Euro ve čtvrtek v evropském obchodování oslabilo vůči koši světových měn, což je první pokles vůči americkému dolaru za čtyři seance a odstup od sedmitýdenního maxima, jelikož obchodníci se chystali realizovat zisky a zahájit korekční pozice.

Čerstvá data z eurozóny ukázala v listopadu nárůst obchodní aktivity, což signalizuje zrychlující se růst ve čtvrtém čtvrtletí. Toto zlepšení posílilo důvěru trhu ve schopnost regionu překonat období ekonomické slabosti a mohlo by připravit cestu pro jestřábí postoj Evropské centrální banky na nadcházejících zasedáních.

Přehled cen

• Kurz EUR/USD klesl o 0,152 % na 1,1653, což je pokles z dnešní otevírací úrovně 1,1671, poté, co dosáhl intradenního maxima 1,1674.

• Euro zakončilo středeční seanci o 0,4 % vyšší vůči dolaru, což je jeho třetí denní zisk v řadě, a dosáhlo sedmitýdenního maxima na 1,1678 po zveřejnění silných evropských dat a slabších amerických čísel.

Obchodní aktivita se rozšiřuje

Data zveřejněná ve středu ukázala, že obchodní aktivita v eurozóně v listopadu rostla nejrychlejším tempem za dva a půl roku, jelikož síla v sektoru služeb kompenzovala relativní slabost ve výrobě.

Komentář analytika

• Steve Englander, vedoucí globálního výzkumu devizových kurzů pro skupinu G10 ve společnosti Standard Chartered v New Yorku, uvedl, že trh si začíná všímat stálého přílivu silnějších evropských dat.

• Englander dodal, že optimismus ohledně možného ukončení války mezi Ruskem a Ukrajinou podporuje posilování několika evropských měn, zejména eura a britské libry.

Christine Lagardeová

Během zasedání před Hospodářským a měnovým výborem Evropského parlamentu prezidentka ECB Christine Lagardeová ve středu uvedla, že ekonomika eurozóny vykazuje známky oživení. Výdaje domácností rostou a trh práce zůstává odolný, což podporuje ekonomickou aktivitu navzdory přetrvávajícím výzvám.

Lagardeová poznamenala, že ukazatele základní inflace zůstávají v souladu se střednědobým cílem ECB ve výši 2 % a očekává, že inflace se v nadcházejících měsících udrží poblíž této úrovně.

Evropské úrokové sazby

• Data zveřejněná tento týden ukázala neočekávaný nárůst celkové inflace v eurozóně v listopadu, což zdůrazňuje přetrvávající cenové tlaky, kterým ECB čelí.

• Po zveřejnění zprávy o inflaci prudce klesly tržní odhady pro snížení sazeb ECB o 25 bazických bodů v prosinci z 25 % na pouhých 5 %.

• Zdroje agentuře Reuters sdělily, že ECB pravděpodobně na svém prosincovém zasedání ponechá sazby beze změny.

• Investoři nyní očekávají další ekonomická data z eurozóny před zasedáním o měnových sazbách, které se bude konat 17.–18. prosince a které bude klíčové pro přehodnocení očekávání ohledně sazeb.

Australský dolar ve čtvrtek v evropském obchodování vzrostl vůči koši hlavních měn, čímž si vůči americkému dolaru prodloužil zisky již třetí den v řadě a dosáhl nejvyšší úrovně za pět týdnů. Nákupní dynamika se posílila uprostřed slábnoucích očekávání, že Rezervní banka Austrálie (Reserve Bank of Australia) na svém zasedání příští týden sníží úrokové sazby.

Tržní očekávání ohledně silnější ekonomické výkonnosti Austrálie ve čtvrtém čtvrtletí vzrostla, spolu s obnoveným zrychlením cen a nárůstem inflace – faktory, které zvyšují tlak na tvůrce politik v RBA a podporují jestřábí přístup k boji proti oživení inflace a udržení cenové stability.

Přehled cen

• Kurz AUD/USD vzrostl o 0,2 % na 0,6615, což je nejvyšší hodnota od 29. října, z dnešní otevírací úrovně 0,6601 poté, co dosáhl intradenního minima 0,6599.

• Australský dolar zakončil středeční seanci s růstem o 0,55 % vůči americkému dolaru, což představuje druhý zisk v řadě uprostřed rostoucí chuti k riziku na globálních trzích.

Australské úrokové sazby

• Nedávná data z Austrálie ukázala v říjnu pokles nezaměstnanosti a nárůst nových pracovních míst, což zdůrazňuje přetrvávající napjaté podmínky na trhu práce.

• Tato čísla posílila očekávání zlepšení ekonomické aktivity ve čtvrtém čtvrtletí, což se shodovalo s obnoveným nárůstem inflace a cenových tlaků.

• V důsledku toho se výrazně snížila pravděpodobnost snížení sazeb RBA na posledním zasedání v tomto roce příští týden.

• Tržní oceňování v současné době odhaduje pravděpodobnost snížení sazby o 25 bazických bodů v prosinci na pouhých 10 %.

Ředitel Národní ekonomické rady Kevin Hassett je podle predikčních trhů považován za favorita na nahrazení předsedy Federálního rezervního systému Jeromea Powella.

Dluhopisy již dlouho slouží investorům jako stabilizační síla a nabízejí diverzifikaci a ochranu v obdobích volatility akcií. Tato role by však mohla být ohrožena – jakkoli nepravděpodobné – pokud prezident Donald Trump vybere do čela Federálního rezervního systému svého předního ekonoma Bílého domu Kevina Hassetta.

