Bitcoin (BTC-USD) se obchoduje za 92 949 dolarů, což představuje nárůst o 4,1 % za posledních 24 hodin, a pokračuje tak v prudkém oživení z pondělního minima 84 000 dolarů. Největší digitální aktivum na světě se tento týden zotavilo zhruba o 10 % poté, co v říjnu kleslo o více než 33 % ze svých historických maxim nad 126 000 dolarů. Nejnovější oživení odráží změnu pozice investorů, jelikož rostou očekávání snížení sazeb Federálním rezervním systémem, spolu se zlepšujícím se sentimentem v oblasti regulace a pokračujícími institucionálními nákupy – to vše pomáhá obnovit býčí tón v prosinci.

Očekávání Federálního rezervního systému a návrat likvidity

Makroekonomické síly se opět ujaly vedení při formování trajektorie Bitcoinu. Obchodníci nyní podle CME FedWatch odhadují 88,8% pravděpodobnost snížení sazeb o 25 bazických bodů na zasedání Fedu 10. prosince. K tomuto posunu došlo poté, co data o cenách dovozu a vývozu v USA ukázala stagnaci měsíční inflace a mírný meziroční růst dovozních cen o 0,3 % – nejpomalejší za sedm měsíců.

Výnosy amerických státních dluhopisů prudce klesly, přičemž desetileté klesly na 4,06 %, zatímco index amerického dolaru klesl na 96,51, což je nejnižší hodnota od října. Ukončení kvantitativního zpřísňování 1. prosince znamenalo pro aktiva citlivá na likviditu, jako je Bitcoin, klíčový okamžik po dvou letech globálního tlaku na chuť k riziku. Otevřený zájem o bitcoinové futures kontrakty vzrostl mezitýdenně o 12 %, zatímco objemy spotového obchodování vzrostly o 20 %, což potvrzuje obnovené institucionální toky před očekávaným cyklem měnového uvolňování.

Regulační změny posilují institucionální důvěru

Vývoj v regulaci také podpořil vzestup Bitcoinu. Předseda SEC Paul Atkins oznámil plány na novou „výjimku pro inovace“, jejímž cílem je modernizovat rámec digitálních aktiv vyjasněním pravidel pro emisi, úschovu a obchodování na řetězci. Pokud by byla zavedena, šlo by o nejpodpůrnější regulační prostředí pro kryptoměny v USA od roku 2021.

Tato narativová situace se dále posílila, když Vanguard – druhý největší správce aktiv na světě – změnil svůj dlouhodobý postoj a nyní na své platformě povolí obchodování s kryptoměnovými ETF a fondy digitálních aktiv. To efektivně otevírá přístup milionům retailových a institucionálních investorů v době, kdy se zlepšují podmínky likvidity, což naznačuje strukturální expanzi potenciální poptávky po Bitcoinu.

Firemní riziko: Strategie (MSTR) a potenciální stresový bod v roce 2028

Navzdory optimismu v blízké budoucnosti rostou obavy ohledně společnosti Strategy – největšího veřejně obchodovaného korporátního držitele Bitcoinu. Zpráva společnosti Tiger Research zjistila, že rozvaha společnosti Strategy vydrží pokles ceny BTC až na 23 000 dolarů, než pasiva překročí aktiva, a to díky konvertibilním dluhopisům a emisím prioritních akcií.

Rok 2028 však představuje značné riziko: splatí konvertibilní dluhopisy v hodnotě 6,4 miliardy dolarů a ustanovení o uplatnění nároku na splacení by mohla vést k předčasnému splacení. Pokud se bitcoin v té době bude obchodovat blízko prahu insolvence, společnost bude možná muset zlikvidovat až 20–30 % globálního denního objemu spotového obchodování s bitcoiny, což by mohlo způsobit systémové napětí na trhu. Předseda představenstva Michael Saylor tato rizika bagatelizoval s tím, že růst likvidity, integrace ETF a zvýšená adopce korporacemi vyváží volatilitu – scénář z roku 2028 však zůstává významným dlouhodobým úvěrovým rizikem přímo vázaným na cenovou strukturu bitcoinu.

