Japonský jen ve středu v asijském obchodování víceméně posílil, čímž dále posílil vůči koši hlavních i vedlejších měn a vůči americkému dolaru zaznamenal třetí denní růst v řadě, čímž dosáhl dvoutýdenního maxima, a to díky zmírnění finančních obav v Japonsku.

Obchodníci sázejí na to, že drtivé vítězství premiérky Sanae Takaiči v parlamentních volbách jí dává silnou pozici k prosazování fiskálně odpovědnější politiky a dává jí větší schopnost omezit tlak na pokles na trhu se státními dluhopisy.

Přehled cen

• Směnný kurz japonského jenu dnes: Dolar vůči jenu klesl o 0,7 % na 153,26 ¥, což je nejnižší úroveň od 30. ledna, z otevírací úrovně 154,37 ¥ a dosáhl denního maxima 154,52 ¥.

• Jen uzavřel v úterý o přibližně 1,0 % vyšší hodnotu vůči dolaru, což představuje druhý denní zisk v řadě, a to uprostřed drtivého vítězství vládnoucí strany ve volbách vedené Sanae Takaiči.

Finanční obavy

Takaičiino rozhodující vítězství dalo investorům větší důvěru v její schopnost prosazovat fiskální politiku podporující růst a zmírňovat tlak na životní náklady a zároveň disciplinovaněji využívat stimulační nástroje.

Očekávání, že Takaiči přijme soudržnější hospodářskou politiku, pomohla snížit finanční obavy a posílit důvěru v širší ekonomický vývoj, přičemž stimulační opatření byla vnímána jako více v souladu s kontrolou deficitu a omezováním dluhu.

Názory a analýzy

• Vishnu Varathan, vedoucí makroekonomického výzkumu ve společnosti Mizuho, uvedl, že takové drtivé vítězství dává Takaičiho vládě silnější kontrolu nad poklesem japonských státních dluhopisů a jenu v rámci tzv. „Takaičiho obchodů“.

• Varathanová dodala, že může přijmout ucelenější fiskální politiku a má plán založený na rozumných číslech, což by mělo zmírnit pochybnosti kolem ní. Potřebovala však politický kapitál k jeho provedení, aniž by musela dělat četné ústupky frakcím podporujícím stimulaci.

• Yosuke Miyairi, stratég pro devizy a sazby ve společnosti Nomura, uvedl, že pár dolar-jen by mohl následovat zužující se úrokové diferenciály mezi USA a Japonskem a klesnout směrem k 150, pokud investoři budou vnímat Takaichiho jako fiskálně odpovědnějšího.

• Harvey Bradley, zástupce vedoucího oddělení globálních sazeb ve společnosti Insight Investment, uvedl, že s tím, jak premiérka Sanae Takaichi přechází od relativně konzervativního fiskálního postoje k přesněji cíleným stimulům, se rovnováha rizik může přiklonit k dalšímu zpřísnění ze strany Bank of Japan.

• Bradley dodal, že neutrální sazba pro Bank of Japan poblíž 1,5 % se jeví jako rozumný odhad.

Japonské úrokové sazby

• Tržní odhad zvýšení sazeb o čtvrt procentního bodu ze strany Bank of Japan na březnovém zasedání je v současné době stabilní pod 10 %.

• Aby investoři přehodnotili tato očekávání, sledují další údaje o inflaci, nezaměstnanosti a mzdách v Japonsku.

Záře kolem umělé inteligence začíná slábnout, protože likvidita se přesouvá zpět k akciím velkých ropných společností, což naznačuje výraznou změnu v ochotě investorů riskovat. Navzdory oznámením technologických gigantů, že letos plánují utratit stovky miliard dolarů za umělou inteligenci, trhy reagovaly vlnou prodeje akcií, protože obchodníci jsou stále skeptičtější ohledně krátkodobé návratnosti příběhu o umělé inteligenci.

Vzhledem k tomu, že investoři hledají bezpečnější útočiště, kapitál se přesunul do energetického sektoru, zejména do velkých ropných a plynárenských společností, které jsou považovány za méně rizikové a schopnější generovat okamžité peněžní toky.

