Všichni čekají na snížení sazeb. Federální rezervní systém ale již učinil svůj největší politický krok. Pokud dojde k dalšímu nedostatku likvidity podobnému tomu z roku 2019, váš fond peněžního trhu bude první kostkou domina.

Fed ukončil kvantitativní zpřísňování měn 1. prosince. Je čas se blíže podívat na to, kde se nacházejí vaše peníze – ne proto, že by podmínky byly zdravé, ale proto, že jsou „potrubí“ likvidity ucpané a někdo konečně ucítil únik plynu.

Kvantitativní utahování znamenalo, že Fed zmenšoval svou rozvahu tím, že umožňoval splatnost dluhopisů, aniž by je nahrazoval. Toto opatření, zavedené v roce 2022 s cílem odčerpat z finančního systému „přebytečnou“ likviditu způsobenou pandemií, bylo ušlechtilým cílem – rezervy však nyní klesly na úrovně, kdy by další měsíc této „disciplíny“ mohl na finančních trzích něco zlomit.

Noční reverzní repo operace Fedu dříve držely zhruba 2,5 bilionu dolarů přebytečné likvidity – v podstatě obrovskou matraci nacpanou hotovostí, kterou nikdo nepotřeboval. Ta matrace je nyní prázdná. Peníze se přesunuly do vašeho fondu peněžního trhu. Tou matrací jste teď vy.

Proč přestat? Jerome Powell zamumlal něco o „dostatečných rezervách“ a narážel na rok 2019, kdy trh s repo operacemi přes noc zamrzl a Fed musel vléknout nouzovou hotovost. Překlad z mluvy Fedu do prosté angličtiny: motor vydává zvuky, které zní jako drahé opravy.

Hotel Midnight… Tlumič nárazů Fedu zmizel – žádný polštář, jen tření

Noční reverzní repo operace je dlouhý byrokratický název pro něco jednoduchého: přebytečnou nádrž Wall Streetu pro dodatečnou likviditu.

Fondy peněžního trhu s miliardami volných peněz by je mohly uložit u Fedu výměnou za státní dluhopisy a mírný výnos – úhledný a bezpečný. Fed řídil likviditu; Wall Street si připsal pár bazických bodů, zatímco spala.

Ve vrcholném roce 2022 se v nádrži nacházelo asi 2,5 bilionu dolarů. Luxusní hotel za peníze, které nemají kam jinam jít.

Do letošního podzimu byla obsazenost téměř nulová – zhruba 20–30 miliard dolarů za příznivého počasí. Newyorský Fed fakticky prohlásil hotel za uzavřený.

Úředníci to propagovali jako „normalizaci“. To říkají byrokraté, když nemají lepší vysvětlení. Tlumič nárazů Fedu je pryč.

Bez hotelu se likvidita nemá kam shromáždit. Aukce státních dluhopisů, platby daní z příjmu právnických osob, potřeby rozvahy na konci čtvrtletí – to vše nyní přímo odtéká z bankovních rezerv. Žádný polštář. Jen tření.

Pamatujete si na září 2019? Většina lidí si ho nepamatuje – pokud nepracujete ve financích nebo nemáte úzkostné problémy. Platby daně z příjmu právnických osob se shodovaly s velkou aukcí státních dluhopisů, peníze se vyčerpaly a sazby jednodenních repo operací během několika dní vyskočily z 2 % na 10 %. Fed musel zasáhnout s nouzovou likviditou. Všichni to nazývali „technickým problémem“. Nebyl.

Nové omezení ve stylu roku 2019 by prudce zvýšilo náklady na financování přes noc, což by potenciálně zvýšilo výnosy a volatilitu napříč trhy – nejen pro profesionály, ale pro každého, kdo drží dluhopisy, fondy peněžního trhu nebo se spoléhá na úvěry.

Pokud bude Fed nucen znovu zasáhnout, bude možná muset náhle otevřít kohoutek likvidity, což šokuje úrokové sazby a ceny aktiv pro střadatele, dlužníky i investory. První reakce trhu by pravděpodobně byla: „Sazby zůstanou vyšší déle,“ se vším, co z toho vyplývá – dražší hypotéky, sentiment s vyhýbáním se riziku u akcií a nové otázky typu: „Je můj fond peněžního trhu skutečně bezpečný?“

Jsme k tomuto bodu blíž než kdykoli za posledních šest let. Pojistné ventily jsou prázdné, rezervy jsou nižší – a váš fond peněžního trhu je první kostkou domina.

