Ceny ropy byly ve středu převážně stabilní, ale v průběhu roku 2025 zůstávají na cestě k poklesu přesahujícímu 15 %, jelikož na trhu rostoucí obavy z nadměrné nabídky v roce, který byl poznamenán válkami, vyššími cly, rostoucí produkcí ze strany aliance OPEC+ a sankcemi vůči Rusku, Íránu a Venezuele.

Futures na ropu Brent klesly o přibližně 18 %, což představuje jejich největší procentuální meziroční pokles od roku 2020 a je na cestě k třetímu po sobě jdoucímu ročnímu poklesu – nejdelší sérii ztrát v jejich historii. Americká ropa West Texas Intermediate také směřuje k meziročnímu poklesu o přibližně 19 %.

Jason Ying, hlavní analytik komodit v BNP Paribas, očekává, že ceny ropy Brent klesnou v prvním čtvrtletí na 55 dolarů za barel a poté se po zbytek roku 2026 zotaví na zhruba 60 dolarů za barel, jelikož se růst nabídky normalizuje, zatímco poptávka zůstává stabilní.

„Důvod, proč jsme v blízké budoucnosti na trhu pesimističtější, je ten, že se domníváme, že američtí producenti břidlicové ropy byli schopni zajistit se na relativně vysokých cenových úrovních,“ řekl.

„V důsledku toho bude pravděpodobně nabídka od amerických producentů břidlic stabilnější a méně citlivá na cenové pohyby,“ dodal.

Data z London Stock Exchange Group (LSEG) ukázala, že průměrné ceny obou benchmarků v roce 2025 byly nejnižší od roku 2020. Futures kontrakty na ropu Brent vzrostly v 10:30 GMT o 9 centů na 61,42 USD za barel, zatímco WTI se obchodovala za 58,05 USD za barel, což je o 10 centů více.

Dva zdroje z trhu s odvoláním na data Amerického ropného institutu zveřejněná v úterý uvedly, že zásoby ropy a paliv v USA minulý týden vzrostly. Úřad pro energetické informace (EIA) by měl zveřejnit své oficiální údaje později ve středu.

Ceny po silném začátku klesají

Trhy s ropou měly silný start do roku 2025, kdy bývalý americký prezident Joe Biden ukončil své funkční období uvalením přísnějších sankcí na Rusko, čímž narušil dodávky ropy pro hlavní odběratele Čínu a Indii.

Válka na Ukrajině se také zintenzivnila poté, co ukrajinské drony poškodily ruskou energetickou infrastrukturu a narušily vývoz ropy z Kazachstánu. Dvanáctidenní konflikt mezi Íránem a Izraelem v červnu mezitím ohrozil lodní dopravu přes Hormuzský průliv – klíčovou trasu pro globální toky ropy po moři – a tlačil ceny nahoru.

Geopolitické napětí se v posledních týdnech dále vyostřilo uprostřed krize týkající se Jemenu, do které jsou zapojeni hlavní producenti OPEC, Saúdská Arábie a Spojené arabské emiráty, a dále uprostřed příkazů amerického prezidenta Donalda Trumpa k zavedení blokády vývozu venezuelské ropy a jeho hrozeb dalším úderem na Írán.

Ceny však později poklesly poté, co aliance OPEC+ letos zrychlila růst produkce, a zároveň vzrostly obavy z dopadu amerických cel na globální hospodářský růst a poptávku po palivech.

OPEC+

Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) a její spojenci pozastavili zvyšování produkce ropy v prvním čtvrtletí roku 2026 poté, co od dubna na trh přidala přibližně 2,9 milionu barelů denně. Další schůzka OPEC+ je naplánována na 4. ledna.

Většina analytiků očekává, že nabídka v příštím roce převýší poptávku, přičemž odhady se pohybují od 3,84 milionu barelů denně podle Mezinárodní energetické agentury do přibližně 2 milionů barelů denně na základě odhadů Goldman Sachs.

Martin Rats, globální ropný stratég společnosti Morgan Stanley, řekl: „Pokud by ceny prudce klesly, mohl bych ze strany OPEC+ očekávat určité snížení produkce.“

„Ceny by ale pravděpodobně musely klesnout mnohem hlouběji než na současnou úroveň – možná až k 50 dolarům,“ dodal.

