Ceny zlata ve středu v evropském obchodování vzrostly, čímž si prodloužily zisky již osmou seanci v řadě a nadále dosahují nových rekordních maxim poté, co poprvé v historii překonaly hranici 5 300 dolarů za unci. Toto oživení bylo poháněno silnou poptávkou po bezpečných investičních zónách a slabým americkým dolarem, který se snaží zotavit ze čtyřletého minima.

Později dnes Federální rezervní systém uzavře své první pravidelné zasedání o měnové politice v roce 2026, na kterém posoudí vhodnou měnovou politiku pro největší světovou ekonomiku, přičemž trhy téměř plně zohledňují nezměněné úrokové sazby.

Přehled cen

• Ceny zlata dnes: Zlato vzrostlo o 2,6 % na 5 311,60 USD za unci, čímž dosáhlo nového historického maxima z otevírací úrovně 5 178,32 USD, zatímco seanční minimum bylo zaznamenáno na 5 157,42 USD.

• V úterý při vypořádání zlato posílilo o přibližně 3,35 %, což představuje sedmý denní růst v řadě a největší jednodenní nárůst od 16. srpna. K tomu přispěla rekordní poptávka po bezpečných investičních zónách a prudký pokles amerického dolaru po Trumpových komentářích.

americký dolar

Index amerického dolaru ve středu vzrostl o více než 0,4 %, čímž se začal zotavovat z čtyřletého minima 95,55 bodu a směřuje k prvnímu zisku za pět seancí, což odráží oživení americké měny vůči koši světových srovnatelných měn.

Kromě výhodných nákupů z nízkých úrovní přichází oživení dolaru před zveřejněním rozhodnutí z prvního letošního zasedání Federálního rezervního systému k měnovým otázkám.

Americký dolar čelil tento měsíc silnému tlaku kvůli několika faktorům, včetně politiky amerického prezidenta Donalda Trumpa a obav o nezávislost Federálního rezervního systému.

Kromě toho spor mezi republikány a demokraty o financování Ministerstva vnitřní bezpečnosti po zabití druhého amerického občana federálními imigračními úředníky v Minnesotě vyvolal obavy z dalšího uzavření vlády USA.

Trump v úterý prohlásil, že dolar „hledá svou přirozenou úroveň“, což analytici interpretovali jako zelenou k prodeji americké měny.

Důvěra amerických spotřebitelů v lednu klesla na nejnižší úroveň za více než 11 a půl roku, a to uprostřed rostoucích obav z oslabování trhu práce a rostoucích cen.

Federální rezervní systém

Federální rezervní systém dnes později uzavře své první zasedání k měnovým otázkám v roce 2026, na kterém bude diskutovat o vhodném směru měnové politiky, s očekáváním, že americké úrokové sazby zůstanou nezměněny na úrovni 3,75 %.

Rozhodnutí o úrokových sazbách a prohlášení o měnové politice by měly být zveřejněny v 19:00 GMT, po nichž bude v 19:30 GMT následovat tisková konference předsedy Federálního rezervního systému Jeromea Powella.

Očekává se, že Powellovy poznámky poskytnou jasnější signály o budoucím vývoji amerických úrokových sazeb v letošním roce, zejména uprostřed probíhajícího ekonomického vývoje a rostoucích obav o nezávislost měnové politiky ve Spojených státech.

Carol Kong, měnová stratéžka z Commonwealth Bank of Australia, uvedla, že trhy se pravděpodobně více zaměří na otázky týkající se nezávislosti Federálního rezervního systému než na očekávání úrokových sazeb.

Dodala, že pokud by Powell po skončení svého mandátu předsedy Fedu v květnu odstoupil z funkce guvernéra, mohlo by to posílit dojem, že podléhá politickému tlaku, což by mohlo zvýšit obavy z ohrožení nezávislosti Fedu a představovat rizika pro dolar.

Úrokové sazby v USA

• Podle nástroje FedWatch společnosti CME Group je pravděpodobnost ponechání amerických úrokových sazeb beze změny na lednovém zasedání v roce 2026 v současné době 97 %, zatímco pravděpodobnost snížení sazeb o 25 bazických bodů je odhadována na 3 %.

• Investoři v současné době počítají se dvěma sníženími sazeb v USA v příštím roce, zatímco prognózy Federálního rezervního systému ukazují na jedno snížení o 25 bazických bodů.