Nouzový rám, o kterém říkali, že ho nikdy nebudou potřebovat

Permanentní repo operace Fedu jsou jeho kreditní kartou pro zvláštní chvíle. A věci se staly zvláštními.

Permanentní repo operace umožňují primárním dealerům vkládat státní dluhopisy za hotovost přes noc za pevnou sazbu – nouzový ventil, který Fed uvedl, že bude používán „střídmě“. Přesto si z něj dealeři v některé dny půjčili až 10 miliard dolarů. Dříve se to dělo čtvrtletně. Nyní se to děje v úterý.

Zde je kritický signál: sazby repo operací na soukromém trhu stoupají nad oficiální strop Fedu pro tuto facilitu. To znamená, že systém je natolik napjatý, že si věřitelé na soukromém trhu účtují více, než si Fed účtuje v rámci svého nouzového období.

Nejedná se o „technickou úpravu“.

Toto je selhání monetární kontroly. Je to přiznání, že Fed již neurčuje cenu peněz. Ano, ano, trh.

Když se vaše nouzová kreditní karta stane vaší denní kartou, už nemáte nouzový plán. Máte problém.

Váš fond peněžního trhu je rukojmím – zde je důvod

To, že vláda nakupuje svůj vlastní dluh, není známkou síly. Je to známkou nedostatku dalších kupců.

Fed ukončil kvantitativní zkrácení splatnosti o celý rok dříve, než bylo plánováno. Úředníci to poprvé naznačili koncem října a potvrdili to v minutách z 19. listopadu. Neoznámili to jako dosažený úspěch. Oznámili to tak, jako když někdo, komu dojde palivo, volá silniční asistenci.

Důvod? Rezervy klesají na nebezpečnou úroveň. Trhy s financováním jsou křehké. Potrubí je ucpané a Fed se rozhodl, že je nemoudré odčerpávat další likviditu, když je něco evidentně v nepořádku.

Tohle není politika. Jde o kontrolu škod.

Co byste měli dělat? Stručně řečeno: ujistěte se, že vaše „bezpečné“ peníze nebudou první, kdo utrpí, až praskne potrubí.

Pro fondy peněžního trhu:

• Prime funds drží komerční papíry a podnikové dluhopisy – ty, které trpí, když se likvidita zhoršuje.

• Vládní fondy peněžního trhu drží státní dluhopisy a repo operace kryté Fedem a jsou bezpečnější, když se systém otepluje.

Přestěhuj se tam a zůstaň tam.

Vyhněte se státním pokladničním poukázkám se splatností 31. prosince a 31. března – tedy do konce čtvrtletí. Stres z repo operací tehdy vrcholí a směnky se často obchodují se slevou, protože nikdo je nechce držet, když se začnou dřímat trubky.

Pro dluhopisy:

Fed nyní nakupuje státní dluhopisy v hodnotě 40–50 miliard dolarů měsíčně. Vrátil se kupující, který není citlivý na cenu. To prozatím podporuje ceny, ale nenechte se zmást. Jak již bylo řečeno: vyhýbejte se dlouhodobým dluhopisům. Nákup vlastního dluhu vládou signalizuje nedostatek přirozených kupců, nikoli sílu.

Pro akcie:

Když se likvidita zpřísňuje, investoři se přesouvají do defenzivních sektorů – společností se stabilními peněžními toky, nízkou zadlužením a základními produkty. Finanční sektor je zasažen jako první, protože banky jsou pro své každodenní fungování závislé na hladkých repo trzích.

Pro zlato a kryptoměny:

Zlato je obchod, ve kterém „nedůvěřuji systému“.

Bitcoin je obchod typu „opravdu, ale opravdu nevěřím systému“.

Pokud prudce vzroste sazba zajištěného financování přes noc (SOFR) a objeví se výzvy k doplnění marže, poptávka po obou krocích vzroste, protože finanční systém se zasekne – protože SOFR je číslo, které vám říká, že praská potrubí.

