Předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell po celou dobu svého působení využíval výroční výzkumnou konferenci centrální banky v Jackson Hole ve Wyomingu jako platformu pro rozhodná sdělení. V roce 2022 slíbil, že bude za každou cenu bojovat s inflací, zatímco loni znovu potvrdil svůj závazek podporovat trh práce sliby o snížení sazeb, jelikož se zdálo, že nezaměstnanost roste.

Ve svém rozlučkovém projevu na konferenci letos, před koncem svého funkčního období v květnu, však Powell čelí obtížné volbě mezi těmito dvěma cestami, jelikož protichůdné ekonomické signály komplikují jeho strategii „závislou na datech“. Některé ukazatele naznačují zpomalení růstu, zatímco jiné zdůrazňují přetrvávající inflační rizika. Vzhledem k tomu, že kolegové se rozcházejí v názoru na to, která hrozba je větší – inflace nebo nezaměstnanost – investoři a Trumpova administrativa silně očekávají, že Fed na svém zářijovém zasedání sníží sazby.

Důležitější než samotné škrty však může být to, jak Powell formuluje další kroky při hodnocení ekonomiky, která v některých oblastech vykazuje známky zpomalení, ale v jiných odolnost, s obnovenými náznaky cenových tlaků. Navzdory své přizpůsobivosti může být Powell nucen zůstat pevně na hranici mezi dvěma cíli Fedu: cenovou stabilitou a maximální zaměstnaností.

Richard Clarida, bývalý místopředseda Fedu a nyní globální ekonomický poradce ve společnosti PIMCO, řekl: „Powell, kterého znám, chce být závislý na datech a nejednat příliš brzy. Pokud v září dojde ke škrtům, skutečnou výzvou bude komunikace: bude to jednorázové, nebo začátek pěti nebo šesti škrtů? I když budou chtít škrtat, komunikace bude obtížná.“

Powellův projev, odehrávající se na pozadí pohoří Grand Teton poblíž Jackson Hole, uzavře rušné osmileté funkční období, které se vyznačovalo bezprecedentní reakcí na pandemii, vlnou inflace, která spustila rekordní zvýšení sazeb, a osobní kritikou prezidenta Trumpa.

V roce 2022 se Powell odvolal na odkaz bývalého předsedy Fedu Paula Volckera a slíbil, že inflaci potlačí „za každou cenu“, i za cenu ztráty pracovních míst a růstu. Dnes čelí tlaku, aby napodobil Volckerova nástupce Alana Greenspana, kterého Powell často citoval v Jackson Hole, tím, že se bude dívat za hranice inflačních signálů a směřovat sazby zpět na „neutrální“ úroveň poblíž 3 %, oproti současným 4,25–4,5 %. Tato úroveň již není omezující pro růst a byla by vhodná, pokud by tvůrci politik byli přesvědčeni, že se inflace vrací k cílové hodnotě 2 %.

Pohled do budoucna

Inflace zůstává zhruba o procentní bod nad cílovou hodnotou a existují náznaky, že by mohla dále růst. Trumpova administrativa však tvrdí, že riziko trvalého růstu cen je omezené a bude kompenzováno omezením regulačních opatření a nárůstem produktivity.

Ministr financí Scott Bessent kritizoval Fed slovy: „Snaží se být více závislí na datech a myslím si, že je to chyba,“ a poznamenal, že takový přístup nutí tvůrce politik čekat na potvrzenou dezinflaci, zatímco Greenspan v 90. letech „hleděl do budoucnosti“ a sázel na nárůst produktivity, který nakonec pomohl zkrotit ceny.

Guvernér Fedu Christopher Waller, který je považován za hlavního kandidáta na nástupce Powella na Trumpově užším seznamu, uvedl podobné argumenty pro zlehčování rizik inflace způsobené cly. Vyzval k okamžitému snížení sazeb na ochranu oslabujícího trhu práce, na rozdíl od kolegů, kteří nabádají k větší opatrnosti.