Výhled na zlato

Kelvin Wong, analytik trhu pro Asii a Tichomoří ve společnosti OANDA, uvedl, že růst ceny zlata odráží jeho velmi silnou nepřímou korelaci s americkým dolarem. Dodal, že úterní prudký nárůst amerického obchodování následoval po nezávazném komentáři Trumpa v reakci na otázku ohledně dolaru, který naznačoval široký konsenzus v Bílém domě ve prospěch slabšího dolaru do budoucna.

Deutsche Bank v úterý uvedla, že ceny zlata by mohly v roce 2026 vzrůst na 6 000 dolarů za unci, s odkazem na trvalou investiční poptávku, jelikož centrální banky a investoři zvyšují alokace do nedolarových a hmotných aktiv.

Zlatý trust SPDR

Objem zlata v SPDR Gold Trust, největším světovém burzovně obchodovaném fondu krytém zlatem, se v úterý zvýšil o přibližně 0,85 metrické tuny, čímž se celkové zásoby zvýšily na 1 087,38 metrické tuny, což je nejvyšší úroveň od 3. května 2022.

Euro ve středu na evropském trhu oslabilo vůči koši světových měn, čímž se odklonilo od pětiletého maxima vůči americkému dolaru a směřuje k první ztrátě za pět seancí. Důvodem byly korekční kroky a realizace zisků, a zároveň oživení americké měny před rozhodnutím Federálního rezervního systému o měnové politice.

Historická obchodní dohoda mezi Evropou a Indií posílila pozitivní očekávání ohledně hospodářského růstu kontinentu. Kromě zajištění dodavatelských řetězců otevírá dohoda přístup k největšímu spotřebitelskému trhu na světě pro evropské středně velké podniky a sektor služeb, čímž evropské ekonomice poskytuje dodatečnou odolnost vůči globálním obchodním šokům.

Přehled cen

• Kurz eura dnes: Euro vůči dolaru oslabilo o 0,55 % na 1,1975 USD z otevírací úrovně 1,2039 USD poté, co dosáhlo intradenního maxima 1,2046 USD.

• Euro uzavřelo úterní seanci o 1,35 % více vůči dolaru, což představuje čtvrtý denní zisk v řadě a největší růst od loňského srpna, poté co dosáhlo pětiletého maxima 1,2083 USD.

• Tyto zisky byly poháněny zrychlujícím se prodejem amerických dolarů po komentářích Donalda Trumpa k tomu, co označil za „férovou hodnotu“ americké měny.

americký dolar

Index amerického dolaru v úterý vzrostl o více než 0,4 %, čímž se začal zotavovat z čtyřletého minima 95,55 bodu a směřuje k prvnímu zisku za pět seancí, což odráží oživení americké měny vůči koši světových měn.

Kromě hledání výhodných cen z nízkých úrovní přichází oživení dolaru před výsledky prvního letošního zasedání Federálního rezervního systému o měnové politice.

Obecně se očekává, že Fed ponechá úrokové sazby beze změny na úrovni kolem 3,75 %, přičemž zdůrazňuje potřebu více času na posouzení ekonomického vývoje před přijetím dalších politických kroků.

Carol Kong, měnová stratéžka z Commonwealth Bank of Australia, uvedla: „Myslím, že trhy se pravděpodobně více zaměří na otázky týkající se nezávislosti Federálního rezervního systému než na očekávání úrokových sazeb.“

Kong dodal: „Pokud by se Powell rozhodl odstoupit ze své funkce guvernéra po skončení svého mandátu předsedy Fedu v květnu, mohlo by to posílit dojem, že podléhá politickému tlaku, což by zvýšilo obavy o nezávislost Fedu… a to by představovalo riziko pro dolar.“

Americký dolar čelil tento měsíc silnému tlaku kvůli faktorům, jako je politika amerického prezidenta Donalda Trumpa a obavy o nezávislost Federálního rezervního systému.

Kromě toho spor mezi republikány a demokraty o financování Ministerstva vnitřní bezpečnosti po zabití druhého amerického občana federálními imigračními úředníky v Minnesotě vyvolal obavy z dalšího uzavření vlády USA.

Donald Trump v úterý prohlásil: „Dolar hledá svou přirozenou úroveň, a to je fér,“ což analytiky vedlo k argumentu, že Trump v podstatě dává zelenou prodeji americké měny.

