Euro v pondělí na evropském trhu posílilo vůči koši světových měn a obnovilo tak zisky, které v pátek krátce pozastavilo vůči americkému dolaru. Měna se blíží k několikatýdennímu maximu a těží ze zpomalení dolaru, jelikož investoři hodnotí vývoj mírových rozhovorů mezi Spojenými státy a Íránem.

Prezidentka ECB Christine Lagardeová minulý týden uvedla, že možnost zvýšení úrokových sazeb byla na nedávném zasedání rozsáhle diskutována, a poznamenala, že nadcházející červnové zasedání bude „vhodným časem“ k přehodnocení směru měnové politiky.

Přehled cen

* Směnný kurz eura dnes: Euro vůči dolaru vzrostlo přibližně o 0,25 % na 1,1747 USD, což je nárůst oproti páteční uzavírací ceně 1,1719 USD, a dosáhlo tak denního minima 1,1720 USD.

* Euro uzavřelo páteční obchodování se ztrátou 0,1 % vůči dolaru v důsledku korekce a výběru zisků poté, co na začátku seance dosáhlo téměř dvoutýdenního maxima 1,1785 USD.

Americký dolar

Dolarový index v pondělí klesl o více než 0,2 % a obnovil tak ztráty, které v pátek pozastavil. Tento pokles odráží pokles americké měny vůči koši hlavních a vedlejších měn.

K poklesu dochází v době, kdy poptávka po dolaru, který je bezpečným útočištěm, zpomaluje, zatímco trhy vyhodnocují nedávná intenzivní jednání mezi USA a Íránem. Oficiální íránská média uvedla, že USA sdělily svou reakci na 14bodový íránský návrh prostřednictvím Pákistánu. Teherán usiluje o ukončení americké blokády a odložení jaderných jednání, zatímco Washington i nadále trvá na upřednostňování jaderné dohody.

Prezident Donald Trump prohlásil, že Washington v pondělí ráno zahájí úsilí o propuštění lodí uvízlých v Hormuzském průlivu jako humanitární gesto na pomoc neutrálním zemím postiženým americko-izraelskou válkou s Íránem.

Evropské úrokové sazby

* V souladu s očekáváním ponechala ECB minulý týden své klíčové úrokové sazby beze změny na 2,15 %, což je nejnižší úroveň od října 2022, což je již sedmé zasedání v řadě beze změny.

* Prezidentka Lagardeová poznamenala, že Rada guvernérů dosáhla jednomyslného rozhodnutí o pokračování, a to i přes dlouhou diskusi o „možnosti zvýšení sazeb“, a potvrdila, že červen bude „vhodným časem“ k přehodnocení měnové politiky.

* Po schůzi se ceny na peněžním trhu pro zvýšení sazeb o 25 bazických bodů ze strany ECB v červnu zvýšily z 35 % na 55 %.

* Investoři nyní čekají na další ekonomická data eurozóny týkající se inflace, nezaměstnanosti a mezd, aby mohli tato očekávání ohledně úrokových sazeb dále upřesnit.

Japonský jen v pondělí na asijském trhu posílil vůči koši hlavních i vedlejších měn a obnovil tak zisky, které v předchozí seanci krátce pozastavily vůči americkému dolaru. Měna se přiblížila k dvouměsíčnímu maximu uprostřed rostoucích spekulací o intervenci Bank of Japan na devizovém trhu, která využila nižší likvidity během japonského Zlatého týdne.

S poklesem inflačních tlaků na tvůrce měnové politiky Bank of Japan se snižuje pravděpodobnost zvýšení japonských úrokových sazeb v červnu, jelikož trh očekává další data o vývoji čtvrté největší ekonomiky světa.

Přehled cen

* Směnný kurz japonského jenu dnes: Dolar vůči jenu klesl přibližně o 0,7 % na (156,95¥) z páteční uzavírací ceny (157,02¥) poté, co dosáhl denního maxima (157,25¥).

Jen uzavřel páteční obchodování směrem k dolaru přibližně o 0,3 % v důsledku korekce a operací s cílem vybrat zisk, poté, co na začátku seance dosáhl dvouměsíčního maxima 155,49 jenů.

* Minulý týden jen dosáhl zisku přibližně 1,45 % vůči dolaru, což znamenalo jeho čtvrtý týdenní růst za pět týdnů a největší týdenní zisk od konce února, k němuž přispěla intervence BoJ na devizovém trhu.

