Když vidíme, jak ceny na čerpacích stanicích rostou a klesají, obvykle máme hrubou představu o tom, co se za těmito změnami skrývá. Často souvisí s pohyby cen ropy nebo někdy s problémy v rafinériích, které tlačí ceny benzinu nahoru, i když jsou ceny ropy stabilní. V každém případě lidé obvykle viní ropné společnosti.

Trhy s elektřinou jsou však mnohem temnější. Účty za elektřinu letos v létě na mnoha místech prudce vzrostly, ale vysvětlení se liší v závislosti na tom, kdo mluví: politici viní zákony o klimatu, energetické společnosti poukazují na modernizaci infrastruktury a analytici zdůrazňují volatilitu cen zemního plynu. Pravda je mnohem složitější než dodavatelský řetězec benzinu. Ceny elektřiny jsou formovány řadou dodavatelů paliv, výrobců elektřiny, provozovatelů sítí, regulačních orgánů a investorů – každý s sebou přidává své vlastní náklady, pobídky a rizika.

V systému, který byl vybudován tak, aby byl konkurenceschopný a transparentní, zůstává hlavní otázkou: kdo skutečně kontroluje cenu elektřiny v USA?

Vícevrstvý cenový stroj

Pravdou je, že ceny elektřiny nestanovuje žádný samostatný subjekt. Jsou výsledkem řetězce událostí, kdy náklady procházejí několika vrstvami, než se dostanou na váš měsíční účet.

Dodavatelé paliv – neviditelná ruka

Zemní plyn, uhlí, uran a obnovitelné zdroje energie určují základní náklady na výrobu. Když ceny plynu prudce vzrostou – kvůli počasí, geopolitice nebo poptávce po exportu – obvykle se s tím sníží i ceny elektřiny. I na trzích s převážně obnovitelnými zdroji často plyn stanovuje mezní cenu, která vyvažuje nabídku a poptávku.

Výrobci elektřiny – uchazeči

Nezávislí výrobci a elektrárny vlastněné energetickými společnostmi předkládají nabídky na velkoobchodní trhy. Jejich nabídky zahrnují palivo, údržbu a požadované výnosy. V konkurenčních regionech výrobci přežívají nebo selhávají na základě tržních cen. V regulovaných státech chrání ceny založené na nákladech mnoho elektráren před přímými výkyvy trhu.

Provozovatelé sítí – tržní inženýři

Regionální přenosové organizace (RTO), jako jsou PJM, ERCOT a CAISO, provozují denní trhy a trhy v reálném čase. Nejprve dodávají nejlevnější energii, řídí přetížení a udržují spolehlivost sítě. Jejich algoritmy pro stanovení marginálních cen na základě lokality mohou způsobit prudký nárůst cen během špičkové poptávky nebo když přenosové vedení narazí na omezení.

Utility – vrstva doručování

Energetické společnosti nakupují elektřinu ve velkoobchodě a dodávají ji domácnostem a firmám. V regulovaných státech si vyplácejí náklady prostřednictvím sporů o sazby u regulačních orgánů. Na deregulovaných trzích fungují jako zprostředkovatelé s omezenou možností navyšovat ceny.

Regulátoři – strážci brány

Státní komise pro veřejné služby schvalují sazby, plány na zotavení kapitálu a povolené výnosy. Mohou zpomalit růst cen, ale zřídka jej zcela zablokují, pokud je vázán na náklady na palivo nebo infrastrukturu. Na federální úrovni dohlíží na pravidla pro mezistátní přenos a velkoobchodní trh Federální komise pro regulaci energetiky (FERC).

Investoři – skrytí hráči

Akcionáři očekávají stabilní výnosy a předvídatelné dividendy. Jejich tlak ovlivňuje alokaci kapitálu, tvorbu cen a výběr projektů – často směřuje energetické společnosti k velkým kapitálově náročným projektům, které zaručují návratnost nákladů, a to i v případě, že existují levnější řešení.

Proč se ceny houpají

Ceny elektřiny jsou notoricky volatilní a důvody sahají nad rámec sezónní poptávky:

Náklady na palivo: Zemní plyn stále určuje mezní cenu na většině amerických trhů. Chladné počasí v Nové Anglii nebo vlna veder v Texasu mohou ceny během několika hodin vystřelit do nebeských výšin.

