IPO století: Bude debut SpaceX na burze referendem o Elonu Muskovi?

Podle pozorovatelů trhu by dlouho očekávaná páteční veřejná nabídka akcií společnosti SpaceX mohla znamenat rozhodující okamžik pro globální kapitálové trhy a nakonec by mohla sloužit jako „referendum“ o vedení Elona Muska.

Cílová hodnota společnosti ve výši 1,75 bilionu dolarů odráží poměr ceny k zisku (P/E) zhruba stonásobek, ve srovnání s 20 až 25násobkem u NVIDIA a zhruba desetinásobkem u Applu.

Nasdaq nedávno pozměnil svá pravidla pro kotaci, aby usnadnilo zahrnutí SpaceX a dalších společností plánujících mega IPO do indexu Nasdaq-100, zatímco S&P Global odmítla udělit výjimky, které by společnosti umožnily předčasný vstup do indexu S&P 500.

Jaká hlasovací práva si Elon Musk ponechá?

Investoři jsou také žádáni, aby akceptovali výjimky související s vysokým oceněním společnosti, stejně jako s Muskovým trváním na zachování odhadovaných 80 % až 85 % hlasovacích práv SpaceX, což je struktura řízení, která často vyvolává obavy investorů, a to i u společností se zavedenými výsledky v oblasti ziskovosti.

Matt Calkins, generální ředitel společnosti Appian, televizi CNBC řekl, že IPO „představuje referendum o Elonu Muskovi a o tom, kolik důvěry investoři v tohoto podnikatele mají“.

„Myslím, že investoři mají obrovskou důvěru, protože toho tolik dokázal, a sázejí na jeho schopnost otevřít zcela nové trhy,“ řekl. „Ale zůstává to sázka s velmi vysokým rizikem.“

Dodal: „Osobně nemám chuť investovat, ani bych nechtěl spekulovat o IPO tohoto druhu.“

Calkins poznamenal, že trhy se stále nacházejí ve velmi rané fázi, která se vyznačuje značnou nejistotou, a že mnoho investic je v současnosti poháněno spíše přesvědčením než tradičními finančními fundamenty.

Ben Ritchie, vedoucí oddělení akcií ve společnosti abrdn, ve čtvrteční poznámce napsal, že nabídka akcií otestuje, „jak ochotni jsou investoři přijmout nový model veřejného vlastnictví akcií založený na zvýšeném ocenění, omezených právech správy a důvěře ve vizi vedenou zakladateli“.

„Tato kombinace už dříve fungovala, ale bude fungovat i v tomto měřítku?“ zeptal se.

Mohly by akcie SpaceX dosáhnout 330 dolarů?

Navzdory obavám ohledně ocenění zůstává mnoho investorů optimistických ohledně vyhlídek SpaceX v blízké i dlouhodobé perspektivě.

Analytici společnosti New Street Research ve čtvrteční zprávě uvedli, že očekávají, že akcie dosáhnou do 12 měsíců od IPO 165 dolarů, což po započtení navrhované akvizice společnosti Cursor, která se zabývá editací kódu, znamená 22% nárůst a ocenění přibližně 2,3 bilionu dolarů.

„Příležitosti v kosmickém sektoru jsou obrovské a rozmanité a budou se rozvíjet po více než deset let,“ napsali analytici.

Dodali, že jejich ocenění ve výši 2,3 bilionu dolarů předpokládá, že SpaceX na základě jejich konzervativních odhadů růstu získá zhruba 75 % adresovatelného trhu.

Za optimističtějšího scénáře růstu trhu, za předpokladu, že společnost získá pouze 50% podíl na trhu, by se podle nich reálná hodnota akcie mohla vyšplhat až na 330 dolarů.

James Dow však nabádal k opatrnosti při posuzování dlouhodobé budoucnosti společnosti.

„Ocenění SpaceX závisí na tom, co bude společnost dělat za 20 let,“ řekl CNBC.

„Ale za 20 let bude Musk mnohem starší a já nevím, jakou roli v té době bude hrát.“

Dodal, že hodnota SpaceX je „silně spjata se samotným Muskem a já se domnívám, že to je jedno z největších rizik společnosti“.