Japonské měnové orgány

Úředníci v Tokiu se zdrželi potvrzení, zda skutečně intervenovali na devizovém trhu na podporu místní měny. Zdroje však agentuře Reuters sdělily, že japonské měnové orgány skutečně provedly operace nákupu jenu poprvé za dva roky.

Nejvyšší japonský měnový diplomat Atsushi Mimura v pátek prohlásil, že spekulace jsou stále rozšířené, a vydal výslovné varování, že Tokio je připraveno vrátit se na trhy jen několik hodin poté, co intervenovalo na podporu upadajícího jenu.

V reakci na otázku ohledně možnosti intervence Tokia na měnovém trhu Mimura novinářům řekl: „Nebudu se vyjadřovat k tomu, co budeme dělat v budoucnu. Ujišťuji vás však, že svátek Zlatého týdne v Japonsku teprve začal.“

Názory a analýzy

* Mahjabeen Zaman, vedoucí devizového výzkumu v ANZ Bank v Sydney, uvedl: „Hlavní pozornost bude věnována tomu, zda dojde k dalším intervencím, zejména vzhledem k tomu, že Japonsko je kvůli svátku Zlatý týden uzavřeno, což vede k nižší likviditě v tomto období.“

* Zaman dodal: „Důležitější je, zda se Spojené státy připojí k japonskému úsilí o podporu jenu. Pokud bude jen oslabený, lze tvrdit, že se zvýší šance na bilaterální intervenci.“

Japonské úrokové sazby

* Data z minulého týdne ukázala, že jádrová inflace v Tokiu zpomalila, což je v rozporu s očekáváním trhu pro duben.

* Po zveřejnění těchto dat klesla tržní cena pravděpodobnosti zvýšení úrokových sazeb BoJ o čtvrt procentního bodu na červnovém zasedání ze 75 % na 65 %.

* Pro přehodnocení těchto pravděpodobností investoři očekávají další údaje o inflaci, nezaměstnanosti a úrovni mezd v Japonsku.

* Guvernér BoJ Kazuo Ueda minulý týden prohlásil, že není bezprostředně nutné zvyšovat úrokové sazby.

* Bank of Japan ponechala minulý týden úrokové sazby beze změny již potřetí v řadě a varovala před stupňujícími se inflačními tlaky v důsledku dopadů války s Íránem a vysokých cen energií.

* Hlasování o zachování sazeb prošlo, 6 členů bylo pro a 3 členové požadovali zvýšení o 25 bazických bodů na úroveň 1,0 %.

Ceny ropy v pátek klesly poté, co Írán zaslal mediátorům v Pákistánu aktualizovaný mírový návrh, čímž oživil naděje na možné urovnání se Spojenými státy.

Futures kontrakty na americkou ropu klesly o více než 3 % a dosáhly 101,57 USD za barel do 14:10 ET, zatímco globální benchmarková ropa Brent ztratila přibližně 2 % a uzavřela na 107,98 USD za barel.

Pákistánští představitelé potvrdili agentuře MS Now, že mediátoři obdrželi od Íránu aktualizovaný návrh na ukončení války a poznamenali, že dokument byl doručen Spojeným státům. Prezident Donald Trump však později uvedl, že s íránskou nabídkou není spokojen.

„Írán chce dohodu uzavřít, ale já s ní nejsem spokojený,“ řekl Trump novinářům v Bílém domě a dodal: „Írán chce dohodu, protože v podstatě už nemá armádu.“

Termín pro uplatnění pravomocí v 60denní válce

Prezident Trump čelí 60denní lhůtě podle rezoluce o válečných pravomocích týkající se vojenských operací v konfliktu s Íránem. Podle zákona z roku 1973 musí prezident stáhnout síly do 60 dnů od oznámení Kongresu o jejich nasazení, pokud zákonodárci neschválí pokračování vojenských operací – k čemuž dosud nedošlo.

Trumpova administrativa v pátek podle MS Now argumentovala, že příměří uzavřené před třemi týdny fakticky „ukončilo“ nepřátelství. Tato interpretace by mohla Bílému domu umožnit vyhnout se žádosti o souhlas Kongresu s pokračováním války.

Úředník administrativy uvedl, že absence přímých střetů mezi americkými a íránskými silami od doby, kdy 7. dubna začalo příměří, znamená, že 60denní lhůta již neplatí. „Pro účely rezoluce o válečných pravomocích nepřátelské akce, které začaly v sobotu 28. února, skončily,“ uvedl úředník.

Tento argument poprvé předložil ministr obrany Pete Hegseth během slyšení Výboru pro ozbrojené síly Sněmovny reprezentantů ve čtvrtek, kde uvedl, že příměří fakticky zastavilo válku.