Evropská ekonomika

Díky obchodní dohodě s Indií se trhy staly optimističtějšími ohledně výhledu evropské ekonomiky. Toto strategické partnerství pomáhá diverzifikovat dodavatelské řetězce a rozšiřovat roli sektoru služeb na obrovském spotřebitelském trhu, čímž podporuje udržitelnost evropského hospodářského růstu a snižuje zranitelnost vůči globálním obchodním sporům.

Evropská unie a Indie tento týden po téměř 20 letech obtížných jednání dosáhly historické obchodní dohody, kterou předsedkyně Evropské komise Ursula von der Leyenová označila za „matku všech dohod“.

Evropské úrokové sazby

• Tržní oceňování úrokové sazby o 25 bazických bodů, kterou v únoru sníží Evropská centrální banka, zůstává stabilní na úrovni kolem 25 %.

• Obchodníci nedávno revidovali svá očekávání z nezměněných sazeb po celý rok na alespoň jedno snížení o 25 bazických bodů.

• Aby investoři mohli tato očekávání přehodnotit, čekají na další ekonomická data z eurozóny, zejména ohledně inflace, zaměstnanosti a mezd.

Australský dolar ve středu na asijském trhu posílil vůči koši světových měn a vůči americkému dolaru tak již osmý den v řadě posílil. Dolar dosáhl nejvyšší úrovně za poslední tři roky, a to po zveřejnění silných údajů o inflaci a cenách v Austrálii.

Data ukázala rostoucí inflační tlaky, kterým čelí tvůrci politik v Rezervní bance Austrálie (Reserve Bank of Australia), což posílilo očekávání, že by banka mohla na svém prvním zasedání o měnových sazbách v tomto roce v únoru zvýšit úrokové sazby.

Přehled cen

• Směnný kurz australského dolaru dnes: Australský dolar vzrostl vůči americkému dolaru o 0,2 % na (23), což je nejvyšší úroveň od února 2023, z otevírací úrovně (0,7010), poté, co zaznamenal intradenní minimum (0,6995).

• Australský dolar zakončil úterní seanci vůči americkému dolaru s růstem přibližně o 1,4 %, což představuje sedmý denní zisk v řadě, jeho nejdelší vítěznou sérii od dubna 2025 a největší denní růst od května 2025.

• Tyto silné zisky byly poháněny vyššími cenami komodit a kovů na světových trzích a rostoucími obavami o finanční aktiva v USA.

Inflace v Austrálii

Data zveřejněná ve středu australským statistickým úřadem ukázala, že inflace spotřebitelských cen v prosinci meziročně vzrostla o 3,8 %, čímž překonala tržní očekávání 3,5% růstu, poté, co v listopadu zaznamenala 3,4 %.

Data naznačují, že inflace se dále vzdálila od střednědobého cílového rozmezí Rezervní banky Austrálie ve výši 2 % až 3 %, což zesiluje inflační tlak na tvůrce politik a posiluje očekávání zvýšení úrokových sazeb v Austrálii v letošním roce.

Silná data přiměla ANZ a Westpac k tomu, aby 3. února ve svém rozhodnutí o politice centrální banky (Reserve Bank of Australia) požadovaly zvýšení sazeb o 25 bazických bodů, čímž se připojily k Commonwealth Bank of Australia a National Australia Bank.

Australský ministr financí Jim Chalmers ve středu uznal, že cenové tlaky přetrvávají déle, než vláda doufala, a zároveň zdůraznil, že nebude předjímat rozhodnutí centrální banky.

Australské úrokové sazby

• Po zveřejnění dnešních údajů se tržní odhad zvýšení sazeb o 25 bazických bodů ze strany Rezervní banky Austrálie v únoru zvýšil z 60 % na 75 %.

• Investoři čekají na další ekonomická data z Austrálie, aby mohli tato očekávání přehodnotit.

Názory a analýzy

• Adam Boyton, vedoucí oddělení australské ekonomiky v ANZ, uvedl: Věříme, že Rezervní banka Austrálie dospěje k závěru, že poptávka převyšuje nabídku a že úprava úrokových sazeb pomůže zajistit návrat inflace k cílové hodnotě.