Varování, které nikdo nechce slyšet

Zkontrolujte si, kde se nacházejí vaše peníze, zatímco centrální banka tlačí likviditu na hranici kapacity systému.

Fed ukončil kvantitativní zpoplatnění (QT) – proces umožňování odlivu dluhopisů – který byl zahájen v roce 2022 s cílem odčerpat likviditu z důvodu pandemie a tvrdě se zaměřit na inflaci.

Ukončilo to čtvrtletí, protože rezervy klesají na úrovně, kde běžné toky na konci měsíce způsobují neobvyklý stres. Reverzní repo operace, které kdysi obsahovaly 2,5 bilionu dolarů, jsou téměř prázdné. Tento polštář opustil rozvahu Fedu a vstoupil do vašeho fondu peněžního trhu.

Další krok: tiché nákupy krátkodobých státních dluhopisů za účelem správy rezerv a zabránění dalším poklesům – tento instalatérský manévr pozorovatelé rozvah sledují s obsesí. Trhy jej budou vnímat jako „podpůrný“.

Nemůžete opravit potrubí Fedu. Nemůžete nutit banky, aby půjčovaly rezervy, které raději hromadí, ani přesvědčovat obchodníky, aby z občanské povinnosti absorbovali riziko rozvahy. Co *můžete* udělat, je kontrolovat, kde vaše peníze leží, zatímco centrální banka tlačí likviditu na hranici systémové tolerance.

Svítí kontrolka. Powell zpomalil ze 110 km/h na 85 km/h a poplácal vás po koleni. Sedíte na předním sedadle bez bezpečnostního pásu a kontrolky na palubní desce blikají, jako by se snažily předat zprávu v Morseově abecedě – abecedě, kterou jste se nikdy nenaučili.

Americké akcie v úterý vzrostly, protože obnovená poptávka po technologických akciích a společnostech spojených s kryptoměnami podpořila širší tržní sentiment po růstu digitálních aktiv.

Investoři tento týden očekávají dvě klíčové zprávy: zprávu o zaměstnanosti v USA za minulý měsíc a zářijové měření indexu osobních spotřebních výdajů, preferovaného ukazatele inflace Federálního rezervního systému.

Tržní oceňování nyní připisuje 85% pravděpodobnost, že Fed na svém zasedání 9. a 10. prosince sníží svou referenční úrokovou sazbu o 25 bazických bodů, oproti 63 % před měsícem.

Akcie technologických firem se v poslední době dostaly pod tlak kvůli přetrvávající nejistotě ohledně oceňování v sektoru umělé inteligence.

K 17:06 GMT vzrostl index Dow Jones Industrial Average o 0,3 % (160 bodů) na 47 449 bodů. Index S&P 500 posílil o 0,1 % (9 bodů) na 6 822 bodů, zatímco index Nasdaq Composite vzrostl o 0,5 % (109 bodů) na 23 384 bodů.

Ceny mědi v úterý klesly pod tlakem silnějšího dolaru, slabší chuti k riziku a realizace zisků poté, co kov v předchozí seanci dosáhl rekordního maxima.

Tříměsíční benchmarková cena mědi na Londýnské burze kovů (LME) k 10:15 GMT klesla o 0,4 % na 11 202 dolarů za metrickou tunu poté, co v pondělí dosáhla rekordních 11 334 dolarů.

Cena mědi na burze LME od začátku roku vzrostla o 27 %, a to zejména kvůli obavám z možného nedostatku dodávek.

Ole Hansen, vedoucí komoditní strategie v Saxo Bank v Kodani, uvedl: „Dnes pozorujeme pauzu poté, co se dolar částečně zotavil a celková chuť k riziku oslabila.“

Akcie v úterý zaznamenaly mírné zisky, zatímco obchodníci zůstali opatrní po výprodeji kryptoměn a globálních dluhopisových trhů.

Dolar posílil vůči jenu po dobře přijaté aukci japonských státních dluhopisů. Silnější dolar zvyšuje cenu komodit s dolarovou cenou pro kupující používající jiné měny.

Hansen dodal: „Měď zůstává v dobré náladě, ale potřebujeme korekci. Dokud se ceny udrží nad 11 000 dolary, je pravděpodobné, že dosáhnou vyšších úrovní, přičemž prognózy pro příští rok naznačují napjatý trh.“

Do Spojených států proudí více mědi, protože investoři těží z cenových rozdílů mezi americkým burzami COMEX a LME tím, že dodávají kov do amerických skladů.

