Santa Claus jezdí na naftu. Globální sváteční ekonomika se každoročně spoléhá na krátký, intenzivní nárůst spotřeby destilovaných paliv pro pohon nákladních vozidel, přístavů, skladů, logistiky chladírenského řetězce a záložních generátorů – to vše v zimních podmínkách. Tento nárůst komerční spotřeby způsobený svátky silně zatěžuje logistické systémy a odhaluje, jak tenká se stala bezpečnostní rezerva na trzích s naftou, které jsou již tak strukturálně napjaté, zejména v Evropě.

Po ropě je nafta ekonomicky nejdůležitějším palivem v globálním energetickém systému – a Vánoce tuto skutečnost jen potvrzují. Ve Spojených státech poptávka po destilátech obvykle roste s začátkem prosince, nikoli primárně kvůli vytápění, ale proto, že aktivita v nákladní dopravě vrcholí právě v době, kdy zásoby již vstoupily do fáze sezónního poklesu.

Nejnovější týdenní data ukazují, že dodávky nafty v USA se pohybují kolem 4,0 milionu barelů denně, což se blíží horní hranici rozmezí po pandemii, uvádí týdenní zpráva amerického Úřadu pro energetické informace (EIA) o stavu ropy. Zároveň se zásoby komerčních destilátů do konce prosince pohybovaly kolem 110–115 milionů barelů – což je výrazně pod historickými průměry z začátku zimy na základě údajů o zásobách EIA. To ponechává jen velmi malý prostor pro chyby, jakmile se logistická aktivita v posledních týdnech roku zrychlí.

Situace v Evropě je ještě napjatější

Od ztráty dovozu ruské nafty se Evropa stala strukturálně závislou na dovozu dálkové dopravy z amerického pobřeží Mexického zálivu, Blízkého východu a Indie. Zásoby plynového oleje v severozápadní Evropě se jen s obtížemi vracejí na příjemnou úroveň, což se odráží i ve zprávách o zásobách na trase Amsterdam-Rotterdam-Antverpy, zatímco poptávka po lodní dopravě v prosinci běžně vyčerpává zbývající rezervy.

Na papíře se zdá, že dodávky jsou dostatečné. V praxi se systém stává velmi citlivým na narušení, protože náhradní sudy cestují dále, dorazí později a soupeří o stejnou logistickou kapacitu potřebnou k přepravě hotového zboží.

Vánoce jsou obzvláště důležité proto, že poptávka po naftě v tomto období do značné míry necitlivá na cenu. Současně se rozvíjí doručování balíků, distribuce potravin, skladování v chladírenských skladech a doplňování zásob v maloobchodě.

Na rozdíl od benzínu – kde slabší spotřebitelská důvěra může omezit poptávku – je spotřeba nafty koncem prosince vázána na fyzický pohyb zboží. Balíky se nezastaví jen proto, že se snižují marže. Zpoždění dodávek se rychle promítají do ztráty prodeje, zničených zásob, smluvních pokut a poškození reputace. Poptávku řídí kalendáře a smlouvy, nikoli ceny.

Tato dynamika se jasně projevuje v rafinérských maržích. V typickém roce se trhliny v naftě v zimě rozšiřují, protože poptávka po vytápění se překrývá s poptávkou po logistice.

V roce 2025 však byly signály více zkreslené. Evropské trhy s naftou v listopadu oslabily uprostřed mírného počasí a utlumené průmyslové aktivity, což se odráží v rozpětí cen dieselového plynového oleje a nafty s ultranízkým obsahem síry. Nicméně spotové prémie za rychlé prodeje barelů zůstaly na několika regionálních trzích pevné, jak ukazují hodnocení evropského trhu s destiláty. Tato odchylka mezi cenami na papírových a fyzických trzích je přesně tím typem zkreslení, které Vánoce zesilují, protože okamžité logistické potřeby převažují nad makro signály.

