Japonský jen v pátek v asijském obchodování víceméně vzrostl vůči koši hlavních i vedlejších měn a vůči americkému dolaru se začal zotavovat z nejnižší úrovně za téměř dva týdny, a to uprostřed silné poptávky po této měně jako jedné z nejlepších dostupných investičních příležitostí, zejména po rušném zasedání Bank of Japan o měnové politice.

V souladu s očekáváním ponechala Bank of Japan krátkodobou úrokovou sazbu beze změny již páté zasedání po sobě. Rozhodnutí však bylo schváleno pouze sedmi z devíti členů, přičemž dva hlasovali pro zvýšení sazeb – neobvyklý rozdíl, který trhy překvapil.

Japonská centrální banka (Bank of Japan) rovněž oznámila, že začne prodávat své akcie ETF (Exchange Traded Funds), což signalizuje postupný odklon od ultra-uvolněné měnové politiky a ukončení masivního stimulačního programu, který přetrvával po léta.

Přehled cen

• Směnný kurz japonského jenu dnes: Dolar klesl vůči jenu přibližně o 0,55 % na 147,20 ¥ z otevírací úrovně 147,99 ¥, přičemž maximum dne dosáhlo 148,11 ¥.

Jen ve čtvrtek uzavřel obchodování o 0,7 % níže vůči dolaru, což je druhá denní ztráta v řadě, a dosáhl nejnižší úrovně za téměř dva týdny na 148,27 jenů, pod tlakem silného nákupu amerického dolaru z nízkých úrovní po zveřejnění pozitivních ekonomických dat z USA.

Japonská banka

V souladu s očekáváním se Bank of Japan v pátek rozhodla neměnit své současné nástroje měnové politiky a ponechala úrokové sazby beze změny na 0,50 %, což je nejvyšší úroveň od roku 2008, a to již páté zasedání po sobě.

Japonská centrální banka ponechává úrokové sazby beze změny

Rozhodnutí bylo schváleno, když pro něj hlasovalo sedm z devíti členů představenstva, zatímco dva hlasovali pro zvýšení sazeb – neobvyklý rozkol, který přidal prvek překvapení na globální finanční trhy.

Na nedávno skončeném dvoudenním zasedání se Bank of Japan rozhodla prodat své podíly v ETF na trhu ročním tempem přibližně 330 miliard jenů. Také se rozhodla prodat investiční trusty do nemovitostí ročním tempem přibližně 5 miliard jenů.

Oznámení o prodeji aktiv je vnímáno jako jasný signál postupného ústupu od ultrauvolněné měnové politiky a ukončení masivního stimulačního programu, který byl udržován po mnoho let.

Prohlášení o měnové politice

Ve svém aktualizovaném prohlášení o politice Bank of Japan uvedla, že se očekává, že jádrová inflace v Japonsku stagnuje v důsledku zpomalujícího se hospodářského růstu, ale poté se bude postupně zrychlovat.

Banka dodala, že se očekává zpomalení japonského hospodářského růstu kvůli dopadu obchodní politiky na globální růst, ale později znovu nabere na obrátkách.

Banka vysvětlila, že se jednomyslně rozhodla prodat tato aktiva na trhu na základě základních zásad pro jejich nakládání, včetně zásady vyhýbání se destabilizujícím dopadům na finanční trhy.

Japonské úrokové sazby

• Po zasedání vzrostla pravděpodobnost zvýšení úrokových sazeb Bank of Japan o 25 bazických bodů na říjnovém zasedání nad 75 %.

• Aby investoři mohli tyto kurzy přehodnotit, nyní čekají na další údaje o inflaci, nezaměstnanosti a úrovni mezd v Japonsku.

Kazuo Ueda

Guvernér Bank of Japan Kazuo Ueda by měl dnes později promluvit o výsledcích zasedání o měnové politice a očekává se, že jeho komentáře poskytnou jasnější vodítka ohledně výhledu normalizace politiky a zvyšování japonských úrokových sazeb v průběhu celého roku.

