Americký dolar ve středu posílil vůči hlavním měnám poté, co Federální rezervní systém ponechal úrokové sazby beze změny v souladu s očekáváním trhu, a to i přes tlak amerického prezidenta Donalda Trumpa.

Federální výbor pro operace na volném trhu (FedEx) hlasoval v poměru 9 ku 2 pro ponechání referenční úrokové sazby pro jednodenní operace v rozmezí 4,25 % až 4,50 %, což znamenalo páté zasedání v řadě beze změny.

Místopředsedkyně pro dohled „Michelle Bowmanová“ a guvernér představenstva „Christopher Waller“ – oba jmenovaní Trumpem – vyjádřili nesouhlas a dali přednost snížení úrokových sazeb o 25 bazických bodů.

Na tiskové konferenci po rozhodnutí předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell uvedl, že očekává, že proces pochopení dopadu cel na inflaci bude „pomalý“.

„Otto Shienhara, hlavní investiční stratég společnosti „Mesirow Currency Management“ v Chicagu, uvedl: „Rozhodnutí Fedu ponechat úrokové sazby beze změny nebylo překvapením, ale trh zaznamenal dva hlasy proti jejich snížení.“

Dodal: „Dolar zůstal dobře podporován po silných ekonomických datech dnes ráno a oznámení Fedu, zatímco trh vnímal zářijové zasedání jako téměř hod mincí.“

Přesvědčení investorů, že Trumpova cla a nadměrné výdaje způsobí dlouhodobé škody dolaru a americkým akciím, se začíná hroutit, což signalizuje těžké časy pro evropská aktiva a aktiva na rozvíjejících se trzích, která z tohoto přesvědčení dříve těžila.

Poté, co dolar zaznamenal nejhorší výkon v první polovině roku od roku 1973, je nyní na cestě k prvnímu měsíčnímu zisku v roce 2025, a to po odmítnutí Fedu snížit úrokové sazby, silnějších než očekávaných datech o růstu americké ekonomiky a zmírnění obav z obchodní války.

Tento trend podle investorů ohrožuje tzv. „obchod se zbytkem světa“ – který závisí na klesající důvěře v americká aktiva, ale ve skutečnosti je poháněn snahou investorů snížit expozici vůči oslabujícímu dolaru.

Obchodování s futures kontrakty ve čtvrtek naznačovalo, že americké akcie vykázaly denní zisky přesahující 1 %, což by mohlo ukončit nadprůměrný výkon, kterého se evropské akcie letos těšily, zatímco euro a aktiva rozvíjejících se trhů v Asii prudce klesly.

„Shaniel Ramji“, zástupce vedoucího oddělení správy více aktiv ve společnosti „Pictet Asset Management“, uvedl: „Medvědí postoj k dolaru a USA je jednou z největších pozic investorů.“ Dodal, že se chystá zvýšit svou expozici vůči dolaru poté, co byla „téměř nulová“, a očekává, že ekonomické trendy v USA začnou překonávat evropské protějšky.

Poukázal na to, že široké oživení dolaru by mohlo zastavit hlavní tržní trendy roku 2025.

Vzhledem k tomu, že očekávání snížení sazeb v USA ve čtvrtek klesala, někteří investoři uvedli, že Fed by mohl podpořit myšlenku oživení dolaru, aby se vykompenzoval dopad vyšších dovozních nákladů způsobených cly na inflaci spotřebitelských cen.

Podle výzkumu Bank of America bylo v polovině července přesvědčení o poklesu dolaru nejrozšířenějším tématem obchodování mezi správci globálních fondů.

Tato velká sázka proti dolaru – odhadovaná na 18 miliard dolarů a považovaná za největší obchod na devizových trzích – se dostala pod tlak poté, co euro, které začátkem tohoto měsíce vzrostlo na 1,1789 dolaru, po středečním zasedání Fedu kleslo na 1,1401 dolaru.