Počasí: Extrémní podmínky častěji tlačí rozvodnou síť na její hranice. V ERCOT mohou mechanismy tvorby cen v důsledku nedostatku vyvolat masivní nárůsty i během krátkodobého nedostatku dodávek.

Úzká místa v infrastruktuře: Přetížené přenosové vedení a slabé regionální propojení izolují trhy. Zpoplatnění přetížení může zvýšit místní sazby, i když je jinde dostatek výroby.

Návrh politik: Kapacitní trhy, stanovování cen uhlíku a mandáty k obnovitelným zdrojům energie ovlivňují nabídky výrobců a návratnost nákladů na energetické společnosti. Politiky urychlující dekarbonizaci mohou zvýšit krátkodobé náklady dříve, než přinesou dlouhodobé úspory.

Struktura trhu: Vertikálně integrované energetické společnosti poskytují stabilnější ceny, ale postrádají konkurenci. Deregulované maloobchodní trhy sice nabízejí výběr, ale vystavují spotřebitele velkoobchodní volatilitě, často bez účinného zajištění.

Poučení z různých trhů

Trhy s elektřinou odhalují svou skutečnou povahu během krizí. Tři příklady ukazují, jak konstrukce a závislost na palivech vedou k velmi odlišným výsledkům:

Texas (ERCOT): Ceny v době nedostatku v rámci deregulace

Zimní bouře Uri v roce 2021 odhalila zranitelnosti ERCOT. Vzhledem k minimálnímu propojení s jinými státy a absenci kapacitního trhu se ERCOT spoléhal na ceny v době nedostatku, aby udržel výrobce v provozu. Velkoobchodní ceny prudce vzrostly na 9 000 dolarů za MWh, což přivedlo desítky maloobchodníků k bankrotu a zatížilo spotřebitele zpětnými účty. Flexibilní vlastníci aktiv sklidili obrovské zisky. Zákonodárci od té doby diskutují o reformách, ale klíčový kompromis mezi svobodou trhu a spolehlivostí zůstává.

Kalifornie (CAISO): Obnovitelné zdroje, lesní požáry a rizika

Agresivní rozvoj obnovitelných zdrojů energie v Kalifornii vytvořil jedinečnou dynamiku. Přebytky solární energie v poledne tlačí velkoobchodní ceny do záporných hodnot, jen aby v večerní špičce prudce vzrostly. Připočtěte závazky způsobené požáry – zdůrazněné bankrotem společnosti PG&E v roce 2019 – a maloobchodní ceny patří k nejvyšším v zemi. Programy stanovování cen podle doby spotřeby a programy reakce na poptávku si kladou za cíl vyhladit špičky, ale volatilita přetrvává. Investoři vidí inovační příležitosti, ale s vysokými regulačními a klimatickými riziky.

Nová Anglie (ISO-NE): Omezení cen plynu a zimní výkyvy

Navzdory progresivní energetické politice se Nová Anglie v zimě silně spoléhá na zemní plyn. Omezené plynovody nutí společnost spoléhat se na dovážený LNG za globální ceny, které mohou během chladných období prudce vzrůst. Kapacitní trhy poskytují určitý polštář, ale cenové šoky se stále vyskytují. V lednu 2022 velkoobchodní ceny překročily 200 dolarů za MWh, a to i přes dostatečnou výrobní kapacitu – což zdůrazňuje, že stěžejním omezením může být logistika paliva, nikoli výroba.

Vítězové a poražení

Stanovení ceny elektřiny není jen o pokrytí nákladů – je to převod hodnoty mezi hráči.

Vítězové:

Veřejné služby: V regulovaných státech dosahují garantovaných výnosů z kapitálových projektů – ať už se jedná o modernizaci sítě, rozšíření přenosové soustavy nebo inteligentní měřiče.

Nezávislí producenti: Flexibilní plynové elektrárny a bateriová úložiště masivně profitují z volatility.

Investoři do infrastruktury: Od penzijních fondů až po private equity, tito investoři získávají stabilní, často s inflací spojené výnosy z přenosových vedení a obnovitelných zdrojů energie – financovaných spotřebiteli, kteří si možná neuvědomují, kam jejich peníze jdou.

