Japonský jen v úterý v asijském obchodování oslabil vůči koši hlavních i vedlejších měn, čímž se vzdal nejvyšší úrovně za dva měsíce vůči americkému dolaru a směřuje k první ztrátě za tři dny. K tomuto kroku došlo uprostřed aktivních korekčních operací a operací zaměřených na výběr zisků a zároveň slábnoucích obav z možné intervence Bank of Japan na devizovém trhu na podporu místní měny.

Po zasedání Bank of Japan minulý týden trhy nadále vylučují zvýšení sazeb na nadcházejícím březnovém zasedání centrální banky, jelikož tvůrci politik potřebují více času na posouzení dopadu posledního zpřísnění měnové politiky zavedeného v prosinci na ekonomickou aktivitu a ceny.

Přehled cen

Směnný kurz japonského jenu dnes: americký dolar vůči jenu vzrostl o 0,3 % na 154,64 z otevírací úrovně 154,14 v den obchodování, přičemž nejnižší úroveň byla zaznamenána na 154,08.

Jen zakončil pondělní seanci s růstem o více než 1,0 % vůči dolaru, což představuje druhý denní zisk v řadě a dvouměsíční maximum 153,30 jenů, a to v důsledku očekávání koordinované intervence amerických a japonských úřadů.

americký dolar

Index amerického dolaru v úterý vzrostl o více než 0,1 % a začal se zotavovat z čtyřměsíčního minima 96,81 bodu. Je na cestě k prvnímu zisku za čtyři seance, což odráží oživení americké měny vůči koši světových měn.

Kromě výhodných nákupů z nízkých úrovní přichází oživení dolaru před zahájením prvního letošního zasedání amerického Federálního rezervního systému o měnové politice.

Všeobecně se očekává, že na schůzi zůstanou úrokové sazby beze změny, s důrazem na potřebu více času na posouzení ekonomického vývoje před přijetím jakýchkoli nových politických kroků.

Intervence Bank of Japan

Data z peněžního trhu zveřejněná Bank of Japan naznačují, že prudký růst jenu vůči dolaru v pátek pravděpodobně nebyl způsoben oficiální japonskou intervencí.

Zdroj agentuře Reuters sdělil, že newyorský Federální rezervní systém v pátek s účastníky trhu přezkoumal směnné kurzy dolaru vůči jenu, zatímco vysocí japonští představitelé v pondělí uvedli, že v otázkách devizových kurzů úzce spolupracují se Spojenými státy.

Japonský ministr financí Satsuki Katajama se k revizi směnného kurzu odmítl vyjádřit, zatímco měnový diplomat Atsuki Mimura uvedl, že vláda bude na devizovém trhu úzce koordinovat se Spojenými státy a podnikne příslušné kroky.

Názory a analýzy

Dominic Bunning, vedoucí devizové strategie G10 ve společnosti Nomura, uvedl, že je zřejmé, že pokud se japonské ministerstvo financí i americké ministerstvo financí snaží omezit růst dolaru vůči jenu, bude to velmi vlivný faktor.

Moh Siong Sim, devizový stratég společnosti OCBC, uvedl, že to není konec příběhu. Dodal, že ačkoli se trh stal o něco opatrnějším, pokud se po nějaké době nic nestane, pravděpodobně se znovu objeví pokusy o ověření odhodlanosti japonských úřadů. V této fázi by mohlo dojít ke skutečnému zásahu, který by vyslal silnější a jasnější signál.

Japonské úrokové sazby

Tržní ocenění pro zvýšení úrokových sazeb o čtvrt procentního bodu ze strany Bank of Japan na březnovém zasedání zůstává pod 20 %.

Aby investoři přehodnotili tato očekávání, čekají na další údaje o inflaci, nezaměstnanosti a mzdách v Japonsku.

Cena stříbra v pondělí dosáhla nového historického maxima, když vzrostla o více než 12 % na zhruba 115 dolarů za unci.

Trhy se i nadále zaměřují na zvýšenou geopolitickou nejistotu po hrozbě amerického prezidenta Donalda Trumpa uvalit 100% cla na Kanadu, pokud uzavře obchodní dohodu s Čínou. Obnovená pozornost věnovaná bezpečnostním otázkám v Arktidě a Grónsku rovněž přispěla k opatrnosti investorů. Zároveň se pozornost obrací k nadcházejícímu zasedání amerického Federálního rezervního systému uprostřed Trumpových příprav na jmenování nového předsedy Fedu.

