Japonský jen ve středu v asijském obchodování oslabil vůči koši hlavních i vedlejších měn a prodloužil tak své ztráty vůči americkému dolaru již třetí den v řadě, a to pod bedlivým dohledem japonských úřadů, které bedlivě sledují pohyby místní měny na devizovém trhu.

V návaznosti na shrnutí stanovisek Bank of Japan a s ohledem na pokračující růst globálních cen ropy trhy zvýšily odhady možného zvýšení sazeb Bank of Japan na červnovém zasedání. Investoři nyní čekají na další údaje o vývoji ve čtvrté největší ekonomice světa, aby mohli tato očekávání přehodnotit.

Přehled cen

• Směnný kurz japonského jenu dnes: Dolar vůči jenu vzrostl o 0,1 % na 157,78 ¥ z otevírací úrovně 157,62 ¥, přičemž denní minimum dosáhlo 157,54 ¥.

• Jen uzavřel úterý obchodování o 0,3 % méně vůči dolaru, což je jeho druhá denní ztráta v řadě uprostřed eskalace napětí mezi Spojenými státy a Íránem.

Japonské úřady

Japonská ministryně financí Satsuki Katajama po setkání s americkým ministrem financí Scottem Bessentem potvrdila, že obě strany jsou ohledně pohybů měn „plně shodné“.

Americká strana rovněž znovu potvrdila, že koordinace i nadále probíhá a je silná, aby se zabránilo jakékoli „nadměrné a nežádoucí“ volatilitě na devizovém trhu, čímž Japonsku fakticky dala implicitní zelenou k další intervenci v případě potřeby.

Katayama již dříve vydal důrazná varování před „spekulativními a nadměrnými“ pohyby na devizovém trhu, naznačil „rozhodná“ opatření a vyzval trhy, aby zůstaly ve střehu.

americký dolar

Dolarový index ve středu vzrostl o 0,1 %, čímž si udržel zisky již třetí seanci v řadě a odrážel pokračující sílu americké měny vůči koši světových měn.

K tomuto růstu dochází v době, kdy investoři nadále upřednostňují dolar jako bezpečný přístav poté, co klíčová data o inflaci v USA posílila očekávání, že by Federální rezervní systém mohl koncem tohoto roku zvýšit úrokové sazby.

Americký prezident Donald Trump v úterý prohlásil, že finanční potíže, kterým Američané čelí, neovlivní jeho odhodlání vyjednat ukončení války s Íránem, a zdůraznil, že jeho nejvyšší prioritou zůstává zabránění Teheránu v získání jaderné zbraně.

Naděje na mírovou dohodu na Blízkém východě dále oslabily poté, co Trump prohlásil, že příměří s Íránem je „na pokraji zhroucení“ poté, co Teherán odmítl americký návrh na ukončení války a trval na seznamu klíčových požadavků.

Japonské úrokové sazby

• Souhrn stanovisek Bank of Japan zveřejněný v úterý ukázal jasnou jestřábí zaujatost a přípravy na dřívější zvýšení sazeb, které je způsobeno rostoucími inflačními riziky pramenícími z krize na Blízkém východě a války v Íránu.

• S rostoucími cenami ropy trhy zvýšily odhady pro čtvrtprocentní zvýšení úrokových sazeb ze strany Bank of Japan na červnovém zasedání z 55 % na 60 %.

• Investoři nyní čekají na další údaje o inflaci, nezaměstnanosti a mzdách v Japonsku, aby mohli tato očekávání dále přehodnotit.

Ceny ropy v úterý vzrostly, protože optimismus ohledně možnosti, že Spojené státy a Írán dosáhnou dohody o ukončení konfrontace a znovuotevření Hormuzského průlivu, vyprchal.

Futures kontrakty na ropu Brent s dodáním v červenci vzrostly do 13:50 východního času o 3,1 % na 107,46 USD za barel, zatímco futures kontrakty na americkou ropu West Texas Intermediate s dodáním v červnu vzrostly o 3,7 % na 101,65 USD za barel.

Americký prezident Donald Trump odmítl íránskou protinávrh na americký návrh zaměřený na ukončení konfliktu, označil ji v pondělí za „nesmysl“ a varoval, že příměří je nyní „na přístrojích“.

