Japonský jen v pondělí na začátku týdne v asijském obchodování víceméně posílil vůči koši hlavních a sekundárních měn a začal se zotavovat z téměř dvoutýdenního minima vůči americkému dolaru uprostřed obnovené poptávky po bezpečných aktivech. Tento krok přichází v době, kdy investoři reagují na obavy ohledně Trumpových celních opatření po historickém rozhodnutí Nejvyššího soudu USA.

Vzhledem k tomu, že inflační tlaky na tvůrce politik v Bank of Japan slábnou, očekávání zvýšení japonských úrokových sazeb se snížila nejméně do září. Investoři nyní čekají na další klíčová ekonomická data z Japonska, aby tato očekávání mohli přehodnotit.

Přehled cen

Směnný kurz japonského jenu dnes: dolar vůči jenu oslabil přibližně o 0,7 % na 153,99 jenu, což je pokles z páteční uzavírací úrovně 155,03 jenu, přičemž denní maximum dosáhlo 154,95 jenu.

Jen zakončil páteční seanci poklesem o necelých 0,1 % vůči dolaru, což je jeho třetí denní ztráta v řadě, a zaznamenal téměř dvoutýdenní minimum 155,64 jenů, pod tlakem slábnoucích inflačních tlaků v Japonsku.

Japonský jen minulý týden ztratil vůči americkému dolaru 1,6 %, což je jeho druhý týdenní pokles za poslední tři týdny a největší týdenní ztráta od července 2025. Kvůli sníženým očekáváním ohledně zvyšování japonských sazeb a obavám spojeným s expanzivní hospodářskou politikou japonského premiéra Sanae Takaičiho došlo k poklesu.

Trumpovy celní kroky

Nejvyšší soud USA vydal v pátek 20. února 2026 historické rozhodnutí, kterým zrušil platnost širokých cel dříve zavedených Trumpovou administrativou a rozhodl, že použití zákona o mezinárodních nouzových ekonomických pravomocích (IEEPA) k uvalení těchto cel překročilo zákonnou pravomoc udělenou prezidentovi.

Trump v sobotu 21. února 2026 rychle oznámil, že globální cla budou zvýšena z 10 % na 15 % s platností od zítřka, tedy úterý 24. února 2026.

Tentokrát se Trump odvolal na paragraf 122 obchodního zákona z roku 1974, což je zákon, který prezidentovi umožňuje zavést dočasná cla až na 150 dní k řešení deficitů platební bilance bez okamžitého souhlasu Kongresu.

Rozhodnutí Nejvyššího soudu rovněž vyvolalo závažné právní otázky ohledně toho, zda společnosti, které zaplatily miliardy dolarů v rámci předchozího „nezákonného“ systému, mohou obdržet odškodnění, což je proces, jehož řešení u soudu může trvat roky.

Japonské úrokové sazby

Data zveřejněná v pátek v Tokiu ukázala, že jádrová inflace v Japonsku se v lednu zpomalila na nejnižší úroveň za dva roky, čímž se zmírnil inflační tlak na Bank of Japan.

Po zveřejnění těchto údajů klesla cena za čtvrtprocentní zvýšení sazeb ze strany Bank of Japan na březnovém zasedání z 10 % na 3 %.

Cena za čtvrtprocentní zvýšení sazeb na dubnovém zasedání se také snížila z 50 % na 30 %.

Podle posledního průzkumu agentury Reuters by Bank of Japan mohla v září zvýšit úrokové sazby na 1 %.

Investoři čekají na další data o inflaci, nezaměstnanosti a úrovni mezd v Japonsku, aby mohli tato očekávání přehodnotit.

Většina kryptoměn během pátečního obchodování vzrostla, protože trhy uvítaly rozhodnutí Nejvyššího soudu USA zrušit Trumpova cla.