Sám Powell se zatím přidal k tomuto opatrnému táboru. Od začátku kladl důraz na jednání na základě reálných dat, nikoli modelů nebo prognóz, a byl připraven v případě potřeby jednat rychle, ale vždy zdrženlivě. Tento přístup sice pomohl vyhnout se předčasným chybám, ale zároveň ho učinil zranitelným vůči opožděným reakcím vzhledem ke zpožděním účinků měnové politiky a riziku pozdějších revizí dat. Úřad statistiky práce nedávno dokonce snížil předchozí odhady růstu zaměstnanosti za květen a červen v historické revizi směrem dolů, což posílilo Wallerovo tvrzení, že trh práce je slabší, než se zdá.

Rozplývání mlhy?

Vzhledem k zpomalení růstu na zhruba 1 % nyní úředníci administrativy, jako je Bessent, zdůrazňují, že širší datový obraz je slabší než v září loňského roku, kdy Powell podpořil zaměstnanost snížením o půl procentního bodu. Ptají se: pokud je ekonomika slabší, proč neomezit mzdy hned teď?

Poukazují také na rozpory mezi sloganem „závislost na datech“ a rozhodnutím Fedu zastavit snižování sazeb začátkem tohoto roku kvůli obavám z budoucích cel. Trumpova cla byla mnohem vyšší, než se očekávalo, a ačkoli dopady nebyly tak závažné, jak někteří ekonomové varovali, Fed teprve nedávno vyjádřil větší důvěru ohledně výhledu.

Prezident Fedu v Richmondu Thomas Barkin řekl: „Mlha se rozplývá,“ což naznačuje větší jasnost v ekonomických prognózách.

Powell nyní musí definovat, jak moc se tato mlha rozplynula – zda podmínky ospravedlňují trvalý cyklus řezání, jediný opatrný krok nebo pokračující trpělivost.

Co odlišuje situaci od loňského roku, je to, že sazby jsou již nižší a méně omezující, akciové trhy rostou, nezaměstnanost zůstává stabilní, zatímco inflace – která tehdy měsíc od měsíce klesala – v poslední době vykazuje jen malé zlepšení a dokonce i známky opětovného růstu.

Dokonce i Waller, který prosazuje rychlé uvolňování, uznal: „Pokud se mýlím ohledně inflace nebo slabosti trhu práce, můžeme na jedno nebo dvě setkání udržet politiku beze změny.“

Většina amerických akciových indexů v úterý klesla, přičemž jediným výrazně rostoucím indexem byl Dow Jones Industrial Average, protože investoři vyhodnocovali zisky velkých maloobchodníků, což naznačovalo vývoj spotřebitelských výdajů.

Akcie společnosti Home Depot vzrostly o 2 % poté, co tento gigant v oblasti bytových doplňků znovu potvrdil svůj celoroční výhled, a to i přes to, že zisky za druhý kvartál zaostaly za odhady analytiků. Další velcí maloobchodníci, včetně Lowe's, Walmart a Target, by měli zveřejnit výsledky koncem tohoto týdne.

Pozornost se nyní přesouvá k předsedovi Federálního rezervního systému Jeromeovi Powellovi, který koncem tohoto týdne pronese projevy, jež by mohly naznačit postoj centrální banky k měnové politice po zbytek roku. Powell se má setkat s představiteli globálních centrálních bankéřů na výročním sympoziu Fedu v Jackson Hole ve Wyomingu.

Podle nástroje CME FedWatch trhy počítají s 83% pravděpodobností snížení sazeb o 25 bazických bodů na zářijovém zasedání Fedu.

Během obchodování k 16:39 GMT vzrostl index Dow Jones Industrial Average o 0,2 % (70 bodů) na 44 980 bodů. Index S&P 500 klesl o 0,3 % (20 bodů) na 6 429 bodů, zatímco index Nasdaq Composite klesl o 1 % (222 bodů) na 21 407 bodů.

Ceny palladia v úterý klesly uprostřed slabého vývoje amerického dolaru vůči většině hlavních měn a v době, kdy trhy sledovaly schůzky v Bílém domě, jejichž cílem bylo vyřešit rusko-ukrajinský konflikt.