Stříbro vzrostlo o 12,48 % na 115,08 USD za unci do 0:16 amerického východního času, zatímco zlato posílilo o 2,22 % na 5 093,35 USD za unci. Platina vzrostla o 2,96 % na 2 852,83 USD a palladium zároveň vyskočilo o 6,07 % na 2 138,23 USD.

Stříbro (XAG/USD) na začátku týdne pokračovalo ve svém silném růstovém trendu a v době psaní tohoto článku v pondělí se obchodovalo za cenu poblíž 109,50 USD, což představuje nárůst o 6,90 % za den. Dříve v průběhu seance dosáhlo stříbro nového rekordního maxima 110,90 USD, a to díky makroekonomickému prostředí charakterizovanému zvýšenou nejistotou, která nadále zvyšuje poptávku po bezpečných aktivech.

Obavy USA tlačí investory k drahým kovům

Averzi k riziku nadále pohánějí rostoucí obavy ohledně Spojených států, včetně opakovaných obchodních hrozeb ze strany americké administrativy, rostoucího rizika narušení schvalování rozpočtu a otázek ohledně nezávislosti Federálního rezervního systému. Tyto faktory oživily obavy ze zhoršení ekonomického i institucionálního rámce a vedly investory k tomu, aby se obrátili k drahým kovům jako k ochraně proti ekonomické a finanční nestabilitě.

Dalším klíčovým faktorem podporujícím ceny stříbra je trvalý tlak na americký dolar. Dolar je i nadále zatížen očekáváním snížení úrokových sazeb a politickou nejistotou ve Washingtonu, což činí kovy denominované v dolarech atraktivnějšími pro kupce mimo USA a mechanicky zvyšuje poptávku.

Silné průmyslové fundamenty podporují růst

Kromě své role bezpečného útočiště těží stříbro také ze silné průmyslové poptávky. Poptávka spojená s energetickou transformací – zejména se solární energií, elektrifikací a infrastrukturou elektrické sítě – nadále snižuje efektivní nabídku v době, kdy růst produkce v dolech zůstává omezený.

Očekávání ohledně měnové politiky USA zůstávají také klíčová. Trhy se domnívají, že Federální rezervní systém pravděpodobně v blízké budoucnosti zachová opatrný postoj a zároveň ponechá otevřené dveře k uvolňování měnové politiky později v průběhu roku, pokud se zrychlí zpomalení ekonomiky. Toto prostředí nižších reálných výnosů i nadále podporuje nevýnosová aktiva, jako je stříbro.

Celkově vzato, i přes prudký nárůst ceny stříbra od začátku roku, současné makroekonomické pozadí – poznamenané politickou nejistotou, obchodním napětím a slabším americkým dolarem – i nadále podporuje argumenty pro trvalou poptávku po stříbře, a to jak jako bezpečném aktivu, tak jako strategickém kovu v globální ekonomice.

Proč lidé investují do stříbra?

Stříbro je jedním z nejobchodovanějších drahých kovů a historicky se používá jako uchovatel hodnoty a prostředek směny. I když je méně významné než zlato, investoři se na stříbro obracejí k diverzifikaci portfolií, pro jeho vnitřní hodnotu nebo jako zajištění v obdobích vysoké inflace. Investiční expozici vůči stříbru lze získat prostřednictvím fyzických držb, jako jsou mince a slitky, nebo prostřednictvím finančních nástrojů, jako jsou burzovně obchodované fondy (ETF), které sledují jeho globální cenu.

Jaké faktory ovlivňují cenu stříbra?

Ceny stříbra jsou ovlivněny širokou škálou faktorů. Geopolitické napětí nebo obavy z hluboké hospodářské recese mohou ceny tlačit výše kvůli jeho statusu bezpečného přístavu, i když v menší míře než zlato. Jako nevýnosné aktivum má stříbro tendenci těžit z nižších úrokových sazeb.

Cenové pohyby jsou také ovlivněny americkým dolarem, protože stříbro se oceňuje v dolarech (XAG/USD). Silnější dolar obvykle omezuje růst stříbra, zatímco slabší dolar podporuje cenové růsty. Mezi další faktory patří investiční poptávka, nabídka těžby – stříbra je více než zlata – a míra recyklace.

Jak se stříbro ovlivňuje s cenou zlata?