Jednotná evropská měna, která v první polovině roku zaznamenala nejlepší pololetní výkon ve své 26leté historii, nyní směřuje k největšímu měsíčnímu poklesu vůči dolaru od května 2023.

Akciový index MSCI Emerging Markets Asia ve čtvrtek klesl o více než 1 % na dvoutýdenní minimum, zatímco index měn MSCI Emerging Market Currency Index směřoval k první měsíční ztrátě v tomto roce.

Britská libra se mezitím chystala k týdenní ztrátě 1,6 %, což by mohlo znamenat její nejhorší týdenní výkon od lednových turbulencí na britském trhu.

„Michael Nezard“, vedoucí oddělení pro správu více aktiv ve společnosti „Edmond de Rothschild Asset Management“, uvedl: „Vidíme posun směrem k americkým akciím, posun na devizových trzích a posun v dynamice.“

Jako jeden z hlavních důvodů tohoto trendu uvedl rámcovou obchodní dohodu uzavřenou v neděli mezi Washingtonem a Bruselem a uvedl, že neočekává, že by trval do konce roku, a dodal, že euro nakoupí, až se přiblíží k úrovni 1,14 dolaru.

„Bettina Edmonstonová“, portfolio manažerka společnosti „River Global“, však uvedla, že síla dolaru pomůže omezit inflaci v USA, což znamená, že „put opce“ Fedu – kdy centrální banka intervenuje na podporu klesajících trhů měnovou politikou – mohla být znovu aktivována ve prospěch dolaru.

Dodala: „Neočekávám pokles úrokových sazeb, což logicky naznačuje, že dolar posílí.“

Dočasný?

„Monica Defend“, vedoucí investičního institutu ve společnosti „Amundi“ – největším správci aktiv v Evropě – uvedla, že si stále zastává dlouhodobý názor, že dolar je na cestě poklesu kvůli Trumpovým úvěrovým plánům a pokračujícím útokům na nezávislost Fedu.

Dodala však, že je připravena tento názor přehodnotit, „pokud růst USA překvapí směrem nahoru“, pokud by tento trend pokračoval.

Řekla: „Výjimečnost USA může přetrvávat, ne nutně na makroúrovni, ale spíše na akciovém trhu.“

„Mark Ellis“, investiční ředitel společnosti „Nutshell Asset Management“, uvedl, že si není jistý, zda americký dolar a americké akcie budou v srpnu, který tradičně patří k nejvolatilnějším měsícům na trzích, nadále společně růst.

Dodal: „Konec tohoto týdne je dobrou příležitostí ke snížení rizika a budu opatrnější, jelikož vstupujeme do obvyklého období letní volatility a slabosti.“

Mezitím „Emmanuel Cau“, vedoucí oddělení evropské akciové strategie ve společnosti „Barclays“, vydal v poznámce pro klienta ze dne 30. července jiné varování.

Poznamenal, že hedgeové fondy sledující trendy – známé jako CTA – jejichž obchody jsou barometrem tržní nálady, uzavřely své sázky proti americkým dluhopisům a snížily expozici vůči evropským akciím.

Na závěr uvedl, že „jakékoli trvalejší oživení dolaru by bylo jednou z nejbolestivějších výzev pro globální investory v budoucnu.“

Index amerického dolaru v obchodování k 11:56 GMT vzrostl o 0,1 % na 99,8 bodu, přičemž maximum bylo 99,9 a minimum 99,5.

Ceny zlata na evropských trzích ve středu vzrostly o více než 1 % v rámci zotavení z čtyřtýdenního minima a vrátily se k obchodování nad 3 300 USD za unci. K tomu přispěly výhodné nákupy na nižších úrovních a pozastavení růstu amerického dolaru, a také zvýšená poptávka po bezpečných investicích po nedávných oznámeních o celních sazbách Donalda Trumpa.