Na závěr svého zasedání konaného 18. a 19. září se Výbor pro měnovou politiku Bank of Japan ve čtvrtek ráno rozhodl ponechat úrokové sazby beze změny na 0,50 %, což je nejvyšší úroveň od roku 2008, a to v souladu s většinou očekávání globálního trhu. Jedná se o páté zasedání v řadě beze změny politiky.

Výsledek hlasování ukázal, že sedm členů hlasovalo pro ponechání krátkodobé úrokové sazby beze změny, oproti dvěma členům, kteří hlasovali pro zvýšení o 25 bazických bodů.

• Toto hlasování je pro japonský jen „pozitivní“.

Většina kryptoměn ve čtvrtek vzrostla uprostřed oživení rizikového apetitu po rozhodnutí Federálního rezervního systému o měnové politice.

Vládní data zveřejněná dnes ukázala, že počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA klesl v týdnu končícím 13. zářím o 33 000 na 231 000, což představuje nejprudší týdenní pokles za téměř čtyři roky.

Federální rezervní systém ve středu oznámil snížení sazeb o 25 bazických bodů, čímž snížil cílové rozpětí z 4,50 % na 4,25–4,00 %, což byl všeobecně očekávaný krok. Centrální banka rovněž předpokládala do konce roku další dvě snížení v celkové výši 50 bazických bodů.

Mezitím burzovně obchodované fondy (ETF) Etherea zaznamenaly 16. září čistý odliv ve výši 61,74 milionu dolarů, čímž přerušily šestidenní sérii pozitivních přílivů a signalizovaly slábnoucí krátkodobou důvěru investorů v druhé největší digitální aktivum světa.

Podle údajů společnosti SoSoValue vedl odliv akcií fond ETHA společnosti BlackRock, který zaznamenal odkupy ve výši 20,34 milionu dolarů, zatímco fond FETH společnosti Fidelity vykázal ještě větší odliv ve výši 48,15 milionu dolarů.

Pokud jde o obchodování, Ethereum k 21:28 GMT na CoinMarketCap vzrostlo o 1,7 % na 4 594 dolarů.

Když vidíme, jak ceny na čerpacích stanicích rostou a klesají, obvykle máme hrubou představu o tom, co se za těmito změnami skrývá. Často souvisí s pohyby cen ropy nebo někdy s problémy v rafinériích, které tlačí ceny benzinu nahoru, i když jsou ceny ropy stabilní. V každém případě lidé obvykle viní ropné společnosti.

Trhy s elektřinou jsou však mnohem temnější. Účty za elektřinu letos v létě na mnoha místech prudce vzrostly, ale vysvětlení se liší v závislosti na tom, kdo mluví: politici viní zákony o klimatu, energetické společnosti poukazují na modernizaci infrastruktury a analytici zdůrazňují volatilitu cen zemního plynu. Pravda je mnohem složitější než dodavatelský řetězec benzinu. Ceny elektřiny jsou formovány řadou dodavatelů paliv, výrobců elektřiny, provozovatelů sítí, regulačních orgánů a investorů – každý s sebou přidává své vlastní náklady, pobídky a rizika.

V systému, který byl vybudován tak, aby byl konkurenceschopný a transparentní, zůstává hlavní otázkou: kdo skutečně kontroluje cenu elektřiny v USA?

Vícevrstvý cenový stroj

Pravdou je, že ceny elektřiny nestanovuje žádný samostatný subjekt. Jsou výsledkem řetězce událostí, kdy náklady procházejí několika vrstvami, než se dostanou na váš měsíční účet.

Dodavatelé paliv – neviditelná ruka

Zemní plyn, uhlí, uran a obnovitelné zdroje energie určují základní náklady na výrobu. Když ceny plynu prudce vzrostou – kvůli počasí, geopolitice nebo poptávce po exportu – obvykle se s tím sníží i ceny elektřiny. I na trzích s převážně obnovitelnými zdroji často plyn stanovuje mezní cenu, která vyvažuje nabídku a poptávku.