„Pokud ceny zůstanou na současné úrovni, pak po pauze v prvním čtvrtletí pravděpodobně budou tyto škrty postupně uvolňovat,“ řekl.

Mezitím John Driscoll, výkonný ředitel konzultační společnosti JTD Energy, uvedl, že geopolitická rizika budou pravděpodobně i nadále podporovat ceny ropy, a to i přesto, že fundamentální ukazatele naznačují přebytek nabídky.

„Všichni říkají, že v roce 2026 a dále se situace zhorší,“ řekl a dodal: „Ale nepodceňuji geopolitiku a faktor Trump zůstane významný, protože chce být do všeho zapojen.“

Americký dolar ve středu mírně posílil, ale zůstal na cestě k největšímu meziročnímu poklesu od roku 2017, a to uprostřed snižování úrokových sazeb, fiskálních obav a volatilní obchodní politiky USA za prezidenta Donalda Trumpa – faktorů, které dominovaly měnovým trhům po celý rok 2025.

Tato dynamika pravděpodobně přetrvá i v roce 2026, což naznačuje, že slabý výkon dolaru by se mohl prodloužit a nadále ovlivňovat chování jeho protějšků, včetně eura a britské libry, které letos zaznamenaly silné zisky.

Nálada ohledně dolaru byla dále zatížena obavami o nezávislost Federálního rezervního systému za Trumpovy administrativy. Trump uvedl, že plánuje oznámit svou nominaci na dalšího předsedu Fedu někdy v lednu, který nahradí Jeromea Powella, jehož funkční období v květnu skončí. Powell čelí opakované kritice ze strany prezidenta.

Toto pozadí udrželo obchody typu „sell the dolar“ pevně zakořeněné a obchodníci drželi čisté krátké pozice od dubna, jak vyplývá z údajů americké Komise pro obchodování s komoditními futures.

Euro v poslední obchodní den roku oslabilo o 0,1 % na 1,1736 USD, zatímco libra se obchodovala za 1,3434 USD. Obě měny jsou na cestě k největšímu ročnímu zisku vůči dolaru za posledních osm let.

Dolarový index, který měří kurz americké měny vůči šesti hlavním měnám, dosáhl 98,35, což dále zvýšilo zisky zaznamenané v úterý. Přesto index v roce 2025 klesl o 9,4 %, zatímco euro vzrostlo o 13,4 % a libra získala 7,5 %.

I ostatní evropské měny letos zaznamenaly silný růst, švýcarský frank vzrostl o 14 % a švédská koruna prudce vzrostla o 20 %.

Prashant Newnaha, stratég pro úrokové sazby v asijsko-pacifickém regionu společnosti TD Securities, uvedl, že medvědí výhled dolaru v roce 2026 je i nadále široce podporován a očekávání se soustředí na „prodej dolaru vůči euru a australskému dolaru“.

Dolar se v předchozí seanci dočkal určité podpory poté, co zápis z prosincového zasedání Federálního rezervního systému odhalil hluboké rozpory mezi tvůrci politik, kteří začátkem tohoto měsíce snížili úrokové sazby.

Ekonomové z Barclays poznamenali, že někteří tvůrci politik se domnívali, že by bylo vhodné ponechat sazby „po určitou dobu“ beze změny.

V poznámce uvedli: „I když to rozhodně nebrání výboru v lednovém snížení sazeb, naznačuje to omezenou podporu pro další snížení, pokud nedojde k dalšímu zhoršení podmínek na trhu práce.“

Obchodníci v současné době počítají se dvěma sníženími sazeb v roce 2026, přestože samotná centrální banka předpokládá v příštím roce pouze jedno další snížení.

Oslabení dolaru v roce 2025 pomohlo mnoha měnám hlavních a rozvíjejících se trhů k silným meziročním ziskům.

Čínský jüan v úterý poprvé za dva a půl roku prolomil klíčovou psychologickou hranici sedmi juanů za dolar, a to i přes slabší výhled centrální banky. Jüan za rok posílil o 4,4 %, což představuje jeho nejsilnější roční výkon od roku 2020.

Křehký jen vyniká

Japonský jen patří mezi několik málo měn, které v roce 2025 neprofitovaly ze slabého dolaru a zůstal víceméně stagnující, a to i přes to, že Bank of Japan letos dvakrát zvýšila úrokové sazby – jednou v lednu a znovu začátkem tohoto měsíce.

