeb ze strany BOJ.

V příspěvku na X po svém úterním setkání s Uedou Bessent uvedl, že japonské ekonomické fundamenty zůstávají silné a že nadměrná volatilita měny je nežádoucí. Dodal, že silný ekonomický růst ospravedlňuje silnější jen a vyšší úrokové sazby Bank of Japan.

Japonské úrokové sazby

• Data zveřejněná v úterý v Tokiu ukázala, že japonská ekonomika v prvním čtvrtletí letošního roku rostla ročně o 2,3 %, čímž překonala očekávání trhu ohledně růstu o 1,7 % poté, co čtvrtá největší ekonomika světa ve čtvrtém čtvrtletí loňského roku vzrostla o 1,3 %.

• Po zveřejnění dat trhy zvýšily odhad pravděpodobnosti zvýšení sazeb Bank of Japan o čtvrt procentního bodu na červnovém zasedání z 80 % na 85 %.

• Investoři nyní čekají na další japonská data o inflaci, nezaměstnanosti a mzdách, aby mohli tato očekávání přehodnotit.

Spojené státy oznámily, že se Čína zavázala k nákupu amerických zemědělských produktů v hodnotě nejméně 17 miliard dolarů ročně po dobu tří let, a to kromě dovozu sóji.

Čína je největším světovým dovozcem zemědělských komodit a po poslední obchodní válce mezi dvěma největšími světovými ekonomikami prudce snížila nákupy amerických produktů. Obě strany se však nyní dohodly na rozšíření zemědělského obchodu a řešení necelních bariér ovlivňujících hovězí a drůbeží maso, uvedlo čínské ministerstvo obchodu.

Co vlastně ta dohoda znamená?

Závazek ve výši 17 miliard dolarů v kombinaci se stávajícími závazky do sóji by podle odhadů obchodníků a analytiků zvýšil celkový dovoz amerických zemědělských produktů do Číny na přibližně 28–30 miliard dolarů ročně.

Tato úroveň by zůstala pod vrcholem 38 miliard dolarů dosaženým v roce 2022, ale byla by výrazně nad 8 miliardami dolarů zaznamenanými v loňském roce a 24 miliardami dolarů zaznamenanými v roce 2024.

K dosažení tohoto cíle by Peking musel výrazně zvýšit nákupy pšenice, krmných obilovin, masných výrobků a nepotravinářských zemědělských komodit, jako je bavlna a dřevo.

Čína dříve splnila dřívější závazek nakoupit 12 milionů tun sójových bobů, spolu s množstvím pšenice a velkým množstvím čiroku, na základě předchozí dohody mezi americkým prezidentem Donaldem Trumpem a čínským prezidentem Si Ťin-pchingem. Podle této dohody se Peking zavázal nakupovat ročně nejméně 25 milionů tun sójových bobů.

Přetváření globálních obchodních toků

Nárůst čínských nákupů amerických zemědělských komodit pravděpodobně půjde na úkor konkurenčních dodavatelů, jako je Brazílie, Austrálie a Kanada.

Cheng Kang Wei, viceprezident společnosti StoneX v Singapuru, uvedl, že dosažení ročního cíle 17 miliard dolarů bez sóji by „pravděpodobně vyžadovalo záměrné přesměrování nákupů od stávajících dodavatelů směrem ke Spojeným státům z politických a strategických důvodů, nikoli čistě komerčních“.

Brazílie je v současnosti dominantním dodavatelem sóji do Číny s 73,6% podílem na trhu a stala se také největším dodavatelem kukuřice v zemi. Čína také loni schválila dovoz brazilských zpracovaných krmných produktů (DDGS).

Austrálie, která byla v roce 2023 největším dodavatelem pšenice do Číny a v roce 2025 největším vývozcem čiroku, by mohla čelit slabší poptávce, pokud se zvýší dovoz americké pšenice a čiroku. Ovlivněn by mohl být i dovoz ječmene a poptávka po prémiovém australském hovězím mase.

Kanadský a francouzský vývoz pšenice, stejně jako dodávky argentinského čiroku, mohou také čelit tlaku s tím, jak se americké nákupy rozšiřují.

Sójové boby zůstávají ústředním bodem dohody

Očekává se, že Čína začne nakupovat sóju z nové americké sklizně od října, přičemž americké dodávky budou těžit z konkurenceschopnějších cen ve srovnání s brazilskými dodávkami.

Jeden obchodník s rostlinnými oleji v Asii uvedl: „Nákup 25 milionů tun americké sójové boby se nezdá být problematický, protože americké ceny jsou v současné době atraktivní.“

Očekává se, že mezi hlavními kupujícími budou společnosti COFCO a Sinograin.

Čína od prvního Trumpova funkčního období prudce snížila svou závislost na amerických sójových bobech, přičemž dovoz z USA v roce 2024 tvořil zhruba pětinu celkového dovozu sójových bobů do Číny, oproti 41 % v roce 2016.

Kukuřice a pšenice

Očekává se, že čínské státní společnosti zůstanou hlavními odběrateli americké kukuřice a pšenice, vzhledem k tomu, že tyto komodity jsou vázány na nízkocelní dovozní kvóty.