Výrobci elektřiny – uchazeči

Nezávislí výrobci a elektrárny vlastněné energetickými společnostmi předkládají nabídky na velkoobchodní trhy. Jejich nabídky zahrnují palivo, údržbu a požadované výnosy. V konkurenčních regionech výrobci přežívají nebo selhávají na základě tržních cen. V regulovaných státech chrání ceny založené na nákladech mnoho elektráren před přímými výkyvy trhu.

Provozovatelé sítí – tržní inženýři

Regionální přenosové organizace (RTO), jako jsou PJM, ERCOT a CAISO, provozují denní trhy a trhy v reálném čase. Nejprve dodávají nejlevnější energii, řídí přetížení a udržují spolehlivost sítě. Jejich algoritmy pro stanovení marginálních cen na základě lokality mohou způsobit prudký nárůst cen během špičkové poptávky nebo když přenosové vedení narazí na omezení.

Utility – vrstva doručování

Energetické společnosti nakupují elektřinu ve velkoobchodě a dodávají ji domácnostem a firmám. V regulovaných státech si vyplácejí náklady prostřednictvím sporů o sazby u regulačních orgánů. Na deregulovaných trzích fungují jako zprostředkovatelé s omezenou možností navyšovat ceny.

Regulátoři – strážci brány

Státní komise pro veřejné služby schvalují sazby, plány na zotavení kapitálu a povolené výnosy. Mohou zpomalit růst cen, ale zřídka jej zcela zablokují, pokud je vázán na náklady na palivo nebo infrastrukturu. Na federální úrovni dohlíží na pravidla pro mezistátní přenos a velkoobchodní trh Federální komise pro regulaci energetiky (FERC).

Investoři – skrytí hráči

Akcionáři očekávají stabilní výnosy a předvídatelné dividendy. Jejich tlak ovlivňuje alokaci kapitálu, tvorbu cen a výběr projektů – často směřuje energetické společnosti k velkým kapitálově náročným projektům, které zaručují návratnost nákladů, a to i v případě, že existují levnější řešení.

Proč se ceny houpají

Ceny elektřiny jsou notoricky volatilní a důvody sahají nad rámec sezónní poptávky:

Náklady na palivo: Zemní plyn stále určuje mezní cenu na většině amerických trhů. Chladné počasí v Nové Anglii nebo vlna veder v Texasu mohou ceny během několika hodin vystřelit do nebeských výšin.

Počasí: Extrémní podmínky častěji tlačí rozvodnou síť na její hranice. V ERCOT mohou mechanismy tvorby cen v důsledku nedostatku vyvolat masivní nárůsty i během krátkodobého nedostatku dodávek.

Úzká místa v infrastruktuře: Přetížené přenosové vedení a slabé regionální propojení izolují trhy. Zpoplatnění přetížení může zvýšit místní sazby, i když je jinde dostatek výroby.

Návrh politik: Kapacitní trhy, stanovování cen uhlíku a mandáty k obnovitelným zdrojům energie ovlivňují nabídky výrobců a návratnost nákladů na energetické společnosti. Politiky urychlující dekarbonizaci mohou zvýšit krátkodobé náklady dříve, než přinesou dlouhodobé úspory.

Struktura trhu: Vertikálně integrované energetické společnosti poskytují stabilnější ceny, ale postrádají konkurenci. Deregulované maloobchodní trhy sice nabízejí výběr, ale vystavují spotřebitele velkoobchodní volatilitě, často bez účinného zajištění.

Poučení z různých trhů

Trhy s elektřinou odhalují svou skutečnou povahu během krizí. Tři příklady ukazují, jak konstrukce a závislost na palivech vedou k velmi odlišným výsledkům:

Texas (ERCOT): Ceny v době nedostatku v rámci deregulace

Zimní bouře Uri v roce 2021 odhalila zranitelnosti ERCOT. Vzhledem k minimálnímu propojení s jinými státy a absenci kapacitního trhu se ERCOT spoléhal na ceny v době nedostatku, aby udržel výrobce v provozu. Velkoobchodní ceny prudce vzrostly na 9 000 dolarů za MWh, což přivedlo desítky maloobchodníků k bankrotu a zatížilo spotřebitele zpětnými účty. Flexibilní vlastníci aktiv sklidili obrovské zisky. Zákonodárci od té doby diskutují o reformách, ale klíčový kompromis mezi svobodou trhu a spolehlivostí zůstává.

