Zápis ze středečního zasedání Federálního rezervního systému ukázal, že dva politici, kteří nesouhlasili s rozhodnutím z minulého měsíce ponechat úrokové sazby beze změny, nezískali podporu pro snížení sazeb od ostatních členů.

V zápisu ze schůze konané 29. a 30. července se uvádí: „Téměř všichni účastníci usoudili, že je vhodné na této schůzi zachovat cílové rozpětí pro sazbu federálních fondů na 4,25 % až 4,50 %.“

Místopředsedkyně pro dohled Michelle Bowmanová a guvernér Christopher Waller hlasovali proti zachování referenční sazby na stejné úrovni a dali přednost snížení o čtvrt procentního bodu, aby se ochránil trh práce před dalším oslabením. Poprvé od roku 1993 se tak stalo, že s rozhodnutím o sazbě nesouhlasil více než jeden guvernér.

Do 48 hodin od schůze se zdálo, že data ministerstva práce potvrzují obavy Bowmana a Wallera a ukazují, že červencový nárůst pracovních míst byl výrazně nižší než očekávání, spolu s vyšší nezaměstnaností a nejnižší mírou účasti od konce roku 2022.

K neklidu přispěly historické revize, které v květnu a červnu zrušily více než čtvrt milionu pracovních míst, o nichž se dříve předpokládalo, že vznikla, což podkopalo narativ o odolném trhu práce. Revize rozzuřily prezidenta Donalda Trumpa, který reagoval odvoláním šéfa Úřadu statistiky práce.

Následná data o inflaci však dala podnět těm, kteří se obávali, že Trumpova agresivní cla znovu rozdmýchají cenový tlak. Jádrová spotřebitelská inflace v červenci zrychlila nad očekávání, následovaná neočekávaným prudkým nárůstem cen výrobců.

Zápis z jednání odhalil, že úředníci nadále diskutovali o dopadu cel na inflaci a o míře současného měnového zdrženlivosti. Několik tvůrců politik poznamenalo, že sazby se nemusí zdaleka lišit od „neutrální“ úrovně, která ani nestimuluje, ani neomezuje růst.

Uznali, že cla již tlačí ceny některých druhů zboží nahoru, ale celkové ekonomické a inflační dopady považovali za stále nejisté. S ohledem do budoucna účastníci uznali potenciální kompromisy, pokud inflace zůstane vysoká, zatímco trh práce dále oslabí.

Trumpova nátlaková kampaň

Před zveřejněním ukazatele nástroj FedWatch burzy CME odhadoval 85% pravděpodobnost snížení sazeb o čtvrt procentního bodu na zasedání 16. a 17. září. Sazby se od loňského prosince nezměnily.

Zápis z jednání vychází pouhé dva dny před netrpělivě očekávaným projevem předsedy Jeromea Powella na každoročním sympoziu v Jackson Hole, pravděpodobně jeho posledním projevem ve funkci šéfa Fedu před vypršením jeho funkčního období v květnu příštího roku. Projev bude signálem, zda se Powell přiklání k ochraně pracovních míst, nebo zda zůstává v souladu s inflačními jestřáby, jelikož se cíl Fedu ve výši 2 % stále více vzdaluje.

Absence škrtů od Trumpova návratu do Bílého domu vyvolala prezidentův hněv a opakovaně útočila na Powella za to, že drží sazby stabilní. Trump již začal hledat náhrady, k čemuž přispěla i překvapivá rezignace z tohoto měsíce, která mu dává další místo v Radě guvernérů.

Nominoval předsedu Rady ekonomických poradců Stevena Mirana, aby nahradil bývalou guvernérku Adrianu Kuglerovou, jejíž funkční období mělo vypršet v lednu. Zda Senát Mirana před příštím zasedáním Fedu stále není jasné, zda ho potvrdí.

Ve středu Trump dále stupnil tlak, když požadoval rezignaci guvernérky Lisy Cookové a obvinil ji z pochybení souvisejících s hypotékami na nemovitosti v Georgii a Michiganu.