Ceny stříbra mají tendenci kopírovat zlato, protože obě sdílejí vlastnosti bezpečného přístavu. Poměr zlata k stříbru, který vyjadřuje, kolik uncí stříbra se rovná hodnotě jedné unce zlata, se často používá k posouzení jejich relativní hodnoty. Někteří investoři vnímají vysoký poměr jako signál podhodnocení stříbra nebo nadhodnocení zlata, zatímco nízký poměr může naznačovat, že zlato je v porovnání se stříbrem podhodnocené.

Jak průmyslová poptávka ovlivňuje ceny stříbra?

Stříbro se široce používá v průmyslu, zejména v odvětvích, jako je elektronika a solární energie, díky své vynikající elektrické vodivosti – překonává měď i zlato. Rostoucí průmyslová poptávka má tendenci zvyšovat ceny, zatímco slabší poptávka je může zatěžovat. Ekonomický vývoj v USA, Číně a Indii také ovlivňuje cenovou dynamiku, protože hlavní průmyslová odvětví v USA a Číně jsou na stříbru silně závislá, zatímco spotřebitelská poptávka v Indii, zejména po špercích, hraje klíčovou roli při formování cenové hladiny.

Pondělní růst ceny stříbra byl obzvláště prudký, ceny se od poloviny roku 2025 více než ztrojnásobily, a to díky kombinaci přílivu investic a nízké fyzické nabídky. Na rozdíl od zlata pochází přibližně 60 % poptávky po stříbře z průmyslového využití – tento podíl prudce roste.

Datová centra s umělou inteligencí vyžadují velké množství stříbra používaného ve vysoce výkonné elektronice, zatímco globální solární instalace se nadále rozšiřují a očekává se, že instalovaná kapacita v roce 2026 spotřebuje více než 120 milionů uncí. Elektromobily vytvářejí další tlak, spolu s modernizací sítě a projekty skladování energie, které nadále absorbují dodávky.

Na straně nabídky se produkce stříbra potýkala s obtížemi. Přibližně 70 % světové produkce se vyrábí jako vedlejší produkt jiných kovů, což omezuje reakci nabídky na vyšší ceny. Tato nerovnováha vedla k výraznému poklesu zásob ve velkých trezorech, posílila cenovou dynamiku a posunula poměr zlata ke stříbru směrem k 46:1.

Poměr zlata a stříbra signalizuje strukturální posun na trzích s drahými kovy

Propad poměru zlata a stříbra je jedním z nejjasnějších signálů, že se současný cyklus liší od předchozích růstů. Ještě před necelým rokem měla unce zlata hodnotu více než 120 uncí stříbra; dnes tento poměr klesl o více než polovinu.

Historicky k takovému rychlému stlačení docházelo pouze v obdobích silné průmyslové expanze v kombinaci s měnovou nejistotou. Pokud budou současné trendy přetrvávat, analytici považují návrat k úrovním z roku 2011 poblíž poměru 32:1 za pravděpodobný, zejména pokud se zintenzivní omezení nabídky.

Pro investory tato divergence zdůrazňuje odlišné role: zlato zůstává primárním nástrojem pro zajištění proti politickým a geopolitickým rizikům, zatímco stříbro je – navzdory vyšší volatilitě – stále více vázáno na fyzickou infrastrukturu globální energetické a technologické transformace.

Mohlo by stříbro prorazit nad 125 dolarů?

Pohyb nad 125 dolarů za unci je stále více vnímán jako realistický scénář, jelikož se v roce 2026 zintenzivňuje to, co je označováno jako „stísnění stříbra“. Stříbro je v současné době nejlépe fungujícím hlavním aktivem v tomto roce a ceny poblíž 110 dolarů jsou stále častěji vnímány spíše jako základ než jako vrchol.

Na rozdíl od předchozích růstů, které byly poháněny převážně spekulacemi, je současný cyklus podpořen skutečným deficitem nabídky. Trh zaznamenává nedostatek nabídky již osm let po sobě, zatímco poptávka ze strany datových center umělé inteligence, solární infrastruktury a elektrifikace nadále roste.

Omezení dodávek se zhoršila kvůli novým čínským pravidlům pro udělování vývozních licencí, která byla zavedena 1. ledna a výrazně omezila globální toky stříbra. To vytvořilo pro průmyslové kupce pasti likvidity a nutilo výrobce platit zvýšené prémie za zajištění kovu. Zároveň však těžba zůstává omezená kvůli povaze stříbra jako vedlejšího produktu, což omezuje schopnost odvětví rychle reagovat i při vyšších cenách.