Rusko-ukrajinská válka

Trump prostřednictvím Truth Social odhalil další kroky ve svém úsilí o zprostředkování míru po celodenních schůzkách v Bílém domě s ukrajinským prezidentem Volodymyrem Zelenským a evropskými lídry, na nichž usiloval o záruky ochrany Ukrajiny před budoucí ruskou agresí.

Po skončení rozhovorů Trump uvedl, že telefonoval ruskému prezidentovi Vladimiru Putinovi, aby prodiskutovali ujednání, a poznamenal, že s ním hovořil asi 40 minut v Oválné pracovně bez přítomnosti evropských lídrů. Dodal: „Všichni jsou velmi spokojeni s možností míru mezi Ruskem a Ukrajinou.“

Toto oznámení přišlo uprostřed Trumpova intenzivnějšího úsilí o ukončení konfliktu, který začal před více než třemi lety ruskou invazí do jeho menšího demokratického souseda. Trump v pátek odcestoval na Aljašku, aby se osobně setkal s Putinem, a poté v pondělí rychle pozval Zelenského a evropské lídry do Bílého domu, aby prosadili další pokrok.

Summit pořádaný Trumpem se nesl v mimořádné atmosféře připomínající scény z druhé světové války, kdy se západní lídři shromáždili pod jednou střechou v naději, že ukončí konflikt mezi křehkou evropskou demokracií a velkou diktaturou, která se snaží zmocnit se dalšího území.

Trump se setkal se Zelenským v Bílém domě asi hodinu v rychlé snaze ukončit válku za podmínek přijatelných pro obě strany. Poté se připojili k evropským lídrům ve snaze o průlom v konfliktu, o kterém sám Trump varoval, že by mohl v případě pokračování přerůst ve třetí světovou válku.

Trump přivítal Zelenského s úsměvem a vřelým podáním ruky, což byl kontrast s jejich napjatým únorovým setkáním. Zelenskyj odložil svůj obvyklý vojenský oděv a místo toho měl na sobě tmavé společenské sako. Když Trump poznamenal: „Líbí se mi!“, Zelensky odpověděl: „Je to moje nejlepší.“

Po svém posledním summitu s Putinem se Trump setkal se Zelenským, aby projednali spory ohledně budoucí bezpečnosti Ukrajiny a statusu území držených ruskými silami na východě a jihu země. Zelenskyj později prohlásil, že jejich soukromé setkání bylo vynikající, a dodal: „Možná naše nejlepší setkání.“

Na otázku, zda by americké jednotky pomohly zajistit mírovou dohodu, Trump to nevyloučil. Putin trvá na zachování asi 20 % ukrajinského území, které je v současné době pod ruskou kontrolou, výměnou za ukončení války, zatímco Zelenskyj tvrdí, že ukrajinská ústava mu brání v tom, aby se jakéhokoli území vzdal.

Trump před zasedáním za zavřenými dveřmi v Oválné pracovně řekl tisku: „Cesta nikdy nekončí. Lidé jsou zabíjeni a my to chceme zastavit. Myslím, že máme dobrou šanci toho dosáhnout.“ Zelenskyj zdůraznil: „Musíme tuto válku zastavit. Abychom zastavili Rusko, potřebujeme americkou a evropskou podporu.“

Po bilaterální schůzce se Trump a Zelenskyj okamžitě přesunuli k jednání s evropskými lídry, včetně francouzského prezidenta Emmanuela Macrona, britského premiéra Keira Starmera, německého kancléře Friedricha Merze, italské premiérky Giorgie Meloni, generálního tajemníka NATO Marka Rutteho a předsedkyně Evropské komise Ursuly von der Leyen. Trump před schůzkou prohlásil: „Myslím, že dnes dosáhneme řešení téměř ve všem, s největší pravděpodobností včetně bezpečnosti.“

Po jednáních se Trump a evropští lídři podle úředníka Bílého domu vydali do Oválné pracovny, aby pokračovali. Poznamenal, že Evropa bude hrát v jakékoli dohodě významnou roli, protože evropské státy chtějí zabránit budoucím ruským útokům, zatímco USA mohou také přispět k bezpečnostním zárukám – překvapivé přiznání od prezidenta, který prosazuje heslo „Amerika na prvním místě“.