Amos Hochstein, bývalý energetický poradce bývalého amerického prezidenta Joea Bidena, v rozhovoru pro CNBC řekl: „Jsme v zamrzlém konfliktu a zamrzlé patové situaci.“

Dodal: „V tuto chvíli je průliv uzavřený, takže čelíme situaci bez války, bez ropy a bez námořních tras.“

Hochstein naznačil, že průlom tento týden se jeví jako nepravděpodobný, jelikož Trump míří do Číny na setkání s čínským prezidentem Si Ťin-pchingem.

Očekává, že ceny ropy zůstanou do konce roku a pravděpodobně až do roku 2027 zvýšené v rozmezí 90 až 100 dolarů za barel, a to i v případě, že se Hormuzský průliv znovu otevře začátkem června.

Dodal: „Trh s ropou směřuje na okraj propasti, pokud se Spojeným státům a Íránu nepodaří dosáhnout dohody do června.“

Pokračoval: „Když trh s ropou a energií prudce klesne, je velmi obtížné se rychle zotavit. V tom okamžiku už nejde o návrat k normálním podmínkám, ale spíše o proces, který trvá velmi dlouho.“

Mezitím admirál James Stavridis, bývalý vrchní velitel spojeneckých sil NATO, uvedl, že Trump čelí třem možnostem „a všechny jsou špatné“: buď se z konfliktu stáhnout, obnovit rozsáhlé bombardování, nebo se pokusit o znovuotevření Hormuzského průlivu silou.

Stavridis považoval v tuto chvíli za nejpravděpodobnější možnost znovuotevření průlivu silou, ale poznamenal, že by to vyžadovalo obrovské námořní zdroje, pozemní síly a náklady dosahující 1 miliardy dolarů týdně.

Od vypuknutí války proti Íránu vedené USA a Izraelem 28. února vzrostly ceny ropy WTI i Brent o více než 40 %.

Citi ve své poznámce uvedla, že ceny ropy „zůstávají volatilní a mohly by růst, pokud budou jednání mezi USA a Íránem i nadále komplikovaná“.

Henry Wilkinson, hlavní zpravodajský důstojník firmy Dragonfly, která se zabývá geopolitickými riziky, uvedl, že možnost eskalace s Íránem stále přetrvává, a dodal, že Trump by mohl požádat Si Ťin-pchinga, aby během očekávaných rozhovorů mezi Washingtonem a Pekingem tento týden vyvinul tlak na Teherán, aby přijal americké podmínky.

Ve stejné souvislosti generální ředitel společnosti Saudi Aramco Amin Nasser v pondělí varoval, že pokud Hormuzský průliv zůstane uzavřen i po polovině června, trh s ropou může potřebovat k návratu do rovnováhy až do roku 2027.

Násir během konference o výsledcích hospodaření společnosti za první čtvrtletí uvedl: „Pokud by se Hormuzský průliv znovu otevřel dnes, trh by stále potřeboval měsíce k obnovení rovnováhy, a pokud by se znovuotevření odložilo o další týdny, stabilita se nemusí vrátit dříve než v roce 2027.“

Rostoucí politický tlak na britského premiéra Keira Starmera zvyšuje náklady na britské dluhopisy, ale politická nejistota není jediným faktorem, který žene výnosy britských dluhopisů na nejvyšší úrovně mezi hlavními vyspělými ekonomikami.

Výnosy desetiletých britských státních dluhopisů, které určují budoucí náklady vlády na zadlužení, v úterý vzrostly na 5,13 %, což je nejvyšší úroveň od roku 2008.

Gordon Shannon, partner investiční firmy TwentyFour, která spravuje aktiva s fixním výnosem v hodnotě 23,5 miliardy liber (32 miliard dolarů), uvedl: „V tvorbě cen britských dluhopisů se odráží značná míra obav.“

Dodal, že většina potenciálních kandidátů na nástupce Starmera – který se k moci dostal v červenci 2024 s velkou parlamentní většinou – se může snažit navýšit vládní zadlužení, s možnou výjimkou ministra zdravotnictví Wese Streetinga.

Shannon poznamenal, že Andy Burnham, starosta Velkého Manchesteru, který by se nejprve musel vrátit do parlamentu, aby mohl nahradit Starmera, by si mohl během pěti let půjčit dalších 50 miliard liber, což je téměř o 12 % více než současné plány na zadlužení, pokud budou výdaje na obranu vyloučeny ze současných fiskálních pravidel, jak dříve navrhoval.