Kalifornie (CAISO): Obnovitelné zdroje, lesní požáry a rizika

Agresivní rozvoj obnovitelných zdrojů energie v Kalifornii vytvořil jedinečnou dynamiku. Přebytky solární energie v poledne tlačí velkoobchodní ceny do záporných hodnot, jen aby v večerní špičce prudce vzrostly. Připočtěte závazky způsobené požáry – zdůrazněné bankrotem společnosti PG&E v roce 2019 – a maloobchodní ceny patří k nejvyšším v zemi. Programy stanovování cen podle doby spotřeby a programy reakce na poptávku si kladou za cíl vyhladit špičky, ale volatilita přetrvává. Investoři vidí inovační příležitosti, ale s vysokými regulačními a klimatickými riziky.

Nová Anglie (ISO-NE): Omezení cen plynu a zimní výkyvy

Navzdory progresivní energetické politice se Nová Anglie v zimě silně spoléhá na zemní plyn. Omezené plynovody nutí společnost spoléhat se na dovážený LNG za globální ceny, které mohou během chladných období prudce vzrůst. Kapacitní trhy poskytují určitý polštář, ale cenové šoky se stále vyskytují. V lednu 2022 velkoobchodní ceny překročily 200 dolarů za MWh, a to i přes dostatečnou výrobní kapacitu – což zdůrazňuje, že stěžejním omezením může být logistika paliva, nikoli výroba.

Vítězové a poražení

Stanovení ceny elektřiny není jen o pokrytí nákladů – je to převod hodnoty mezi hráči.

Vítězové:

Veřejné služby: V regulovaných státech dosahují garantovaných výnosů z kapitálových projektů – ať už se jedná o modernizaci sítě, rozšíření přenosové soustavy nebo inteligentní měřiče.

Nezávislí producenti: Flexibilní plynové elektrárny a bateriová úložiště masivně profitují z volatility.

Investoři do infrastruktury: Od penzijních fondů až po private equity, tito investoři získávají stabilní, často s inflací spojené výnosy z přenosových vedení a obnovitelných zdrojů energie – financovaných spotřebiteli, kteří si možná neuvědomují, kam jejich peníze jdou.

Poražení:

Spotřebitelé: Domácnosti nesou hlavní tíhu volatility. Chybí jim nástroje pro zajištění, takže jsou vystaveny šokům z oblasti palív a politiky. Velká průmyslová odvětví si vedou lépe s výrobou elektřiny na místě, odezvou na poptávku a dlouhodobými smlouvami.

Tvůrci politik musí vyvážit cenovou dostupnost, spolehlivost a dekarbonizaci. Když reformy stagnují nebo infrastruktura zpožďuje, platí politickou cenu.

Iluze kontroly

Může být lákavé si myslet, že ceny elektřiny jednoduše odrážejí nabídku a poptávku, ale realita je mnohem složitější a koordinovanější. Od trhů s palivy až po regulační orgány je systém vícevrstvý a složitý. Spotřebitelé se domnívají, že za elektřinu platí, ale zároveň financují infrastrukturní projekty, politické cíle a výnosy pro investory.

Pro investory je ponaučení jasné: vítězí ti, kteří rozumí „tanci“ – rozpoznávají aktiva s garantovanou návratností nákladů, předvídají regulační změny a zajišťují se proti volatilitě. Pro všechny ostatní zůstává cena elektřiny pohyblivým cílem.

Ceny elektřiny nejsou vnucovány. Jsou vyjednávány. A u jednacího stolu je mnoho stran.