Přesto, když se ho zeptali, zda je připraven nasadit americké síly na Ukrajinu, aby zajistil dohodu, Trump tuto myšlenku neodmítl a řekl: „Budeme spolupracovat s Ukrajinou a se všemi a zajistíme, aby v případě míru nastal trvalý mír.“

Tón byl tentokrát přátelštější než při Zelenského únorové návštěvě, kdy ho viceprezident J. D. Vance kritizoval za nedostatečnou vděčnost vůči Trumpovi. Vance tentokrát mlčel.

Průmyslové kovy

Rusko je jedním z největších producentů a vývozců průmyslových kovů, jako je palladium a platina. Jakékoli potenciální zmírnění západních sankcí vůči Moskvě by mohlo zvýšit globální dodávky těchto kovů.

Zprávy také naznačují, že americký prezident Donald Trump by mohl nabídnout ruskému prezidentovi Vladimiru Putinovi přístup k minerálům vzácných zemin v rámci snahy o ukončení války na Ukrajině.

Na obchodní frontě klesly futures kontrakty na palladium s dodáním v září do 16:20 GMT o 0,9 % na 1 122 dolarů za unci.

Trhy s kryptoměnami čelily na začátku týdne prudkému poklesu, jelikož rostoucí makroekonomické obavy vedly k nuceným likvidacím dlouhých pozic v hodnotě přesahující 500 milionů dolarů.

Bitcoin klesl o 1,1 % na 116 394,87 dolarů poté, co minulý týden dosáhl rekordního maxima 124 496 dolarů – což je jeho čtvrté historické maximum v tomto roce. V jednu chvíli během obchodování klesl Bitcoin na denní minimum 114 706 dolarů. Ethereum také kleslo o 2,5 % na 4 354 dolarů poté, co se minulý týden přiblížilo svému rekordu kolem 4 800 dolarů. K poklesu došlo poté, co červencové údaje o inflaci producentů přišly teplejší, než se očekávalo, což vyvolalo pochybnosti o snížení sazeb Federálního rezervního systému v září.

Vybírání zisků vedlo k rozsáhlým likvidacím na trhu. Podle údajů CoinGlass bylo za posledních 24 hodin zlikvidováno 123 836 obchodníků v celkové hodnotě 530,79 milionu dolarů, včetně přibližně 124 milionů dolarů v bitcoinových longech a 184 milionů dolarů v etheru. K takovým likvidacím dochází, když jsou obchodníci nuceni prodávat aktiva za tržní cenu, aby pokryly dluhy, což vyvíjí další tlak na pokles.

Náladu investorů dále utlumil ministr financí Scott Bessent, který ve čtvrtek upřesnil, že strategická rezerva bitcoinů oznámená prezidentem Donaldem Trumpem v březnu bude omezena na mince zabavené vládou, a to v rámci „fiskálně neutrálního“ přístupu k rozšiřování svých držb.

Hlavní kryptoměny klesly spolu s blue-chip tokeny, přičemž index CoinDesk 20, který sleduje širší trh, klesl o 1,2 %. Akcie spojené s kryptoměnami také klesly, Bitmine Immersion klesla o 5,4 % a Bullish, která vstoupila na burzu minulý týden, klesla o 8,9 %. Coinbase získala 1,0 %, zatímco Galaxy Digital vzrostla o 2,2 %.

Zaměření na Jackson Hole

Investoři tento týden očekávají na výroční ekonomické sympozium Federálního rezervního systému v Jackson Hole ve Wyomingu vodítka ohledně nadcházejících rozhodnutí v měnové politice. Obchodníci s kryptoměnami se také zaměřují na čtvrteční data o žádostech o podporu v nezaměstnanosti.