Chování rafinerie vypráví stejný příběh

Každý prosinec si rafinerie přejí větší provozní flexibilitu, ale poptávka během svátků nutí k vysoké míře využití – zejména v závodech s vysokou spotřebou destilátů. Rafinerie na americkém pobřeží Mexického zálivu často dosahují až do konce čtvrtého čtvrtletí využití nad 90 %, jak vyplývá z údajů o využití rafinérií od EIA, a upřednostňují produkci nafty, i když marže benzinu klesají. To snižuje nevyužité kapacity systému, což značně ztěžuje jakékoli narušení – od počasí, poruch zařízení nebo omezení v potrubí.

Export přidává další vrstvu rizika

Spojené státy se staly marginálním dodavatelem nafty do Evropy, přičemž vývoz destilátů se podle údajů o exportních tocích EIA často pohybuje mezi 1,1 a 1,3 miliony barelů denně. Tyto barely se na Vánoce nezastavují. K jakémukoli narušení exportního řetězce během tohoto období – ať už jde o mlhu v Houstonském průlivu, atlantické bouře nebo dopravní zácpy v severozápadních evropských přístavech – dochází v době, kdy mají evropští kupující nejmenší flexibilitu a zásoby jsou již vyčerpány.

Zde se fráze „Santa jezdí na naftu“ stává doslovnou.

Sezónní prázdninová ekonomika silně závisí na spolehlivosti destilátů. Nafta je přítomna v každém kroku: v dálkové dopravě, regionální distribuci, doručování na poslední míli, chladicích řetězcích, záložním napájení, přístavním vybavení a skladovém provozu. Je to palivo, jehož výpadek je sice zpožděný, ale jehož dopad je okamžitý, jakmile k němu dojde.

V energetické transformaci existuje také jasné slepé místo, které se objevuje každý prosinec. Elektřina sice pronikla do městské rozvozové dopravy a vozových parků na krátké vzdálenosti, ale logistika během svátků se stále spoléhá na naftu. Chladné počasí snižuje dojezd, nabíjecí infrastruktura se přetíží a omezení užitečného zatížení jsou s rostoucími objemy stále důležitější – problémy dobře zdokumentované v analýzách výkonu elektromobilů v chladných podmínkách provedených americkým ministerstvem energetiky. Dokonce i vozové parky, které provozují elektrické nákladní vozy, se během svátků často vracejí k naftě. V praxi se systém uchyluje k ropě – konkrétně k naftě – právě tehdy, když je maximálně zatížen.

Z pohledu trhu se stres kvůli naftě často objevuje před stresem kvůli ropě. Ceny ropy Brent pod 60 dolary nemusí nutně znamenat nadměrnou nabídku v energetickém systému. Jak zdůraznila prosincová zpráva Mezinárodní energetické agentury o trhu s ropou, slabé ceny ropy mohou koexistovat s napjatými trhy s naftou, volatilními spotovými prémiemi a lokálním nedostatkem dodávek. Vánoce tento rozpor ještě vyostřují stlačováním poptávky a zmenšováním flexibility.

Nízká likvidita situaci ještě zhoršuje. Vánoční týden je proslulý nízkými objemy obchodování, a to i v době, kdy fyzické trhy zažívají vrcholné napětí – realita, která je často zaznamenávána v analýzách likvidity ropného trhu na konci roku. Stres se projevuje nejprve v místních prémiích, přepravních sazbách a zpožděních dodávek, nikoli v hlavních cenách futures kontraktů. Proto se narušení na konci roku často jeví náhlé: varovné signály existují, ale nacházejí se mimo nejviditelnější benchmarky, a proto jsou přehlíženy.

S příchodem nového roku na trzích může být tato křehkost důležitější než obvykle. Nízké zásoby destilátů, silná závislost na exportu a omezená volná rafinérská kapacita naznačují, že trhy s naftou by mohly zůstat zranitelné, i když ceny ropy zůstanou v určitém rozmezí – což je v souladu s krátkodobým energetickým výhledem EIA.

Vánoce nevytvářejí křehkost nafty. Prostě ji plně odhalují. Nafta je to, kde tlak vystupuje jako první – a Vánoce tuto hranici ještě trochu zužují.

Ceny mědi během pondělního obchodování prudce klesly uprostřed nízké likvidity a výběru zisků s blížícím se koncem roku 2025.

