Globální trhy se probouzejí do nové reality, ropa, dluhopisy a umělá inteligence mění obchodní den

Globální trhy vstoupily do pátku pod tlakem, protože investoři čelili kombinaci, kterou je stále těžší ignorovat: ropa nad 100 dolary za barel, výnosy dluhopisů blízko několikaletých maxim, silnější americký dolar a rostoucí pochybnosti o tom, zda enormní výdaje na umělou inteligenci vygenerují zisky dostatečně rychle, aby ospravedlnily nejvyšší ocenění trhu.

Asijské akcie utrpěly během dopoledního obchodování těžké ztráty, což dále prodloužilo náladu vyhýbání se riziku, která následovala po čtvrtečním poklesu na Wall Street. Japonský index Nikkei klesl přibližně o 3 %, zatímco jihokorejský Kospi klesl o téměř 6 %, jelikož vyšší ceny energií, rostoucí očekávání úrokových sazeb a slabé akcie hlavních technologických společností povzbudily investory k omezení expozice vůči rizikovějším aktivům.

Pro investory je dnes důležité, že se již nejedná o nezávislé tržní příběhy. Rostoucí ceny ropy zvyšují inflační očekávání, obavy z inflace zvyšují výnosy z dluhopisů, vyšší výnosy posilují dolar a vyvíjejí tlak na vysoce oceněné akcie, zatímco neuspokojivé reakce na výsledky hlavních technologických společností vyvolávají otázky, zda nejsilnější motor růstu na trhu dokáže i nadále nést globální akcie.

Ropa udává směr

Cena ropy Brent se krátce vyšplhala nad 102 dolarů za barel poté, co útoky na saúdskoarabské ropné tankery v Rudém moři přidaly další vrstvu rizika do již tak narušeného energetického systému Blízkého východu. Cena ropy v červenci vzrostla o téměř 40 %, čímž se to, co se zpočátku jevilo jako dočasná geopolitická prémie, proměnilo v potenciálně širší inflační šok.

Pro investory už klíčovou otázkou není jen to, zda cena ropy zůstane během dnešní seance nad 100 dolary. Důležitější otázkou je, zda se vyšší ceny začnou agresivněji šířit do nafty, leteckého paliva, nákladů na dopravu a provozních nákladů firem. Trvalý růst v těchto oblastech by ovlivnil mnohem více než jen výrobce energie a vyvinul by tlak na letecké společnosti, dopravní společnosti, výrobce, maloobchodníky a spotřebitelské výdaje.

Chování ceny ropy proto zůstane prvním významným signálem, který je třeba sledovat. Pokles pod 100 dolarů by mohl trhům nabídnout určitou úlevu, zejména po tak rychlém růstu, ale další pohyb směrem k 105 dolarům by posílil obavy, že inflace by se mohla zrychlit dříve, než centrální banky dokončí své cykly uvolňování.

Trh s dluhopisy možná vysílá hlasitější varování

Ačkoli ropa přitahuje většinu titulků, trh s dluhopisy může vysílat závažnější zprávu.

Výnos 10letých amerických státních dluhopisů se vyšplhal nad 4,70 % a dosáhl tak nejvyšší úrovně za zhruba 18 měsíců, zatímco výnos 30letých dluhopisů se přiblížil 5,20 %, což je blízko nejvyšší úrovně za 19 let. Investoři stále více zvažují, zda dalším významným krokem Federálního rezervního systému bude vůbec snížení sazeb, přičemž trhy začínají zohledňovat možnost dalšího zpřísňování úrokových sazeb, pokud drahé energie udrží inflaci na vysoké úrovni.

To je důležité, protože rostoucí výnosy mění ocenění téměř všech aktiv. Státní dluhopisy se stávají atraktivnějšími ve srovnání s akciemi, půjčky se pro firmy a domácnosti stávají dražšími a investoři jsou méně ochotni platit vysoké ceny za zisky očekávané mnoho let dopředu.

Technologické akcie jsou na tento posun obzvláště citlivé. Pokud výnosy amerických státních dluhopisů dnes budou pokračovat v růstu, jakékoli oživení futures dluhopisů Nasdaq může zůstat křehké, i když bezprostřední panika kolem ropy začne slábnout.

Umělá inteligence čelí první vážné zkoušce důvěryhodnosti

Nejnovější výprodej technologických akcií dodal trhu další rozměr. Akcie Tesly klesly o více než 14 % poté, co společnost oznámila první spotřebu hotovosti za dva roky, zatímco akcie společnosti Alphabet klesly o zhruba 7 %, protože investoři negativně reagovali na rozsah jejích výdajů na umělou inteligenci.