Obavy ovlivňují technologické akcie

Minulý týden došlo k prudkému poklesu akcií hlavních technologických společností, protože investoři snížili své podíly v obavách, že by umělá inteligence mohla vytlačit tradiční softwarový sektor. Generální ředitel společnosti Nvidia Jensen Huang však tyto obavy odmítl a označil je za nelogické.

Huang uvedl, že myšlenka, že odvětví softwarových nástrojů je na ústupu a bude nahrazeno umělou inteligencí – což se odráží ve velkém tlaku na softwarové akcie – nedává velký smysl, a dodal, že čas ukáže opak.

Vysoké výdaje vyvolávají obavy

Hlavním problémem není jen nahrazení umělou inteligencí, ale také obrovské výdajové plány technologických společností, které jen letos přesahují 660 miliard dolarů. Například Amazon oznámil kapitálové výdaje ve výši 200 miliard dolarů v roce 2026, což je zhruba o 50 miliard dolarů více, než se očekávalo na trhu.

Společnost Meta také odhalila plány utratit letos 135 miliard dolarů, což je téměř dvojnásobek oproti roku 2025, přičemž většina z této částky bude směřovat na projekty umělé inteligence.

Ropa nadále přináší zisky

Zatímco technologické firmy spotřebovávají likviditu na datová centra, čipy a energetickou infrastrukturu, velké ropné a plynárenské společnosti se nadále zaměřují na své hlavní podnikání, produkci ropy a plynu, což je samo o sobě klíčový vstup pro rozšiřování infrastruktury umělé inteligence.

Zájem investorů o energetické akcie podpořilo také snížení varování před vrcholem poptávky po ropě poté, co Mezinárodní energetická agentura uznala, že ropa se pravděpodobně bude používat i po roce 2030.

Silné zisky pro energetické akcie

Podle zprávy Financial Times s odkazem na data agentury Bloomberg vzrostly akcie amerických ropných a plynárenských společností od začátku roku přibližně o 17 %. Tyto zisky pomohly zvýšit tržní hodnotu společností ExxonMobil, Chevron a ConocoPhillips za posledních dvanáct měsíců zhruba o 25 %.

Evropské ropné společnosti také zaznamenaly růst cen akcií, i když pomalejším tempem než jejich americké protějšky.

Paradox nižších cen ropy

Financial Times poznamenal, že k těmto ziskům došlo navzdory poklesu světových cen ropy, což je obvykle neobvyklé. Velké ropné společnosti však zůstávají ziskové i při nižších cenách, zatímco masivní investice do umělé inteligence se dosud neprojevily jasnými finančními výnosy.

Přestože loňský pokles cen ropy ovlivnil zisky velkých i menších producentů, sektor zůstal ziskový, což částečně podpořily i projekce IEA, že poptávka po ropě by mohla nadále růst nejméně do roku 2050.

Dluh a dividendy jdou ve prospěch ropy

Dalším faktorem zvyšujícím atraktivitu ropných společností je jejich relativně mírná úroveň zadlužení ve srovnání s technologickými firmami, které se stále častěji obracejí k půjčkám k financování velkých investičních programů.

Ropné společnosti také nadále odměňují akcionáře prostřednictvím dividend a zpětného odkupu akcií, i když to podle očekávání některých analytiků někdy vyžaduje dodatečné půjčky.

Peněžní toky v technologickém sektoru pod tlakem

Naproti tomu se u technologických společností očekává prudký pokles peněžních toků v letošním roce kvůli vysokým výdajům na umělou inteligenci. Morgan Stanley očekává, že Amazon vykáže záporný peněžní tok ve výši přibližně 17 miliard dolarů, zatímco Bank of America předpovídá deficit až 28 miliard dolarů.

Společnost Alphabet za poslední rok zčtyřnásobila svůj dlouhodobý dluh a analytici očekávají, že její volný peněžní tok letos klesne přibližně o 90 %. Podobný vývoj se podle odhadů Barclays očekává i u společnosti Meta.