Měď, klíčový kov pro sektor obnovitelných zdrojů energie a průmyslové infrastruktury, je na cestě k nejsilnějšímu ročnímu růstu za více než 15 let, když v roce 2025 vzrostla o více než 35 %.

Tento kov je stále častěji zařazován do kategorie bezpečných investic po boku stříbra a zlata uprostřed obav z oslabování amerického dolaru. V prosinci ceny mědi prudce překročily 12 000 dolarů za tunu, což představuje jejich nejsilnější růst od doby oživení po globální finanční krizi v roce 2008.

V příspěvku na X jeden analytik napsal: „Měď oficiálně vstoupila do fáze objevování cen poté, co rozhodně prorazila klíčové úrovně odporu. Podle mého názoru se může ukázat jako jedno z nejdůležitějších makro aktiv v roce 2026. Pohyby při objevování cen jsou často ze své podstaty explozivní a myslím si, že to je i tento případ. Pojďme na to.“

Podle Parthiva Jhonsy, viceprezidenta společnosti Anand Rathi Institutional, prudký nárůst akcií společnosti Hindustan Copper – které se od začátku roku téměř zdvojnásobily – není způsoben pouze vyššími cenami mědi. Spíše odráží kombinaci trvalého růstu objemu produkce, prodloužení koncesních smluv na těžbu a strukturálních omezení na straně nabídky.

V rozhovoru pro ET Now Jhonsa uvedl, že ceny mědi, které na Londýnské burze kovů dosáhly 13 000 dolarů za tunu, nepochybně podpořily sentiment, ale přehodnocení akcií poukazuje na hlubší fundamentální faktory, které sahají nad rámec krátkodobých cenových pohybů.

Index amerického dolaru mezitím do 14:44 GMT mírně klesl o necelých 0,1 % na 97,9 bodu, poté, co dosáhl maxima 98,1 a minima 97,9.

V americkém obchodování klesly březnové futures kontrakty na měď do 14:40 GMT o 4,3 % na 5,58 USD za libru.

Bitcoin v pondělí vzrostl a obchodoval se poblíž klíčové úrovně 90 000 dolarů poté, co ji na začátku seance krátce překonal. Kryptoměna se však opět potýkala s udržením zisků nad touto hranicí a opakovala tak vzorec neúspěšných pokusů o oživení, které jsme zaznamenali začátkem tohoto měsíce.

Největší kryptoměna světa naposledy vzrostla o 2,2 % na 89 663,6 USD k 02:07 východního amerického času (07:07 GMT).

Bitcoin v prosinci několikrát otestoval hranici 90 000 dolarů, ale po každém pokusu následoval pokles, protože nákupní dynamika slábla a objemy obchodování zůstaly až do konce roku nízké.

Bitcoin podpořen sázkami na snížení sazeb Fedem, ale zastavil se poblíž 90 000 dolarů

Pondělní růst bitcoinu byl podpořen širší silou na finančních trzích, jelikož investoři nadále zohledňovali očekávání, že americký Federální rezervní systém v roce 2026 po svém posledním snížení úrokových sazeb dále sníží úrokové sazby.

Očekávání nižších úrokových sazeb obvykle podporují riziková aktiva, včetně kryptoměn, tím, že snižují atraktivitu držení hotovosti a investic do fixních příjmů a podporují tok kapitálu do alternativ s vyšším výnosem.

K tomuto kroku došlo také v době, kdy se Bitcoin snažil dohnat zisky zaznamenané u jiných tříd aktiv.

Zlato se pohybovalo poblíž rekordních maxim, zatímco stříbro a platina zaznamenaly nové vrcholy, jelikož investoři vyhodnocovali probíhající geopolitická rizika, včetně rozhovorů vedených USA zaměřených na ukončení války na Ukrajině, které dosud nepřinesly jasný průlom.

Silný růst drahých kovů podtrhl pokračující poptávku po bezpečných a alternativních aktivech, což poskytlo podpůrné pozadí pro trhy s kryptoměnami.