Rekordní testy Bitcoinu a Etheru z minulého týdne překvapily obchodníky, kteří očekávali sezónní oslabení v srpnu, a makroekonomické obavy zastínily dynamiku institucionální adopce až do zářijového zasedání Fedu. Přesto mnozí považují pokles spíše za strategický než alarmující, a to díky pokračující poptávce ze strany ETF a společností, které stabilně nakupují Bitcoin a Ether.

Navzdory čistému odlivu peněz z ETF fondů Bitcoin a Ethereum v pátek skončil týden s čistým přílivem peněz ve výši 547 milionů dolarů do Bitcoinu a rekordních 2,9 miliard dolarů do Etherea – což znamenalo 14. týden přílivu peněz do Etheru v řadě. Bitcoin se od začátku měsíce téměř nezměnil, zatímco Ether vzrostl o 15 %.

Geopolitika a politika Fedu zvyšují tlak

Politická nejistota také ovlivnila náladu, jelikož trhy reagovaly na pondělní summit v Bílém domě, kde se prezident Trump setkal s ukrajinským prezidentem Volodymyrem Zelenským a evropskými lídry, aby projednali mírové úsilí.

Trump naznačil možné přímé rozhovory s Moskvou i Kyjevem, a dokonce i možný třístranný summit, zatímco Zelenskyj vyjádřil opatrný optimismus bez konkrétních výsledků. Přetrvávající geopolitická rizika zvýšila tlak na vysoce riziková aktiva, jako jsou kryptoměny.

Pozornost se také upírá na páteční projev předsedy Fedu Jeromea Powella v Jackson Hole. Vzhledem k tomu, že očekávání většího snížení sazeb v září slábnou, trhy nyní počítají s 83% pravděpodobností snížení o 25 bazických bodů, což je pokles oproti sázkám na agresivnější krok.

Firmy kupují dip

Přestože v úterý cena klesla pod 115 000 dolarů – což je téměř 6 % pod nedávným rekordem – finanční firmy jako Metaplanet a Strategy v pondělí přidaly dohromady 1 185 bitcoinů, čímž využily nižších cen.

Podle společnosti QCP Capital zůstává implikovaná volatilita relativně nízká, což naznačuje, že trhy neočekávají výrazný prolom cen. Analytici uvedli: „Obchodování v omezeném rozpětí pravděpodobně přetrvá, přičemž poklesy poblíž 112 000 USD přilákají kupující a rostou směrem k 120 000 USD, když se potýkají s prodejním tlakem – alespoň do pátečního Powellova projevu.“

Data CryptoQuantu o ziskovosti dlouhodobých držitelů (LTH) ukazují, že současné úrovně zůstávají pozitivní, ale mírné, se zisky pod vrcholy z cyklů 2017, 2018–2019 a 2022–2023. To naznačuje, že Bitcoin se obchoduje poblíž historických maxim, ale s zvládnutelným prodejním tlakem, což ponechává prostor pro další růst.

Výhled: Indikátory hybnosti ukazují slabost

Bitcoin dosáhl vrcholu minulý čtvrtek na 124 474 dolarech, ale rychle ztratil na dynamice, když ve stejný den klesl o 4 % a o víkendu se usadil na úrovni kolem 117 300 dolarů. V pondělí ztráty prodloužil a uzavřel pod 116 300 dolary. V úterý pokračoval v poklesu a prolomil linii rostoucího trendu, která se vytvořila od začátku dubna.

Pokud Bitcoin uzavře pod 50denním exponenciálním klouzavým průměrem (EMA) na 115 046 USD a denní linií rostoucího trendu, ztráty by se mohly rozšířit až k dalšímu supportu na 111 980 USD.

Na denním grafu se index relativní síly (RSI) nachází na hodnotě 44, což je pod neutrální úrovní 50, což odráží medvědí momentum. MACD v neděli také zaznamenal negativní průnik, což vyslalo prodejní signál naznačující další pokles.

Pokud však Bitcoin najde podporu poblíž EMA na 115 046 USD a uzavře nad 116 000 USD, šance na zotavení směrem ke klíčové úrovni 120 000 USD by se mohly zvýšit.