• Boyton dodal: Po zvýšení sazeb očekáváme znatelné zpomalení klíčových ukazatelů ekonomické aktivity. Vnímáme to jako dočasné preventivní zpřísnění, nikoli jako začátek série zvyšování sazeb.

• Cherelle Murphyová, hlavní ekonomka společnosti EY, uvedla: Kromě silných dat o trhu práce a kapacitních omezení je zřejmá potřeba restriktivnější měnové politiky.

• Murphy dodal: Zvýšení sazeb, počínaje zvýšením o 25 bazických bodů na 3,85 % příští týden, bude nezbytné, aby centrální banka vrátila inflaci zpět do cílového rozmezí 2–3 %.

Ruská nafta se z rostoucí rostoucí síly na globálních trzích se středními destiláty v roce 2025 přesunula na dominantní medvědí sílu začátkem roku 2026, čímž zvrátila roční růst rafinérských marží. Crack spread u evropské nafty vzrostl z 16,7 USD za barel na začátku ledna 2025 na 34,17 USD za barel v listopadu, jelikož ruské dodávky – strukturálně slabé od začátku války – se zúžily na úroveň akutního nedostatku. Toto napětí se od té doby zmírnilo a průměrný crack spread klesl v lednu 2026 na 21,7 USD za barel. Údržba rafinérií, zlepšující se míra využití a návrat vývozu nafty – který se v prosinci vrátil na přibližně 900 000 barelů denně – vrátily ruskou naftu na trh a vyvinuly tlak na marže, než sankce EU, které vstoupily v platnost 21. ledna, dočasně poskytly obnovenou podporu. Oživení ruských toků nafty opět změnilo obchodní trasy a navzdory dřívějším poklesům vyvolalo prudký nárůst dodávek do Brazílie. To zdůrazňuje jak rostoucí odolnost Ruska vůči útokům na rafinerie, tak i limity sankčního tlaku, když zlevněné palivo uspokojí trvalou poptávku.

Rozšiřování crack spreadů u nafty po většinu roku 2025 bylo způsobeno převážně prudkým poklesem ruského exportu, který v září klesl na pětileté minimum 586 000 barelů denně. Toto zpřísnění bylo spíše výsledkem náhlého šoku než postupného poklesu. Začalo v lednu útokem ukrajinského dronu na rafinerii Rjazaň – s kapacitou 13,1 milionu tun ročně, což představuje zhruba 5 % národní rafinérské kapacity – a pokračovalo po celý rok, kdy opakované útoky narušovaly rafinérský provoz. Tlak se na podzim zesílil a vyvrcholil v listopadu rekordními 14 útoky dronů za jediný měsíc, včetně útoku na rafinerii Afipsky poblíž Krasnodaru, která má kapacitu 9,1 milionu tun ročně. Zprávy v médiích uvádějí, že v roce 2025 bylo poškozeno více než 20 rafinérií, přičemž některé odhady naznačují, že v různých bodech bylo kvůli stávkám nebo údržbě mimo provoz přibližně 20 % národní rafinérské kapacity. Využití rafinerií v září kleslo na přibližně 5 milionů barelů denně, což vedlo Rusko k částečným omezením dodávek nafty a k zavedení dočasného zákazu vývozu nafty pro společnosti, které ji neprodukují, v září 2025, později prodlouženého do března 2026.

Toto napětí se začalo v prosinci zmírňovat. V důsledku toho crack spready nafty stabilně klesaly a v polovině ledna dosáhly 19,89 dolarů za barel, jelikož využití ruských rafinérií se zotavovalo rychleji, než se očekávalo. Průměrná ruská produkce nafty dosáhla v první polovině ledna 2026 1,8 milionu barelů denně – nejvyšší úrovně od ledna 2025 – přičemž nafta s ultranízkým obsahem síry (ULSD) představovala zhruba 1,75 milionu barelů denně. Celková propustnost rafinérií vzrostla z přibližně 5 milionů barelů denně v září na přibližně 5,5 milionu barelů denně v prosinci. K tomuto oživení došlo navzdory všeobecným očekáváním, že opravy budou trvat déle, zejména vzhledem k omezením přístupu k západnímu zařízení a materiálům potřebným k opravě poškozených rafinérských jednotek. Zdá se však, že ruští provozovatelé obnovili kapacitu rychleji, než se očekávalo.