Opatrnost investorů roste

Přestože banky stále doporučují nákup akcií významných technologických společností a nevyjadřují hluboké obavy ohledně tohoto sektoru ani hyperscalerů, obchodníci se stali opatrnějšími při alokaci kapitálu.

Sliby budoucích výnosů už nestačí pro každého, zvláště když jiný sektor nabízí výnosy dnes, nikoli zítra – roli, kterou v současnosti plní velké ropné společnosti.

Americké akciové indexy během úterního obchodování vzrostly, podpořeny oživením v technologickém sektoru, protože investoři očekávali zveřejnění údajů o zaměstnanosti.

Tento týden bude zveřejněna lednová zpráva o zaměstnanosti v USA, která byla naplánována na minulý pátek, a také nadcházející údaje o spotřebitelských cenách.

Podle nástroje FedWatch společnosti CME Group trhy počítají s 15,8% pravděpodobností snížení sazeb o 25 bazických bodů na příštím zasedání Federálního rezervního systému 18. března, což je pokles z 18,4 % minulý pátek.

Během obchodování k 15:59 GMT vzrostl index Dow Jones Industrial Average o 0,5 %, tj. o 250 bodů, na 50 383 bodů. Index S&P 500 získal 0,2 %, tj. o 13 bodů, na 6 978 bodů, zatímco index Nasdaq Composite vzrostl o 0,1 %, tj. o 21 bodů, na 23 260 bodů.

Ceny palladia během úterního obchodování vzrostly s návratem poptávky po kovech, zejména po průmyslových, spolu se slabším americkým dolarem vůči většině hlavních měn a menší chutí k riziku napříč trhy.

Banka UBS minulý měsíc v klientské zprávě uvedla, že zvýšila svou prognózu ceny palladia o 300 dolarů za unci na 1 800 dolarů, s odvoláním na prudký nárůst investičních toků do tohoto kovu.

Analytik Giovanni Staunovo uvedl, že revizi vyvolala silná investiční poptávka v posledních měsících a poznamenal, že relativně malá velikost trhu s palladiem často vede k prudkým cenovým výkyvům.

Banka vysvětlila, že nejnovější cenový momentum nebyl způsoben tradičním průmyslovým využitím, ale spíše postojem investorů v očekávání nižších úrokových sazeb v USA, slabšího dolaru a rostoucí geopolitické nejistoty.

Staunovo dodal, že pokud investiční poptávka zůstane silná, ceny by mohly růst, ale varoval, že bez investičních toků by trh pravděpodobně byl víceméně vyvážený, což pomáhá vysvětlit preferenci UBS pro expozici ve zlatě.

Poptávka po palladiu se v posledních letech posunula poté, co jeho použití v automatických katalyzátorech dosáhlo vrcholu v roce 2019 – ve stejném roce, kdy ceny prudce vzrostly nad cenu platiny – což vedlo k jeho nahrazení jinými kovy.

Šíření elektromobilů, které nepoužívají katalyzátory, také negativně ovlivnilo poptávku po palladiu.

Banka však poznamenala, že cena palladia od poloviny roku 2025 vzrostla spolu s cenou platiny a stříbra. Vzhledem k tomu, že palladium je nyní mnohem levnější než platina, UBS očekává, že výrobci katalyzátorů se časem k jeho používání vrátí.

Investiční aktivita v oblasti palladia se výrazně zvýšila, přičemž UBS poukazuje na rostoucí podíly v ETF od poloviny roku 2025 a zároveň na výrazný nárůst spekulativních futures pozic poté, co byly po většinu loňského roku čisté krátké pozice.

Poptávku by mohla podpořit i Čína, jelikož Staunovo uvedl, že spuštění platinových futures kontraktů denominovaných v juanech v Kantonu pravděpodobně podpořilo poptávku po palladiu v rámci širší obchodní aktivity napříč kovy platinové skupiny.

Jinde index amerického dolaru klesl k 15:37 GMT o méně než 0,1 % na 96,7 bodu, přičemž maximum dosáhlo 97,01 a minimum 96,6.

Březnové futures kontrakty na palladium vzrostly k 15:38 GMT o 0,6 % na 1 755,5 USD za unci.