Po zasedání Federálního rezervního systému k měnové politice, které bylo ostřejší, než trhy očekávaly, se očekávání snížení úrokových sazeb v USA v září snížila a aby trhy mohly tato očekávání přehodnotit, čekají na zveřejnění dalších klíčových údajů o americkém trhu práce.

Přehled cen

• Ceny zlata dnes: Zlato vzrostlo o 1,2 % na 3 314,90 USD z úvodní úrovně 3 275,61 USD a dosáhlo tak minima 3 273,97 USD.

• Při středečním vypořádání cena zlata ztratila 1,5 %, což je její pátá denní ztráta za posledních šest obchodů a největší denní pokles od 27. června, kdy dosáhla čtyřtýdenního minima 3 268,89 dolarů za unci.

• Hlavním důvodem této nejprudší denní ztráty za měsíc byl silný růst amerického dolaru na světových měnových trzích, který byl poháněn lepšími než očekávanými údaji o růstu USA a jestřábím zasedáním Federálního rezervního systému.

Americký dolar

Dolarový index ve čtvrtek klesl přibližně o 0,35 %, čímž se snížil z dvouměsíčního maxima 99,98 bodu, což odráží pozastavení růstu dolaru vůči koši hlavních a vedlejších měn, což podporuje oživení zlata a dalších komodit oceňovaných v americkém dolaru.

Kromě realizace zisků americká měna oslabila, protože investoři se zdrželi budování nových dlouhých pozic před zveřejněním zprávy o zaměstnanosti v červenci a také po Trumpově oznámení nových cel.

Vývoj obchodu

Bílý dům ve středu oznámil, že americký prezident Donald Trump podepsal výkonný příkaz, kterým se Brazílii ukládají dodatečná cla ve výši 40 %, čímž se celní sazba zvýší na 50 %.

Také se rozhodl zavést plošné 50% clo na dovoz polotovarů z mědi a derivátů s vysokým obsahem mědi s účinností od 1. srpna.

Trump také oznámil 25% clo na Indii a další „sankci“ proti indické vládě kvůli jejímu obchodu s Ruskem.

Federální rezervní systém

• V souladu s většinou očekávání ponechal Federální rezervní systém ve středu úrokové sazby beze změny a ponechal cílové rozmezí mezi 4,25 % a 4,50 % již páté zasedání v řadě.

• Fed uvedl, že FOMC (Federální výbor pro otevřené trhy) stále považuje rizika rostoucí nezaměstnanosti a inflace za zvýšená vzhledem k nejistotě ohledně ekonomického výhledu.

• Předseda Fedu „Jerome Powell“ řekl: „Další kroky, které podnikneme, budou pravděpodobně neutrálnější.“ Powell dodal: „Očekávám, že v datech o inflaci uvidím více dopadů cel.“

Očekávání amerických sazeb

• Po zasedání Fedu a podle nástroje „FedWatch“ od CME Group: pravděpodobnost snížení sazeb o 25 bazických bodů na zářijovém zasedání klesla z 64 % na 43 %, zatímco ocenění zachování sazeb vzrostlo z 34 % na 57 %.

• A pravděpodobnost snížení sazby o 25 bazických bodů na říjnovém zasedání klesla ze 78 % na 64 %, zatímco cena za držení dluhopisu vzrostla z 22 % na 36 %.

• Obchodníci po Powellových výrocích snížili svá očekávání ohledně snížení sazeb Fedem v letošním roce a nyní předpovídají uvolnění sazeb o přibližně 35 bazických bodů do prosince.

• A aby mohly trhy přehodnotit pravděpodobnost zářijového snížení, čekají na další klíčová data o americkém trhu práce, včetně týdenních žádostí o podporu v nezaměstnanosti a páteční zprávy o zaměstnanosti z července.