Trh také vyhodnocuje dopad plánu velkých čínských měděných hutí na snížení produkce o 10 % v příštím roce.

Analytici čínské společnosti Jinrui Futures ve zprávě uvedli, že plán hutí na snížení produkce posiluje očekávání, že se nabídka rafinované mědi posune směrem k deficitu.

Nejaktivnější kontrakt na měď na Šanghajské burze futures uzavřel denní seanci s růstem o 0,1 % na 88 920 juanech (12 574,60 USD) za tunu, poté, co dříve dosáhl rekordních 89 920 juanů.

Z ostatních kovů vzrostla cena hliníku na burze LME o 0,1 % na 2 896,50 USD za tunu, olova o 0,1 % na 2 003 USD, zinku o 0,4 % na 3 085 USD, niklu o 0,2 % na 14 900 USD a cínu o 0,4 % na 39 000 USD.

Ceny bitcoinu v úterý zaznamenaly mírný oživení po prudkém výprodeji v předchozí seanci, který stlačil největší kryptoměnu světa pod 84 000 dolarů, jelikož digitální aktiva na začátku prosince čelila obnovené vlně averze k riziku.

Pokles zaskočil obchodníky, jelikož přišel jen několik dní poté, co se Bitcoin koncem minulého týdne zotavil z úrovní blízko 80 000 dolarů.

Bitcoin naposledy vzrostl o 0,6 % na 87 087,6 USD k 01:58 newyorského času (06:58 GMT) poté, co v pondělí klesl o více než 7 % pod 84 000 USD.

Bitcoin klesá v prosinci uprostřed nové vlny paniky

Pondělní pokles prodloužil klesající trend, který dominoval listopadu – nejhorší měsíční výkon kryptoměny za více než čtyři roky – spolu se značným odlivem z spotových bitcoinových ETF.

Negativní sentiment nadále tlačil na kryptoměnové trhy uprostřed rostoucích obav ze slabé institucionální poptávky. Zprávy naznačovaly, že rychlý nárůst „velryb“ přílivu do hlavních burz v kombinaci s algoritmickým prodejem pomohl urychlit pokles.

Přestože se Bitcoin v úterý mírně stabilizoval, tento pohyb nijak zmírnil obavy z celkové slabosti trhu. Zpráva CoinDesku uvádí, že pokud poklesy budou pokračovat, Bitcoin by mohl otestovat rozmezí 60 000 až 65 000 dolarů.

Obnovený krok k odklonu od rizik byl poháněn kombinací realizace zisků, nízké likvidity a očekáváním několika klíčových ekonomických katalyzátorů v tomto měsíci.

Očekávání snížení sazeb Federálního rezervního systému na zasedání příští týden vzrostla na téměř 90 %, což posílilo naděje na uvolnění měnové politiky, ačkoli nejistota ohledně načasování a rozsahu nadcházejícího cyklu uvolňování i nadále zvyšuje volatilitu na kryptoměnových trzích.

Investoři také sledují vývoj ve Washingtonu, kde se očekává, že prezident Donald Trump rozhodne o nástupci šéfa Federálního rezervního systému Jeromea Powella.

Strategie snižuje výhled zisku kvůli poklesu bitcoinu

Akcie společnosti Strategy Inc (NASDAQ: MSTR) v pondělí prudce klesly poté, co společnost snížila svůj roční výhled zisku a varovala, že prohlubující se pokles bitcoinu a pokračující volatilita na kryptotrzích výrazně oslabily její výhled zisku.

Další akcie spojené s kryptoměnami v pondělí také klesly: Coinbase (NASDAQ: COIN) klesla zhruba o 5 %, zatímco Robinhood (NASDAQ: HOOD) klesl o více než 4 %.

Ceny kryptoměn dnes: Altcoiny se potýkají s problémy

Většina altcoinů se v pondělí obchodovala v úzkých rozmezích za opatrného tónu.

Ethereum, druhá největší kryptoměna, klesla o 0,3 % na 2 814,92 USD.

XRP, třetí největší token, klesl o 1,1 % na 2,02 USD.