Navzdory pozitivnímu tónu zůstaly zisky Bitcoinu omezené, přičemž obchodníci poukazují na realizaci zisků a slabou likviditu jako na hlavní překážky. Úroveň 90 000 dolarů je i nadále vnímána jako hlavní psychologická a technická bariéra, která vyžaduje silnější katalyzátory pro spuštění trvalého růstu.

Účast institucí byla také smíšená, a to poté, co na začátku roku podpořily kryptoměnové trhy, jelikož některé fondy zaujaly vyčkávací postoj před zveřejněním klíčových ekonomických údajů na začátku nového roku.

Ceny kryptoměn dnes: mírné zisky altcoinů

Většina hlavních alternativních kryptoměn v pondělí zaznamenala mírné zisky.

Ethereum, druhá největší kryptoměna na světě, vzrostla o 2,7 % na 3 018,92 dolarů.

XRP, třetí největší kryptoměna, vzrostla o 1,5 % na 1,90 USD.

Akcie společnosti Solana vzrostly o 2,7 %, zatímco akcie Cardano a Polygon mírně klesly.

Ceny ropy v pondělí vzrostly o více než 1 dolar, protože investoři zvažovali jednání mezi prezidenty USA a Ukrajiny o možnosti dosažení dohody o ukončení války na Ukrajině oproti riziku narušení dodávek ropy na Blízkém východě.

Futures kontrakty na ropu Brent vzrostly do 12:00 GMT o 1,27 dolaru, tj. o 2,1 %, na 61,91 dolaru za barel, zatímco americká ropa West Texas Intermediate vzrostla o 1,29 dolaru, tj. o 2,3 %, na 58,03 dolaru za barel.

Oba benchmarky v pátek klesly o více než 2 %.

Axel Rudolph, analytik společnosti IG, uvedl, že energetické trhy se posunuly výše, jelikož geopolitický vývoj podpořil ceny ropy, přičemž ropa Brent získává na váze díky obnovenému napětí na Blízkém východě a posunům v mírových rozhovorech o Ukrajině. Dodal, že nízká likvidita by mohla zesílit volatilitu na začátku nového roku.

Ukrajinský prezident Volodymyr Zelenskyj v pondělí prohlásil, že v rozhovorech s jeho americkým protějškem Donaldem Trumpem bylo dosaženo významného pokroku a že se obě strany dohodly, že se příští týden sejdou pracovní skupiny mezi USA a Ukrajinou, aby dokončily zbývající otázky zaměřené na ukončení ruské války proti Ukrajině.

Zelenskyj dodal, že setkání s Ruskem bude možné až poté, co se Trump a evropští lídři dohodnou na mírovém rámci navrženém Ukrajinou.

Yang An, analytik společnosti Haitong Futures se sídlem v Číně, uvedl, že Blízký východ v poslední době také zažívá nestabilitu, a zmínil se o saúdskoarabských leteckých úderech v Jemenu, které mohou přiživovat obavy trhu z možného narušení dodávek.

Saúdská Arábie, největší světový vývozce ropy, pravděpodobně sníží oficiální prodejní cenu své vlajkové ropy Arab Light pro asijské kupce v únoru již třetí měsíc po sobě, což odráží pokles spotového trhu v důsledku vysoké nabídky. Vyplývá to z průzkumu agentury Reuters mezi šesti asijskými rafinérskými zdroji.

Investoři také očekávají údaje o zásobách v USA za týden končící 19. prosincem. Rozsáhlý průzkum agentury Reuters ukázal, že zásoby ropy v USA by měly minulý týden klesnout, zatímco zásoby destilátů a benzinu pravděpodobně vzrostly.

Zpráva byla kvůli vánočním svátkům odložena oproti svému obvyklému středečnímu vydání.

Silný dovoz čínské ropy po moři také pomohl zpřísnit tržní podmínky jinde, uvedl analytik společnosti UBS Giovanni Staunovo. Dodal, že úroveň 60 dolarů za barel představuje pro ceny ropy Brent měkké dno a v roce 2026 se očekává mírné oživení, jelikož růst nabídky ze zemí mimo alianci OPEC+ by mohl do poloviny roku 2026 začít zpomalovat.