Začněme závěrem: vlna rušení projektů, která zasáhla rozsáhlé vodíkové projekty, není katastrofou – je to známka pokroku. Sektor rychle dospívá, zbavuje se nablýskaných návrhů a hráčů, kteří se neochotně přizpůsobují, a zároveň ponechává prostor tichým, efektivním průkopníkům.

Hype bublina praskla – a to je dobře

Mezi lety 2021 a 2023 zůstala poptávka po nízkouhlíkovém vodíku marginální – pod jedním milionem tun ve srovnání s celkovou globální poptávkou po vodíku ve výši 97 milionů tun, která stále pochází převážně z fosilních paliv. Zpráva „Hydrogen Insights 2024“ zároveň zaznamenala sedminásobný nárůst globální kapacity elektrolýzy, která za čtyři roky prošla konečným investičním rozhodnutím (FID), ačkoli stále mírná, kolem 20 GW.

V Evropě elektrolyzér o výkonu 3 GW splnil požadavky na konečné vypouštění elektřiny (FID) a očekává se, že ročně dodá přibližně 415 000 tun obnovitelného vodíku. Naproti tomu u projektů modrého vodíku bylo zrušeno více než 1,4 milionu tun ročně, přičemž FID přežilo pouze přibližně 400 000 tun ročně. Poučení je jasné: nadměrné nápady, které selhávají v základní ekonomii, nepřežijí.

Tato korekce je prospěšná. Projekty, které se budou rozvíjet, budou menší, lépe navržené a přímo navázané na potřeby dekarbonizace.

Skutečný vodík: Cílené a praktické projekty

Vezměte si například projekt Yuri společnosti Engie v Západní Austrálii: Fáze 1 zahrnuje elektrolyzér o výkonu 10 MW, poháněný solární energií o výkonu 18 MW a záložní baterií o výkonu 8 MW. Do výroby amoniaku ve společnosti Yara bude ročně dodávat přibližně 640 tun obnovitelného vodíku. Nenápadné, ale efektivní – poptávka je jasná, výroba probíhá.

V Evropě společnost Engie také schválila svůj podíl na vodíkovém potrubí mosaHYc mezi Francií a Německem, zatímco koridor H2Med/Barmar mezi Barcelonou a Marseille má do roku 2030 dosáhnout kapacity až 2 milionů tun ročně. Německý terminál Lubmin pro výrobu amoniaku a vodíku si klade za cíl dosáhnout konečného schválení do konce roku 2025 s náklady v blízkosti 3–3,50 USD/kg do roku 2027 – což je výrazně méně než současná evropská úroveň 8–10 USD/kg.

Nejedná se o megaprojekty, které se honí za titulky. Jsou to průmyslově ukotvená řešení, která se hodí do odvětví, kde je obtížné omezit emise, jako je amoniak, methanol, rafinace a výroba oceli.

Proč menší je chytřejší

Neúspěšné megaprojekty často postrádaly jasný odběr, spoléhaly se na neověřené technologie nebo se snažily o nerealistický rozsah. Naproti tomu dnešní přeživší jsou zakotveny v existující průmyslové poptávce s jasnou ekonomikou. Například modrý vodík lze v Evropě vyrobit za 3,8–4,4 eura/kg – což je mnohem levnější než většina zeleného vodíku.

Tato změna znamená celkově méně projektů, ale silnější a udržitelnější – navržené tak, aby přinesly skutečnou průmyslovou dekarbonizaci, spíše než spekulativní humbuk.

Podpora politik se stává cílenější

Politické rámce také dozrávají. Vodíková banka EU směřuje finanční prostředky na projekty se skutečnou hodnotou pro snížení emisí. Německá KfW financuje dovozní terminály, místo aby nutila neekonomickou domácí výrobu. Veřejné peníze jsou směrovány tam, kde je vodík nejvíce potřeba.

Menší a lepší vodíková ekonomika

Vodíková ekonomika bude pravděpodobně menší, než naznačovaly dřívější přehnané prognózy. To je ale silná stránka, nikoli slabá stránka.

