Euro si drží své pozice i po pozastavení sazeb ECB, ale září zůstává zcela otevřené

Euro se ve čtvrtek obchodovalo v kladném teritoriu poté, co Evropská centrální banka ponechala úrokové sazby beze změny, čímž nastolila všeobecně očekávanou pauzu a zároveň udržela pozornost investorů na tom, zda by již v září mohlo následovat další zvýšení.

Toto rozhodnutí nepřineslo žádný bezprostřední šok pro měnové trhy. Další směr eura nyní závisí na tom, jak důrazně prezidentka ECB Christine Lagardeová na své tiskové konferenci varuje před inflační hrozbou prudce rostoucích cen energií.

Cena

Euro se po oznámení obchodovalo vůči americkému dolaru za zhruba 1,14 USD a drželo se tak poblíž týdenního maxima, ačkoliv počáteční reakce na rozhodnutí byla jen omezená.

Tento tlumený pohyb odrážel, jak důkladně byla pauza již započítaná do ceny na trhu. Obchodníci přikládali pouze malou pravděpodobnost dalšího okamžitého zvýšení poté, co ECB na svém předchozím zasedání v červnu zvýšila náklady na půjčky o 25 bazických bodů.

ECB ponechává sazby beze změny

Evropská centrální banka ponechala úrokovou sazbu pro vkladovou facilitu na 2,25 %, sazbu pro hlavní refinanční operace na 2,40 % a úrokovou sazbu pro mezní zápůjční facilitu na 2,65 %.

Toto rozhodnutí dočasně přerušuje obnovený cyklus zpřísňování měnové politiky, který začal v červnu, kdy tvůrci měnových politik poprvé po delším období uvolňování zvýšili sazby.

Tato pauza by se však neměla zaměňovat za konec boje ECB s inflací.

Centrální banka i nadále čelí nepříjemné kombinaci slábnoucí ekonomické dynamiky a obnoveného cenového tlaku, což tvůrcům politik ponechává jen malý prostor pro rozhodný závazek v obou směrech.

Ropa změnila debatu

Nejdůležitější změna od předchozího zasedání ECB se netýká mezd, spotřebitelské poptávky ani domácí ekonomické aktivity. Přišla na trhu s energiemi.

Ceny ropy prudce vzrostly na 100 dolarů za barel, protože obnovený konflikt na Blízkém východě ohrožuje přepravu ropy přes některé z nejdůležitějších námořních tras světa.

To vytváří pro ECB nebezpečné dilema. Vyšší náklady na energie mohou zvýšit celkovou inflaci a šířit se přes dopravu, průmysl a ceny potravin, ale opětovné zvýšení úrokových sazeb by mohlo vyvinout další tlak na již tak křehkou evropskou ekonomiku.

ECB se proto snaží získat čas, aniž by působila uspokojivě.

Proč euro nevyskočilo

Rozhodnutí o nezměněné sazbě nenabízelo obchodníkům mnoho důvodů k okamžitému růstu eura. Výsledek byl téměř zcela očekávaný, což znamená, že měnový trh nyní hledá signály o tom, co bude následovat.

Klíčovou otázkou je, zda ECB vnímá nedávný energetický šok jako dočasný – nebo jako začátek trvalejšího inflačního problému.

Silně jestřábí signál od Lagardeové by mohl obchodníky povzbudit ke zvýšení očekávání ohledně zvýšení sazeb v září a nabídnout tak novou podporu euru.

Opatrnější tón, zejména ten zaměřený na zpomalující růst a slabou poptávku, by mohl naznačovat, že ECB se i nadále zdráhá znovu zpřísnit politiku a učinit jednotnou měnu zranitelnou vůči obnovenému tlaku.

Září se stává skutečným rozhodnutím

Dnešní oznámení se nakonec může ukázat jako spíše pauza mezi dvěma zvýšeními sazeb než začátek delšího období, kdy se sazby nemění.

Inflace v eurozóně se v červnu zpomalila na 2,8 %, ale zůstává nad 2% cílem ECB, zatímco nejnovější prudký nárůst cen ropy hrozí, že v nadcházejících měsících tento pokrok částečně zvrátí.

Finanční trhy proto stále více vnímají zářijové zasedání jako další skutečný bod rozhodnutí. Do té doby budou mít tvůrci politik více důkazů o tom, zda drahé energie ovlivňují širší ceny, mzdy a inflační očekávání.

Výzvou centrální banky je, že čekání s sebou nese rizika, ale příliš rychlé jednání může prohloubit zpomalení evropské ekonomiky.

Výhled eura

Bezprostřední směřování eura nyní závisí méně na oznámených sazbách a více na jazyce použitém k jejich vysvětlení.

Pokud Lagardeová nechá dveře pro zářijový růst jasně otevřené, mohl by EUR/USD pokračovat ve svém oživení a pokusit se překonat svá nedávná maxima.

Pokud se postaví proti agresivním tržním očekáváním a zdůrazní slabost evropské ekonomiky, euro by se mohlo vzdát svých dřívějších zisků a klesnout pod hranici 1,14 USD.

ECB se odmlčela, ale boj o evropské úrokové sazby zdaleka nekončí. Pro euro nemusí být nejdůležitějším oznámením dnešní rozhodnutí – možná varování skryté v další větě Lagardeové.