Zlatý výhled

Analytik UBS „Giovanni Staunovo“ uvedl: „Včera jsme zaznamenali velký pokles cen zlata, který se shodoval s prohlášením FOMC.“ Dodal: „Dnešní pauza v růstu amerického dolaru po oznámení cel Donalda Trumpa však podporuje vyšší ceny zlata.“

Fond SPDR

Objem zlata v SPDR Gold Trust, největším ETF fondu krytém zlatem na světě, včera klesl o přibližně 0,86 metrické tuny, čímž se celkový objem snížil na 955,37 metrické tuny, což představuje nejnižší úroveň za poslední týden.

Euro ve čtvrtek na evropských trzích vzrostlo vůči koši hlavních světových měn, což je jeho první zisk za šest seancí vůči americkému dolaru. To přichází v rámci pokusu o zotavení z dvouměsíčního minima, které bylo poháněno obnoveným zájmem o nákupy na nižších úrovních. Navzdory dnešnímu růstu je však euro na cestě k první měsíční ztrátě v roce 2025.

Později dnes by Německo mělo zveřejnit klíčové údaje o inflaci za červenec, a to před zveřejněním zprávy o inflaci v eurozóně v pátek. Očekává se, že tato čísla poskytnou nové vodítka o pravděpodobnosti snížení sazeb Evropskou centrální bankou v září.

Přehled cen

• EUR/USD dnes: Euro vzrostlo o 0,35 % na 1,1443 USD, oproti otevírací ceně 1,1403 USD, s denním minimem 1,1402 USD.

• Ve středu euro uzavřelo vůči dolaru o 1,25 % níže – což je jeho pátá denní ztráta v řadě – a dosáhlo dvouměsíčního minima 1,1400 USD. Tento pokles následoval po silných údajích o růstu USA a jestřábím zasedání Federálního rezervního systému.

Měsíční výkon

• Za měsíc červenec, který oficiálně končí dnešním vypořádáním cen, euro vůči dolaru oslabilo přibližně o 2,9 %. Jedná se o jeho první měsíční ztrátu v roce 2025 a největší od prosince 2024.

• Pokles je připisován realizaci zisků a korekci ze čtyřletého maxima 1,1830 USD z počátku tohoto měsíce.

• Obavy trhu ohledně možné recese v eurozóně vzrostly v důsledku stupňujícího se obchodního napětí mezi EU a USA.

• Německo a Francie ostře kritizovaly nedávno oznámenou obchodní dohodu mezi EU a USA.

Výhled politiky ECB

• Evropská centrální banka minulý týden ponechala své klíčové úrokové sazby beze změny na 2,15 %, což je nejnižší úroveň od října 2022, a to po sedmi po sobě jdoucích sníženích sazeb.

• ECB se rozhodla pro pozastavení uvolňování měnové politiky v očekávání jasnějších informací o budoucích obchodních vztazích mezi USA a EU.

• Prezidentka ECB Christine Lagardeová po zasedání o měnových otázkách prohlásila: „Jsme v vyčkávací pozici a uvidíme, jak se věci vyvinou,“ a dodala, že ekonomika eurozóny prokázala odolnost navzdory globálním nejistotám.

• Podle zdrojů agentury Reuters jasná většina v radě guvernérů ECB v září opět podpořila ponechání sazeb beze změny.

• V důsledku toho klesla tržní cena snížení sazby o 25 bazických bodů v září z 50 % na méně než 30 %.

Údaje o inflaci v Německu

Aby investoři přehodnotili pravděpodobnost snížení sazeb, bedlivě sledují dnešní zveřejnění celkových inflačních údajů v Německu za červenec, a to před zítřejším zveřejněním širší zprávy pro eurozónu.

Tato čísla naznačí, jak velký inflační tlak působí na tvůrce politik ECB. Vyšší než očekávané hodnoty by snížily pravděpodobnost snížení sazeb v září – a naopak.

Výhled pro euro

• Na Economies.com očekáváme následující: Pokud budou data o inflaci optimističtější než očekávání trhu, pravděpodobnost snížení sazeb ECB v září se sníží, což by mohlo podpořit pokračující oživení směnného kurzu eura na devizovém trhu.