Většina soudců Nejvyššího soudu USA dnes rozhodla, že cla zavedená Donaldem Trumpem v rámci zákona o mezinárodních nouzových ekonomických pravomocích (International Emergency Economic Powers Act) jsou nezákonná, a uvedla, že prezident nemá pravomoc uvalovat cla na dovoz.

V reakci na to Trump oznámil, že má v úmyslu zavést globální 10% clo nad rámec cel, která nebyla zrušena rozhodnutím soudu, a uvedl, že zváží opětovné zavedení alternativních cel na základě jiných právních předpisů.

Trhy také absorbovaly data o hrubém domácím produktu USA za čtvrté čtvrtletí, která podle průzkumu Dow Jones vykázala růst o 1,4 %, což je výrazně méně než očekávaných 2,5 %.

Hlavní ekonom Bank of America pro USA, Aditya Bhave, uvedl, že růst by dosáhl přibližně 2,5 % až 2,6 %, nebýt dopadu uzavření vlády.

Obavy vyvolaly i údaje o inflaci, jelikož základní index osobních spotřebních výdajů – preferovaný ukazatel inflace Federálního rezervního systému – zaznamenal v prosinci roční tempo růstu 3 %, což je v souladu s očekáváním, ale stále výrazně nad 2% cílem centrální banky.

Pokud jde o politiku Federálního rezervního systému, trhy podle nástroje FedWatch skupiny CME Group nadále převážně očekávají, že k prvnímu snížení úrokových sazeb v tomto roce dojde v červnu.

Ethereum

V obchodování Ethereum na CoinMarketCap k 21:45 GMT vzrostlo o 1,2 % na 1 971,8 USD, ačkoli kryptoměna vykázala týdenní ztráty ve výši 3,9 %.

Kanadský dolar v pátek zaznamenal týdenní pokles vůči americkému dolaru, jelikož investoři vyhodnotili smíšená data o domácích maloobchodních tržbách a zásadní rozhodnutí Nejvyššího soudu USA o celních sazbách.

Kanadský dolar, známý jako „loonie“, klesl o 0,1 % na 1,3687 kanadských dolarů za americký dolar, tj. 73,06 amerických centů, poté, co se během obchodního dne obchodoval v rozmezí 1,3671 až 1,3710. Během týdne měna oslabila o 0,5 %, jelikož domácí data ukázala slábnoucí inflační tlaky, zatímco americký dolar zaznamenal plošné zisky.

Nejvyšší soud USA rozhodl o zrušení rozsáhlých cel zavedených prezidentem Donaldem Trumpem, která byla přijata v rámci zákona o mezinárodních nouzových ekonomických pravomocích (IEEPA), což je zákon určený k použití během nouzových situací v zemi.

Claire Fan a Nathan Janzen, ekonomové z RBC, ve výzkumné zprávě uvedli, že rozhodnutí bude mít pravděpodobně menší dopad na kanadský obchod než na většinu ostatních zemí.

Ekonomové vysvětlili, že většina kanadského vývozu je již osvobozena od cel uložených v rámci IEEPA, zatímco celní opatření týkající se specifických produktů – která představují pro kanadskou ekonomiku větší problém – rozhodnutí soudu nedotčeno.

Kanadský vývoz řeziva, oceli a hliníku spolu s automobilovými komponenty, které nejsou v souladu s dohodou mezi Spojenými státy, Mexikem a Kanadou, nadále čelí zvýšeným americkým clům.

Data ukázala, že kanadské maloobchodní tržby v prosinci meziměsíčně klesly o 0,4 %, a to v důsledku slabších prodejů u prodejců motorových vozidel a náhradních dílů. Předběžný odhad však naznačoval 1,5% oživení v lednu.

Shelly Kaushiková, hlavní ekonomka společnosti BMO Capital Markets, ve své poznámce uvedla, že spotřebitelské výdaje zůstávají navzdory přetrvávající ekonomické nejistotě odolné.

Ceny ropy, jednoho z klíčových kanadských exportních artiklů, se téměř nezměnily a klesly o 0,1 % na 66,39 dolarů za barel, jelikož trhy neočekávaly žádnou vojenskou akci USA proti Íránu před příštím týdnem.