Lawrence Gillum, hlavní stratég pro fixní příjmy v charlotteské makléřské společnosti LPL Financial, varuje, že Fed pod Hassettem by mohl upřednostnit hospodářský růst před cenovou stabilitou. Takový posun by mohl narušit inflační očekávání a podkopat užitečnost dluhopisů v rámci diverzifikovaných portfolií. Gillum to popisuje jako „nezákladní scénář“, který si však zaslouží pozornost.

„Věříme, že inflace se nakonec vrátí na 2 % a že Fed zůstane důvěryhodnou institucí,“ řekl Gillum v úterním telefonickém rozhovoru. „Prozatím se trhy s úrokovými sazbami zdají být s vyhlídkou na Hassettovo jmenování spokojené. Pokud však trhy vycítí, že se politika více přiklání k růstu na úkor kontroly inflace, dostalo by to dluhopisy do obtížné situace.“

Tradiční role dluhopisů pod tlakem

Dluhopisy po celá desetiletí vyrovnávaly volatilitu akcií během období tržního napětí a tvořily obrannou kotvu klasického portfolia 60/40, které používají investoři se středním rizikem.

Tato stabilita však závisí na pozadí nízké inflace a na centrální bance, která je odhodlána k cenové stabilitě. Rostoucí inflace snižuje reálnou hodnotu fixních peněžních toků dluhopisů, zatímco centrální banka, která se více zaměřuje na podporu růstu, má tendenci držet sazby nízké déle, než to ekonomické podmínky odůvodňují.

Investoři tuto dynamiku viděli na vlastní oči v roce 2022, kdy prudce klesly jak akcie, tak dluhopisy. Pro tradiční mix 60/40 to byl jeden z nejhorších let v historii a obvyklá negativní korelace mezi těmito dvěma třídami aktiv se od té doby jen s obtížemi obnovuje.

Hassett se jeví jako Trumpova pravděpodobná volba

Trump o víkendu prohlásil, že ví, koho vybere do čela Federálního rezervního systému, ale odmítl prozradit, zda se touto osobou jedná o Hasseta, který v současnosti vede Národní ekonomickou radu.

Trhy s predikčními informacemi, jako jsou Kalshi a Polymarket, k úterý přisoudily Hassettovi nejméně 80% pravděpodobnost, že se stane Trumpovou volbou. V rozhovoru pro CBS „Face the Nation“, který byl odvysílán v neděli, Hassett uvedl, že je hrdý na to, že byl zvažován, ale popřel zprávu agentury Bloomberg, která ho označila za jasného favorita.

Hassettův veřejný komentář naznačuje, že silně podporuje výraznější snižování sazeb. V listopadu televizi Fox News řekl, že kdyby byl předsedou Fedu, „snížil by sazby hned teď“. Minulý měsíc na akci Washingtonského ekonomického klubu prosazoval snížení o 50 bazických bodů a souhlasil s Trumpem, že úrokové sazby by mohly být „mnohem nižší“.

Klidný trh – prozatím

Trhy zatím reagovaly na možnost, že Hassett převezme vedení Fedu, klidně. Tržní inflační očekávání se od neděle zvýšila jen mírně a výnosová křivka amerických státních dluhopisů se jen mírně strměji zvedla – což v této fázi signalizuje omezené obavy investorů.

Gillum uvedl, že sleduje pětiletou míru inflace na bodě zvratu – ukazatel očekávané inflace v příštích pěti letech – která se v úterý pohybovala kolem 2,3 %. Varoval však, že pokud se výrazně zvýší směrem k 3 % a v průběhu několika týdnů se bude postupně zvyšovat směrem k 2,5 % a 2,7 %, stane se to „problémem“. Hodně bude podle něj záviset na tom, zda bude Hassett „odhodlán snížit sazby bez ohledu na inflaci“.

Gillum dodal, že větším rizikem je odklon od minulých norem Fedu: „Pokud Hassettovo jmenování signalizuje posun směrem k upřednostňování mandátu růstu před cenovou stabilitou, pak se dluhopisy rozpadnou.“ Přesto poznamenal: „Je to varovný signál, ne něco, co očekáváme – alespoň ne okamžitě.“

Nedávný výkon na trhu

V úterý bylo obchodování na trhu s dluhopisy relativně utlumené, přičemž výnosy většiny amerických státních dluhopisů se téměř nezměnily – s výjimkou výnosů jednoměsíčních a dvouměsíčních poukázek, které klesly o 7, respektive 10 bazických bodů na 3,84 % a 3,75 %, jelikož obchodníci zvýšili sázky na další snížení sazeb příští týden a znovu v lednu.

Hlavní akciové indexy – Dow Jones, S&P 500 a Nasdaq – všechny uzavřely s růstem.

Americké akciové indexy ve středu vzrostly a zvrátily tak dřívější ztráty, které následovaly po zveřejnění slabých ekonomických dat.

Údaje společnosti ADP ukázaly, že soukromý sektor v USA v listopadu ztratil 32 000 pracovních míst, což je v rozporu s prognózou indexu Dow Jones, která uváděla nárůst o 40 000 pozic.

Koncem tohoto týdne zveřejní USA údaje o osobních spotřebních výdajích – preferovaném ukazateli inflace Federálního rezervního systému.

Podle nástroje FedWatch společnosti CME Group trhy počítají s téměř 89% pravděpodobností snížení úrokových sazeb na nadcházejícím zasedání, což je prudký nárůst oproti očekáváním z poloviny listopadu.

K 15:52 GMT vzrostl index Dow Jones Industrial Average o 0,4 % (182 bodů) na 47 662 bodů. Širší index S&P 500 vzrostl o 0,2 % (11 bodů) na 6 839 bodů, zatímco index Nasdaq Composite získal 0,1 % (10 bodů) na 23 423 bodů.