Institucionální toky, tržní pozice a ukazatele volatility

Data z CoinMarketCap a Glassnode ukazují, že institucionální peněženky za posledních 72 hodin nashromáždily zhruba 16 200 BTC, spolu s přílivem ETF do výše přibližně 59 milionů dolarů. Změna politiky společnosti Vanguard tyto toky urychlila.

Toto oživení přichází v době, kdy index CBOE VIX zůstává poblíž 16,54, což signalizuje obecný klid na trhu i přes rostoucí obchodní aktivitu. Index MOVE státních dluhopisů mezitím nadále klesá, což posiluje vztah mezi volatilitou sazeb a trhu a cenou digitálních aktiv.

Kurz BTC/USD zůstává vysoce citlivý na pohyby výnosů: obchodníci odhadují, že každá změna výnosu 10letých amerických dluhopisů o 10 bazických bodů může cenu Bitcoinu zvýšit nebo snížit zhruba o 2 000 dolarů.

Krátkodobý technický výhled a klíčové úrovně

Technicky vzato, Bitcoin čelí bezprostřednímu odporu mezi 94 000 a 98 000 USD, což je oblast, která se shoduje s předchozími prodejními zónami a 200hodinovým klouzavým průměrem. Průraz nad toto rozmezí by mohl vydláždit cestu k testu psychologické bariéry 100 000 USD – úrovně, která završila srpnový růst.

Na straně poklesu se zdá být podpora silná poblíž 88 200 USD, což je klíčová oblast akumulace na řetězci. Denní RSI vzrostl z přeprodaného území (34) na 51, což naznačuje neutrální oživení s prostorem pro pokračování vzestupu. Trhy s deriváty vykazují sazby perpetual fundingu na úrovni +0,015 %, což naznačuje mírný býčí trend bez nadměrné páky – konstruktivní prostředí pro trvalé zisky.

Ceny ropy se ve čtvrtek udržely na stabilní úrovni, protože se trhy zaměřily na ukrajinské útoky na ruskou energetickou infrastrukturu, zatímco pozastavená mírová jednání utlumila očekávání ohledně jakékoli dohody, která by mohla obnovit tok ruské ropy na světové trhy.

Cena ropy Brent do 10:30 GMT vzrostla o 24 centů, neboli 0,4 %, na 62,91 dolaru za barel, zatímco americká ropa West Texas Intermediate vzrostla o 33 centů, neboli 0,6 %, na 59,28 dolaru.

Ukrajina podle zdroje z ukrajinské vojenské rozvědky zaútočila na ropovod Družba v ruské Tambovské oblasti – šlo o pátý útok na trasu, která zásobuje ropou Maďarsko a Slovensko. Provozovatel ropovodu a maďarská ropná a plynárenská společnost MOL však později potvrdily, že tok ropy zůstává nepřerušený.

Ve výzkumné zprávě konzultační společnost Kpler uvedla: „Ukrajinská kampaň dronů proti ruské rafinérské infrastruktuře vstoupila do udržitelnější a strategicky koordinovanější fáze.“

Firma dodala, že ruská rafinérská kapacita klesla mezi zářím a listopadem na přibližně 5 milionů barelů denně, což je o 335 000 barelů denně méně než v předchozím roce, přičemž nejvíce byla zasažena produkce benzinu a zároveň výrazný pokles produkce nafty.

Ceny ropy nalezly podporu také v oslabujícím pokroku v mírovém plánu pro Ukrajinu poté, co vyslanci amerického prezidenta Donalda Trumpa po rozhovorech s Kremlem nedosáhli žádného průlomu v ukončení války. Trump uvedl, že je stále nejasné, co se bude dít dál.

Dřívější naděje na brzké ukončení konfliktu negativně ovlivnily ceny, přičemž obchodníci očekávali, že jakákoli dohoda bude zahrnovat zrušení sankcí vůči Rusku a obnovení dodávek ropy na globální trh, který již tak čelí nadměrné nabídce.

Zásoby ropy a pohonných hmot v USA mezitím minulý týden vzrostly, jelikož se zvýšila aktivita rafinérií, uvedl ve středu Úřad pro energetické informace (EIA).