Pozadí a přetrvávající napětí

* Časová osa: USA a Izrael zahájily útoky na Írán 28. února. Trump oficiálně informoval Kongres 2. března, čímž spustil 60denní lhůtu s konečným termínem 1. května.

* Prodloužení: Ačkoli Trump může podle zákona požádat o 30denní prodloužení, zákonodárci naznačují, že tak dosud neučinil.

* Blokáda: Navzdory příměří Trump ve středu eskaloval hrozby a slíbil, že bude zachovat americkou námořní blokádu, dokud Teherán nesouhlasí s novou jadernou dohodou.

* Patová situace v Hormuzském průlivu: Teherán odmítl znovu otevřít Hormuzský průliv, dokud USA nezruší blokádu íránských přístavů.

Ačkoliv příměří prozatím platí, agentura Axios informovala, že americké ústřední velení vypracovalo plány na „krátké a silné údery“ k prolomení diplomatické patové situace. Naopak vysoký představitel Revoluční gardy podle zpráv íránských médií a agentury Reuters pohrozil „dlouhými a bolestivými údery“ proti americkým pozicím, pokud Washington obnoví své útoky.

Když dojde k velkému ropnému šoku, většina Američanů si ho nejprve všimne u benzínové pumpy.

Přesně to se nyní děje. Od útoku na Írán 28. února a následného narušení dopravy ropných tankerů přes Hormuzský průliv ceny benzinu a nafty ve Spojených státech prudce vzrostly. Ceny potravin také začaly postupně stoupat, protože náklady na dopravu se šíří dodavatelskými řetězci. Březnová zpráva o inflaci byla výrazně vyšší, než se očekávalo.

Pro mnoho Američanů se zdá, že tím příběh končí: vyšší ceny, ale fungující dodavatelské řetězce.

Globálně se však nejedná jen o cenovou krizi; již se to mění v krizi nabídky.

Globální úzké místo pod tlakem

Hormuzský průliv je nejdůležitější energetickou tepnou světa. Touto úzkou vodní cestou prochází přibližně pětina světové spotřeby ropy – téměř 20 milionů barelů denně. Je také hlavní trasou pro export zkapalněného zemního plynu (LNG), zejména z Kataru.

Když je doprava přes Hormuz narušena, dopad je okamžitý – nejen kvůli objemu toku, ale i kvůli nedostatku realistických alternativ. Ropné tankery nemohou jednoduše změnit trasu bez masivního zvýšení času, nákladů a logistické složitosti; v některých případech se trasa nemůže změnit vůbec.

Výsledkem je to, čeho jsme nyní svědky: prudké přehodnocení rizik na globálních energetických trzích, následované skutečným zpřísněním fyzické nabídky.

Mimo USA: Dopad je již nyní závažnější

Spojené státy se jakožto významný producent ropy těší určitému stupni ochrany s relativně omezenou závislostí na dovozu ze zemí Perského zálivu. Většina světa však tuto rezervu nemá.

V ekonomikách závislých na dovozu se tlaky již projevují.

V jižní a jihovýchodní Asii ovlivňují dostupnost dodávek zpoždění dodávek paliva a rostoucí náklady na dovoz. Přibližně 90 % indického dovozu LPG – na kterém jsou miliony domácností závislé k vaření – závisí na přepravě přes Hormuzský průliv. Současné narušení vedlo k vnitřní krizi dodávek a donutilo vládu zavést systém přídělového systému plynu pro domácnosti.

Zemědělství je dalším tlakovým bodem. Výroba a obchod s hnojivy jsou úzce spjaty se zemním plynem a petrochemickými vstupy. Hormuzským průlivem prochází zhruba 30 % celosvětového obchodu s hnojivy a velká část síry a amoniaku používaných ve fosfátových hnojivech.

Více než 40 % indického dovozu hnojiv pochází z Blízkého východu. S blížícím se obdobím zemědělských monzunů se zemědělci v regionech, jako je Paňdžáb a Harijána, vrhli na nákupy ze strachu z nedostatku. Pokud se dodávky hnojiv do května nestabilizují, Mezinárodní energetická agentura (IEA) varuje před přímou hrozbou pro výnosy plodin.

Evropa: Jiná, ale skutečná křehkost

Křehkost Evropy vypadá jinak, ale není o nic méně nebezpečná. Ačkoli od roku 2022 snížila svou závislost na ruské ropě, zůstává závislá na globálních trzích s rafinovanými produkty. Dříve pocházela zhruba polovina evropského dovozu leteckého paliva z Blízkého východu.