Poražení:

Spotřebitelé: Domácnosti nesou hlavní tíhu volatility. Chybí jim nástroje pro zajištění, takže jsou vystaveny šokům z oblasti palív a politiky. Velká průmyslová odvětví si vedou lépe s výrobou elektřiny na místě, odezvou na poptávku a dlouhodobými smlouvami.

Tvůrci politik musí vyvážit cenovou dostupnost, spolehlivost a dekarbonizaci. Když reformy stagnují nebo infrastruktura zpožďuje, platí politickou cenu.

Iluze kontroly

Může být lákavé si myslet, že ceny elektřiny jednoduše odrážejí nabídku a poptávku, ale realita je mnohem složitější a koordinovanější. Od trhů s palivy až po regulační orgány je systém vícevrstvý a složitý. Spotřebitelé se domnívají, že za elektřinu platí, ale zároveň financují infrastrukturní projekty, politické cíle a výnosy pro investory.

Pro investory je ponaučení jasné: vítězí ti, kteří rozumí „tanci“ – rozpoznávají aktiva s garantovanou návratností nákladů, předvídají regulační změny a zajišťují se proti volatilitě. Pro všechny ostatní zůstává cena elektřiny pohyblivým cílem.

Ceny elektřiny nejsou vnucovány. Jsou vyjednávány. A u jednacího stolu je mnoho stran.

Ceny mědi během čtvrtečního obchodování klesly a prodloužily tak ztráty, které začaly na Šanghajské burze futures, kde zaznamenaly nejnižší úrovně za více než týden, a to uprostřed zvýšené nabídky z Číny, největšího světového spotřebitele mědi.

Nejaktivnější kontrakt na měď na Šanghajské burze futures klesl pod klíčovou psychologickou úroveň 80 000 juanů (11 256,51 USD) za tunu, což představuje pokles o 1,35 % na 79 600 juanů za tunu, uvedla agentura Reuters.

Během čtvrtečního obchodování klesly nejaktivnější futures kontrakty na měď na Londýnské burze kovů o 0,4 % na 9 960,50 USD za tunu poté, co ve středu dosáhly dvoutýdenního minima 9 925 USD.

Stalo se tak poté, co oficiální data ukázala, že produkce rafinované mědi v Číně v srpnu meziročně vzrostla o 15 % a přiblížila se tak historickému maximu.

Index amerického dolaru mezitím vzrostl o 0,6 % na 97,4 bodu v 15:28 GMT poté, co dosáhl maxima 97,6 bodu a minima 96,8 bodu.

Pokud jde o obchodování v USA, prosincové futures kontrakty na měď klesly v 15:18 GMT o 0,8 % na 4,59 dolaru za libru.

Bitcoin ve čtvrtek vzrostl a pokračoval v růstu poté, co Federální rezervní systém snížil úrokové sazby o 25 bazických bodů, což bylo první snížení za devět měsíců.

Největší digitální měna na světě se vyšplhala nad 117 000 dolarů (85 840 liber šterlinků), což je nejvyšší úroveň od 17. srpna, čímž ukončila týdenní boční trend a posunula širší trh s digitálními aktivy výše poté, co se měnová politika Federálního rezervního systému změnila na akomodativní tón.

Investoři bedlivě sledovali výroky předsedy Fedu Jeromea Powella, které naznačovaly možnost zrychlení tempa uvolňování měnové politiky v příštím roce.

Federální výbor pro operace na volném trhu (FOMC) hlasoval v poměru 11 ku 1 pro snížení sazeb o 25 bazických bodů, zatímco Trumpův spojenec Stephen Miran nesouhlasil a požadoval větší snížení o půl procentního bodu. Nejnovější projekce Federálního rezervního systému naznačují další dvě snížení v průběhu letošního roku, což by mohlo do prosince zvýšit cílovou úrokovou sazbu federálních fondů na 3,50 % až 3,75 %.

Říjen byl historicky silným měsícem pro Bitcoin

Investoři do kryptoměn poukázali na sezónní vzorec, který v tomto období roku často podporuje Bitcoin.