Trh se neobrací proti samotné umělé inteligenci. Začíná požadovat jasnější důkazy o tom, že stovky miliard dolarů vynaložené na infrastrukturu přinesou příjmy a zisky dostatečně rychle na to, aby investice ospravedlnily.

Toto rozlišení bude důležité během nadcházející sezóny zveřejňování výsledků hospodaření. Společnosti již nemusí dostávat automatické odměny pouze za zvýšení výdajů na umělou inteligenci. Investoři se pravděpodobně více zaměří na peněžní tok, kapitálovou náročnost a načasování případné finanční návratnosti.

To by mohlo vytvořit selektivnější trh s technologiemi, kde společnosti se silnými rozvahami a viditelnou monetizací překonávají podniky spoléhající se především na optimistické dlouhodobé narativy.

Dolar se stává dalším zdrojem tlaku

Vyšší výnosy amerických dluhopisů posílily dolar, přičemž index dolaru vzrostl na nejvyšší úroveň v tomto měsíci. Jen zároveň oslabil na úrovně, které nebyly zaznamenány za přibližně čtyři desetiletí, což zvyšuje spekulace o tom, že japonské úřady by mohly zasáhnout na měnovém trhu.

Silnější dolar obvykle vytváří dodatečný tlak na komodity, jejichž ceny jsou v americké měně, ale současný růst ropy je dostatečně silný, aby tomuto vztahu odolal. Může také zpřísnit globální finanční podmínky zvýšením nákladů na dluhopisy denominované v dolarech pro rozvíjející se trhy a snížením zahraničních zisků velkých amerických nadnárodních společností po přepočtu zpět na dolary.

Investoři by proto měli věnovat pozornost tomu, zda dolar bude i nadále posilovat spolu s ropou. Tato kombinace by představovala obzvláště obtížné prostředí pro rozvíjející se trhy, globální výrobce a společnosti s významnými zahraničními příjmy.

Evropská ekonomická data by mohla změnit náladu

Pozornost se zaměří na data indexu nákupních manažerů ze Spojeného království, eurozóny a USA, která nabízejí včasný přehled o tom, zda vyšší náklady na energie a přísnější finanční podmínky již ovlivňují obchodní aktivitu.

Silné údaje PMI nemusí být trhy nutně vítány, protože by mohly posílit očekávání, že centrální banky mají prostor pro zvýšení sazeb nebo odložení jejich budoucího snižování. Slabé údaje by vytvořily jiný problém, který by naznačoval, že globální ekonomika zpomaluje právě v době, kdy se vracejí inflační tlaky.

Investoři tak čelí nepříjemné situaci, kdy jak silná, tak slabá ekonomická data mohou z různých důvodů vyvolávat obavy. Nejvíce uklidňujícím výsledkem by byl mírný růst doprovázený omezenými důkazy o tom, že se náklady na energie promítají do širších cen.

Na co by si investoři měli dnes dát pozor

Směr globálních trhů bude dnes pravděpodobně záviset spíše na vztahu mezi třemi aktivy než na jednom jednotlivém titulu: ropou Brent, výnosem 10letých amerických státních dluhopisů a futures kontrakty Nasdaq.

Pokud se ropa stabilizuje, výnosy klesnou a technologické futures se zotaví, investoři by mohli dojít k závěru, že čtvrteční výprodej již absorboval velkou část bezprostředního šoku. To by mohlo podpořit oživení evropských a amerických akcií.

Pokud však ropa dále poroste, zatímco výnosy amerických státních dluhopisů zůstanou nad 4,70 %, trh by mohl začít vnímat současnou situaci spíše jako problém strukturální inflace než jako dočasnou geopolitickou poruchu. V takovém scénáři by se tlak mohl rozšířit z technologického sektoru na spotřebitelské, průmyslové a finanční akcie.

Hlubší tržní poselství

Svět vstupuje do dnešního zasedání s velmi odlišnou investiční debatou, než je ta, která dominovala trhům začátkem tohoto roku.

Investoři se už neptají jen na to, o kolik může umělá inteligence zvýšit zisky firem nebo kdy centrální banky začnou snižovat úrokové sazby. Nyní jsou nuceni zvážit, zda by energetický šok, rostoucí náklady na dopravu a drahý kapitál mohly oba příběhy narušit současně.

To automaticky neznamená konec růstu akcií. Zisky firem zůstávají odolné, globální ekonomická aktivita se nezhroutila a trhy již dříve absorbovaly významné geopolitické otřesy.

Dnešní seance však může ukázat, zda investoři stále vnímají každý pokles jako nákupní příležitost, nebo zda je návrat inflace konečně učinil opatrnějšími ohledně ceny, kterou jsou ochotni zaplatit za růst.