Výnosy kanadských státních dluhopisů se v jednotlivých splatnostech mírně snížily. Výnos desetiletého dluhopisu klesl o 1,4 bazického bodu na 3,220 % poté, co dříve dosáhl nejnižší úrovně od 1. prosince, a to 3,199 %.

Klíčovou otázkou je: co se stane, když budou obnovitelné zdroje energie uznány za špičkovou technologii pro výrobu elektřiny? V podstatě jsme svědky procesu substituce – jeden producent komodit nahrazuje jiného, přičemž obnovitelné zdroje nahrazují fosilní paliva – což nás přivádí k otázce „minimálního životaschopného rozsahu“ v rámci této předpokládané energetické transformace.

„Minimální životaschopný rozsah“ označuje minimální úroveň provozu nebo propustnosti potřebnou k udržení funkčnosti a ekonomické životaschopnosti systému. Představte si zpoplatněnou silnici, která účtuje poplatky všem vozidlům za financování údržby a provozu. Pokud prudce klesne provoz, klesnou příjmy, zmenší se rozpočty na údržbu, začnou se poruchy a je pravděpodobný konečný kolaps nebo opuštění. To se velmi podobá staršímu konceptu známému jako „spirála smrti“, kde klesající počet zákazníků energií nese neustále rostoucí náklady. Vzhledem k tomu, že levné obnovitelné zdroje energie nadále vytlačují fosilní paliva z výroby elektřiny, podobná dynamika by mohla ovlivnit strukturu odvětví fosilních paliv. Ve Spojených státech existují dvě oddělené infrastruktury pro fosilní paliva: železniční vagóny a doly na uhlí a vrtné soupravy a plynovody na zemní plyn. Obava ohledně minimálního životaschopného rozsahu spočívá v tom, že pokud produkce fosilních paliv klesne dostatečně nízko – s rostoucí penetrací obnovitelných zdrojů a elektrárnami uhlí a plynu, které pracují méně hodin – nemusí odvětví již generovat dostatečné příjmy k udržení dvou konkurenčních infrastruktur na trvale se zmenšujícím trhu.

Provozovatelé uhelných elektráren v Číně se již přizpůsobují „nové realitě“ levných obnovitelných zdrojů energie. Modernizují své vozové parky tak, aby elektrárny původně postavené pro provoz v základním zatížení mohly fungovat ve flexibilnějších cyklech – přerušovaně s vyšší účinností – protože jejich produkci stále více nahrazují levnější obnovitelné zdroje. Tyto elektrárny na fosilní paliva, kdysi navržené pro výrobu v základním zatížení, musí nyní fungovat přerušovaněji, aby zůstaly ekonomicky životaschopné. To se brzy může stát výzvou i jinde, ale se zajímavým zvratem. Čína má mnohem menší domácí zásoby plynu než Spojené státy, takže sladění výroby uhlí s obnovitelnými zdroji energie dává smysl. Spojené státy však mají dvě fosilní paliva, která soupeří o výrobu energie. Jak slavně řekl jeden filmový šógun: „Ať bojují.“

V tomto bodě se otázka minimálního životaschopného rozsahu stává problémem pro domácí výrobce energie. Obnovitelné zdroje „ubírají“ konvenční produkci energie a stejně jako v analogii s mýtným, příjmy již nemusí stačit na podporu dvou paralelních infrastruktur pro výrobu elektřiny z fosilních paliv. Uhelná energie vyžaduje rozsáhlou těžbu a železniční spojení, zatímco plynárenské elektrárny se spoléhají na vrtné, zpracovatelské a potrubní sítě. V prostředí slabých cen a klesající poptávky už nemusí být obojí potřeba – alespoň ne pro výrobu elektřiny.