Čína si udržuje dovozní kvóty ve výši 9,64 milionu tun pšenice a 7,2 milionu tun kukuřice s celní sazbou 1 %, zatímco dovoz překračující tyto kvóty čelí vysokým clům až 65 %.

Dovoz americké kukuřice do Číny klesl v roce 2025 na pouhých 5 milionů dolarů poté, co v předchozím roce dosáhl 561,5 milionu dolarů, zatímco dovoz pšenice klesl téměř na nulu poté, co v roce 2024 dosáhl celkem 1,9 milionu tun.

Čirok a DDGS

Očekává se také, že Čína zvýší nákup krmných obilovin, jako je čirok, zejména poté, co silné deště poškodily domácí plodiny v severních oblastech země.

Čirok nepodléhá dovozním kvótám.

Od listopadu Peking nakoupil nejméně 2,5 milionu tun amerického čiroku, aby vyrovnal domácí nedostatek kukuřice, ačkoli zvýšení nákupů DDGS by vyžadovalo zrušení antidumpingových a antisubvenčních cel, které platí od roku 2017.

Maso a nepotravinářské komodity

Čína představuje významný trh pro americké masné části, jako jsou kuřecí nohy, vepřové uši a vnitřnosti, což jsou produkty, po kterých je ve Spojených státech omezená domácí poptávka.

Očekává se, že dovoz hovězího a drůbežího masa vzroste poté, co se obě země dohodly na řešení zbývajících otázek. Peking již udělil pětileté obnovení registrace 425 americkým zařízením na vývoz hovězího masa a schválil 77 nových zařízení.

Čína v prosinci také zavedla systém dovozních kvót na hovězí maso, přičemž cla dosahují až 55 % na objemy přesahující kvóty, aby chránila domácí producenty.

Nepotravinářské zemědělské produkty

Čínský dovoz by mohl zahrnovat i nepotravinářské produkty, jako je bavlna a dřevo. Dovoz bavlny klesl loni na 225,7 milionu dolarů ve srovnání s 1,85 miliardami dolarů v roce 2024.

Kanadský dolar v úterý oslabil vůči americkému dolaru na téměř nejnižší úroveň za téměř pět týdnů poté, co domácí data ukázala, že inflace v dubnu zrychlila pomaleji, než se očekávalo, zatímco americký dolar zaznamenal značné zisky.

Kanadský dolar, známý jako „loonie“, klesl o 0,1 % na 1,3750 CAD vůči americkému dolaru, tj. 72,23 americkým centům, poté, co se během obchodování dotkl 1,3773, což je jeho nejslabší úroveň od 15. dubna.

Data ukázala, že index spotřebitelských cen v Kanadě v dubnu vzrostl o 2,8 % meziročně ve srovnání s 2,4 % v březnu, a to zejména kvůli prudkému nárůstu cen benzinu po válce s Íránem, která způsobila prudký nárůst světových cen ropy.

Analytici očekávali, že celková inflace dosáhne 3,1 %, zatímco ukazatele tlaku na základní ceny, které bedlivě sleduje Bank of Canada, klesly.

Royce Mendes, vedoucí makroekonomické strategie ve společnosti Desjardins, v poznámce uvedl: „Po obavách z dalšího kola vysoké a přetrvávající inflace se kanadští politici nyní mohou cítit o něco klidněji.“

Dodal: „Ačkoli snížení úrokových sazeb zatím není na stole, tržní stanovení ceny za dvě zvýšení sazeb se jeví jako přehnané.“

Swapové trhy ukázaly, že obchodníci nyní očekávají od Bank of Canada letos zpřísnění měnové politiky o 50 bazických bodů, což je pokles z 54 bazických bodů před zveřejněním dat.

Americký dolar mezitím posílil vůči koši hlavních měn, jelikož se investoři zaměřili na možnost, že by Federální rezervní systém mohl zaujmout jestřábí postoj k omezení inflace poháněné rostoucími cenami energií, zatímco nejistota ohledně potenciální mírové dohody na Blízkém východě také negativně ovlivnila náladu na trhu.

Ceny ropy – jednoho z klíčových kanadských exportních artiklů – se téměř nezměnily poblíž 108,65 USD za barel a od začátku května se tak udržely blízko horní hranice svého obchodního rozpětí.

Výnosy kanadských státních dluhopisů vykazovaly smíšenou výkonnost napříč strmější výnosovou křivkou, přičemž desetiletý výnos vzrostl o dva bazické body na 3,713 % poté, co dříve dosáhl nejvyšší úrovně od května 2024, a to 3,744 %.

Kanadská vláda rovněž vydala globální dluhopisy denominované v amerických dolarech, přičemž konečné ocenění se očekává ve středu.

Zastavení dodávek hnojiv z Arabského zálivu kvůli válce s Íránem připomnělo německého chemika Justuse von Liebiga, jednoho z předních zastánců teorie minerální výživy rostlin v 19. století. Liebig je všeobecně známý propagací toho, co se dnes nazývá „Liebigův zákon minima“.