Ve středu jen mírně oslabil na 156,61 za dolar a pohyboval se poblíž úrovní, které vyvolaly obavy z oficiálních intervencí, a to spolu se silnou varovnou rétorikou z Tokia.

Investoři byli zklamáni pomalým a opatrným tempem zpřísňování politiky, přičemž velká dlouhá pozice v jenu zaznamenaná v dubnu byla do konce roku plně uvolněna.

Stratégové MUFG s ohledem na rok 2026 uvedli, že by se mohly shodovat podmínky pro pokles, který by stlačil kurz dolaru k jenu níže, a dodali: „Čím nižší budou výnosy amerických státních dluhopisů, tím větší bude šance, že jen znovu získá status bezpečného přístavu.“

Mezitím se australský dolar citlivý na riziko obchodoval za 0,66965 USD a za rok by měl vykázat zisk více než 8 %, což je jeho nejlepší roční výkon od roku 2020. Novozélandský dolar mírně klesl na 0,57875 USD, ale byl na cestě k ročnímu zisku 3,4 %, čímž by ukončil čtyřletou sérii ztrát.

Ceny zlata ve středu na evropském obchodování klesly a obnovily ztráty, které se v předchozí seanci krátce pozastavily, a dosáhly dvoutýdenního minima, jelikož se v posledních obchodních seancích roku pod tlakem silnějšího amerického dolaru vůči koši světových měn objevily obnovené korekce a aktivity zaměřené na výběr zisků.

Navzdory mírnému poklesu na konci roku se drahý kov zlato připravuje na nejsilnější roční výkon od roku 1979, a to díky mimořádné a rekordní poptávce po zlatých slitcích jako jednom z nejvýznamnějších bezpečných aktiv, a to uprostřed geopolitických otřesů a globálních ekonomických posunů, které ze zlata v roce 2025 udělaly preferovaný nástroj pro ochranu majetku.

Přehled cen

• Ceny zlata dnes: zlato kleslo o 1,5 % na 4 274,23 USD, což je nejnižší úroveň od 16. prosince, z otevírací úrovně 4 339,10 USD, poté, co dosáhlo intradenního maxima 4 373,24 USD.

• V úterý při vypořádání drahý kov mírně vzrostl o 0,2 % poté, co v pondělí utrpěl prudký pokles o 4,45 %, což je jeho největší denní ztráta od loňského října, která byla způsobena zrychlenou korekcí a výběrem zisků z historického maxima 4 550,04 USD za unci.

Americký dolar

Index amerického dolaru ve středu vzrostl o více než 0,2 %, čímž si udržel zisky již druhou seanci po sobě a dosáhl týdenního maxima 98,44 bodu, což odráží pokračující sílu americké měny vůči koši hlavních a sekundárních měn.

Podle zápisu z posledního zasedání Federálního rezervního systému, které se konalo 9. a 10. prosince a bylo zveřejněno v úterý, americká centrální banka souhlasila se snížením úrokových sazeb po důkladné diskusi o rizicích, kterým čelí americká ekonomika.

Zápis z jednání odhalil, že rozhodnutí snížit sazby o 25 bazických bodů na 3,75 %, což je nejnižší hodnota od roku 2022, se setkalo s výrazným odporem, přičemž devět členů hlasovalo pro a tři nesouhlasili – což je nejvyšší počet nesouhlasných hlasů od roku 2019.

Zápis rovněž naznačil preferenci opatrnosti na nadcházejících schůzích, jelikož někteří účastníci naznačili, že nejvhodnější možností by bylo ponechat sazby beze změny „po určitou dobu“ po prosincovém snížení.

Federální výbor pro operace na volném trhu (Fed) předpověděl v průběhu roku 2026 pouze jedno další snížení úrokových sazeb, což ve srovnání s dřívějšími očekáváními signalizuje opatrnější a jestřábí přístup.

Úrokové sazby v USA

• Podle nástroje CME FedWatch Tool je tržní pravděpodobnost ponechání amerických úrokových sazeb beze změny na lednovém zasedání v roce 2026 84 %, zatímco pravděpodobnost snížení o 25 bazických bodů je odhadována na 16 %.

• Investoři v současné době počítají se dvěma sníženími sazeb v USA v průběhu příštího roku, zatímco prognózy Federálního rezervního systému ukazují pouze na jedno snížení o 25 bazických bodů.