Náš závěr, který nás upřímně překvapil, je, že by se mohla mírně oživit výroba elektřiny z uhlí. Uhelná elektrárna umístěná „u ústí dolu“ – kde elektrárna doslova stojí vedle aktivního dolu – vyžaduje mnohem méně palivové infrastruktury než srovnatelná plynová elektrárna. Za zmínku stojí také to, co se děje na samotných trzích s elektřinou. Obnovitelné zdroje energie v místech, jako je Austrálie, plně nahrazují elektřinu z fosilních paliv na stále delší dobu, což vede k výraznému poklesu spotřebitelských cen. To snižuje příjmy z výroby fosilních paliv a související infrastruktury, protože aktiva zůstávají ladem po stále delší a delší intervaly. Výroba z fosilních paliv bude stále potřebná, zejména v zimě, kdy jsou dny kratší a výkon větrné energie je často slabý, ale bude zapotřebí mnohem méně zařízení. Očekáváme intenzivní konkurenci o podíly na rychle se zmenšujícím trhu.

Existují také dva další faktory, které by mohly posílit pozici uhlí jako kotelního paliva, i když tato technologie vstupuje do pozdějších let. Prvním je skladování: zásoby uhlí dostatečné na několik měsíců lze udržovat vedle elektráren bez obav o spolehlivost dodávek nebo cenovou volatilitu. Druhým je, že zamrznutí plynových vrtů během zimy představuje závažný problém se spolehlivostí a opakovaně odhaluje vážné slabiny systému. Každé nedávné silné chladné období tyto zranitelnosti zdůraznilo. S rostoucí závislostí na fosilních palivech pro zimní výrobu elektřiny se může relativně slabší výkon systémů dodávek plynu stát problematičtějším. Plyn je již dlouho upřednostňován jako kotelní palivo v nových elektrárnách, protože je čistší a levnější. Spojené státy se však nyní od emisních standardů pro čisté ovzduší pro elektrárny odklánějí. Nebylo by překvapivé, kdyby současná administrativa reklasifikovala znečišťující látky, jako je oxid siřičitý a oxidy dusíku – klíčové emise ze spalování uhlí – na „volné částice“. Z konkurenčního hlediska by to odstranilo jednu z nejsilnějších výhod plynu, čímž by se uhlí také fakticky stalo „čistým“. V tomto bodě je hlavním argumentem plynárenského průmyslu, že zůstává levnější než uhlí. S rostoucími a volatilnějšími cenami plynu, které jsou poháněny rozšiřujícím se vývozem zkapalněného zemního plynu z USA, se však i toto tvrzení stává zranitelným.

Dříve jsme psali o technologickém přechodu od telegrafu k telefonu („Co říká pád telegrafu o fosilních palivech“, 11. února 2026). Zemní plyn, alespoň v sektoru elektřiny, je již dlouho považován za nástupce uhlí – tzv. „můstkové palivo“. Pokud se obnovitelné zdroje stanou dominantními – jak se domníváme, že se stanou – pravděpodobně nebude ani potřeba, ani ochota nadále platit za masivní infrastrukturu potřebnou k podpoře výroby elektřiny jak z plynu, tak z uhlí. Zde se objevuje problém minimálního životaschopného rozsahu. Uhelné elektrárny mají v zimních podmínkách tendenci dosahovat lepších výsledků než plynové elektrárny a ceny jejich paliv jsou méně volatilní. Vzhledem k tomu, že uhlí a plyn soupeří o klesající podíl na výrobě elektřiny, uhlí by se zatím nemělo vylučovat.

Hlavním závěrem je, že fosilní paliva nebudou z dlouhodobého hlediska široce potřebná pro výrobu elektřiny v základním zatížení (jak je vidět v Číně) a rozsáhlá infrastruktura s nimi spojená se může stát ekonomicky neživotaschopnou, i když zůstane nezbytná pro doplnění obnovitelných zdrojů. Jinými slovy, kvůli nekonzistentní energetické politice můžeme čelit riziku neuspořádaného kolapsu energetické infrastruktury způsobeného nedostatečnými příjmy.