Zásoby ropy se v týdnu končícím 28. listopadem zvýšily o 574 000 barelů na 427,5 milionu barelů, zatímco analytici v průzkumu agentury Reuters očekávali pokles o 821 000 barelů.

Ratingová agentura Fitch Ratings ve čtvrtek snížila svou prognózu cen ropy na období 2025–2027 s odůvodněním nadměrné nabídky na trhu a očekávaného růstu produkce nad poptávkou.

Americký dolar se udržel poblíž pětitýdenního minima poté, co slabá ekonomická data posílila očekávání, že Federální rezervní systém příští týden sníží úrokové sazby, což poskytlo určitou podporu jenu a zároveň euro posunulo na nejsilnější úroveň za téměř sedm týdnů.

Investoři také sledují rostoucí možnost, že by ekonomický poradce Bílého domu Kevin Hassett mohl nahradit Jeromea Powella ve funkci předsedy Fedu, až Powellovo funkční období v květnu skončí. Obecně se očekává, že Hassett bude podporovat další snižování sazeb.

Prezident Donald Trump tento týden prohlásil, že svého kandidáta oznámí začátkem příštího roku, čímž prodlouží výběrové řízení, které se táhne už měsíce, ačkoli dříve tvrdil, že se již rozhodl.

Analytici varovali, že jmenování Hassetta by mohlo zvýšit tlak na dolar, a to uprostřed obav investorů do dluhopisů, že by mohl prosazovat agresivní snižování sazeb v souladu s Trumpovými preferencemi, uvádí Financial Times.

Data z LSEG ukazují, že obchodníci počítají s 85% pravděpodobností snížení sazeb o čtvrt procentního bodu příští týden.

Měnoví stratégové Commerzbank Thu Lan Nguyen a Antje Praefcke napsali: „Snížení sazeb Fedem příští týden je již zahrnuto v ceně. Pro dolar bude důležité, zda se na následujících zasedáních objeví nové signály o budoucím směřování politiky.“

Dolarový index, který měří hodnotu americké měny vůči šesti hlavním měnám, se po devíti dnech poklesu ustálil na hodnotě 98,94. Zůstal poblíž pětitýdenního minima a od začátku roku je stále o 9 % nižší.

Průzkum agentury Reuters ukázal, že značná menšina devizových stratégů očekává v příštím roce posílení dolaru, ačkoli většina z nich stále očekává oslabení v roce 2026 s tím, jak se očekává snížení sazeb.

Thomas Mathews, vedoucí oddělení trhů v asijsko-pacifickém regionu ve společnosti Capital Economics, uvedl, že vzhledem k síle americké ekonomiky mohou trhy nadhodnocovat, jak moc Fed ve střednědobém horizontu sníží sazby – bez ohledu na rozhodnutí příští týden. „To by mohlo omezit pokles dolaru,“ dodal.

Euro kleslo o necelých 0,1 % na 1,1657 USD, ale zůstalo blízko sedmitýdenního maxima dosaženého v předchozím obchodování, a to díky údajům ukazujícím nejrychlejší růst obchodní aktivity v eurozóně za 30 měsíců v listopadu.

Měna letos posílila o více než 12 % a je na cestě k nejsilnějšímu ročnímu zisku od roku 2017. K tomu přispělo oslabení dolaru, které bylo dříve způsobeno obchodním napětím, a v poslední době i rostoucí očekávání snížení sazeb Fedu.

Evropská centrální banka se má sejít za dva týdny a všeobecně se očekává, že ponechá úrokové sazby beze změny, zatímco trhy odhadují pouze 25% pravděpodobnost dalšího snížení v příštím roce.

Jen se udržel stabilně na 155,22 za dolar, poté, co se mírně zotavil z desetiměsíčního minima z minulého měsíce, a to uprostřed obnovených spekulací o možné japonské intervenci. Tři vládní zdroje obeznámené s interními diskusemi agentuře Reuters sdělily, že japonská centrální banka by mohla v prosinci zvýšit sazby, ačkoli výhled po tomto období zůstává nejasný.