Objednávky drobných investorů překročily hranici 100 miliard dolarů

Podle lidí obeznámených s touto záležitostí překročila poptávka drobných investorů po akciích SpaceX 100 miliard dolarů, jelikož se potenciálně rekordní IPO blíží do závěrečné fáze.

Očekává se, že společnost alokuje nejméně 20 % z nabídky drobným investorům, uvádějí zdroje, které si přály zůstat v anonymitě, protože informace zůstávají důvěrné.

Při objemu nabídky 75 miliard dolarů – největším v historii – by taková alokace podle výpočtů agentury Bloomberg stále neuspokojila většinu maloobchodní poptávky.

Poptávka vzrostla z více než 70 miliard dolarů, což je číslo, které agentura Bloomberg ve čtvrtek uvedla, jelikož objednávky po celé marketingové období nadále rostly.

Částka přesahující 100 miliard dolarů zahrnuje objednávky od drobných investorů ve Spojených státech i mimo ně.

Hlavní institucionální investoři, včetně státních investičních fondů, si údajně zajistili alokace přesahující 1 miliardu dolarů.

Velké objednávky předložily saúdskoarabský Veřejný investiční fond a kuvajtský Kuvajtský investiční úřad, přičemž se podle předchozích zpráv očekává, že významný závazek učiní i Katarský investiční úřad.

Pozorovatelé trhu se domnívají, že pokud mnoho příznivců Elona Muska neobdrží dostatečné alokace – nebo neobdrží vůbec žádné akcie – poptávka po akciích by mohla po zahájení obchodování prudce vzrůst.

Musk si díky svému vedení společnosti Tesla vybudoval silnou základnu drobných investorů. Podle analytika BNP Paribas Jamese Picariella její akcie podle odhadů vlastní asi 40 % individuální investoři.

V roce 2020 Musk napsal na X: „Jsem velkým fanouškem malých retailových investorů.“

V souvislosti s možnou primární veřejnou nabídkou akcií společnosti Starlink tehdy dodal: „Zajistím, aby dostaly nejvyšší prioritu, a můžete mě za to držet.“

Zdroje uvedly, že společnost zabývající se raketami, satelity a umělou inteligencí obdržela objednávky od zhruba 1 000 institucionálních investorů.

Podmínky nabídky se pravděpodobně nezmění, včetně ceny akcií 135 dolarů a plánované emise 555,6 milionu akcií.

Očekává se, že SpaceX v rámci transakce získá přibližně 75 miliard dolarů, která by společnost ohodnotila na zhruba 1,8 bilionu dolarů.

Očekává se také, že společnost přidělí mezinárodním investorům méně než 10 % akcií, zatímco alokace vyhrazená pro Japonsko byla tento měsíc údajně zvýšena z 2 miliard dolarů na 2,5 miliardy dolarů.

Jednání stále probíhají a některé detaily nabídky – včetně procentuálního podílu maloobchodních prodejců – se mohou ještě změnit.

Očekává se, že banky přestanou přijímat institucionální příkazy před konečným stanovením ceny ve čtvrtek, přičemž obchodování by mělo začít v pátek.

Očekává se, že tato transakce se stane největší primární nabídkou akcií (IPO) v historii a překoná tak vstup společnosti Saudi Aramco na burzu v roce 2019, který získal 29,4 miliardy dolarů.

Tato nabídka by mohla také připravit cestu pro další gigantické IPO související s umělou inteligencí. OpenAI v pondělí důvěrně podala žádost o IPO, zatímco Anthropic podnikla podobný krok minulý týden.

Podle výpočtů agentury Bloomberg by tyto tři společnosti mohly dohromady zvýšit tržní hodnotu amerických akciových burz až o 3,6 bilionu dolarů.

IPO vedou Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup a JPMorgan Chase spolu s 18 dalšími bankami.

Očekává se, že společnost, dříve známá jako Space Exploration Technologies, začne obchodovat na burze Nasdaq pod symbolem „SPCX“.