Oživení je patrné nejen v produkci, ale i v exportních tocích. V prosinci utrpěla rafinerie Tuapse – silně exportně orientovaná – značné škody v důsledku útoku dronu, přesto se nakládky ULSD do poloviny ledna obnovily. Data ze společnosti Kpler ukazují dva náklady naložené 10. a 14. ledna, směřující do Turecka a Libye. Jen v ropném terminálu v Primorsku by lednový program nakládky měl dosáhnout 2,2 milionu tun, což představuje meziměsíční nárůst o 27 %, přičemž objemy vzrostou ze 440 000 barelů denně v prosinci na 528 000 barelů denně v lednu. Jedná se o nejvyšší úroveň nakládky, jaká kdy byla v Primorsku zaznamenána, což podtrhuje jeho rostoucí význam, jelikož vývozci odklánějí další objemy mimo Černé moře, kde se ukrajinské útoky na ruské ropné tankery stávají častějšími. Celkově se ruský export nafty zvýšil z přibližně 590 000 barelů denně v září na zhruba 900 000 barelů denně v prosinci, což představuje plné meziroční oživení.

Vyšší produkce se také promítla do rostoucích ruských zásob nafty, které údajně dosáhly tříletého maxima 27,6 milionu barelů. V této souvislosti ruské energetické úřady aktivně diskutují o zrušení zákazu vývozu nafty ze strany společností, které ropu neprodukují, s argumentem, že domácí dodávky jsou nyní dostatečné k uspokojení vnitřní poptávky i během zimy.

Zatímco počáteční oživení tlačilo na marže, crack spready nafty se později odrazily a do 21. ledna dosáhly 25,43 dolarů za barel, a to díky chladnějšímu počasí a sezónní poptávce. Toto oživení pravděpodobně podpoří další ruský vývoz nafty, zejména do cenově citlivých destinací, kde alternativní dodávky zůstávají omezené.

Brazílie je jasným příkladem. Chronická omezení domácí rafinérské kapacity činí zemi silně závislou na dovozu nafty, což činí zlevněné ruské barely ekonomicky atraktivními. Brazilské nákupy však v druhé polovině roku 2025 prudce klesly, protože se ruské dodávky zúžily a politická rizika se zvýšila. Dovoz z Ruska klesl z 247 000 barelů denně v březnu – kdy americký prezident Donald Trump poprvé signalizoval možnost nových sankcí na ruskou ropu v případě selhání mírových rozhovorů s Ukrajinou – na pouhých 49 000 barelů denně v listopadu, kdy tyto sankce vstoupily v platnost. Americká nafta se na podzim roku 2025 stala klíčovou náhradou za ztracené ruské objemy. Tato omezení se však ukázala jako dočasná. V prosinci se brazilský dovoz ruské nafty vrátil na 181 000 barelů denně, což naznačuje, že mezery v domácích dodávkách, příznivé ceny a rostoucí únava z pokračujícího tlaku USA nakonec převážily obavy z napětí s Washingtonem. Indický vývoz nafty do Brazílie navíc od listopadu 2025 pochází téměř výhradně z rafinerie Vadinar společnosti Nayara Energy – sankcionovaného zařízení, které částečně vlastní Rosněfť a je plně závislé na ruské ropě.

Vynikají tři klíčové závěry. Zaprvé, Rusko prokázalo mnohem větší odolnost vůči útokům dronů na svou rafinérskou infrastrukturu a provozovatelé jsou stále schopnější rychleji opravovat škody. Vzhledem k tomu, že se tempo dálkových ukrajinských útoků na rafinerie zpomaluje, je pravděpodobné, že využití rafinérií zůstane stabilní, zatímco slabší poptávka po naftě po zimě v kombinaci se stabilní ruskou nabídkou naznačuje užší crack spready na jaře 2026. Zadruhé, s tím, jak se rafinérská kapacita nadále zotavuje, je pravděpodobné, že ruská potřeba exportovat ropu se sníží, což zvyšuje pravděpodobnost nižšího exportu ropy v nadcházejícím období. Zatřetí, západní snahy o omezení nákupů ruských ropných produktů zůstávají strukturálně slabé. Dokud bude ruská nafta nabízena za zvýhodněné ceny a poptávka zůstane silná, ekonomické pobídky budou i nadále převažovat nad politickými riziky – což je realita, která se opakovaně projevuje na globálních trzích s palivy.