Vzpomínky na krizi Liz Trussové zůstávají přítomné

Zkušenosti bývalé premiérky Liz Trussové stále vrhají stín na atraktivitu britských dluhopisů pro mezinárodní investory.

Její program na snížení daní spustil propad cen dlouhodobých dluhopisů a donutil Bank of England zasáhnout, aby zastavila prudký výprodej penzijních fondů uprostřed obav z tzv. „dluhopisových vigilantů“.

Kevin Thozet, člen investičního výboru francouzské správcovské společnosti Carmignac, uvedl, že investoři po minirozpočtové krizi, kterou spustila společnost Truss, uvalili na Británii to, co označil za „prémii pro idioty“, a dodal: „Možná se vracíme k podobnému prostředí.“

Shannon však vyloučil opakování stejného prudkého výprodeje s tím, že britští politici, kteří chtějí zvýšit zadlužení, nyní chápou potřebu připravit trhy předem a ustoupit, pokud se objeví negativní reakce.

Výnosy desetiletých dluhopisů ve Spojeném království se pohybují kolem 5,12 %, ve srovnání se 4,45 % ve Spojených státech – kde je ekonomický růst silnější – a 3,10 % v Německu, které je považováno za fiskálně disciplinovanější.

Od začátku roku vzrostly výnosy britských dluhopisů o 0,64 procentního bodu, což je více než dvojnásobek nárůstu zaznamenaného u srovnatelných výnosů amerických a německých dluhopisů.

Ačkoli vyšší výnosy ovlivňují pouze náklady na nový dluh, což znamená, že dopad na vládní rozpočet není okamžitý, britský fiskální úřad odhaduje, že každé zvýšení výnosů o jeden procentní bod by vládu do roku 2030 stálo ročně dalších 15 miliard liber na úrocích z dluhu.

Naproti tomu má vláda pouze 24 miliard liber fiskálního prostoru k dosažení svého cíle vyrovnat současný rozpočet do let 2029–2030.

Británie je více vystavena inflaci

Alexandra Ivanovová, manažerka fondu ve společnosti Invesco, se domnívá, že politika není jediným faktorem růstu nákladů na půjčky ve Spojeném království.

Řekla: „Musíme investorům připomenout základy financí. Musíte přemýšlet o tom, za co se vám ve výnosu platí: prémie za riziko likvidity, prémie za politické riziko, prémie za termín splatnosti, prémie za riziko inflace... a v případě britských dluhopisů je každá z těchto složek vyšší než téměř kdekoli jinde.“

Dodala, že britské dluhopisy nevypadají jako atraktivní obchod i přes své vysoké výnosy.

Nejzřetelnějším faktorem je inflační riziko, jelikož americko-izraelská válka s Íránem zvýšila ceny ropy a zemního plynu od konce února přibližně o 50 %.

Británie je závislá na dovozu zemního plynu, zatímco Bank of England očekává, že inflace začátkem příštího roku překročí 6 %, pokud ceny energií zůstanou dlouhodobě vysoké. Před vypuknutím války centrální banka očekávala, že se inflace vrátí k cílové hodnotě 2 %.

Zatímco se inflace v eurozóně vrátila na cílové úrovně před válkou, ve Velké Británii zůstala trvalejší kvůli vyšším cenám služeb, regulovaným veřejným službám a růstu mezd od pandemie koronaviru.

Finanční trhy v současné době počítají s možností zvýšení klíčové úrokové sazby Bank of England na 4,5 % do února 2027, oproti současným 3,75 %, zatímco předválečná očekávání naznačovala jedno nebo dvě snížení sazeb.

Vyšší volatilita britských dluhopisů

Dalším méně zřejmým důvodem vyšších výnosů ve Spojeném království je, že britské státní dluhopisy jsou volatilnější než jejich americké a německé protějšky.

Po většinu posledních 20 let britské penzijní fondy a pojišťovny nakupovaly dlouhodobé dluhopisy, aby pokryly své budoucí závazky, ale odklon společností od penzijních systémů s definovanými dávkami tento trend ukončil.

