Prosincové dilema Fedu: Zvládne silná americká ekonomika další zvýšení úrokových sazeb?

Federální rezervní systém se blíží ke svému prosincovému zasedání o měnových sazbách se stále nepříjemnější otázkou: o kolik dále může zvýšit úrokové sazby, aniž by podkopal ekonomiku, která se dosud ukázala jako pozoruhodně odolná?

Páteční zpráva o zaměstnanosti, která byla silnější než očekávaná, posílila očekávání dalšího růstu o čtvrt procentního bodu, a to i přesto, že finanční trhy vykazovaly známky napětí po prudkém výprodeji technologických akcií.

Zdánlivý rozpor vystihuje výzvu, které čelí tvůrci politik. Hospodářský růst je stále dostatečně silný na to, aby udržel přísnější měnovou politiku, ale finanční důsledky udržování vysokých nákladů na půjčky je stále obtížnější ignorovat.

Trh práce, který odmítá oslabit

Americká ekonomika v říjnu vytvořila 165 000 nových pracovních míst, čímž výrazně překonala prognózy přibližně 65 000. Míra nezaměstnanosti klesla ze 4,2 % na 4,1 %, zatímco průměrný hodinový výdělek se zvýšil o 0,4 %.

Revize za srpen a září také přidaly k dříve zveřejněným údajům 84 000 pracovních míst, což naznačuje, že trh práce byl silnější, než se původně odhadovalo.

Tato čísla následovala po dalším povzbudivém signálu ze čtvrtka, kdy počáteční žádosti o podporu v nezaměstnanosti klesly na 189 000, což odpovídá nejnižší úrovni od roku 1969.

Pro Fedu taková odolnost poskytuje prostor k pokračování v boji proti inflaci, aniž by to bezprostředně ohrozilo zaměstnanost.

Inflace zůstává největším problémem

Navzdory zlepšení některých ukazatelů inflace zůstávají spotřebitelské ceny nad 2% cílem Fedu, přičemž zvýšené náklady na energie komplikují výhled.

Válka v Íránu zvýšila nejistotu ohledně dodávek ropy a vyšší náklady na dopravu a produkci hrozí prodloužením inflačních tlaků.

Zástupci Fedu proto zdůraznili, že obnovení cenové stability je i nadále nezbytné, i když to vyžaduje další omezení ekonomické aktivity.

Trhy nyní očekávají další zvýšení sazeb

Po zveřejnění pátečních údajů o zaměstnanosti finanční trhy zvýšily implikovanou pravděpodobnost zvýšení sazeb o 25 bazických bodů v prosinci na přibližně 77 %, oproti 67 % před zveřejněním zprávy.

Tato úprava odráží rostoucí důvěru, že tvůrci politik mohou zpřísnit měnovou politiku, aniž by okamžitě spustili recesi.

Důsledky však přesahují rámec trhu s dluhopisy.

Vyšší úrokové sazby zvyšují náklady na financování pro podniky, odrazují od půjček a vyvíjejí další tlak na domácnosti, které se již potýkají s drahými hypotékami a spotřebitelskými úvěry.

Wall Street odhaluje rizika

Nedávný výprodej technologických akcií zdůraznil zranitelnost oceňování akcií vůči měnícím se očekáváním úrokových sazeb.

Společnosti, jejichž ocenění silně závisí na budoucích ziscích, jsou obzvláště citlivé na vyšší výnosy z dluhopisů, zatímco menší podniky čelí větším obtížím s financováním expanze.

Další nárůst by mohl tyto tlaky zesílit, zejména pokud se hospodářský růst začne zpomalovat na začátku roku 2027.

Prosincové rozhodnutí

Zasedání Fedu 8. a 9. prosince proto otestuje, zda tvůrci politik věří, že odolnost ekonomiky převažuje nad riziky dalšího zpřísňování.

Silná zaměstnanost prozatím dává centrální bance značnou flexibilitu.

Větší nebezpečí se může objevit později, pokud se kumulativní účinky vyšších nákladů na půjčky projeví až poté, co tvůrci politik již sazby příliš zvýšili.