Tento zákon říká, že nejvzácnější esenciální živina je ta, která omezuje růst rostlin. Jinými slovy, jakmile zemědělcům dojde jedna kritická živina, přidání dalších živin nemůže chybějící prvek kompenzovat.

Zdá se, že Liebigův zákon se nyní v nadcházejícím období setby projeví závažným a alarmujícím způsobem, protože Arabský záliv dodává 36 % světové močoviny – jednoho z hlavních dusíkatých hnojiv – spolu s 29 % bezvodého amoniaku, dalšího klíčového dusíkatého hnojiva, a dále 26 % diamoniumfosfátu a 13 % diamoniumfosfátu.

Abychom si zopakovali základy biologie ze střední školy, dusík, fosfor a draslík jsou primární živiny, které rostliny potřebují. Tyto živiny nepocházejí ze vzduchu ani vody, ale musí být dodávány z půdy. Výjimkou jsou některé luštěniny, jako je sója, která je schopna fixovat dusík z atmosféry pro vnitřní použití.

Přidávání těchto živin do půdy zlepšuje jak kvalitu plodin, tak výnosy. Z Arabského zálivu však již neteče obrovské množství dvou ze tří klíčových živin.

Zároveň bylo narušeno přibližně 20 % světového vývozu zkapalněného zemního plynu z oblasti Perského zálivu. V zemích, jako je Indie, se dovážený LNG používá jako surovina pro domácí výrobu dusíkatých hnojiv.

Mohou se také vyskytnout další komplikace ovlivňující dodávky hnojiv, které ještě nejsou plně viditelné.

Rostoucí ceny tlačí na zemědělce po celém světě

Vyšší ceny hnojiv již donutily pěstitele pšenice v Argentině zvážit snížení používání močovinových hnojiv, což znamená menší dostupnost dusíku pro plodiny.

Alternativou by byl přechod na plodiny, které vyžadují méně hnojiv, což by v konečném důsledku mohlo snížit produkci pšenice.

V Egyptě se jeden farmář rozhodl opustit pěstování pšenice – plodiny náročné na hnojiva – ve prospěch jiných plodin a zároveň zkrátil svou osevní plochu na polovinu obvyklé velikosti, protože si již nemohl dovolit hnojiva, semena a další zemědělské chemikálie, včetně herbicidů a pesticidů, které se často získávají z ropných produktů.

Nedávný průzkum Americké federace farmářských úřadů také ukázal, že 70 % amerických farmářů si nemůže dovolit všechna hnojiva, která potřebují.

Liebigův zákon jde nad rámec hnojiv

Jak je stále jasnější, Liebigův zákon neplatí pouze pro zemědělská hnojiva.

Moderní zemědělské stroje jsou téměř výhradně závislé na motorové naftě. Prudký nárůst cen nafty nastal poté, co američtí farmáři již učinili rozhodnutí o výsadbě pro aktuální sezónu, což znamená, že okamžitý dopad se pravděpodobně projeví spíše v podobě slabších zisků než nižší produkce.

Pokud však ceny nafty zůstanou vysoké, zemědělci mohou nakonec snížit osevní plochu nebo přejít na levnější plodiny.

Naftu je jednoznačně třeba vnímat jako nezbytný zemědělský vstup, stejně jako samotné hnojivo.

Základní materiály moderní civilizace

Analýza sahá daleko za hranice zemědělství, protože Liebigův zákon lze aplikovat i na kritické vstupy, které jsou základem moderní společnosti jako celku.

Energetický expert Václav Smil tvrdí, že moderní svět je závislý na čtyřech základních materiálech: cementu, oceli, plastech a amoniaku.

Amoniak je samozřejmě klíčovým vstupem pro výrobu dusíkatých hnojiv, o čemž již byla řeč. Další tři materiály jsou tak hluboce zakořeněny v moderním životě, že jejich význam často zůstává nepovšimnut.

Smil zdůrazňuje obzvláště důležitý bod v době, kdy jsou narušeny dodávky ropy a zemního plynu z Arabského zálivu: produkce všech čtyř materiálů je do značné míry závislá na fosilních palivech.

Kromě těchto odvětví se svět nyní zdá být blízko k objevu, že ztráta velkého množství ropy a zemního plynu by mohla omezit výrobu široké škály zboží, které je na těchto zdrojích a jejich derivátech zásadně závislé – přesně jak předpovídá Liebigův zákon.

Skutečná zkouška pro globální ekonomiku

Riziko takových omezení pro globální ekonomiku bylo vždy viditelné pro ty, kteří si ho byli ochotni všimnout, ale dlouho převládal předpoklad, že se taková omezení nikdy skutečně neobjeví, nebo že pokud ano, budou pouze dočasná.

Tento předpoklad nyní čelí skutečné zkoušce.

A pokud má ropný analytik Art Berman pravdu ve svém odhadu, že se svět už možná nikdy nevrátí k předválečné úrovni produkce ropy, jakou zažil před konfliktem s Íránem, pak víra v neomezené dodávky bude muset ustoupit nové realitě – realitě definované omezenou produkcí mnoha nejdůležitějších surovin na světě.