• Aby investoři přehodnotili tato očekávání, bedlivě sledují nadcházející ekonomická data z USA spolu s komentáři představitelů Federálního rezervního systému.

Zlatý výhled

Nezávislý analytik Ross Norman uvedl, že zlato zažívá prudké cenové výkyvy, které jsou způsobeny realizací zisků a také otevíráním nových pozic. Dodal, že vyšší požadavky na marži na Chicago Mercantile Exchange pravděpodobně omezily velké růstové pohyby, které se u drahých kovů očekávaly.

Norman také poznamenal, že cla, snaha budovat domácí zásoby a křehké dodavatelské řetězce zdůraznily strategický význam některých klíčových kovů.

Dodal, že v roce 2026 se důsledky těchto faktorů projeví jasněji, a to nejen prostřednictvím vyšších cen, jelikož země soutěží o budování strategických zásob, ale také prostřednictvím alternativních mechanismů k zajištění základních komodit.

Roční výkonnost

V průběhu roku 2025, který oficiálně končí dnešním vypořádáním, vzrostla cena drahého kovu zlata o více než 64 %, což je na cestě k dosažení třetího po sobě jdoucího ročního růstu a největšího ročního nárůstu od roku 1979.

Faktory, které stály za tímto historickým nadprůměrným výkonem

• Nákupy centrálními bankami: nejvýznamnějším faktorem bylo pokračující hromadění zlatých rezerv centrálními bankami po celém světě na bezprecedentní rekordní úrovni. Tento posun směrem k dedolarizaci a diverzifikaci od fiat měn vytvořil silnou a přetrvávající strukturální poptávku, do značné míry izolovanou od krátkodobých spekulativních výkyvů.

• Globální měnové prostředí: zlato silně těžilo z posunu hlavních centrálních bank v čele s Federálním rezervním systémem směrem ke snižování úrokových sazeb. Vzhledem k tomu, že zlato nepřináší žádný příjem, nižší sazby snižují náklady příležitosti spojené s jeho držbou, což vede velké investiční fondy k přesměrování značné likvidity z dluhopisů do žlutého kovu.

• Eskalace geopolitického napětí: uprostřed politické nestability a konfliktů v průběhu roku 2025 se role zlata jako důvěryhodného globálního bezpečného přístavu zintenzivnila a investoři a instituce se k němu obraceli jako k ochraně před válkami, ekonomickými sankcemi a náhlou volatilitou finančních trhů.

• Zajištění proti inflaci: s přetrvávajícími inflačními tlaky a rostoucím globálním státním dluhem ztratily fiat měny část své kupní síly, což vedlo jednotlivce a instituce ke zvýšení poptávky po fyzických zlatých slitcích a mincích jakožto hmatatelném uchovateli hodnoty a ochraně před potenciálními ekonomickými kolapsy.

• Fyzický nedostatek a omezení produkce: těžební sektor se v roce 2025 potýkal s obtížemi při rozšiřování globální produkce kvůli vyčerpání zásob ve velkých dolech a rostoucím nákladům na těžbu. Tato relativně stabilní nabídka navzdory rostoucí poptávce poskytla další impuls k překonání historických úrovní cen zlata, přesahujících 4 000 dolarů za unci.

• Oslabení amerického dolaru: způsobeno snižováním sazeb Federálního rezervního systému, rostoucími obavami o finanční stabilitu ve Spojených státech, volatilní obchodní politikou za Donalda Trumpa a rostoucími pochybnostmi o nezávislosti Federálního rezervního systému za Trumpovy administrativy.

Zlatý trust SPDR

Objem zlata v SPDR Gold Trust, největším světovém burzovně obchodovaném fondu krytém zlatem, se v úterý nezměnil a celkové zásoby zůstaly na 1 071,99 metrických tunách, což je nejvyšší úroveň od 21. června 2022.

Euro ve středu v evropském obchodování oslabilo vůči koši světových měn, čímž prohloubilo své ztráty vůči americkému dolaru již druhý den po sobě a dosáhlo týdenního minima, a to uprostřed relativně aktivní poptávky po americké měně, zejména po zveřejnění zápisu z posledního zasedání Federálního rezervního systému, který odhalil ostré rozdělení názorů úředníků na prosincové snížení úrokových sazeb.