Chidu Narayanan, vedoucí makroekonomické strategie pro Asii a Tichomoří ve společnosti Wells Fargo, uvedl: „Neustálá opatrnost ze strany Bank of Japan, atraktivní pokračování v dlouhých dolarových/krátkých jenových pozicích a pokračující tlak na výnosy japonských státních dluhopisů z potenciální fiskální expanze – to vše by mohlo jen oslabit.“

Libra se obchodovala za 1,3337 USD, což je blízko nejvyšší úrovně od 28. října. Švédská koruna oslabila vůči euru i dolaru poté, co se v listopadu zpomalila meziroční inflace.

Čínský jüan mírně klesl, ale zůstal blízko 14měsíčního maxima poté, co centrální banka stanovila svou referenční sazbu slabší, než se očekávalo, již šesté sezení po sobě – což je signálem opatrnosti před rychlým zhodnocováním měny.

Navzdory obchodnímu napětí, pomalému růstu, nízkým úrokovým sazbám a klesajícím zahraničním investicím je jüan na cestě k nejlepšímu ročnímu výkonu od pandemického roku 2020.

Ceny zlata ve čtvrtek v evropském obchodování vzrostly a po dvoudenní pauze obnovily růst a posunuly se zpět k šestitýdennímu maximu. Zlato čerpá podporu z pokračujícího poklesu amerického dolaru, který je i nadále pod tlakem, jelikož rostou očekávání snížení úrokových sazeb Federálním rezervním systémem příští týden.

Aby investoři přehodnotili tato očekávání, čekají na další klíčová ekonomická data z USA, zejména na páteční zveřejnění zprávy o výdajích na osobní spotřebu.

Přehled cen

• Ceny zlata dnes: Zlato vzrostlo o 0,35 % na 4 216,90 USD, což je nárůst z otevírací úrovně 4 202,58 USD, poté, co dosáhlo denního minima 4 175,06 USD.

• Při úterním vypořádání cena zlata klesla o 0,1 %, což představuje druhou denní ztrátu v řadě uprostřed pokračujícího výběru zisků z šestitýdenního maxima 4 264,60 USD za unci.

Americký dolar

Index amerického dolaru ve čtvrtek klesl o 0,1 %, čímž si prodloužil svůj pokles již devátou seanci v řadě a dosáhl pětitýdenního minima 98,80 bodu, což odráží přetrvávající slabost měny vůči koši hlavních měn.

Nejnovější pokles následuje po slabých ekonomických datech a opatrných komentářích představitelů Federálního rezervního systému, které obojí zvýšilo očekávání snížení sazeb v prosinci.

Úrokové sazby v USA

• Počet pracovních míst v soukromém sektoru v USA zaznamenal v listopadu největší měsíční pokles za více než dva a půl roku.

• Po zveřejnění dat nástroj FedWatch společnosti CME ukázal, že pravděpodobnost snížení sazeb o 25 bazických bodů v prosinci vzrostla z 87 % na 89 %, zatímco pravděpodobnost nezměny klesla z 13 % na 11 %.

• Investoři bedlivě sledují příchozí data před rozhodnutím, které vyjde příští týden. Dnes je naplánováno zveřejnění týdenních žádostí o podporu v nezaměstnanosti a v pátek zpráva PCE.

Zlatý výhled

Sonia Komari, stratégka pro komodity ve společnosti ANZ, uvedla, že vzhledem k opatrnosti investorů před zasedáním FOMC trh převážně očekává snížení sazeb o 25 bazických bodů. „Trh nyní potřebuje nový katalyzátor pro další růst zlata,“ poznamenala.

Komari dodal, že výběr zisků přetrvává a jakýkoli pokles směrem k 4 000 USD pravděpodobně přiláká k obnovení nákupů, vzhledem k silné podkladové podpoře drahého kovu.

Zlatý trust SPDR

Objem akcií SPDR Gold Trust, největšího světového ETF krytého zlatem, ve středu klesl o 1,72 metrické tuny, což představuje druhý denní pokles v řadě a celkové objem akcií se tak snížil na 1 046,58 metrické tuny.