Dynamika oceňování také naznačuje další růst. Během býčích trhů s drahými kovy historicky poměr zlata ke stříbru klesá. Vzhledem k obchodování se zlatem v blízkosti 5 000 dolarů za unci by návrat k poměru 40:1 matematicky znamenal cenu stříbra kolem 125 dolarů. Pokud by se tlak v průmyslu zesílil a příliv investic přetrvával, analytici stále častěji považují rozmezí 125–150 dolarů za realistický výsledek pro rok 2026, spíše než za extrémní scénář.

Americké akciové indexy během pondělního obchodování vzrostly, protože investoři bedlivě sledovali nadcházející zveřejnění firemních výsledků hospodaření a zároveň očekávali rozhodnutí Federálního rezervního systému o politice.

Několik velkých společností by tento týden mělo oznámit své výsledky, zejména Apple, Meta a Microsoft, spolu s dalšími velkými technologickými firmami.

Investoři také očekávají zasedání Federálního rezervního systému, které začíná v úterý a skončí ve středu, po němž bude následovat rozhodnutí o úrokových sazbách.

Během obchodování vzrostl index Dow Jones Industrial Average do 18:20 GMT o 0,6 %, tj. o přibližně 280 bodech, na 49 375 bodů. Širší index S&P 500 si připsal 0,6 %, tj. zhruba 42 bodů, na 6 957 bodů, zatímco index Nasdaq Composite vzrostl o 0,6 %, tj. o přibližně 152 bodech, na 23 653 bodů.

Ceny palladia během pondělního obchodování vzrostly a pokračovaly v silných růstech uprostřed očekávání silnější poptávky a zároveň slabšího amerického dolaru vůči většině hlavních měn, což zmírnilo tlak na komodity a kovy.

Vzhledem k tomu, že poptávka po kovech platinové skupiny (PGM) zůstává silná, zvýšil globální výzkumný tým Bank of America Securities svou prognózu ceny platiny pro rok 2026 na 2 450 dolarů za unci z předchozího odhadu 1 825 dolarů a prognózu ceny palladia z 1 525 dolarů na 1 725 dolarů za unci.

Klíčová poznatky z týdenní zprávy banky o globálních trzích s kovy ze dne 9. ledna ukázaly, že narušení toků platiny pramenící z obchodních sporů i nadále udržuje trhy napjaté, zejména na trhu s platinou. Zpráva rovněž uvádí, že čínský dovoz platiny poskytuje dodatečnou podporu cenám.

I když se očekává reakce na dodávky, banka uvedla, že pravděpodobně bude postupná, s odkazem na „výrobní disciplínu a nepružnou nabídku z dolu“.

Tyto prognózy přicházejí v době, kdy ceny platiny a palladia letos nadále rostou, přičemž spotové ceny dosáhly 2 446 dolarů za unci platiny a 1 826 dolarů za unci palladia.

V důsledku toho oba kovy překonaly předchozí projekce banky, což vedlo k revizi jejího cenového výhledu směrem nahoru.

V komentáři pro Mining Weekly banka uvedla: „Stále očekáváme, že platina překoná palladium, a to díky přetrvávajícím tržním deficitům.“

Banka dodala, že americká cla měla viditelný dopad na několik trhů s kovy, zatímco riziko dalších cel nadále hrozí u platinoidů.

To byl jeden z faktorů rostoucích zásob na Chicagské obchodní burze (Chicago Mercantile Exchange), spolu s nárůstem transakcí typu výměna za fyzické zboží (EFP).

Obzvláště silná byla aktivita v oblasti expanze palladia, která byla způsobena rostoucími obavami z možného uvalení amerických cel na ruské palladium uprostřed probíhajících antidumpingových a vyrovnávacích celních šetření.

V této souvislosti banka poznamenala, že americké ministerstvo obchodu odhadlo dumpingovou marži pro neopracované ruské palladium na přibližně 828 %.

Banka dodala, že jakákoli cla uvalená na nedeklarované ruské objemy by mohla zvýšit domácí ceny, vzhledem k postavení Ruska jako klíčového globálního dodavatele palladia.

Čínská poptávka po dovozu podporuje ceny

Mimo Spojené státy poskytla ceny další podporu Čína. Na začátku roku 2025 prudké oživení aktivity v klenotnickém sektoru přilákalo na čínský trh další unce zlata. Vzhledem k rekordně vysokým cenám zlata je tento vývoj obzvláště významný, protože nahrazení pouhého 1 % poptávky po zlatých špercích by mohlo zvýšit deficit platiny přibližně o jeden milion uncí, což odpovídá téměř 10 % celkové nabídky.