Navzdory tomuto poklesu je jednotná evropská měna euro na cestě k dosažení svého největšího ročního zisku od roku 2017. Tyto zisky jsou podporovány kombinací faktorů, z nichž nejvýznamnější jsou zlepšující se ukazatele hospodářského růstu v celé eurozóně, relativně ostrá měnová politika Evropské centrální banky přijatá v druhé polovině roku a celková slabost, která dominovala výkonnosti amerického dolaru na světových trzích.

Přehled cen

• Kurz eura dnes: euro vůči dolaru kleslo o 0,15 % na 1,1733, což je jeho nejnižší úroveň od 22. prosince, z otevírací úrovně 1,1748, poté, co dosáhlo denního maxima 1,1749.

• Euro zakončilo úterní seanci o 0,2 % méně vůči dolaru, což je jeho třetí ztráta za poslední čtyři dny, a to pod tlakem zápisů z jednání Federálního rezervního systému.

Americký dolar

Index amerického dolaru ve středu vzrostl o více než 0,1 %, čímž si udržel zisky již druhou seanci po sobě a dosáhl týdenního maxima 98,33 bodu, což odráží pokračující sílu americké měny vůči koši světových měn.

Podle zápisu z posledního zasedání Federálního rezervního systému, které se konalo 9. a 10. prosince, americká centrální banka souhlasila se snížením úrokových sazeb po důkladných diskusích o rizicích, kterým čelí americká ekonomika.

Zápis ukázal, že rozhodnutí snížit sazby o 25 bazických bodů na 3,75 %, což je nejnižší hodnota od roku 2022, se setkalo s výrazným odporem, přičemž devět členů hlasovalo pro a tři proti – což je nejvyšší počet nesouhlasných hlasů od roku 2019.

Zápis rovněž poukázal na tendenci k opatrnosti na nadcházejících schůzích, jelikož někteří účastníci naznačili, že nejvhodnějším postupem by bylo ponechat sazby beze změny „po nějakou dobu“ po prosincovém snížení.

Federální výbor pro operace na volném trhu (Fed) předpověděl v průběhu roku 2026 pouze jedno další snížení úrokových sazeb, což ve srovnání s dřívějšími očekáváními signalizuje opatrnější a jestřábí přístup.

Podle nástroje CME FedWatch Tool je tržní pravděpodobnost ponechání amerických úrokových sazeb beze změny na lednovém zasedání v roce 2026 84 %, zatímco pravděpodobnost snížení o 25 bazických bodů je odhadována na 16 %.

Evropské úrokové sazby

• Oceňování na peněžním trhu pro snížení úrokové sazby o 25 bazických bodů Evropskou centrální bankou v únoru 2026 zůstává stabilní pod 10 %.

• Aby investoři mohli tato očekávání přehodnotit, čekají na další ekonomická data z eurozóny týkající se inflace, nezaměstnanosti a mezd.

Úrokový diferenciál

Po posledním rozhodnutí Federálního rezervního systému se úrokový rozdíl mezi Evropou a Spojenými státy zmenšil na 160 bazických bodů ve prospěch amerických sazeb, což je nejmenší rozdíl od května 2022, což podporuje růstový potenciál eura vůči americkému dolaru.

Roční výkonnost

V průběhu roku 2025, který oficiálně končí dnešním vypořádáním, posílila jednotná evropská měna euro vůči americkému dolaru o více než 13 % a je na cestě k dosažení druhého meziročního zisku za poslední tři roky a největšího meziročního nárůstu od roku 2017.

Faktory, které stály za tímto historickým nadprůměrným výkonem

• Odolnost evropské ekonomiky: eurozóna v roce 2025 zaznamenala silnější než očekávaný hospodářský růst, zejména díky oživení průmyslové a obchodní aktivity v Německu, největší ekonomice regionu.

• Politika Evropské centrální banky: Na rozdíl od očekávání si ECB udržela v porovnání s Federálním rezervním systémem relativně jestřábí postoj, zejména v druhé polovině roku, a zachovala tak atraktivitu eura jakožto měny s vyšším výnosem a stabilnější.

• Oslabení amerického dolaru: způsobeno snižováním sazeb Federálního rezervního systému, rostoucími obavami o finanční stabilitu ve Spojených státech, volatilní obchodní politikou za Donalda Trumpa a rostoucími obavami o nezávislost Federálního rezervního systému za Trumpovy administrativy.