IEA varovala, že Evropa by mohla do června čelit vážnému nedostatku leteckého paliva. Několik leteckých společností již začalo upřednostňovat mezinárodní lety před vnitrostátními a regionálními trasami, aby šetřily ubývající zásoby.

Východní Asie: Problém rozsahu a závislosti

V severovýchodní Asii spočívá problém v rozsahu a závislosti. Data potvrzují, že Japonsko dostává přibližně 11 % a Jižní Korea asi 12 % celkových dodávek ropy procházejících Hormuzským průlivem. Závislost na ropě a plynu z Perského zálivu je v obou zemích i nadále extrémně vysoká.

Společnosti se tam přesunuly k zajištění alternativních zdrojů a využití rezerv, ale tato opatření jsou nákladná a odhalují omezené alternativy dostupné v globálním systému.

Krize se šíří i do výroby

V dalších fázích hodnotového řetězce se dopady rozšiřují i na výrobní sektor. Ceny petrochemických materiálů získaných z ropy a plynu rostou a tlačí na odvětví, jako jsou plasty a textil.

V ekonomikách orientovaných na export to vede ke zpomalení výroby, snižování ziskových marží a vyšším nákladům pro globální odběratele.

V rozvojových ekonomikách jsou rizika ještě naléhavější. Mnohým chybí fiskální flexibilita, rezervy ani infrastruktura potřebné k zvládnutí dlouhodobých narušení. Rychle rostoucí ceny energií mohou rychle vést k tlaku na měnu, poklesu průmyslové produkce a v některých případech i ke skutečnému nedostatku komodit.

Proč USA dosud přežily?

Relativní stabilita v USA pramení ze dvou faktorů: produkce a geografie.

Domácí produkce ropy se drží na rekordní úrovni a závislost USA na dovozu z Perského zálivu je nižší než v mnoha jiných zemích, což poskytuje ochranu proti fyzickým výpadkům dodávek. USA navíc disponují jedním z nejsložitějších a nejsofistikovanějších rafinérských systémů na světě, což jim umožňuje uspokojit velkou část domácí poptávky po benzinu a naftě.

„Tušební ochrana“ však neznamená „imunita“.

Cena ropy se určuje globálně. Když narušení trhu stáhne – nebo dokonce hrozí stažením – miliony barelů denně z trhu, ceny po celém světě rostou. Proto američtí spotřebitelé již nyní zaznamenávají vyšší ceny paliv. Je pozoruhodné, že ceny nafty rostou ze strukturálních důvodů rychleji než ceny benzinu; nafta je páteří lodní dopravy, dopravy, zemědělství a průmyslu a její nabídka je často omezenější. Když se nafta hýbe, následuje ji celá ekonomika.

Další fáze ještě nezačala

To, co USA nyní zažívají – rostoucí ceny pohonných hmot a nástup inflace – je obvykle první fází nabídkového šoku.

Globálně již začala druhá fáze: zpřísňování dodávek a narušení provozu.

S přetrvávající krizí je čím dál těžší se vyhnout další fázi. Rafinerie mohou začít omezovat produkci, protože marže klesají a ropa se stává obtížněji dostupnou. Trhy s ropnými produkty se dále zpřísní. Strategické rezervy mohou pomoci, ale jsou pouze dočasným řešením.

Systém se nakonec přizpůsobí prostřednictvím tzv. „zničení poptávky“, kdy vysoké ceny nutí spotřebitele a podniky snižovat spotřebu, což vede ke zpomalení ekonomické aktivity. To nakonec ceny snižuje, ale za zjevné ekonomické náklady.

Celkový obraz

Na současnou situaci se lze snadno dívat optikou domácnosti: vyšší ceny benzínu, zvýšený tlak na ceny potravin a obecný pocit rostoucích výdajů.

Ale tento pohled na věc ignoruje širší realitu.

V mnoha částech světa se již nejedná jen o inflační krizi; stala se z ní narušení dodavatelského řetězce, které ovlivňuje paliva, produkci potravin, výrobu a dopravu.

Spojené státy byly dosud izolovanější, ale historie naznačuje, že to zřídka kdy trvá. Další následky se pravděpodobně objeví později. Energetické šoky se zřídka nacházejí v rámci jedné hranice; než se zřetelněji projeví v rámci domácích ekonomik, přenášejí se prostřednictvím globálního obchodu, cen a dodavatelských řetězců.

To, co Američané dnes zažívají, je pouze raná fáze, zatímco zbytek světa prožívá mnohem pokročilejší fáze krize.