Ve druhé polovině roku 2025 poskytlo další podporu ceně spuštění fyzicky krytých futures kontraktů na platinu a palladium na burze Guangzhou Futures Exchange (GFEX).

Tyto smlouvy představují první čínské lokální zajišťovací nástroje pro platinové kovy denominované v renminbi a umožňují fyzické dodání slitků i houbovité kovové oceli. Banka uvedla, že přístup k fyzické likviditě byl klíčovým faktorem růstu cen v prosinci.

Dovoz palladia do Číny se od září ve srovnání s předchozím rokem také čtyřnásobně zvýšil, což banka označila za obtížně vysvětlitelné na čistě fundamentálním základě vzhledem k postupnému vyřazování spalovacích motorů. Naznačila, že nárůst je z velké části spojen se spuštěním futures kontraktů na palladium na burze v Kantonu.

Očekává se postupná reakce nabídky

Vzhledem k tomu, že ceny platinové oceli (PGM) se v současnosti obchodují nad mezními výrobními náklady a pobídkovými cenami pro investice, vynořila se možnost reakce nabídky.

Banka uvedla: „Očekáváme, že jakákoli reakce bude změřená. Marže producentů – zejména v Jižní Africe a Severní Americe – jsou v posledních dvou letech pod trvalým tlakem, což může vést společnosti k opatrnosti při rozšiřování produkce.“

Pokud jde o nové nabídky, jakékoli zvýšení se pravděpodobně projeví pouze postupně, vzhledem k dlouhým dodacím lhůtám potřebným k přechodu od vývoje ke stabilní úrovni produkce.

Mnoho probíhajících projektů představuje spíše postupné rozšiřování nebo postupné zvyšování produkce než zdroje rychlého a rozsáhlého růstu dodávek.

Na straně nabídky zpřísnily problémy s produkcí v Jižní Africe v roce 2025 trh s platinou. Produkce dolů v zemi mezi lednem a říjnem 2025 meziročně klesla přibližně o 5 %, zejména kvůli provozním problémům, jako jsou záplavy a údržba zařízení v prvním čtvrtletí. Banka očekává v letošním roce mírné oživení produkce platiny v Jižní Africe, ale ne natolik, aby to eliminovalo deficit trhu.

V Rusku, největším světovém dodavateli palladia, se produkce rovněž potýkala s problémy, protože Norilsk Nickel přešel na nové těžební zařízení a zpracoval změny ve složení rudy. V důsledku toho se produkce platiny společnosti v prvních devíti měsících roku 2025 meziročně snížila o 7 % a produkce palladia o 6 %. S odezněním těchto dočasných narušení se očekává, že se ruská produkce platiny (MPG) letos zotaví, což by mohlo zmírnit tempo růstu cen palladia.

I když by vyšší ceny mohly motivovat k dodatečné nabídce, banka se domnívá, že jakékoli zvýšení pravděpodobně pochází z prodloužení životnosti dolu a restartování projektů, spíše než z rychlého rozšiřování kapacit.

V praxi většina nových dodávek vyžaduje několik let, než se přesune od výstavby k plné produkci, a mnoho projektů, které jsou v současné době ve vývoji, představuje spíše postupné nebo fázované rozšiřování než bezprostřední zdroje významných nových objemů.

Banka poznamenala, že dva velké nové projekty blížící se k zahájení výroby – projekt Platreef společnosti Ivanhoe Mines a projekt Bakubung společnosti Wesizwe v Jižní Africe – by měly v průběhu letošního roku dohromady přidat 150 000 uncí platiny a 100 000 uncí palladia.

Další expanzní projekty zůstávají dlouhodobější a závisí na konečných investičních rozhodnutích. Mezi nimi je i podzemní projekt Sandsloot společnosti Valterra Platinum v dole Mogalakwena, u kterého se neočekává, že by k investičnímu rozhodnutí došlo před rokem 2027, přičemž podzemní těžba rudy by mohla být zahájena po roce 2030.

Index amerického dolaru mezitím do 16:08 GMT klesl o 0,7 % na 96,8 bodu, poté, co dosáhl maxima 97,3 a minima 96,8.

Březnové futures kontrakty na palladium do 16:08 GMT vzrostly o 6,1 % na 2 151,5 USD za unci.