Investor a podnikatel Lark Davis na platformě X napsal: „Od roku 2020 každé zářijové zasedání Fedu (s výjimkou kolapsu v roce 2022) připravilo cestu k masivnímu růstu bitcoinu. To méně souvisí se samotným rozhodnutím a více se sezónností. Uptober je skutečný.“

Ethereum (ETH-USD) za posledních 24 hodin vzrostlo o 1 %, ale stále se již čtvrtý týden drží v obchodním rozmezí pod úrovní 4 900 dolarů. Posílily i další hlavní měny, například Dogecoin (DOGE-USD) a BNB coin (BNB-EUR) platformy Binance vzrostly o více než 4 %, zatímco XRP (XRP-USD) po býčím technickém průlomu vzrostl o přibližně 3 %. Solana (SOL) také vzrostla o přibližně 4 % a dočasně překonala hranici 245 dolarů, což je podpořeno rostoucím optimismem ohledně plánu skupiny CME Group spustit opce SOL a XRP 13. října, což je krok, který je vnímán jako otevření dveří k větší institucionální účasti.

Výhrady k dopadu rozhodnutí Federálního rezervního systému

Nicméně ne všichni pozorovatelé byli přesvědčeni, že nejnovější snížení sazeb nutně prospívá trhu s kryptoměnami.

Jai Kedia, výzkumník z Cato Institute, uvedl: „Slabost trhu práce přesvědčila Federální výbor pro operace na volném trhu ke snížení sazeb, ale toto rozhodnutí nemusí být nutně pozitivní, zejména proto, že inflace zůstává výrazně nad 2% cílem Fedu. Měnová pravidla by vyžadovala udržení sazeb na stejné úrovni nebo dokonce jejich mírné zvýšení.“

Fabian Dori, vedoucí investic v bance Sygnum, varoval před složitostí situace: „Základní dynamika zůstává složitá. Americký trh práce slábne, ale inflace je stále nepružná, zatímco nedávná data PMI naznačují nové zrychlení podnikatelské aktivity. Zároveň inflace cen výrobců opět klesá, což vytváří protichůdné signály.“

Ceny ropy ve čtvrtek klesly, protože obchodníci zvažovali snížení úrokových sazeb Federálním rezervním systémem s ohledem na přetrvávající obavy ze zpomalení americké ekonomiky.

Futures kontrakty na ropu Brent klesly do 9:37 GMT o 30 centů, neboli 0,4 %, na 67,65 dolaru za barel. Americká ropa West Texas Intermediate (WTI) klesla o 30 centů, neboli 0,5 %, na 63,75 dolaru za barel.

Fed ve středu snížil svou referenční sazbu o 25 bazických bodů a signalizoval, že bude po zbytek roku pokračovat v postupném snižování nákladů na půjčky v reakci na známky slabosti na trhu práce. Nižší náklady na půjčky obvykle podporují poptávku po ropě a její ceny.

Kuvajtský ministr ropného průmyslu Tareq Al-Roumi uvedl, že po kroku Fedu očekává růst poptávky po ropě, zejména na asijských trzích.

Jiní analytici však byli skeptičtí ohledně jakéhokoli trvalého posílení. Jorge Montepeque, výkonný ředitel společnosti Onyx Capital Group, řekl: „Toto rozhodnutí učinili nyní, protože ekonomika evidentně zpomaluje. Fed se snaží obnovit růst.“

Předseda Fedu Jerome Powell poznamenal, že rizika na trhu práce rostou v porovnání s riziky inflace, ačkoli inflační tlaky je stále třeba sledovat a řídit.

Trh byl také pod tlakem přetrvávající nadměrné nabídky a slabé poptávky po palivech v USA, největším světovém spotřebiteli ropy.

Data z EIA (Emergency Information Administration) ukázala, že zásoby ropy v USA minulý týden prudce klesly, jelikož čistý dovoz klesl na rekordně nízké úrovni a vývoz prudce vzrostl na nejvyšší úroveň za téměř dva roky. Zásoby destilátů však vzrostly o 4 miliony barelů, což výrazně překonalo očekávání nárůstu o 1 milion barelů, což vyvolalo obavy ohledně poptávky na americkém trhu a zatížilo ceny.