Štíhlejší sektor, který nahradí vodík z fosilních paliv, sníží emise v těžkém průmyslu a staví na solidním inženýrství, je mnohem lepší než řada odsouzených gigaprojektů. Teď už nezáleží na tisících nápadů, ale na hrstce těch vynikajících. Ať ty špatné utichnou. Ať hluk utichne. Co zbývá, je skutečné.

Americké akciové indexy na začátku středeční seance klesly, protože investoři analyzovali výsledky maloobchodních hospodářských aktivit a očekávali zveřejnění zápisu ze zasedání Federálního rezervního systému.

Akcie společnosti Target klesly o 10,7 % na 94,13 USD poté, co maloobchodník oznámil slabší čtvrtletní tržby a oznámil jmenování nového generálního ředitele, který se své funkce ujme v únoru.

Zápis z jednání Fedu by měl být zveřejněn později dnes a trhy sledují signály ohledně měnové politiky uprostřed pokračujícího tlaku Trumpovy administrativy na snížení sazeb.

Do 15:08 GMT klesl index Dow Jones Industrial Average o 0,2 % (75 bodů) na 44 847 bodů. Širší index S&P 500 klesl o 0,8 % (53 bodů) na 6 359 bodů, zatímco index Nasdaq Composite ztratil 1,6 % (341 bodů) na 20 966 bodů.

Ceny mědi ve středu klesly na nejnižší úroveň za téměř dva týdny, protože investiční fondy se začaly chystat k prodeji, zatímco spotřebitelé i producenti zůstali opatrní před velmi očekávaným projevem předsedy Federálního rezervního systému Jeromea Powella koncem tohoto týdne, uvedli obchodníci s kovy.

Komoditní a finanční trhy čekají na signály z pátečních Powellových prohlášení o tom, zda Fed na svém zasedání 16. a 17. září sníží úrokové sazby o 25 bazických bodů, což by mohlo mít negativní dopad na dolar. Slabší americká měna obvykle zvyšuje poptávku po kovech denominovaných v dolarech, čehož dynamickí správci fondů využívají v denních obchodních strategiích, které se spoléhají na algoritmické signály.

Cena mědi na londýnské burze kovů (London Metal Exchange) do 10:23 GMT klesla o 0,1 % na 9 676 dolarů za metrickou tunu, poté, co dříve dosáhla 9 673,50 dolarů, což je nejnižší hodnota od 7. srpna. Alistair Munro, hlavní stratég pro základní kovy ve společnosti Marex, poznamenal, že „na trhu dominují systematické toky bez širší účasti“ a dodal, že očekávání zůstávají nejistá, protože trh se potýká s obtížemi při hledání směru.

Dlouhodobější obavy ohledně poptávky, zejména z Číny – největšího světového spotřebitele mědi – rozšířily slevu mezi spotovou mědí a tříměsíčním kontraktem na přibližně 100 dolarů za tunu, což je nejvíce od února. Slabý zájem se odráží i v prémii mědi z Yangshan, klíčovém ukazateli čínské poptávky po dovozu, která klesla na 47 dolarů za tunu ve srovnání s úrovněmi nad 100 dolary v květnu. Technicky vzato je odpor směrem nahoru pozorován kolem 9 475 dolarů za tunu, kde se sbíhají 21denní a 50denní klouzavé průměry.

Obchodníci také hlásili prodej hliníku fondy, který krátce prolomil svůj 200denní klouzavý průměr na 2 565 USD za tunu. Tříměsíční hliník dříve dosáhl dvoutýdenního minima na 2 558 USD, než se zotavil o 0,2 % na 2 569 USD.

Mezi ostatními kovy vzrostla cena zinku o 0,2 % na 2 773 dolarů, zatímco olovo kleslo o 0,3 % na 1 967 dolarů, cín klesl o 0,2 % na 33 780 dolarů a nikl klesl o 0,5 % na 14 935 dolarů za tunu.