Japonský jen ve čtvrtek během asijského obchodování vzrostl vůči koši hlavních i vedlejších měn a vůči americkému dolaru se začal zotavovat z nejnižší úrovně za tři a půl měsíce, jelikož kupující zasáhli za nižší ceny. Navzdory dnešnímu oživení je však jen na cestě k největší měsíční ztrátě v roce 2025.

Jak se očekávalo, Bank of Japan se rozhodla ponechat krátkodobé úrokové sazby beze změny již čtvrté zasedání po sobě a zároveň zvýšit inflační prognózu na tříletý horizont. Banka uvedla, že úrokové sazby zvýší, pokud se ekonomické a cenové podmínky shodují s očekáváními.

Přehled cen

• USD/JPY dnes: Dolar klesl o 0,6 % na 148,59 ¥, oproti otevírací hodnotě 149,47 ¥, poté, co dosáhl denního maxima 149,48 ¥.

• Ve středu jen klesl vůči dolaru o 0,7 % – což je jeho čtvrtá ztráta za pět seancí – a dosáhl tak tříapůlměsíčního minima 149,54 jenů. Pokles byl způsoben silnými ekonomickými daty z USA a jestřábím zasedáním Federálního rezervního systému.

Měsíční výkon

V červenci – který končí dnešním vypořádáním cen – japonský jen vůči americkému dolaru oslabil o 3,35 %, což z něj činí dosud největší měsíční ztrátu roku 2025, konkrétně od prosince 2025.

Tato měsíční ztráta je přičítána slabší poptávce po jenu jako bezpečném přístavu, uprostřed zlepšujícího se obchodního vývoje mezi USA a jejich klíčovými partnery a rostoucí politické nejistotě v Japonsku poté, co vládnoucí strana prohrála volby do horní komory.

Bank of Japan se drží stabilně

Jak se všeobecně očekávalo, Bank of Japan ve čtvrtek ponechala své současné nástroje měnové politiky beze změny a úrokové rozpětí ponechala na 0,50 % – nejvyšší od roku 2008 – již čtvrté zasedání po sobě.

Rozhodnutí ponechat sazby beze změny bylo mezi členy rady jednomyslné. Tvůrci politik naznačili, že raději věnují více času vyhodnocení dopadu rostoucích globálních ekonomických rizik, včetně zvyšujících se amerických cel, na křehké oživení Japonska.

Prohlášení o měnové politice

Ve své aktualizaci politiky centrální banka Japonska zopakovala svou ochotu zvýšit úrokové sazby, pokud se ekonomické a cenové podmínky budou vyvíjet dle prognóz.

„Ekonomický výhled je i nadále obklopen řadou rizik,“ uvedla centrální banka Japonska. „Zejména to, jak se bude v jednotlivých regionech vyvíjet obchodní a další politika – a jak na to zareaguje globální ekonomická aktivita a ceny – zůstává velmi nejisté.“

Prognózy inflace

Bank of Japan zvýšila svou prognózu základního indexu spotřebitelských cen (CPI) pro fiskální rok 2025 z 2,2 % na 2,7 %, prognózu pro rok 2026 z 1,8 % na 1,7 % (revidováno směrem dolů) a odhad pro rok 2027 z 1,9 % na 2,0 %.

Výhled sazeb

• Tržní ceny nyní odrážejí více než 50% pravděpodobnost zvýšení sazeb o 25 bazických bodů na zářijovém zasedání Bank of Japan.

• Investoři čekají na další data o inflaci, nezaměstnanosti a růstu mezd v Japonsku, aby mohli přehodnotit očekávání.

Očekává se projev Kazua Uedy

Guvernér centrální banky Japonska Kazuo Ueda by měl dnes promluvit k výsledkům zasedání o měnové politice. Očekává se, že jeho komentáře poskytnou další vhled do načasování a tempa budoucí normalizace sazeb a potenciálního zvyšování sazeb po zbytek roku.