Nicola Trindade, seniorní portfolio manažerka společnosti BNP Paribas Asset Management, uvedla, že současnými kupci britských dluhopisů jsou často zahraniční hedgeové fondy, které jsou citlivější na cenu a operují s kratšími investičními horizonty, což zvyšuje volatilitu trhu a nutí investory požadovat vyšší výnosy.

Někteří investoři také viní program prodeje dluhopisů Bank of England – v hodnotě 70 miliard liber ročně – jako jeden z faktorů, které zvyšují výnosy.

Ačkoliv Shannon věří, že prémie za politické riziko může ve střednědobém horizontu klesnout, poukázal na obtížnost posouzení ostatních faktorů.

Na závěr uvedl: „Je potřeba přilákat rozmanité spektrum zahraničních investorů a neustále se měnící premiéři nejsou to, co lidé chtějí vidět.“

Britská libra

Britská libra v úterý oslabila vůči dolaru i euru, jelikož trhy bedlivě sledovaly politický vývoj uprostřed rostoucích obav z možného odstoupení britského premiéra Keira Starmera.

Starmer se po rezignaci ministerských asistentů a veřejné výzvě asi 80 zákonodárců k jeho odchodu radil s kolegy o tom, zda může zůstat ve funkci, a to před rozhodujícím zasedáním kabinetu.

Britská libra klesla o 0,45 % na 1,3550 USD poté, co minulý pátek vzrostla o více než 0,5 %, když Starmer slíbil, že setrvá u moci po těžkých porážkách vládnoucí Labouristické strany v místních volbách. Libra minulý týden dosáhla hodnoty 1,3658 USD, což je nejvyšší hodnota od 16. února.

Britská libra také oslabila o 0,17 % na 86,72 pence vůči euru, což je nejnižší úroveň od 28. dubna.

Investoři se obávají, že pokud bude Starmer nucen opustit úřad, mohl by ho nahradit levicově orientovaný lídr v rámci Labouristické strany, což by mohlo vést k vyšším vládním zadlužením, což by vyvolalo další tlak na již tak křehkou fiskální pozici Británie a poškodilo by dluhopisové a měnové trhy.

Ceny mědi prudce vzrostly nejrychlejším tempem za více než měsíc a přiblížily se rekordním maximům, jelikož trhy do značné míry ignorovaly patovou situaci mezi Spojenými státy a Íránem ohledně ukončení války a znovuotevření Hormuzského průlivu.

Všechny hlavní kontrakty na kovy na Londýnské burze kovů vzrostly poté, co index kompozitních kovů burzy uzavřel v pátek obchodování na novém rekordním maximu. Základní kovy, od mědi po zinek, nadále vykazují pozoruhodnou sílu uprostřed známek, že poptávka převyšuje nabídku.

Cena mědi vzrostla o 2,7 % a uzavřela na 13 943 dolarech za tunu, což je nejvyšší uzávěrka v historii a překonání předchozího maxima 13 618 dolarů zaznamenaného 29. ledna.

Jia Zheng, obchodní ředitel čínské společnosti Harmony-Win Capital Management, uvedl, že „trh překonal dopad americko-íránské války a měď má nyní svůj vlastní nezávislý cenový trend“, přičemž jako hlavní podpůrné faktory poukázal na napjaté podmínky dodávek a klesající zásoby v Číně.

Průmyslové kovy také získaly dodatečnou podporu ze silného čínského exportu, přičemž dubnový export meziročně vzrostl o 14 %, zejména export čistých technologií, které jsou silně závislé na mědi.

Analytici Citi se domnívají, že poptávka spojená s energetickou transformací a obranným průmyslem, spolu s omezeními dodávek, podpoří ceny mědi, i když Hormuzský průliv zůstane delší dobu uzavřen.

Na trzích s ostatními kovy vzrostl hliník o více než 2 %, zatímco nikl získal 1,9 %. Uzavření Hormuzského provinčního regionu ovlivňuje hliníkárny v Perském zálivu a výrobce niklu, kteří jsou závislí na dodávkách síry z tohoto regionu.

Analytici Morgan Stanley poznamenali, že hliník by mohl i nadále požívat podpory, pokud se uzavření průlivu bude protahovat, zejména proto, že restartování hutí vyžaduje dlouhou dobu, což by mohlo na trhu vytvářet nové nákupní příležitosti.